【趙鋅齊】：美元走軟，美聯(lián)儲(chǔ)不加息≠不縮減QE
　　
　　周五(7月12日)亞市早盤(pán)，美元指數(shù)低位整理，現(xiàn)交投于82.76附近。隔夜由于美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要和伯南克講話(huà)雙雙流露鴿派傾向，美元慘遭重挫，錄得近一年來(lái)最大連續(xù)兩日跌幅。
　　
　　不過(guò)，目前已有不少分析師表示，美元跌勢(shì)似已過(guò)度，后市不乏修正反彈可能。而對(duì)于引發(fā)美元暴跌的主因——美聯(lián)儲(chǔ)貨幣政策方面，更有分析師認(rèn)為市場(chǎng)反應(yīng)過(guò)度，推遲加息不等于不縮減QE。
　　
　　不加息≠不縮減QE，市場(chǎng)鷹派力量欲“平反”
　　
　　從金融市場(chǎng)的反應(yīng)看，隔夜伯南克和美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要的鴿派措辭，無(wú)疑令不少市場(chǎng)人士仿佛一夜回到了美聯(lián)儲(chǔ)6月決議之前。
　　
　　不過(guò)，目前有越來(lái)越多分析師認(rèn)為，其實(shí)投資者目前尚不必急于下定論，宣判近期縮減QE的死刑。隔夜伯老至少對(duì)縮減QE方面并沒(méi)有給出更多看法，而紀(jì)要本身也有其矛盾之處，某種意義上，縮減QE依然是大勢(shì)所趨。
　　
　　摩根大通稱(chēng)，伯南克昨日的講話(huà)，并不能改變美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始逐步退出量化寬松政策的意圖，也不能動(dòng)搖該行對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始逐漸退出量化寬松的預(yù)期。
　　
　　該行表示，美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克昨日在波士頓的講話(huà)緩和了市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)加息的擔(dān)憂(yōu)，但是這并不能改變美聯(lián)儲(chǔ)將很快開(kāi)始逐步退出量化寬松政策的意圖。從某些方面來(lái)說(shuō)，伯南克昨日的講話(huà)呼應(yīng)了他在今年夏天早些時(shí)候和春天的一些聲明：要將大規(guī)模資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃和零利率政策區(qū)別開(kāi)來(lái)，并強(qiáng)調(diào)對(duì)一個(gè)政策作出的決定并不影響另一個(gè)政策。
　　
　　該行進(jìn)一步指出：“不過(guò)，昨日伯南克的聲明更進(jìn)一步的明確了一些東西，向大家闡述了在可預(yù)期的時(shí)間內(nèi)不會(huì)大幅上調(diào)關(guān)鍵利率水平的原因。伯南克強(qiáng)調(diào)這種微妙變化的原因是，先前剛剛結(jié)束的美聯(lián)儲(chǔ)聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)(FOMC)會(huì)議調(diào)整了對(duì)一些經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的預(yù)期，這些調(diào)整顯示美國(guó)失業(yè)率將可能以更快的速度下降。不考慮退出化寬松的擔(dān)憂(yōu)，這些經(jīng)濟(jì)預(yù)期的調(diào)整使得伯南克更難就長(zhǎng)久維持低利率進(jìn)行辯論。伯南克昨日的講話(huà)也反映了美聯(lián)儲(chǔ)近期在一些研究報(bào)告中指出的：現(xiàn)有失業(yè)率數(shù)據(jù)仍低估了美國(guó)勞動(dòng)力市場(chǎng)的疲軟。
　　
　　但是，事實(shí)上這種言論理解上的挑戰(zhàn)甚至在去年的聯(lián)邦公開(kāi)市場(chǎng)委員會(huì)會(huì)議上就有體現(xiàn)，他們?cè)�辯論了門(mén)檻問(wèn)題：僅僅限定第一次上調(diào)利率的門(mén)檻并不足以保證寬松的金融條件，因?yàn)槭袌?chǎng)變化可能進(jìn)一步帶來(lái)更激進(jìn)的緊縮。
　　
　　在任何情況下，不像逐漸退出，收緊量化都可能是伯南克繼任者的一個(gè)選擇，因此他所說(shuō)的收緊寬松政策的條件也僅僅只能反映這種思想在他所在的時(shí)期占上風(fēng)�！�
　　
　　該行最后總結(jié)道：“伯南克昨日的講話(huà)并不能令我們動(dòng)搖我們對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)將在9月開(kāi)始逐漸退出量化寬松的預(yù)期。相反的，當(dāng)被問(wèn)及是否后悔提放緩資產(chǎn)采購(gòu)計(jì)劃時(shí)，伯南克表示盡管我們現(xiàn)在說(shuō)這些帶來(lái)了最近六周來(lái)的一些動(dòng)蕩，但是如果避而遠(yuǎn)之只能在未來(lái)的某一時(shí)刻令我們面臨一個(gè)更加困難的形勢(shì)�！�
　　
　　而無(wú)獨(dú)有偶，隔夜準(zhǔn)確預(yù)言美聯(lián)儲(chǔ)寬松立場(chǎng)的高盛首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家BusinessInsider也表示，美聯(lián)儲(chǔ)還是會(huì)維持之前的立場(chǎng)，平穩(wěn)地退出量化寬松措施。他在當(dāng)時(shí)的報(bào)告中強(qiáng)調(diào)了一點(diǎn)，那就是縮小債券采購(gòu)項(xiàng)目的規(guī)模和何時(shí)會(huì)開(kāi)始執(zhí)行首次加息沒(méi)有任何關(guān)系。
　　
　　別對(duì)美元太過(guò)悲觀，投行認(rèn)為跌勢(shì)已有過(guò)度
　　
　　從本質(zhì)看，伯南克(BenBernanke)在過(guò)去六周市場(chǎng)動(dòng)蕩期間不斷重申的一個(gè)立場(chǎng)是，逐漸縮減美聯(lián)儲(chǔ)(FederalReserve)的債券購(gòu)買(mǎi)與收緊貨幣政策不是一回事。從昨日行情看，市場(chǎng)似乎是終于領(lǐng)會(huì)了這一層意思，又似乎是向著另一邊開(kāi)始進(jìn)行了一番更大的“誤讀”。
　　
　　對(duì)于隔夜美元的暴跌，加拿大豐業(yè)銀行的首席外匯策略師CamillaSutton表示：“美元急跌凸顯出市場(chǎng)一邊倒的情況非常嚴(yán)重，同時(shí)還反應(yīng)出交易商快速結(jié)清美元多頭頭寸。”
　　
　　蘇格蘭皇家銀行(RBS)利率策略師加布里埃爾?曼恩(GabrielMann)則表示：“市場(chǎng)被搞得措手不及，沒(méi)有料到伯南克的語(yǔ)氣會(huì)如此鴿派，但他其實(shí)沒(méi)有說(shuō)任何新內(nèi)容……多數(shù)市場(chǎng)參與者現(xiàn)在確實(shí)認(rèn)為，加息是將來(lái)的事——而且并非不久的將來(lái)。”
　　
　　不過(guò)，盡管目前美元走軟，但分析師表示，美元兌多數(shù)主要貨幣后市仍可能進(jìn)一步走強(qiáng)。
　　
　　目前，在美國(guó)決策者為何時(shí)縮減刺激規(guī)模爭(zhēng)論不休時(shí)，歐洲央行以及英國(guó)和日本央行仍保持進(jìn)一步放寬政策的傾向。
　　
　　花旗策略師表示，相對(duì)于其他貨幣的表現(xiàn)，在伯南克講話(huà)和美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議記錄發(fā)表后出現(xiàn)的美元跌勢(shì)有些過(guò)度。
　　
　　他們?cè)诮o客戶(hù)的報(bào)告中寫(xiě)道：“我們懷疑諸如市場(chǎng)結(jié)清美元多頭頭寸等驅(qū)動(dòng)因素也是美元走軟的誘因之一，盡管周三美聯(lián)儲(chǔ)態(tài)度謹(jǐn)慎，但在四大工業(yè)國(guó)(G4)中，美國(guó)的成長(zhǎng)故事仍是最佳的。我們認(rèn)為，美國(guó)在此輪經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇中的領(lǐng)導(dǎo)地位將繼續(xù)支持美元和美國(guó)公債收益率�！�
　　
　　德意志銀行也認(rèn)為，市場(chǎng)對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話(huà)過(guò)于敏感，美元指數(shù)下行動(dòng)力有限。
　　
　　德意志銀行稱(chēng)，全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有突然發(fā)生改變，盡管匯市讓人感覺(jué)到在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表措辭寬松的講話(huà)后，世界一夜間天翻地覆。
　　
　　該行指出，美聯(lián)儲(chǔ)不縮減刺激措施的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)失去大量動(dòng)能，同時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)計(jì)劃的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，但目前尚未出現(xiàn)這些跡象，因此整體狀況并未在一夜間發(fā)生改變。
　　
　　目前，交易員們預(yù)計(jì)，美聯(lián)儲(chǔ)將在9月，或最遲在12月，開(kāi)始逐漸縮減長(zhǎng)期債券的購(gòu)買(mǎi)量，但是短期債券收益率暗示，各方越來(lái)越有信心認(rèn)為，在這之后不會(huì)很快加息。2年期和12個(gè)月期的美國(guó)國(guó)債收益率下降，其中12個(gè)月期美國(guó)國(guó)債的收益率現(xiàn)在低于伯南克拿出逐漸縮減債券購(gòu)買(mǎi)時(shí)間表的時(shí)候。
　　
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