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劉裕嵩：伯老將再掀波瀾，美元生死攸關(guān) 　　 　　周一(7月15日)亞市早盤，美元指數(shù)開盤后表現(xiàn)平穩(wěn)，現(xiàn)交投于82.95附近。繼上周伯老講話一石激起千層浪后，本周市場(chǎng)將再度迎來(lái)其國(guó)會(huì)證詞陳述的考驗(yàn)。而外匯市場(chǎng)在經(jīng)歷了上周的“大地震”，本周會(huì)否繼續(xù)余震不斷，甚至出現(xiàn)更為猛烈的行情波動(dòng)，無(wú)疑值得投資者拭目以待。 　　 　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克上周的講話被市場(chǎng)解讀為傾向鴿派，一度引發(fā)美元指數(shù)暴跌，金銀大漲。伯南克上周表示，通脹較低，美國(guó)財(cái)政政策十分緊蹙，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍需要高度寬松的貨幣政策。其還稱，“我們非常堅(jiān)定的致力于捍衛(wèi)通脹目標(biāo)，使通脹不低于也不高于該目標(biāo)�！辈�南克認(rèn)為，雖然當(dāng)前失業(yè)率雖已降至7.6%，但美國(guó)總體就業(yè)形勢(shì)仍舊嚴(yán)峻。失業(yè)率降至6.5%不會(huì)自動(dòng)引發(fā)升息，需要在一段時(shí)間后才會(huì)升息。 　　 　　伯老的講話令投資者看多金銀意愿增強(qiáng)。CFTC截止7月9日當(dāng)周持倉(cāng)報(bào)告顯示，投機(jī)者黃金期貨和期權(quán)凈多頭寸增長(zhǎng)4.1%達(dá)到35,691手。即便投機(jī)空頭頭寸增長(zhǎng)至歷史最高，但凈多頭寸仍然增長(zhǎng)。CFTC報(bào)告上周貨幣市場(chǎng)基金持有的賣空黃金合約達(dá)到80,147手，創(chuàng)下有2006年有數(shù)據(jù)以來(lái)最高。這同樣意味著當(dāng)反彈到來(lái)時(shí)投機(jī)者將大量買入平倉(cāng)其看空頭寸。 　　 　　目前，交易員看多情緒創(chuàng)5周最高，外媒調(diào)研顯示大多數(shù)交易員預(yù)期本周黃金仍將上漲。此外6月金條跌至34個(gè)月最低刺激對(duì)實(shí)體黃金和金飾的需求。 　　 　　渣打銀行7月10日?qǐng)?bào)告顯示，上周倫敦借入黃金成本觸及4年半最高，認(rèn)為這可能是一個(gè)“牛市”信號(hào)，該行預(yù)期年底前黃金可能上漲至1400美元以上。此外，德意志報(bào)告也認(rèn)為黃金最嚴(yán)重的拋售可能已經(jīng)過(guò)去。 　　 　　投行：伯南克上周講話并非市場(chǎng)想象的那么鴿派 　　 　　伯南克上周的講話被市場(chǎng)解讀為傾向鴿派，一度引發(fā)美元指數(shù)暴跌。伯南克上周表示，通脹較低，美國(guó)財(cái)政政策十分緊蹙，在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)仍需要高度寬松的貨幣政策。其還稱，"我們非常堅(jiān)定的致力于捍衛(wèi)通脹目標(biāo)，使通脹不低于也不高于該目標(biāo)。"伯南克認(rèn)為，雖然當(dāng)前失業(yè)率雖已降至7.6%，但美國(guó)總體就業(yè)形勢(shì)仍舊嚴(yán)峻。失業(yè)率降至6.5%不會(huì)自動(dòng)引發(fā)升息，需要在一段時(shí)間后才會(huì)升息。 　　 　　但目前，越來(lái)越多的投行在經(jīng)歷市場(chǎng)劇烈波動(dòng)后開始認(rèn)為，伯南克上周講話其實(shí)并沒(méi)有市場(chǎng)想象的那么鴿派。細(xì)心的投資者可以發(fā)現(xiàn)，伯南克上周在波士頓的講話，在利率前景上是鴿派的，但幾乎沒(méi)有駁回縮減QE規(guī)模將會(huì)相對(duì)較快地發(fā)生的預(yù)期。 　　 　　RBC首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家TomPorcelli在接受媒體采訪時(shí)，指責(zé)伯南克”差勁的方式“傳達(dá)了政策信號(hào)。 　　 　　無(wú)獨(dú)有偶，摩根大通經(jīng)濟(jì)學(xué)家MichaelFeroli也表示，上周伯南克的言論，沒(méi)有任何東西令市場(chǎng)質(zhì)疑美聯(lián)儲(chǔ)將在9月將開始縮減QE規(guī)模的觀點(diǎn)，只要有經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)配合。相反，當(dāng)別人問(wèn)及伯南克是否后悔最近提及放緩資產(chǎn)購(gòu)買速度時(shí)，伯南克表示，“盡管過(guò)去六周市場(chǎng)出現(xiàn)了一些波動(dòng)，但那時(shí)候（縮減QE規(guī)模）的言論和解釋我們?cè)诟墒裁�，可能已�?jīng)避免了在以后的某個(gè)時(shí)刻出現(xiàn)更為困難的情況�！辈�南克沒(méi)有駁回對(duì)他言論的解讀，而更像是歡迎市場(chǎng)的觀點(diǎn)與美聯(lián)儲(chǔ)的觀點(diǎn)逐步趨同。 　　 　　從本質(zhì)看，伯南克在過(guò)去六周市場(chǎng)動(dòng)蕩期間不斷重申的一個(gè)立場(chǎng)是，逐漸縮減美聯(lián)儲(chǔ)的債券購(gòu)買與收緊貨幣政策不是一回事。從上周行情看，市場(chǎng)似乎是終于領(lǐng)會(huì)了這一層意思，又似乎是向著另一邊開始進(jìn)行了一番更大的“誤讀”。 　　 　　本周伯老證詞再度登場(chǎng)，匯市再臨考驗(yàn) 　　 　　美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克將于周三和周四(7月17日和18日)分別在眾議院和參議院金融服務(wù)委員會(huì)就貨幣政策發(fā)表證詞陳述，市場(chǎng)期盼著他能給出更為清晰的指引。 　　 　　BNZ的貨幣策略師MikeJones在研究報(bào)告中表示，美國(guó)Fed縮減定量寬松政策的預(yù)期仍是影響美元走勢(shì)的關(guān)鍵因素，從這個(gè)角度看，F(xiàn)ed主席伯南克向美國(guó)國(guó)會(huì)進(jìn)行的半年度證詞演講將是本周的重大事件。投資者將進(jìn)一步尋找美國(guó)縮減定量寬松政策的預(yù)期時(shí)機(jī)的線索。 　　 　　從過(guò)往的經(jīng)歷來(lái)看，伯南克的講話延續(xù)性較差，經(jīng)常出現(xiàn)搖擺不定的狀況。而此次證詞陳述，從某種意義上說(shuō)，無(wú)論是偏向鴿派還是偏向鷹派，都存在可能。 　　 　　首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家劉裕嵩認(rèn)為，收縮QE的影響被夸大了。美聯(lián)儲(chǔ)要順利收縮QE，其中關(guān)鍵點(diǎn)在于讓市場(chǎng)明確縮減債券購(gòu)買并不代表首輪加息會(huì)到來(lái)，打破市場(chǎng)對(duì)于兩者之間聯(lián)系的觀點(diǎn)。 　　 　　然而，很顯然的一點(diǎn)是，盡管伯南克竭力試圖打破這種關(guān)聯(lián)，但市場(chǎng)似乎并不買賬。無(wú)論是6月決議后新聞發(fā)布會(huì)上的講話還是上周的百年美聯(lián)儲(chǔ)演講，市場(chǎng)波動(dòng)都顯得較為極端。 　　 　　因此，展望本周的證詞來(lái)看，伯南克講話究竟涉及哪方面將會(huì)是非常關(guān)鍵。是和上周一樣，更多的提及推遲加息，還是可能更多的表露一些縮減QE方面的想法，也許將成為決定美元生死存亡的關(guān)鍵。 　　 　　此外，有一個(gè)需要關(guān)注的話題是，伯南克曾在6月的利率決議后的新聞發(fā)布會(huì)上表示，美聯(lián)儲(chǔ)很可能在失業(yè)率達(dá)到7%時(shí)結(jié)束購(gòu)債。然而，無(wú)論是上周的美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要還是伯老講話，都沒(méi)有對(duì)該方面再度提及。這究竟是伯老自身的想法，還是6月貨幣政策會(huì)議時(shí)美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部討論過(guò)的內(nèi)容，也有待本周進(jìn)一步觀察。 　　 　　因此，一切懸念仍有待伯老講話給出答案。盡管目前還無(wú)法對(duì)伯老本周作何表態(tài)做過(guò)多揣測(cè)，但偏寬松美元下挫，偏緊縮美元上揚(yáng)，料將依然是屆時(shí)匯市波動(dòng)的主旋律。 　　 　　對(duì)于美元前景，德意志銀行認(rèn)為，市場(chǎng)上周對(duì)美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話過(guò)于敏感，美元指數(shù)下行動(dòng)力有限。全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)并沒(méi)有突然發(fā)生改變，盡管匯市讓人感覺(jué)到在美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要和美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克發(fā)表措辭寬松的講話后，世界一夜間天翻地覆。該行指出，美聯(lián)儲(chǔ)不縮減刺激措施的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)失去大量動(dòng)能，同時(shí)擴(kuò)大資產(chǎn)購(gòu)買計(jì)劃的前提是美國(guó)經(jīng)濟(jì)崩潰，但目前尚未出現(xiàn)這些跡象，因此整體狀況并未在一夜間發(fā)生改變。