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劉裕嵩：語不驚人死不休，老伯將震撼登場(chǎng) 　　 　　為人性癖耽佳句，語不驚人死不休。繼上周美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克翻手為云，覆手為雨的講話令金融市場(chǎng)動(dòng)蕩不已后，今晚，他將再度震撼登場(chǎng)。伯南克將在周三和周四兩天分別出席國會(huì)眾議院金融服務(wù)委員會(huì)和參議院銀行委員會(huì)的半年期聽證會(huì)，就經(jīng)濟(jì)狀況和貨幣政策發(fā)表證詞講話。可以預(yù)見，一場(chǎng)匯市大地震又將來襲。 　　 　　從過往的經(jīng)歷來看，伯南克的講話延續(xù)性較差，經(jīng)常出現(xiàn)搖擺不定的狀況。而此次證詞陳述，從某種意義上說，無論是偏向鴿派還是偏向鷹派，都存在可能。那么，今晚對(duì)于投資者而言，究竟有哪些需要注意之處，伯老的劍鋒又將指向何方？無疑值得事先好好預(yù)防一番。 　　 　　風(fēng)險(xiǎn)提示：留意發(fā)布時(shí)間變化 　　 　　讓我們首先從時(shí)間來看，和過去的習(xí)慣不同，伯南克此次的書面證詞將在美國東部時(shí)間8點(diǎn)30分(北京時(shí)間20:30分)公布，這將使得投資者和國會(huì)議員們?cè)诓�南克發(fā)言之前，甚至是美國股市開盤之前，就可以對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的政策立場(chǎng)進(jìn)行細(xì)致的解讀。 　　 　　而伯南克關(guān)于貨幣政策現(xiàn)狀與前景的半年度講話則將按原計(jì)劃，在當(dāng)?shù)貢r(shí)間10點(diǎn)(北京時(shí)間22點(diǎn))開始。 　　 　　這是美國國會(huì)有史以來首度在美聯(lián)儲(chǔ)主席證詞講話開始之前提前發(fā)布講稿。眾院金融服務(wù)委員會(huì)的發(fā)言人指出，之所以這么做，是因?yàn)榇伺e可以留給相關(guān)議員更多的時(shí)間去對(duì)伯南克的證詞進(jìn)行解讀，以便其在此后有的放矢地對(duì)貨幣政策現(xiàn)狀與前景狀況發(fā)問。 　　 　　從重要性來看，伯南克講話完畢后的答問環(huán)節(jié)，顯然才將是今晚市場(chǎng)各界關(guān)注的焦點(diǎn)所在。因此，今晚的市場(chǎng)走勢(shì)依然可能一波三折。在20:30的講稿發(fā)布后可能率先掀起一輪波動(dòng)，當(dāng)然，具體幅度大小將視講稿帶給投資者的震撼程度而定；而到了22:00之后伯南克開始進(jìn)入答問環(huán)節(jié)后，市場(chǎng)料將迎來新一波的巨幅波動(dòng)。 　　 　　證詞前瞻：伯老今晚將說些什么？ 　　 　　今晚美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的證詞講話，將是其在近一個(gè)月時(shí)間內(nèi)的第三次登場(chǎng)。在過去的幾周里，伯南克的兩次言論(6月決議后的新聞發(fā)布會(huì)、上周“百年美聯(lián)儲(chǔ)”演講)均引發(fā)了市場(chǎng)不小的波動(dòng)，而在今晚，伯老又將說些什么，無疑成為市場(chǎng)最為關(guān)心的話題。 　　 　　目前，有分析師大致羅列了此次伯南克發(fā)言中最為值得關(guān)注的三個(gè)要點(diǎn)： 　　 　　一：伯南克究竟將重復(fù)哪個(gè)自己？(是6月決議時(shí)的自己還是上周的自己？換句話說，是更多使用鷹派措辭還是鴿派措辭？) 　　 　　展望本周的證詞來看，伯南克講話究竟涉及哪方面將會(huì)是非常關(guān)鍵。是和上周一樣，更多的提及推遲加息，還是可能更多的表露一些縮減QE方面的想法，也許將成為決定美元生死存亡的關(guān)鍵。 　　 　　伯南克周三和周四兩天發(fā)言中關(guān)鍵信息的最好指引就是他在聯(lián)儲(chǔ)6月19日決策會(huì)議之后所發(fā)表的多項(xiàng)聲明。 　　 　　之前的聯(lián)儲(chǔ)決策聲明新聞發(fā)布會(huì)的內(nèi)容促使投資者拋售股票和債券。債券收益率在之后飆升，抵押貸款利率也隨之走高，伯南克當(dāng)時(shí)表示：聯(lián)儲(chǔ)可能從2013年晚些時(shí)候就開始縮小每個(gè)月850億美元的債券采購項(xiàng)目規(guī)模。 　　 　　然而，到了上周的發(fā)言時(shí)，伯南克卻轉(zhuǎn)變?cè)掝}，向投資者保證，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)在很長時(shí)間內(nèi)繼續(xù)寬松貨幣政策之后，在提到美國經(jīng)濟(jì)的現(xiàn)狀時(shí)，伯南克表示，“我們可以得出結(jié)論說，高度寬松的貨幣政策在可預(yù)期的未來都是所必需的東西�！笔艽擞绊�，股票和債券價(jià)格開始上漲。 　　 　　目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)要順利收縮QE，其中關(guān)鍵點(diǎn)在于讓市場(chǎng)明確縮減債券購買并不代表首輪加息會(huì)到來，打破市場(chǎng)對(duì)于兩者之間聯(lián)系的觀點(diǎn)。很顯然的一點(diǎn)是，盡管伯南克竭力試圖打破這種關(guān)聯(lián)，但市場(chǎng)似乎并不買賬。 　　 　　從市場(chǎng)波動(dòng)性看，投資者在上兩次講話后，多多少少有些反應(yīng)過度。而今晚，伯南克是更多的向哪方面進(jìn)行闡述，抑或兩邊均有所涉及，強(qiáng)調(diào)并無關(guān)聯(lián)性，也許就將成為市場(chǎng)交投的關(guān)鍵。 　　 　　前聯(lián)儲(chǔ)經(jīng)濟(jì)學(xué)家，現(xiàn)在在咨詢企業(yè)基石宏觀任職的佩里（RobertoPerli）指出，重復(fù)是聯(lián)儲(chǔ)官員們需要使用的一個(gè)有力工具，并不是說市場(chǎng)沒有理解聯(lián)儲(chǔ)的信息，問題是大家對(duì)聯(lián)儲(chǔ)的表態(tài)有懷疑。他強(qiáng)調(diào)，伯南克和其他聯(lián)儲(chǔ)官員越是重復(fù)同一個(gè)故事，投資者也會(huì)越有信心，聯(lián)儲(chǔ)將會(huì)按照他們所說的來做。 　　 　　二、伯南克是否會(huì)在撤出QE時(shí)機(jī)上給出更多指示 　　 　　聯(lián)邦公開市場(chǎng)委員會(huì)6月18日到19日例會(huì)的會(huì)議紀(jì)要顯示，聯(lián)儲(chǔ)官員們?cè)诤螘r(shí)開始采取措施減少每個(gè)月850億美元資產(chǎn)采購項(xiàng)目的意見非常不同。約有一半的與會(huì)委員認(rèn)為聯(lián)儲(chǔ)可以在2013年結(jié)束之前就完全結(jié)束這個(gè)項(xiàng)目。這相比伯南克在新聞發(fā)布會(huì)上給出的描述是一個(gè)更加激進(jìn)的時(shí)間框架。 　　 　　伯南克在當(dāng)時(shí)表示，如果經(jīng)濟(jì)繼續(xù)如聯(lián)儲(chǔ)預(yù)期中那樣改善，聯(lián)儲(chǔ)可能從2013年晚些時(shí)候開始首次減少采購規(guī)模，并在2014年年中時(shí)候完全結(jié)束這個(gè)項(xiàng)目。但是另一方面，會(huì)議紀(jì)要的顯示，至少有部分聯(lián)儲(chǔ)官員對(duì)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)有足夠好的表現(xiàn)，可以確保很快就縮小項(xiàng)目規(guī)模有所懷疑。 　　 　　因此一個(gè)關(guān)注的焦點(diǎn)將是，伯南克是否會(huì)在證詞中提及，他認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)多快開始縮減債券采購項(xiàng)目規(guī)模。 　　 　　三、誰會(huì)是下一任聯(lián)儲(chǔ)主席 　　 　　此外，有分析師指出，今晚的提問環(huán)節(jié)，可能會(huì)有某位勇敢的金融服務(wù)委員會(huì)委員將對(duì)伯南克提出關(guān)于他的任期在2014年1月結(jié)束后是否會(huì)繼續(xù)留任的問題，或者是其他要求伯南克就這個(gè)計(jì)劃給出更多信息的問題。 　　 　　雖然伯南克松口的機(jī)會(huì)很小，但是給出一些暗示的可能性還是有的。 　　 　　在7月10日的活動(dòng)期間，伯南克就被問到他作為聯(lián)儲(chǔ)主席希望留下什么樣的遺產(chǎn)，并且他也給出了相當(dāng)詳細(xì)的回答。任何類似的問題和回答都會(huì)被仔細(xì)分析，確定這種說法在聯(lián)儲(chǔ)進(jìn)入一個(gè)關(guān)鍵地轉(zhuǎn)型期時(shí)，對(duì)它的未來意味著什么。 　　 　　市場(chǎng)“權(quán)威”聲音大盤點(diǎn) 　　 　　目前，對(duì)于今晚美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克的講話，市場(chǎng)觀點(diǎn)不一。在這里，讓我們先來盤點(diǎn)一下權(quán)威媒體和投行機(jī)構(gòu)對(duì)今晚伯南克講話有何預(yù)判： 　　 　　從目前來看，美聯(lián)儲(chǔ)內(nèi)部對(duì)于QE的分歧逐漸加大，盡管市場(chǎng)普遍認(rèn)為美聯(lián)儲(chǔ)可能會(huì)在9月份減少債券購買規(guī)模，但是美聯(lián)儲(chǔ)主席伯南克在上次講話中稱美國經(jīng)濟(jì)需要高度寬松的貨幣政策，這令市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)是否會(huì)在年底放緩QE產(chǎn)生疑慮。 　　 　　有市場(chǎng)分析人士指出，“上周，當(dāng)伯南克稱美聯(lián)儲(chǔ)的使命是需要維持寬松時(shí)，伯南克是又一次表達(dá)了他個(gè)人的觀點(diǎn)。QE而不是通脹對(duì)金融系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)令他們更為擔(dān)憂。伯南克的證詞聲明稿件可能會(huì)代表整個(gè)FOMC的聲音，措辭則可能更傾向于鷹派，從而利好美元；而在問答環(huán)節(jié)中他的回答可能會(huì)更多反映他個(gè)人的鴿派立場(chǎng)，從而利空美元�！�