趙鋅齊：美聯(lián)儲啟動QE退出，白銀開始弱勢下行
　　
　　11月初至12月中下旬，全球外匯市場主要呈現(xiàn)出以下四大趨勢：一是美聯(lián)儲削減QE規(guī)模刺激美元突破低位震蕩局面。12月18日，美聯(lián)儲宣布從2014年1月開始削減QE購買量。為了降低啟動QE退出對市場的負面沖擊，美聯(lián)儲同時進一步強化了長期保持超低利率的承諾。受此影響，截至12月18日，美元指數(shù)收于80.51，較11月末下挫0.14%，較10月末升值0.35%。
　　
　　二是歐元持續(xù)大幅升值。受美聯(lián)儲削減QE規(guī)模影響，歐元兌美元匯率在12月18日當天下挫0.57%。截至12月20日，歐元對美元匯率收于1.3687，較11月末和10月末分別升值0.71％和0.74%。
　　
　　三是日元匯率創(chuàng)下近5年來新低。日本央行將貨幣政策目標從隔夜利率轉變?yōu)榭刂苹�礎貨幣，計劃兩年內(nèi)將基礎貨幣總量翻番，同時還提出在兩年內(nèi)實現(xiàn)2%的通脹目標，這對日元構成長期利空。此外，12月初日本政府批準了一項18.6萬億日元(約合1820億美元)的經(jīng)濟刺激計劃，進一步推動了日元貶值。截至12月18日，日元對美元匯率收于104.27，較11月末貶值1.85％，較10月末貶值6%。
　　
　　四是新興市場貨幣匯率震蕩加劇,但對美元匯率基本保持平穩(wěn)。截至12月18日，俄羅斯盧布、印度盧比和巴西雷亞爾對美元匯率較11月末分別小幅升值0.75%、0.54％和0.21％,印尼盾則較11月末和10月末分別貶值1.69%和7.9%。
　　
　　展望后市，全球金融市場美元流動性將從此前極度寬松轉為慢慢收緊，將帶動市場風險情緒上升，加速跨境資金回流美國的步伐，再加上美國經(jīng)濟增長向好趨勢明顯，從而可能帶動美元在2014年整體呈震蕩走強趨勢。
　　
　　2014年非美貨幣或?qū)⒄�體走弱：受私人需求和投資疲弱影響，OECD將歐元區(qū)2014年經(jīng)濟增速預測值由此前的1.1%下調(diào)至1.0%，這將加劇歐元匯率震蕩貶值趨勢�？紤]到日本政府可能繼續(xù)擴大量化寬松的規(guī)模，從而加劇日元走低趨勢，日元對美元匯率或再創(chuàng)新低；美元匯率走強以及部分新興經(jīng)濟體自身結構性問題或?qū)⒓铀賴�際資本撤離新興市場，新興市場經(jīng)濟體貨幣或?qū)⒊霈F(xiàn)大幅震蕩，但新興市場貨幣再次出現(xiàn)大幅貶值的概率較小。
　　
　　全球股市西強東弱，未來或?qū)⑷鮿菡鹗?br /> 　　
　　11月以來，全球股市走勢有所分化，美、日、德經(jīng)濟基本數(shù)據(jù)向好推動股市震蕩上行，新興市場限于各類風險積聚而股市疲軟。截至12月19日，全球股市市值為60.67萬億美元，較11月初上漲了7354.48億美元。
　　
　　美國三大股指延續(xù)前期漲勢。截至12月19日，標準普爾500、道瓊斯指數(shù)、納斯達克指數(shù)等美國三大股指分別較11月初上漲了2.7%、3.6%和3.5%。展望未來，12月是美國消費旺季，有助于經(jīng)濟數(shù)據(jù)走高以及相關企業(yè)的業(yè)績提升，為美股提供上行動力。但也不能忽視以下風險：一是美國經(jīng)濟的不確定性依然存在；二是2013年以來美股指數(shù)屢創(chuàng)新高，市場對繼續(xù)推高股市的凝聚力有所下降，美股進行技術性調(diào)整的概率大增�？傮w來看，未來美股繼續(xù)走高的可能性不大。
　　
　　歐洲股市漲跌互現(xiàn)。截至12月19日，歐元區(qū)STOXX50指數(shù)和法國CAC40指數(shù)較11月初分別下跌0.69%和2.3%。展望未來，歐股走勢可能出現(xiàn)分化：一方面，德國以及正在走出危機的邊緣國家股市可能受經(jīng)濟基本面改善而保持漲勢；另一方面，法國、意大利以及還在接受援助的重債國股市可能會因債務或銀行業(yè)形勢惡化而遭受打壓，并制約整個歐洲股市的上行態(tài)勢�？傮w來看，未來歐股震蕩調(diào)整的可能性略大。
　　
　　日本股市震蕩上行。主要原因有三方面：一是安倍經(jīng)濟學對經(jīng)濟的提振作用進一步顯現(xiàn)，日本前三季度GDP實現(xiàn)較快增長，通縮狀況明顯緩解，截至10月CPI已連續(xù)上漲5個月；二是日本央行"量和質(zhì)的貨幣寬松"逐漸產(chǎn)生效力，資金持續(xù)流入并推高日本股市；三是近期日元對美元匯率已突破104點關口，刷新5年高位至104.36，大幅提振汽車及電機等出口關聯(lián)類企業(yè)業(yè)績。截至12月19日，日經(jīng)225指數(shù)較11月初上漲11.75%。未來日本股市在超寬松貨幣政策及日元匯率貶值的推動下有望繼續(xù)走高，但需警惕消費稅上調(diào)及外需不穩(wěn)對日本經(jīng)濟造成的下行風險�？傮w來看，日股震蕩上行的概率較大。
　　
　　新興市場股市呈現(xiàn)寬幅震蕩格局。美聯(lián)儲啟動QE退出使資金加速流出新興市場的預期增強，與此同時，經(jīng)濟增長放緩、通脹風險居高不下等問題仍較突出，主要新興股指震蕩下挫。截至12月19日，印度孟買30指數(shù)、俄羅斯Micex指數(shù)和巴西BOVESPA指數(shù)較11月初分別下跌2.3%、2.99%和4.41%。由于上述利空因素影響仍將持續(xù)，新興股市維持弱勢震蕩的可能性較高。
　　
　　國際油價震蕩走高，國際金價跌跌不休
　　
　　11月份，國際油價一路震蕩走低并在11月27日觸及近5個月來低點。進入12月，國際油價大幅走高并在高位維持震蕩格局。截至12月18日，WTI原油期貨價格報收于97.86美元/桶，較11月末上漲5.5%。
　　
　　從金價走勢來看，受全球經(jīng)濟復蘇改善及中東地緣形勢緩和等因素影響，黃金的保值避險需求下降，而美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)靚麗使美聯(lián)儲退出QE預期漸濃，黃金看空情緒進一步強化。美國期貨和期權上建立的空頭投機頭寸接近七年半以來高點，最大黃金ETF基金SPDR持倉量則降至五年內(nèi)低點，推動國際金價從11月初開始持續(xù)下跌，美聯(lián)儲宣布退出QE的次日（12月19日），紐約黃金現(xiàn)貨價格跌破1200美元大關，收于1188.68美元/盎司。
　　
　　展望2014年，國際油價或?qū)⒊霈F(xiàn)一定程度的回調(diào)。預計2014年WTI原油期貨價格或?qū)⒃?0-105美元/桶區(qū)間震蕩下行。2014年,國際金價仍可能呈現(xiàn)下跌趨勢且下行空間較大：一方面,美元震蕩走高將可能推動金價繼續(xù)弱勢下行；另一方面,全球經(jīng)濟穩(wěn)步復蘇將進一步緩解市場避險情緒，進而加劇金價繼續(xù)向下調(diào)整。預計國際金價在1050-1300美元/盎司區(qū)間內(nèi)波動,不排除由于美元大幅升值而引發(fā)金價跌破1000美元大關的可能。
　　
　　美債收益率持續(xù)走高，歐債日債總體趨穩(wěn)
　　
　　11月以來，美國國債收益率不斷上行，對應著價格下跌，主要影響因素有兩方面：一是隨著美國經(jīng)濟數(shù)據(jù)基本向好，市場對未來復蘇前景的樂觀情緒占主流，風險偏好有所提升，資金開始從低風險債市流向股市等高風險市場；二是美聯(lián)儲最終決定縮減QE規(guī)模，令市場對長期利率的預期進一步提升，從而推動美債收益率升高。
　　
　　截至12月19日，美國10年期國債收益率較11月初上漲25.9個基點至2.881%。展望未來，隨著美國經(jīng)濟增長基礎逐漸穩(wěn)固，美聯(lián)儲縮減QE的規(guī)模會不斷增大，美債價格可能進一步下跌，美債收益率有望繼續(xù)抬升。
　　
　　歐債市場總體趨穩(wěn)，主要重債國經(jīng)濟和財政狀況沒有出現(xiàn)明顯惡化跡象，其中愛爾蘭正式退出"三駕馬車"的救援計劃以及西班牙將于2014年初退出救援計劃，為市場對未來歐洲經(jīng)濟順利走出債務和銀行業(yè)危機增添了信心。截至12月19日，意大利、葡萄牙、愛爾蘭的10年期國債收益率分別較11月初下降1.2、7.4和3.6個基點至4.059%、6.033%、3.458%。因與國際債權人關于救助的談判進展緩慢，同期希臘10年期國債收益率較11月初上升64.4個基點至8.565%。
　　
　　展望下一階段，歐債市場喜憂參半：一方面，希臘近期獲得第三輪救助的可能性較大，歐洲銀行業(yè)聯(lián)盟取得突破性進展有利于維持歐債市場平穩(wěn)；但另一方面，歐洲經(jīng)濟復蘇仍然脆弱，失業(yè)高企、政局動蕩、社會矛盾突出等因素將制約歐債基本面�？傮w來看，歐債市場的系統(tǒng)性風險已經(jīng)顯著降低，各成員國通過市場融資的能力有望增強。
　　
　　日本國債收益率在安倍經(jīng)濟學取得一定成效，經(jīng)濟復蘇勢頭較好的背景下保持平穩(wěn)。截至12月19日，日本10年期國債收益率較11月初上升7.3個基點至0.664%。由于日本經(jīng)濟前景較為樂觀，因此市場風險偏好明顯增強，資金撤離債市尋求更高收益的意愿增強，預計未來日本國債收益率仍將緩慢上行。