趙鋅齊：美元或繼續(xù)走強(qiáng)，白銀或偏空
　　
　　偏寬松派耶倫已確定為美聯(lián)儲(chǔ)下一任主席，將于2月1日起繼任。現(xiàn)年67歲的耶倫將是美聯(lián)儲(chǔ)百年歷史上的首位女性主席。專家分析認(rèn)為，盡管耶倫比現(xiàn)任主席伯南克有更寬松的傾向，但美聯(lián)儲(chǔ)的退市大趨勢(shì)已開(kāi)始，預(yù)計(jì)節(jié)奏可能放慢，但不會(huì)改變方向。耶倫將面臨如何處理三輪寬松留下4萬(wàn)億美元的資產(chǎn)負(fù)債表、美元利率上升以及以何種節(jié)奏退出QE的挑戰(zhàn)。
　　
　　自9月提名以來(lái)，市場(chǎng)對(duì)耶倫上任的預(yù)期已被充分消化了，因此市場(chǎng)反應(yīng)并不大。盡管耶倫個(gè)人更偏向?qū)捤�，但美�?lián)儲(chǔ)是集體決策，美國(guó)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)是確定退市的關(guān)鍵。預(yù)計(jì)在耶倫主導(dǎo)之下，退市的大方向不會(huì)改變，但步伐可能會(huì)放慢。
　　
　　耶倫將面臨的主要政策挑戰(zhàn)包括三個(gè)方面。
　　
　　第一，面對(duì)龐大的資產(chǎn)負(fù)債表，以何種節(jié)奏退出QE。經(jīng)歷過(guò)三輪QE措施后，美聯(lián)儲(chǔ)的資產(chǎn)負(fù)債表規(guī)模膨脹至約4萬(wàn)億美元，創(chuàng)下紀(jì)錄水準(zhǔn)，而正常時(shí)期僅約1萬(wàn)億美元。耶倫面臨的難題是，如何在不擾亂金融市場(chǎng)或妨礙經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的情況下縮減購(gòu)債計(jì)劃。
　　
　　第二，美元利率上升，如何促進(jìn)美國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇。如果投資者開(kāi)始預(yù)期加息時(shí)間早于美聯(lián)儲(chǔ)的計(jì)劃，那么借款成本全線升高可能拖累經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)。耶倫以后如何在引導(dǎo)市場(chǎng)預(yù)期方面發(fā)揮主要作用是一個(gè)問(wèn)題。
　　
　　第三，失業(yè)和通脹面臨上下行雙向風(fēng)險(xiǎn)，該采取何種政策也是一大挑戰(zhàn)。
　　
　　美元有望繼續(xù)走強(qiáng)非美元貨幣壓力大