趙鋅齊：白銀走進(jìn)2014年首個非農(nóng)夜
　　
　　今晚，2014年首個非農(nóng)夜即將震撼登場。美國勞工部將在北京時間周五(1月10日)21:30公布12月非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)。作為本輪超級周的壓軸大戲，今晚的非農(nóng)無疑吸引了全球投資者的目光。而在此前四個交易日行情波動不如市場預(yù)期劇烈的背景下，今晚非農(nóng)又是否能為本輪超級周正名，無疑充滿懸念。
　　
　　在這里，筆者趙鋅齊將用問答的形式，通過五個市場可能最為感興趣的話題，來引領(lǐng)大家走進(jìn)今晚的非農(nóng)之夜。
　　
　　問題一：今晚非農(nóng)市場預(yù)期如何，是好是壞？
　　
　　解答：對于今晚非農(nóng)，市場預(yù)期可謂非常不錯。根據(jù)外媒最新公布的調(diào)查結(jié)果，分析師預(yù)估中值顯示，美國12月非農(nóng)就業(yè)人口增幅料為19.5萬。這將意味著2013年美國創(chuàng)造了227萬個就業(yè)崗位，為2005年以來之最。同時，12月失業(yè)率或持穩(wěn)于7%這一五年低位。
　　
　　考慮到圣誕假期雇傭量的上升，美國12月非農(nóng)數(shù)據(jù)應(yīng)表現(xiàn)良好。從平均數(shù)據(jù)來看，市場預(yù)計美國12月非農(nóng)就業(yè)人口將增加17-20萬人，延續(xù)近幾個月升勢。
　　
　　美國就業(yè)數(shù)據(jù)在過去約一年的時間中已錄得穩(wěn)步增長。經(jīng)濟(jì)樂觀情緒也或令美國12月雇員數(shù)量略有走高。預(yù)計美國12月非農(nóng)增數(shù)為20-23萬人。雖然過去幾個月非農(nóng)數(shù)據(jù)持續(xù)強(qiáng)勁，但勞動力市場尚未顯示出真正的改善。
　　
　　不過，需要指出的是，此次非農(nóng)好壞依然存在一大不確定因素，那就是美國部分地區(qū)自上月以來遭受了持續(xù)的暴風(fēng)雪寒冷天氣影響，并對整體經(jīng)濟(jì)運行狀況造成了影響，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)花旗集團(tuán)(Citigroup)的分析師因而認(rèn)為，美國12月份的非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅可能會受到糟糕天氣的影響，以最極端的狀況估計，當(dāng)月的就業(yè)崗位數(shù)可能因此而損失5-6萬個。但他同時指出，如此狀況所帶來的影響料將是一次性的，并不會太持久，且也會在日后得到一定的補(bǔ)償。
　　
　　問題二：此前一系列非農(nóng)前瞻數(shù)據(jù)表現(xiàn)怎樣，是加分還是減分？
　　
　　解答：本周公布的包括美國ADP就業(yè)數(shù)據(jù)、初請失業(yè)金等非農(nóng)關(guān)鍵前瞻性指標(biāo)同樣表現(xiàn)不俗，甚至在這些數(shù)據(jù)公布后，不少投行上調(diào)了此前的非農(nóng)預(yù)期，因此這一問題的答案無疑是加分。
　　
　　美國民間就業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)ADPEmployerServices周三(1月8日)發(fā)布的報告顯示，12月民間部門就業(yè)人數(shù)增幅創(chuàng)13個月最大，推高了市場對美國12月非農(nóng)報告的樂觀預(yù)期。具體數(shù)據(jù)顯示，上月美國民間就業(yè)人數(shù)增加23.8萬，高于外媒調(diào)查預(yù)估的增加20萬人，11月上修為增加22.9萬人。12月增幅為2012年11月以來最大，三個月企業(yè)聘雇均值為每月近22.5萬人，為21個月最快。
　　
　　此外數(shù)據(jù)顯示，美國12月挑戰(zhàn)者企業(yè)裁員人數(shù)由11月的4.5314萬減少至3.0623萬，為2000年6月以來單月最低人數(shù)，當(dāng)時的計劃裁員人數(shù)為1.7241萬。
　　
　　美國1月4日當(dāng)周初請失業(yè)金人數(shù)為33.0萬人，降至1個月以來最低，且低于預(yù)期33.5萬。
　　
　　美國12月ISM非制造業(yè)就業(yè)指數(shù)升至55.8，前值為52.5。
　　
　　值得一提的是，業(yè)內(nèi)機(jī)構(gòu)高盛在周三ADP數(shù)據(jù)公布后上調(diào)了其對即將在周五發(fā)布的12月份官方非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)的預(yù)測值。高盛目前預(yù)計，美國12月份非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅將達(dá)到20萬人，高于該機(jī)構(gòu)此前預(yù)估的17.5萬人。
　　
　　促使其上修非農(nóng)就業(yè)人數(shù)增幅預(yù)測值的因素，除了周三當(dāng)天發(fā)布的向好的ADP就業(yè)數(shù)據(jù)外，還因為此前美國方面發(fā)布的ISM非制造業(yè)指數(shù)中的就業(yè)分項指標(biāo)也出現(xiàn)了好轉(zhuǎn)的勢頭。
　　
　　問題三：今晚除非農(nóng)主數(shù)據(jù)外，還有何分項數(shù)據(jù)值得留意？
　　
　　解答：今晚除非農(nóng)數(shù)據(jù)外，失業(yè)率數(shù)據(jù)顯然也依舊是市場關(guān)注的焦點。該數(shù)據(jù)不僅將影響到美聯(lián)儲縮減QE的步伐，也將影響到美聯(lián)儲相關(guān)加息前瞻指引門檻的確定。目前，市場人士預(yù)計12月失業(yè)率或持穩(wěn)于7%這一五年低位。
　　
　　此前，美國舊金山聯(lián)儲主席威廉姆斯曾表示：超高的失業(yè)率和超低的通脹要求繼續(xù)執(zhí)行寬松貨幣政策。而另據(jù)報導(dǎo)認(rèn)為，若美國結(jié)束額外的失業(yè)救濟(jì)金，可能會讓失業(yè)率走低。在現(xiàn)階段，若美國方面失業(yè)率能繼續(xù)回落，一方面將支持美聯(lián)儲繼續(xù)縮減購債，另一方面則可能令一些鴿派進(jìn)一步呼吁，下調(diào)6.5%的失業(yè)率加息門檻。
　　
　　此外值得注意的是，美國勞工部今晚同時將發(fā)布過去五年家庭就業(yè)數(shù)據(jù)的年度修正值。失業(yè)率是根據(jù)家庭調(diào)查報告計算而得，因此也可能出現(xiàn)一些修正。
　　
　　其他分項數(shù)據(jù)方面，不少分析師認(rèn)為，美國12月就業(yè)料出現(xiàn)全面性增長，一如11月時的情況，美國12月政府雇員可能增加0.1000萬左右。這將是政府雇員連續(xù)第二個月增加，多半反映政府增聘的狀況。
　　
　　美國12月制造業(yè)就業(yè)崗位料連續(xù)第五個月增加，建筑業(yè)就業(yè)崗位則料為連七月增加。分析師表示，盡管就業(yè)市場不斷增強(qiáng)，但12月平均時薪可能僅增加0.2%，上月亦為增長0.2%。平均每周工時預(yù)計將持穩(wěn)為34.5個小時。
　　
　　問題四：今晚非農(nóng)將怎樣影響美聯(lián)儲1月決議決策？
　　
　　解答：在美聯(lián)儲去年12月宣布開始縮減QE后，這個問題目前顯然成為了市場最為感興趣的話題之一。德意志銀行(DeutscheBank)高級美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家CarlRiccadonna就曾表示：“毫無疑問，美國非農(nóng)就業(yè)市場將絕對至關(guān)重要。在評估美聯(lián)儲近期是否會‘按兵不動’，還是繼續(xù)縮減購債方面，非農(nóng)將是最為重要的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)�！�
　　
　　美聯(lián)儲在12月18日的會后聲明中曾明確指出，該聯(lián)儲將密切關(guān)注未來經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，以判斷未來以怎樣的速度削減資產(chǎn)購買規(guī)模。
　　
　　那么，究竟要怎樣糟糕的數(shù)據(jù)才能讓委員會考慮改變預(yù)期中的縮減呢？答案或許是極度糟糕。比如非農(nóng)就業(yè)增長從現(xiàn)有的每月20萬急劇下降，或者就業(yè)前景嚴(yán)重惡化。
　　
　　法國巴黎銀行的經(jīng)濟(jì)學(xué)家近期表示：“要想停止縮減的步伐，那么需要數(shù)據(jù)極度糟糕才行。非農(nóng)就業(yè)增長必須要降至15萬以下，即低于美聯(lián)儲2012年9月推出QE3時的水平。或者，通脹水平下降至足以讓央行對經(jīng)濟(jì)前景感到憂慮�！�
　　
　　SterneAgee公司的LindseyPiegza則說：“伯南克講得很明白，他的預(yù)期是2014年每次會議中穩(wěn)步且小幅地縮減QE。美聯(lián)儲幾乎是在表示，他們和QE的關(guān)系已經(jīng)結(jié)束了�！�
　　
　　因此，這個問題對于今晚行情的貢獻(xiàn)是，只要非農(nóng)數(shù)據(jù)不是非常差，基本能符合甚至略低于19.5萬預(yù)期的話，都不會對美聯(lián)儲1月繼續(xù)縮減QE構(gòu)成障礙。
　　
　　問題五：今晚非農(nóng)公布后，市場反應(yīng)將如何？
　　
　　解答：在解答這一問題前，我們先來看一下周四外匯市場的整體表現(xiàn)。在隔夜，雖然美國就業(yè)市場數(shù)據(jù)整體向好，卻未能推動此前表現(xiàn)強(qiáng)勢的美元更進(jìn)一步。美元指數(shù)在當(dāng)天大多數(shù)的時間都維持小幅承壓走低的格局，即使在向好的美國就業(yè)數(shù)據(jù)被發(fā)布之后，也未得到應(yīng)有的拉動。雖然，歐洲央行行長德拉基的新聞發(fā)布會講話措辭確實曾一度推動美元指數(shù)上行至日高，但是這一影響也只是曇花一現(xiàn)。
　　
　　事實上，以往每次在非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)發(fā)布前夜，匯市的交投和走勢波動狀況都會因為投資者的謹(jǐn)慎情緒而受到遏制，因投資者不愿在風(fēng)險事件來襲之前曝露出過大的風(fēng)險敞口。而今年12月份非農(nóng)就業(yè)數(shù)據(jù)相比以往則更為特殊。一方面，就業(yè)數(shù)據(jù)可能會受到節(jié)日休假狀況的扭曲，另一方面，此前美國諸多地區(qū)遭遇的暴風(fēng)雪嚴(yán)寒天氣也會對就業(yè)市場造成沖擊，所以，在非農(nóng)出具出爐之前，投資者都開始嚴(yán)陣以待，謹(jǐn)防“黑天鵝”的意外來襲。
　　
　　因此，目前雖然更多投行更偏向于看好非農(nóng)，但投資者在臨近非農(nóng)公布之際，卻反而更顯謹(jǐn)慎。而有鑒于目前市場預(yù)期的新增19.5萬這一預(yù)期，市場屆時的波動也很可能由此展開。
　　
　　從以往非農(nóng)留下的經(jīng)驗看，如果非農(nóng)數(shù)據(jù)大幅好于預(yù)期，如取得22萬人以上的新增人口，美元料將獲得大幅提振走高。與之對應(yīng)的，非美貨幣和黃金白銀則將遭到明顯打壓出現(xiàn)下行。
　　
　　而若數(shù)據(jù)與19.5萬預(yù)期中值出入不大，略好于或略差于預(yù)期，則市場可能陷入短線的糾結(jié)之中。當(dāng)然這種情況下，由于數(shù)據(jù)并不會對美聯(lián)儲1月繼續(xù)縮減QE構(gòu)成太大障礙，因此可能仍相對于利好美元。
　　
　　巴克萊分析師就稱，“我們的經(jīng)濟(jì)學(xué)家預(yù)計12月非農(nóng)就業(yè)人數(shù)將低于預(yù)期，預(yù)計增長17.5萬，失業(yè)率為7.0%，市場預(yù)期為19.3萬，失業(yè)率為7.0%，暗示美元有下行風(fēng)險。但基于我們中期看漲美元的觀點，我們傾向美元任何的回調(diào)都是買入機(jī)會，而不要殺跌。利用次機(jī)會逢低買入美元兌日元中期內(nèi)持有�！�
　　
　　最后，如果非農(nóng)大幅差于預(yù)期，如取得16萬人以下的低迷表現(xiàn)，則毫于疑問在這種情況下將重創(chuàng)美元，同時大幅提振非美貨幣和貴金屬。甚至如果非農(nóng)后市場擔(dān)憂情緒加劇，將可能促使美聯(lián)儲1月暫停進(jìn)一步縮減QE。
　　
　　從整體上看，目前投行似乎還是在非農(nóng)前相對看好美元。如果2014年公布的首份非農(nóng)報告足夠強(qiáng)勁的話，那么美聯(lián)儲在1月28-29日的貨幣政策會議上或?qū)�寬松�?guī)模進(jìn)一步削減100億美元。不過，美聯(lián)儲或會等耶倫正式接任主席后才會考慮進(jìn)一步削減寬松。
　　
　　Ili強(qiáng)勁的非農(nóng)數(shù)據(jù)將吸引部分美元買盤。但其同時也認(rèn)為，在2014年2月8日美債上限“生死線”前，美元買盤的增加不會特別顯著。假如美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有延續(xù)走強(qiáng)態(tài)勢，美元可能難以進(jìn)一步上漲。他表示，該行在12月時平掉部分美元多頭頭寸，但他聲稱，假如美國經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在未來數(shù)月內(nèi)強(qiáng)于預(yù)期，可能再度增持美元多頭頭寸。此外，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表明美國經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇勢頭愈發(fā)強(qiáng)勁，投資者將不得不重新平衡他們的頭寸以適應(yīng)新的局面，“慢慢地，我們將進(jìn)入一個美元走強(qiáng)的局面”。