南美的巴西雷亞爾、墨西哥比索、智利比索、哥倫比亞比索；亞洲的韓元、新加坡元、馬來西亞林吉特、印尼盾、菲律賓比索，以及南非蘭特、土耳其里拉、俄羅斯盧布等等，隨著美國QE的縮減，幾乎所有新興市場國家的貨幣都出現(xiàn)了非常明顯的貶值，而且從技術(shù)形態(tài)上已經(jīng)構(gòu)筑了令人深信不疑的貶值趨勢。

這是令所有國家的政府都頭疼不已的事情，包括中國的人民幣。為什么會(huì)頭疼？因?yàn)�，這對(duì)各國貨幣當(dāng)局而言它是一個(gè)左右都是“死結(jié)”的命題。你不想讓貨幣貶值嗎？那你唯一的選擇就是拉高利率；但是，加息會(huì)痛擊國內(nèi)經(jīng)濟(jì)健康，而經(jīng)濟(jì)基本面的惡化，必然導(dǎo)致貨幣穩(wěn)定的基礎(chǔ)更加虛弱。是不是可以任由貨幣貶值？那將意味大量資本逃逸，同樣摧毀國內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面，引發(fā)貨幣進(jìn)一步貶值和更大規(guī)模的資本逃逸。

中國到底有多少學(xué)者看清了利率和匯率的關(guān)系？也許不是它們看不清楚，而是它們已經(jīng)麻木了。過去8年，除了2009年到2010年之間的一段時(shí)間，中國央行一直在通過緊縮貨幣的方式推高人民幣幣值，而人民幣走勢的基本特征就是：美元貶值的時(shí)候，人民幣最多是不升值；而美元升值的時(shí)候，人民幣大幅上漲。即便是2009年到2010年重啟匯改其間，人民幣也只是穩(wěn)定，而從未有效地貶值過。

這樣的走勢當(dāng)然會(huì)導(dǎo)致人民幣高估。現(xiàn)在一些前往歐美的人員回國后，都認(rèn)為中國物價(jià)更高，就是典型例證。它說明，按照購買力平價(jià)原理，中國人民幣高估。這是不是一個(gè)挺可怕的泡沫？我看是。但許多學(xué)者已經(jīng)麻木了，他們的麻木表現(xiàn)在無視這一泡沫，對(duì)人民幣升值還是貶值表現(xiàn)出一副無所謂的態(tài)度。為什么我要關(guān)心學(xué)者神經(jīng)的敏感度？因?yàn)槁槟厩∏∈潜罎⑶罢住?/span>

在國內(nèi)，大量資本市場（以投資為主）的資金流向貨幣市場（純投機(jī)市場）。對(duì)經(jīng)濟(jì)而言這是極其惡劣的前兆，但學(xué)者麻木，無視其對(duì)中國宏觀經(jīng)濟(jì)可能產(chǎn)生的惡劣后果，而公眾也僅僅停留在和商業(yè)銀行較勁的角度上。

為什么此時(shí)此刻會(huì)發(fā)生資金大量從資本市場流向貨幣市場的情況？這說明，一些敏感的投資者已經(jīng)聞到了味道。如果中國央行采取拉高利率的方式以防止人民幣過快貶值，那么，中國實(shí)體經(jīng)濟(jì)、股市債市就都會(huì)出現(xiàn)大問題。中國經(jīng)濟(jì)增長會(huì)受到嚴(yán)厲抑制，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型也將停滯。有人總是把經(jīng)濟(jì)增長和結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變對(duì)立起來，但在我看，這樣的觀點(diǎn)是錯(cuò)誤的。原因是：無論是轉(zhuǎn)型還是升級(jí)，最終都要集合于老百姓的日常消費(fèi)，如果經(jīng)濟(jì)增長被嚴(yán)厲壓制，老百姓生活受到影響，轉(zhuǎn)型升級(jí)如何完成？

我認(rèn)為，中國央行絕不可以用利率的手段去維系人民幣幣值的穩(wěn)定，在允許人民幣適度貶值的前提下，采取釋放外匯儲(chǔ)備的方式，防止人民幣短時(shí)間內(nèi)貶值過快。其實(shí)，對(duì)于新興市場國家而言，外匯儲(chǔ)備本來就該充當(dāng)國內(nèi)經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定器的作用，升值的時(shí)候吸收進(jìn)來，貶值的時(shí)候釋放出去，從而避免國內(nèi)利率大起大落。其它新興經(jīng)濟(jì)體沒那么幸運(yùn)的是，其外匯儲(chǔ)備的充足率不夠。而中國不然，只是我們這些年，外匯儲(chǔ)備幾乎沒有發(fā)揮正面作用，變成了雞肋。為什么？是不是央行擔(dān)心匯兌損失立即顯現(xiàn)？原來高價(jià)買進(jìn)的外匯，現(xiàn)在要低價(jià)賣掉。

我看，這樣的匯兌損失不可避免，而相對(duì)于匯兌損失，加息對(duì)中國經(jīng)濟(jì)的傷害更大。所以，面對(duì)人民幣可能出現(xiàn)的貶值趨勢，請(qǐng)中國中央銀行放棄部門政績的考量，轉(zhuǎn)而以中國經(jīng)濟(jì)健康為重。

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