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通讀《中國金融穩(wěn)定報告（2014）》（以下簡稱《報告》）所得到的印象是：成績與風(fēng)險反差巨大。一方面是極盡溢美之詞歌頌自己的成績，一方面是所揭示出的金融風(fēng)險都是致命的風(fēng)險。這是一個巨大矛盾，我們的金融穩(wěn)定當(dāng)局，到底是取得了巨大的成績？還是制造了巨大的風(fēng)險？我認(rèn)為，對于風(fēng)險，這份《報告》僅僅是擺明了現(xiàn)象，而并未點破金融風(fēng)險的本質(zhì)。而在我看，中國目前最大的金融風(fēng)險是：金融空轉(zhuǎn)加劇，金融結(jié)構(gòu)惡化。 《報告》第二個問題是：一說到“成績”就是政策的功勞，好像我們金融主管英明得不得了；一說到“風(fēng)險”好像全是金融機構(gòu)自己的錯誤，與政策的錯誤引導(dǎo)無關(guān)。據(jù)此我認(rèn)為，金融管理當(dāng)局從來不敢進行“政策檢討”，而導(dǎo)致的“政策修正嚴(yán)重滯后”，這恐怕是中國金融穩(wěn)定最大的敵人。 比如，流動性的安全是商業(yè)銀行的生命線，而《報告》指出：商業(yè)銀行的流動性管理難度大大增加，其所分析的原因大致有三。其一，銀行存款大幅波動更加明顯，銀行資金來源穩(wěn)定性顯著降低。2013年銀行業(yè)金融機構(gòu)存款跨季月間波幅超過5萬億元，全年波幅近6萬億元。商業(yè)銀行“各項存款占總負(fù)債”的比重由2006年末的87.2%下降到2013年末的81.9%。 其二，銀行資產(chǎn)擴張及表外諸多金融產(chǎn)品創(chuàng)新進一步加大了對流動性的需求。金融機構(gòu)在利潤壓力、監(jiān)管套利等因素作用下，利用同業(yè)、理財?shù)取岸探栝L貸”，資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)對利率風(fēng)險敞口十分靈敏，對貨幣市場依賴程度上升，也是加大市場流動性波動的主要原因。同時，財政收支變化及庫款波動等也加大了流動性的季節(jié)性波動。 其三，受美國量化寬松政策退出過程不確定等因素的影響，跨境資本流動的波動性增加，可能對國內(nèi)流動性形成沖擊。 可見，商業(yè)銀行流動性管理難度增加，主要是基于銀行負(fù)債和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的巨大變化。那是怎樣的變化？《報告》揭示，2009年初至2013年末，銀行業(yè)金融機構(gòu)納入存放同業(yè)、拆出資金和買入返售金融資產(chǎn)項下核算的同業(yè)資產(chǎn)從6.21萬億元增加到21.47萬億元，增長246%，是同期總資產(chǎn)和貸款增幅的1.79倍和1.73倍；納入同業(yè)存放、拆入資金和賣出回購金融資產(chǎn)項下核算的同業(yè)負(fù)債從5.32萬億元增加到17.87萬億元，增長236%，是同期總負(fù)債和存款增幅的1.74倍和1.87倍。遠(yuǎn)高于同期銀行業(yè)金融機構(gòu)貸款、存款增長水平，存在一定風(fēng)險隱患。 《報告》還指出：中國資本正在“脫實向虛”。2013年，上市公司參與委托理財、委托貸款明顯增加，據(jù)統(tǒng)計，全年上市公司涉及委托理財、委托貸款的公告分別為204件、397件，較上年增長168.4%、42.8%。部分上市公司在參與委托理財、委托貸款時存在使用銀行信貸資金、資金流向宏觀調(diào)控限制領(lǐng)域等問題。 同時，截至2013年末，基金凈值約3萬億元，同比增長4.53%。其中，股票型基金占比38.47%，較上年末下降1.57個百分點，混合型基金占比18.88%，較上年末下降0.82個百分點，債券型基金占比15.78%，較上年末上升2.60個百分點，貨幣市場基金占比24.90%，較上年末上升4.95個百分點。 以上問題僅僅是我粗粗摘錄的一部分。如果我們仔細(xì)地摘錄所有“金融機構(gòu)正在惡化”的問題，那恐怕遠(yuǎn)不止這些。更嚴(yán)重的問題是：我們現(xiàn)在僅僅看到了截止2013年年底的情況，而毋庸諱言的是，今年以來惡化程度大大提速。去看看余額寶之類“金融創(chuàng)新”產(chǎn)品的突飛猛進是不是大大加劇了“金融空轉(zhuǎn)”程度？ 我們必須看到，中國金融穩(wěn)定正在經(jīng)受前所未有的考驗。而“金融不穩(wěn)定”主要不是商業(yè)金融結(jié)構(gòu)的錯誤，而是管理者的錯誤。請問：為什么資本“脫實向虛”？難道不是因為錯誤的政策導(dǎo)致中國貸款利率過高、實業(yè)經(jīng)營舉步維艱、而誘導(dǎo)大量資本“脫實向虛”？請問：為什么金融空轉(zhuǎn)加�。侩y道不是管理者錯誤地維系貨幣市場高利率、從而給貨幣套利留下了太大空間所致？ 中國已經(jīng)發(fā)生了嚴(yán)重金融結(jié)構(gòu)問題，這才是威脅中國金融穩(wěn)定的核心問題，而導(dǎo)致金融機構(gòu)惡化關(guān)鍵在于金融管理政策、金融調(diào)控政策的錯誤長期存在而得不到糾正。所以，中國今天的金融政策絕不是“微調(diào)”可以解決問題的事情，而是必須系統(tǒng)地檢討，全面地修正。