　　雖然中國人民銀行周一通過官方微博澄清將中型銀行納入下調(diào)存款準備金率計劃的范疇并不意味著進一步放寬貨幣政策，但投行們對于未來仍然充滿了樂觀。

　　而在投行的預測中，此次定向降準雖然僅釋放300多億的流動性，但仍意味著貨幣定向?qū)捤捎屑铀仝厔�，而力度也有所加大，同時，未來如果經(jīng)濟重新下滑，可能還會有降息的可能性。

　　6月16日，民生銀行、興業(yè)銀行、寧波銀行和招商銀行四家上市銀行確認獲央行批準降低人民幣存款準備金率0.5個百分點。此前4月底，央行首推向縣域農(nóng)商行降準0.5%，6月9號再推對“三農(nóng)”和小微企業(yè)貸款達到一定比例的商業(yè)銀行、財務公司等降準0.5%。

　　澳新集團的經(jīng)濟學家劉利剛此前曾發(fā)布研究報告稱：“我們認為這是一項正面的舉措。我們還相信，在經(jīng)濟增長速度放緩的形勢下，中國政府將進一步放寬貨幣政策�！倍ＭㄗC券首席經(jīng)濟學家姜超則聯(lián)系5月外占數(shù)據(jù)得出的結(jié)論是，“定向?qū)捤蓴U圍，走向全面寬松”。

　　對于這次三家銀行新加入定向降準，其中仍有幾點問題值得注意。

一、此次定向降準釋放的流動性有多少？

　　海通證券估算，此次定向降準釋放流動性約400億。2014年一季報顯示，興業(yè)銀行存款規(guī)模2.07萬億，招商銀行3.06萬億，民生銀行2.26萬億，寧波銀行2808億，合計約7.6萬億元，釋放流動性383億（0.5%*7.6萬億）。目前各次定向降準累積釋放基礎貨幣約2000億。

　　野村證券做出的評估類似，其中國區(qū)首席經(jīng)濟學家張智威周一作出估測稱，在上述三家中型銀行也被納入計劃范圍以后，預計這項舉措將可額外釋放人民幣350億元的資金。

二、下一步誰將享受定向?qū)捤杉t利？

　　海通證券認為，此次定向降準表明資金支持方向從“涉農(nóng)”貸款重點轉(zhuǎn)移到“小微”貸款，聯(lián)系此前央行針對國開行的定向再貸款支持保障房建設，意味著三農(nóng)、小微和基建是定向?qū)捤芍С值闹攸c領(lǐng)域。目前首套房貸和中西部建設也是政府穩(wěn)增長的重點內(nèi)容，因而下一步相關(guān)銀行或也將有望受益于定向降準或再貸款。

　　不過海通證券認為，經(jīng)濟反彈帶動通脹回升，而央行定向?qū)捤沙掷m(xù)推進，表明目前穩(wěn)增長仍是重中之重，貨幣政策寬松基調(diào)未變，主要為落實前期總理“加大定向降準力度”等政策精神。

三、定向降準等數(shù)量政策的弊端何在？

　　海通證券認為，目前寬松政策以定向再貸款、定向降準等數(shù)量政策為主，推動了貨幣融資增速的回升，但未能有效緩解貸款利率過高的困局，體現(xiàn)為房地產(chǎn)、耐用品等利率敏感型消費依然萎靡，這也意味著一旦穩(wěn)增長政策效應消退，經(jīng)濟將重新步入下行通道。

　　海通證券判斷，若經(jīng)濟重新下滑，不排除央行下調(diào)利率的可能。

　　具體會如何操作呢？可能有三個方法，“降低正回購利率，定向再貸款減少長債供應壓低長端利率，或者直接降低存貸款基準利率等”。

貨幣政策通往全面寬松