近日，央行行長(zhǎng)周小川在中美經(jīng)濟(jì)對(duì)話記者會(huì)上表示，央行正在為短期和中期利率準(zhǔn)備兩個(gè)或三個(gè)政策工具，新工具需要抵押品，利率市場(chǎng)化兩年內(nèi)應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)。專家分析稱，央行創(chuàng)設(shè)PSL(抵押補(bǔ)充貸款)的可能性很大，當(dāng)前央行或引導(dǎo)貨幣政策工具從數(shù)量型轉(zhuǎn)向價(jià)格型。此外，央行在當(dāng)前推行利率市場(chǎng)化面臨著諸多壓力，須先建立多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制，如存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)退出機(jī)制等。
央行或推貨幣政策工具轉(zhuǎn)型價(jià)格型
10日，中國央行行長(zhǎng)周小川表示，仍需要采取一些措施來穩(wěn)定金融市場(chǎng)，央行想要讓政策利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率，正在為短期和中期利率準(zhǔn)備兩個(gè)或三個(gè)政策工具，一些國家央行有相似的政策工具，中國的新工具需要抵押品。
此前，周小川在5月的一次公開演講中提及“短期利率可能有時(shí)候不夠有效，由此可以考慮增加一個(gè)中期利率”。不久前，有消息稱，央行正在創(chuàng)設(shè)一種新的基礎(chǔ)貨幣投放工具——抵押補(bǔ)充貸款(PSL)，并通過PSL的利率水平來引導(dǎo)中期政策利率。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，“目前央行在準(zhǔn)備2至3組主要管理工具”的表態(tài)似乎預(yù)示著PSL呼之欲出。
中央財(cái)經(jīng)大學(xué)銀行業(yè)研究中心主任郭田勇分析，央行此次“吹風(fēng)”基于兩個(gè)背景，隨著十八屆三中全會(huì)提出讓市場(chǎng)發(fā)揮決定性作用，央行貨幣政策的調(diào)控方式從直接調(diào)控向間接調(diào)控轉(zhuǎn)變，未來要讓市場(chǎng)發(fā)揮主體性作用。但隨著未來利率市場(chǎng)化、信貸規(guī)模的放開，央行也要考慮到把定價(jià)權(quán)交給市場(chǎng)后如何對(duì)市場(chǎng)的利率進(jìn)行調(diào)控，防止失控，因此要讓政策利率引導(dǎo)市場(chǎng)利率。
此外，央行需要新的基礎(chǔ)貨幣的投放渠道。“以前央行的貨幣政策受到剛性制約比較多，由于外匯領(lǐng)域收大于支，逼迫央行通過收購或者外匯投放基礎(chǔ)貨幣，這種情況導(dǎo)致央行在貨幣政策中的主動(dòng)性很低，這個(gè)月外匯占款大幅降低，央行要尋找新的基礎(chǔ)貨幣的投放渠道�！彼�表示。PSL的兩大特點(diǎn)是新的貨幣投放工具和用于可打造中期政策利率，央行推出這一工具的可能性不小。
據(jù)悉，從2012年開始，我國外匯占款增速即出現(xiàn)趨勢(shì)性下降。今年以來，外匯占款少增現(xiàn)象更加明顯。最新數(shù)據(jù)顯示，5月新增央行口徑外匯占款僅3.61億元人民幣，創(chuàng)近11個(gè)月新低。
中國人民大學(xué)財(cái)政金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，央行創(chuàng)設(shè)的貨幣政策工具可能是PSL。他分析，隨著利率市場(chǎng)的不斷推動(dòng)，我國的貨幣政策工具從數(shù)量型工具逐步向價(jià)格型工具轉(zhuǎn)變。去年以來央行不斷運(yùn)用數(shù)量型工具，包括定向降準(zhǔn)等，目前央行可能在嘗試著建立基于價(jià)格引導(dǎo)的調(diào)控機(jī)制。
他認(rèn)為，將來數(shù)量型工具和價(jià)格型工具會(huì)各有分工。非常規(guī)的引導(dǎo)借助于數(shù)量工具，常規(guī)的引導(dǎo)借助的是價(jià)格工具�！皟r(jià)格型工具更多的對(duì)經(jīng)濟(jì)主體和金融機(jī)構(gòu)的行為產(chǎn)生長(zhǎng)期引導(dǎo)；數(shù)量型工具可能更多的側(cè)重于一些非常規(guī)的特殊的情況，比如應(yīng)對(duì)忽然之間出現(xiàn)的市場(chǎng)的流動(dòng)性緊張，或在某個(gè)時(shí)期對(duì)某類金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行政策支持等。”
趙錫軍認(rèn)為，價(jià)格型工具非常重要，通過利率傳導(dǎo)形成新的約束機(jī)制，企業(yè)會(huì)更在意投資回報(bào)，而不是不考慮成本，盲目進(jìn)行項(xiàng)目貸款；銀行方面，利率成為放貸決策的重要考慮，其會(huì)考慮房貸的資金來源成本，成本和放貸的利息收入是否匹配等因素。
在新工具的抵押品方面，趙錫軍認(rèn)為可能是兩類，一是無風(fēng)險(xiǎn)、主權(quán)類機(jī)構(gòu)債券，如國債；二是金融機(jī)構(gòu)的債券。郭田勇表示，歐洲央行的再貸款都是有抵押品，如票據(jù)、債券等，就我國而言包括商行債券等都是有可能的。
利率市場(chǎng)化須先建立多項(xiàng)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制
周小川10日亦表示，利率自由化需要時(shí)間框架，利率市場(chǎng)化時(shí)間表當(dāng)然也還是依靠各種外匯條件、國際國內(nèi)經(jīng)濟(jì)，利率市場(chǎng)化兩年內(nèi)應(yīng)該可以實(shí)現(xiàn)。引發(fā)市場(chǎng)熱議。
趙錫軍認(rèn)為，央行在現(xiàn)階段推行利率市場(chǎng)化改革承受的壓力不小。其面臨的最大困難是，目前的經(jīng)濟(jì)增速換擋期，諸多企業(yè)進(jìn)行結(jié)構(gòu)調(diào)整和發(fā)展模式轉(zhuǎn)變，放棄或淘汰落后產(chǎn)能，發(fā)現(xiàn)新的更有競(jìng)爭(zhēng)力的產(chǎn)能，產(chǎn)能的變化對(duì)應(yīng)的銀行的資產(chǎn)會(huì)發(fā)生變化，“原來的貸款所形成的老的產(chǎn)能要放棄掉，而銀行前期貸款已經(jīng)形成的產(chǎn)能還沒有收回，現(xiàn)在要被淘汰掉了，那么這種情況下，可能會(huì)產(chǎn)生很多的不良貸款�！鼻捌谫J款的不良資產(chǎn)會(huì)暴露得越來越明顯，而新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)、新的穩(wěn)妥的貸款未找到，銀行會(huì)面臨比較大的壓力。
“在這種情況下推動(dòng)利率市場(chǎng)化，一旦加劇市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，抬高市場(chǎng)成本，銀行面臨著不僅是外部環(huán)境，還有內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)的壓力，利潤(rùn)空間、業(yè)務(wù)空間會(huì)受到影響，資金鏈條繃得越來越緊，一旦無法承壓，資金鏈斷裂會(huì)導(dǎo)致很多風(fēng)險(xiǎn)�！壁w錫軍表示。

他認(rèn)為，因此，存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)退出機(jī)制等制度是央行需要先行考慮的�！按婵畋ｋU(xiǎn)制度解決金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)后誰來承擔(dān)客戶損失的問題，金融破產(chǎn)退出機(jī)制是未來應(yīng)對(duì)金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)后導(dǎo)致的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)問題。”
郭田勇也認(rèn)為，央行在目前經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡情況下推動(dòng)利率市場(chǎng)化，需要先行考慮建立諸多機(jī)制。“結(jié)構(gòu)失衡情況下，市場(chǎng)的剛性需求、貸款需求對(duì)利率不敏感，商行的經(jīng)營管理水平也并非足夠高，真正實(shí)施起來，如果出問題一批銀行能否承受得起？所以央行目前要考慮制度安排，如存款保險(xiǎn)制度、金融機(jī)構(gòu)的破產(chǎn)退出機(jī)制等�！贝送猓�他認(rèn)為，央行的貨幣政策和國家的宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整政策應(yīng)該同步推動(dòng)。