審計(jì)署對(duì)全國(guó)社�；�金的審計(jì)結(jié)果顯示，由于負(fù)利率的侵蝕，“躺”在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元。

這種損失如何得出來的呢？通過測(cè)算全國(guó)城鎮(zhèn)職工和居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金兩項(xiàng)合計(jì)，截至去年末，有逾2.7萬億的養(yǎng)老金躺在賬戶上。所謂躺在“賬上”是指放在銀行存款賬戶上，包括活期存款和定期存款。按照活期和定期存款4：6的大致比例，活期存款0.35%年利率、定期存款3%，結(jié)合2013年全年2.6%的CPI，最終計(jì)算出了2013年養(yǎng)老金貶值或者說損失178億元。。

不可否認(rèn)，如果僅從投資于活期存款0.35%和定期存款3%看，養(yǎng)老金管理上確實(shí)存在問題。從目前最為保守的投資渠道分析，養(yǎng)老金結(jié)余絕對(duì)不至于僅僅有活期存款和一年期定期存款的低收益投資渠道。稍加精心管理運(yùn)營(yíng)，投資于銀行其他檔次存款或者理財(cái)產(chǎn)品等，不但不會(huì)貶值損失，而且絕對(duì)能夠跑贏2.6%的CPI。銀行定期存款有比一年期3%高許多的種類，銀行理財(cái)產(chǎn)品投資回報(bào)率都在5%以上，銀行協(xié)議同業(yè)存款利率也都在5%左右并且還可以如余額寶一樣協(xié)商隨時(shí)提前支取按照原利率執(zhí)行。僅僅投資于最為保守的銀行產(chǎn)品回報(bào)率也絕對(duì)在5%左右。就是投資于余額寶等寶寶類互聯(lián)網(wǎng)金融產(chǎn)品也不會(huì)造成貶值損失，絕對(duì)跑贏通脹率。

當(dāng)然，一個(gè)現(xiàn)實(shí)的障礙是“躺”在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金仍然大部分掌控在市級(jí)、縣級(jí)政府等兩千多個(gè)獨(dú)立的行政單位手中，我國(guó)目前現(xiàn)有2000多個(gè)社保統(tǒng)籌單位，也就是有2000多個(gè)資金池。2.7萬億元，是通過計(jì)算加總得出的，并不是放在一個(gè)賬戶上眼睜睜看著損失貶值。養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的分散管理與“碎片化”狀態(tài)，導(dǎo)致不能實(shí)現(xiàn)集中管理運(yùn)營(yíng)，是造成貶值損失的原因。養(yǎng)老金全國(guó)統(tǒng)籌已經(jīng)呼吁許多年了，至今進(jìn)展緩慢。這個(gè)分散管理因素必須考慮進(jìn)去。

通過審計(jì)得出的“由于負(fù)利率的侵蝕，‘躺’在賬戶中高達(dá)2.7萬億元的養(yǎng)老金僅2013年的損失就達(dá)到了178億元”必將再一次引發(fā)對(duì)養(yǎng)老金保值增值的討論。包括呼吁養(yǎng)老金入股市的聲音將會(huì)再度出現(xiàn)。

筆者認(rèn)為，無論保值增值多么迫切，都不能忽視養(yǎng)老金投資的絕對(duì)安全性。養(yǎng)老金贏起賠不起的性質(zhì)決定了其投資方向決不能是交易性強(qiáng)、風(fēng)險(xiǎn)大的金融產(chǎn)品，而應(yīng)該是風(fēng)險(xiǎn)低甚至為零、具有較高固定收益的金融產(chǎn)品。這就是上個(gè)世紀(jì)末期，朱镕基總理嚴(yán)肅指出“社會(huì)保險(xiǎn)資金只能投資于國(guó)債和銀行存款，而不能投資于股市。股市里回報(bào)高、風(fēng)險(xiǎn)也大，稍有不慎就血本無歸”的原因。

目前，對(duì)養(yǎng)老金投資爭(zhēng)議焦點(diǎn)是，養(yǎng)老金是否能夠入市，主要是股市。習(xí)慣性拿美國(guó)養(yǎng)老金大部分入市投資的例子來說明中國(guó)也應(yīng)該入市。但必須看到，美國(guó)股市法制化健全、市場(chǎng)化程度高、陽光干凈。這是中國(guó)股市無論如何都不可比擬的。目前中國(guó)A股的一個(gè)顯著特點(diǎn)是圈錢市、過度投機(jī)炒作市、完全被操控操縱的市場(chǎng)，因而是一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)巨大的市場(chǎng)。而且這種風(fēng)險(xiǎn)沒有預(yù)期預(yù)測(cè)，完全不可琢磨，最大的不確定性就在中國(guó)A股，一切經(jīng)濟(jì)規(guī)律、市場(chǎng)規(guī)律和經(jīng)濟(jì)學(xué)理論在中國(guó)A股面前都完全失效和蒼白無力。養(yǎng)老金進(jìn)入這樣的股市，將成為圈錢者的美食，操控操縱者的獵物。目前中國(guó)A股不具備養(yǎng)老金入市的制度環(huán)境。

一個(gè)擔(dān)心是，養(yǎng)老金進(jìn)入股市不僅賺不到錢，而且成為少部分人借機(jī)黑幕操縱、大肆謀取非法利益的途徑，甚至被黑心們蠶食鯨吞。這不，2010年到2013年，社�；�金會(huì)自營(yíng)指數(shù)化投資組合虧損共計(jì)69.53億元；2013年底，社�；�金會(huì)未按規(guī)定對(duì)6只禁售期滿的轉(zhuǎn)持股票計(jì)提準(zhǔn)備，少確認(rèn)減值損失103.02億元。

如果我國(guó)股市是一個(gè)陽光干凈、沒有黑幕操縱的市場(chǎng)，那么，養(yǎng)老金完全可以投資于類似四家大型銀行的股票。既是不賺取股票漲跌的差價(jià)，只享受年終分紅也比存銀行收益要高，比如：2013年工農(nóng)中建四大行分紅折合年化收益率都在5%以上。

總之，養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的保值增值有多種渠道。一些有固定收益的理財(cái)產(chǎn)品、一部分期限較長(zhǎng)的國(guó)債產(chǎn)品，回報(bào)率都不低，完全可以跑過通脹率，并且穩(wěn)定性、安全性都有保障。大可不必過分追求和強(qiáng)調(diào)入市特別是進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)很高的股市。社會(huì)保障資金的運(yùn)營(yíng)必須始終“堅(jiān)持資金安全是第一位”的原則。