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中信國安集團有限公司（下稱“國安集團”）“混改”并不需要披露詳情。但在這場“國資賤賣”與“救贖國資”的爭論之中，并沒人真正厘清國安集團的資產(chǎn)版圖。826億總資產(chǎn)、155億合并報表凈資產(chǎn)、歸屬于母公司的凈資產(chǎn)10.6億元，是國安集團已經(jīng)公布的三項核心數(shù)據(jù)。不過，這三項數(shù)據(jù)也不能讓外界真正看清楚國安集團的家底。 國安集團相關(guān)負(fù)責(zé)人在接受《第一財經(jīng)（微博)日報》獨家采訪時表示：“國安集團的改制保證了中信集團的資產(chǎn)權(quán)益，確保了國有資產(chǎn)的保值增值。改制后的企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率大幅度下降，從根本上改善了公司的財務(wù)狀況�！� 記者通過近段時間的調(diào)查，試圖還原一個清晰的國安集團資產(chǎn)版圖。同時，隨著該公司資產(chǎn)版圖的逐漸清晰，有些疑惑隨之消除，但又產(chǎn)生了一些新的疑惑。 600億資產(chǎn)“潛行” 《第一財經(jīng)日報》采訪了國安集團相關(guān)負(fù)責(zé)人，希望獲得在2012年底此次改制的評估基準(zhǔn)日，國安集團的資產(chǎn)構(gòu)成以及旗下主要子公司的資產(chǎn)情況。 對方給予的回復(fù)是：“關(guān)于2012年底的評估基準(zhǔn)日，國安集團是嚴(yán)格按照國家有關(guān)規(guī)定，始終依法合規(guī)地推進(jìn)工作，履行專項審計及資產(chǎn)評估程序�！� 通過國安集團的網(wǎng)站，可以大概了解該集團的資產(chǎn)全貌。 國安集團為中國中信集團全資子公司，公司前身是1987年4月中國國際信托投資公司投資150萬元設(shè)立的北京國安賓館。截至2012年末，國安集團合并資產(chǎn)總額為826.35億元，合并凈資產(chǎn)155.11億元。2012年，國安公司完成營業(yè)收入420.09億元。 國安集團對其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的表述非常簡單，旗下有信息產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)、葡萄酒、礦產(chǎn)資源等幾大行業(yè)。 國安集團旗下資產(chǎn)，除了A股上市公司中信國安、中葡股份情況較為清晰外，其他資產(chǎn)情況幾乎不為外界所知。截至2013年末，國安集團旗下上市公司中信國安、中葡股份的總資產(chǎn)分別為119億和30億元。這意味著，相對于國安集團超過800億的資產(chǎn)，兩家上市公司只是“露出水面”的一小部分，還有超過600億資產(chǎn)“潛行”水下。 而外界關(guān)于國安集團資產(chǎn)情況的了解，也就僅限于國安集團整體資產(chǎn)規(guī)模和兩家上市公司。 《第一財經(jīng)日報》記者通過查閱此前披露的擬上市公司白銀有色集團（下稱“白銀有色”）的招股說明書發(fā)現(xiàn)，國安集團旗下資產(chǎn)清晰可見。這份2014年5月16日報送的招股書里，第119頁清晰展示了國安集團旗下16家企業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模及凈資產(chǎn)情況。 看似龐雜的國安集團版圖，其實主要資產(chǎn)都體現(xiàn)在四家子公司身上：上市公司中信國安，中葡股份，擬上市公司白銀有色以及中信國安投資有限公司（下稱“國安投資”）。粗略估算，這四家公司截至2013年底的資產(chǎn)規(guī)模超過700億元。 除了這四家公司外，截至2013年底的財務(wù)數(shù)據(jù)顯示，其他子公司除了中信國安科技控股資產(chǎn)達(dá)規(guī)模18億外，其他大部分子公司資產(chǎn)規(guī)模在幾億元或是僅一兩億元。 國安投資3個月資產(chǎn)激增170億 國安集團旗下四家大公司中，國安投資的資產(chǎn)情況最為“撲朔迷離”。 在板塊區(qū)分上，國安集團將國安投資劃歸到房地產(chǎn)板塊，國安投資是國安集團的全資子公司和房地產(chǎn)開發(fā)、投資業(yè)務(wù)平臺，注冊資本金人民幣52億元。 資料顯示，其下屬項目業(yè)態(tài)包含住宅、寫字樓、酒店和會議會展、旅游、體育設(shè)施等多種形態(tài)，志在打造中國最具價值的城市運營商。 關(guān)于國安投資的資產(chǎn)情況，《第一財經(jīng)日報》記者從公開數(shù)據(jù)中找到了兩個差異巨大的數(shù)據(jù)。 一個數(shù)據(jù)來自白銀有色的招股書里。截至2013年12月31日，國安投資總資產(chǎn)為255億元，凈資產(chǎn)35.7億元。公司注冊地址是北京市朝陽區(qū)關(guān)東店北街1號，注冊資本52億元。 然而，《第一財經(jīng)日報》查詢中葡股份2014年1月29日發(fā)布的《中信國安投資有限公司認(rèn)購非公開發(fā)行股票暨關(guān)聯(lián)交易的公告》發(fā)現(xiàn)，截至2013年9月30日，國安投資總資產(chǎn)為79億元，歸屬于母公司所有者的股東權(quán)益為-21074.78萬元，2013年1月~9月實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤-2024.44萬元。 該公告還顯示，截至2012年12月31日，國安投資總資產(chǎn)僅為1600萬元，歸屬于母公司所有者的股東權(quán)益為-8451.83萬元 也就是說，僅三個月的時間內(nèi)，國安投資的資產(chǎn)規(guī)模就急劇擴張了約170億，從負(fù)資產(chǎn)變成35億元凈資產(chǎn)。而將時間拉長至2012年底，國安投資則幾乎就是一個“空殼”。 深圳一位資深會計人士向記者分析：“合理的猜測是，這個過程發(fā)生了資產(chǎn)層面的重組、整合。但具體原因，由于公開資料有限，也很難說，只有當(dāng)事人清楚�！� 截至2013年9月，國安投資實施的土地一級開發(fā)項目總面積1028萬平方米，房地產(chǎn)二級開發(fā)土地總面積596萬平方米，總建筑規(guī)模264萬平方米。 無論從資產(chǎn)規(guī)模，還是土地儲備看，國安投資的資產(chǎn)規(guī)模都算不上一線地產(chǎn)商。 截至2013年末，萬科在建項目萬科權(quán)益建筑面積合計約2684萬平方米，規(guī)劃中項目萬科權(quán)益建筑面積合計約4495萬平方米。2013年底萬科的總資產(chǎn)高達(dá)3737億，十倍于國安投資，即使目前市值90億元的中糧地產(chǎn)，其400億元的總資產(chǎn)也高于國安投資。 白銀有色：1.32個云南銅業(yè) 在國安集團旗下資產(chǎn)中，體量最大的要數(shù)白銀有色，而不是市場周知的A股公司中信國安。 2010年初，中葡股份披露的一份收購報告書中顯示，截至2009年9月末，國安集團一級控股子公司為14家，其中排名第一的就是白銀有色；第二位才是上市公司中信國安的大股東中信國安有限公司。 根據(jù)最新的招股書資料，國安集團對白銀有色的持股比例為35.8%。 截至2013年底，白銀有色總資產(chǎn)達(dá)到351.07億元，業(yè)務(wù)包括銅、鉛、鋅、金銀的篩選。資料顯示，白銀有色的各種有色產(chǎn)品在國內(nèi)占據(jù)重要地位。 以上市公司云南銅業(yè)為參照，2013年底該公司總資產(chǎn)為265億元，市值約150億元。如果以總資產(chǎn)比值來簡單換算，白銀有色相當(dāng)于1.32個云南銅業(yè)，得出其估計市值約200億元。 根據(jù)中國有色工業(yè)協(xié)會的統(tǒng)計，2013年，白銀有色為全國第八大陰極銅生產(chǎn)商、第六大鋅生產(chǎn)商。鉛鋅產(chǎn)量分別占全國產(chǎn)量的0.53%和3.45%。2013年，公司金銀產(chǎn)量分別為全國產(chǎn)量的0.47%、1.15%。此外，公司還控股南非第一黃金公司，其去年黃金總產(chǎn)量為8.55噸，為白銀有色國內(nèi)黃金產(chǎn)量2010千克的四倍多。 除白銀有色和國安投資外，上市公司中信國安、中葡股份的資產(chǎn)情況相對清晰�！兜谝回斀�(jīng)日報》記者測算，這四大塊資產(chǎn)之外，其他12家規(guī)模較小的子公司總資產(chǎn)在50億左右。 10億凈資產(chǎn)如何承載800億總資產(chǎn)？ 截至2012年末，國安集團合并資產(chǎn)總額826.35億元、合并凈資產(chǎn)近155億元。而5家民企僅以不到57億元現(xiàn)金的代價，卻能獲得國安集團近80%的股權(quán)。這引發(fā)了業(yè)界對于國安集團混改涉嫌“國資賤賣”的質(zhì)疑。事實究竟如何？ 上述會計人士分析認(rèn)為，合并凈資產(chǎn)155億元，其實不完全屬于國安集團，這里面還有其他股東的資產(chǎn)。所以，歸屬于母公司的凈資產(chǎn)才可以拿來作為入股價格的參考值。 有媒體披露了一組歸屬國安集團凈資產(chǎn)的數(shù)據(jù)：評估資料顯示，截至2012年12月31日重組評估基準(zhǔn)日，國安集團合并凈資產(chǎn)155億元，歸屬母公司的凈資產(chǎn)為10.6億元。經(jīng)中聯(lián)資產(chǎn)評估集團評估，并經(jīng)國家相關(guān)部委審核備案的凈資產(chǎn)評估值為21億元。 國安集團相關(guān)負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)日報》解釋：“歸屬于國安集團的凈資產(chǎn)10.6億元，是北京永拓會計師事務(wù)所出具的2012年12月31日國安集團專項審計報告中的數(shù)據(jù)。” 按照這一財務(wù)數(shù)據(jù)，即國安集團800多億的總資產(chǎn)，有155億是凈資產(chǎn)，可歸屬到國安集團的僅有10.6億，評估值也就21億。 不過，以最新的報告期數(shù)據(jù)看，國安集團持有A股中信國安6.5億股，對應(yīng)的凈資產(chǎn)就高達(dá)24億元；而國安集團持有的中葡股份股權(quán)凈資產(chǎn)也超過3億元；此外，按照白銀有色的資料，2013年末，白銀有色歸屬于母公司所有者的權(quán)益為119億元，按照三成多股權(quán)計算對應(yīng)凈資產(chǎn)約40億元。 也就是說，國安集團上述三家上市或擬上市公司的持股折算的凈資產(chǎn)合計超過60億元。與上述凈資產(chǎn)10.6億元以及評估值21億元差距巨大。 “在國安集團在中信國安、中葡股份、白銀有色凈資產(chǎn)如此高的情況下，只有可能就是別的公司凈資產(chǎn)非常低，出現(xiàn)了負(fù)數(shù)�！鄙鲜鰰�計人士表示。 而白銀有色招股書中顯示，2013年底國安集團旗下全部公司凈資產(chǎn)為正值。也就是說，當(dāng)時并沒有哪家子公司拖累其整個凈資產(chǎn)的合計數(shù)。 不過，以上的測算是按2013年底的數(shù)據(jù)，而評估值是2012年底的數(shù)據(jù)。 記者梳理發(fā)現(xiàn)，中信國安、中葡股份和白銀有色在2012年、2013年的凈資產(chǎn)變化都不大。而國安投資2012年底的凈資產(chǎn)雖然是負(fù)數(shù)，但似乎不足以拖累整個國安集團凈資產(chǎn)。 在2012年底的重組評估基準(zhǔn)日，究竟是哪項資產(chǎn)拉低了國安集團的凈資產(chǎn)？ 對此，國安集團相關(guān)負(fù)責(zé)人對《第一財經(jīng)日報》的回復(fù)是：“國安集團的凈資產(chǎn)與子公司的凈資產(chǎn)規(guī)模沒有必然聯(lián)系。公司對子公司的投資，除了用自己的凈資產(chǎn)外，還可以用貸款投資。” 該負(fù)責(zé)人提供的數(shù)據(jù)顯示，2012年，國安集團本部新增銀行貸款94億元，本部全年利息支出15億元。