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　　中國的外匯儲備換算為美元有近1.4萬億，這其中，一半以上是美元資產(chǎn)，在美元貶值的危險越來越大時，像中國這樣持有大量美元資產(chǎn)的國家，就像是坐在一個不斷冒氣的火山口邊上 　　“十年河西，十年河東” 　十年前，亞洲金融危機爆發(fā)，當時，中國面臨的一項壓力是人民幣貶值。其時，北京、上海的平均房價尚不到每平方米4000元，兩地豬肉的市場價大約為每斤7元上下。而今，在這兩個數(shù)字至少都翻番之后——這標志著人民幣的購買力在下降，滑稽的是，人民幣面臨的新壓力竟然是升值——那意味著人民幣的購買力在上升，至少相對于美元等主要國際貨幣是這樣的。 　　如果把“購買力”當成一個評估不同貨幣的中介的話，我們可以說，雖然人民幣的購買力在不斷地下降，但是美元購買力的下降更甚于人民幣。 　　如果把“購買力”這個指標換成更直觀的“黃金”的話，事情也許會更清楚一些：自從1971年美元與黃金脫鉤以來，黃金的價格已經(jīng)從每盎司35美元到了今天的近700美元。在寫這條稿子的8月7日，金價在672美元上下波動。也就是說，在過去的36年里，美元相對黃金貶值了近20倍，平均年貶值8.6%。美國國債的平均收益大約為5%，這樣，美元對黃金的貶值速度高過美國國債收益率50%，投資美國國債其實還不如換成黃金來得合算。 　　不妙的是，中國的外匯資產(chǎn)中有相當一部分投資的就是這個美國國庫券。中國的外匯管理當局只是公布外匯儲備的數(shù)量，而不公布外匯儲備中各種貨幣的構(gòu)成，更不公布其去向。據(jù)獨立人士李振勤根據(jù)美國財政部公布的數(shù)據(jù)推測，2003年中國的外匯儲備的70%為美元，2004年，降低為60%，大部分用于投資美國長期債券。雖然中國外匯儲備中的美元資產(chǎn)占比在下降，但是其絕對值在上升。 　　更為不妙的是，中國的外匯儲備在加速度增加，最近三年，更是以每年2000億美元的速度增長。連超數(shù)個國家和地區(qū)，成為世界頭號外匯儲備國。 　　中國人向來有“手上有糧，心中不慌”的說法。據(jù)說在1970年代的時候，當時的一位國家領(lǐng)導人要出訪，竟然要為萬把美元的外匯發(fā)愁。1973年、1974年兩年是新中國歷史上外匯儲備最少的時候，前者竟然是負的，后者幾乎為零。后來的亞洲金融危機似乎強化了“外匯越多越好”的看法：如果你沒有足夠的外匯儲備，就很容易受到攻擊。這些都為中國人把“創(chuàng)匯”放在一個突出的位置上做了注腳。 　　而截至2007年6月，中國的外匯儲備為1.33萬億美元，這個數(shù)字接近今年GDP的50%。而這個時候，新的煩惱也就接踵而至：拿著這么多外匯如手里握著不斷消融的冰棍，該如何處置它們？ 　　美國“憑空”獲得財富 　　自古以來，大凡是信用貨幣，鮮有不貶值的。因為貨幣發(fā)行方總有動力濫用自己的信用，多發(fā)貨幣。有時候是因為政府的財政赤字，有時候是因為戰(zhàn)爭，或者干脆沒什么正當?shù)睦碛�，純粹就是掠奪老百姓的財富。 　　而金銀之所以能成為“硬通貨”，為世界各地的人們所共同承認，一個重要原因就是它們的數(shù)量不受貨幣發(fā)行方控制。這基本上杜絕了貨幣發(fā)行人通過通貨膨脹掠奪社會財富的可能性。當然，如果有大型的新金礦不斷地發(fā)現(xiàn)，或者，金銀的采掘技術(shù)發(fā)生革命性的提高，也有可能帶來一定程度上的通貨膨脹，不過，在一個大的時間尺度下，那樣的概率不大。另外，隨著社會財富的積累，對貨幣的需求量也會增加，所以金銀，特別是黃金(因為銀礦相對要多得多)所對應的購買力總是相對穩(wěn)定，甚至不斷提高。 　　把紙幣和貴金屬掛鉤是一個提高紙幣信譽的好辦法。無論是英鎊還是美元，都做過這樣的嘗試。事實上，“英鎊”的“鎊”(pound)本身就是個重量單位，當年，在亨利二世時代，一英鎊被定義為一鎊銀子(金衡單位“鎊”要比普通的“磅”輕一些，英文都是pound)。 　　當然，作為貨幣，金銀有自己的問題。最主要的問題就是其供應量不能與經(jīng)濟增長同步，這可能會導致通貨緊縮，而通貨緊縮對經(jīng)濟的危害非常大——在極端的情況下，只需要保有貨幣就能賺錢，花錢的人就很少，投資的人更少，于是，造成經(jīng)濟停滯。 　　紙幣會帶來遠較金屬貨幣高得多的“鑄幣稅”，所以備受貨幣發(fā)行當局歡迎。所謂“鑄幣稅”，是指一個貨幣的票面價值高過制造貨幣成本的部分。比如，一張100美元的紙鈔，其印制成本可能為0.1美元，美國財政部以100美元的價格把它發(fā)行出去，就會獲得99.9美元收益(美元的發(fā)行權(quán)屬財政部，美聯(lián)儲具體操辦)，這部分收益在理論上講，應是美國的負債，但事實上，沒有人會拿著這張紙片找美國政府兌現(xiàn)。于是，它就憑空獲得了一筆財富。而這筆財富，從本質(zhì)上來說，是基于政權(quán)的力量。我想，正是在這個意義上，馬歇爾說“鑄幣權(quán)已成為最為寶貴的統(tǒng)治權(quán)”。 　　在一個國家內(nèi)部，可以通過立法賦予政府部門此種權(quán)力。在國際貿(mào)易中，使用紙幣或其他信用貨幣而不是金銀，則是貨幣發(fā)行國強征他國鑄幣稅。而在這一點上，美國是有史以來做得最為成功的一個國家。 　　1975年的時候，美國的貨幣供應量大約為1萬億美元(在數(shù)字上甚至比中國今天的外匯儲備還要少三分之一)，而2005年，這個數(shù)字變成了10萬億美元。其增速數(shù)倍于美國GDP的增速。而且，美聯(lián)儲宣布，自2006年3月23日之后，不再公布美元供應量。 　　由于大部分新增美元都被其他國家“儲備”了起來——有數(shù)據(jù)說，超過六成——所以，大量地印發(fā)美元并沒有給美國國內(nèi)帶來與過量發(fā)行貨幣相對應的嚴重通貨膨脹。 　　“民間經(jīng)濟學家”最早提出問題 　　但是，這種安全就像是坐在火山口一樣，火山?jīng)]有爆發(fā)并不表示它永遠不會爆發(fā)。 　　美國人已經(jīng)習慣了僅僅印刷點紙，就能換回來大量來自其他國家——特別是中國、日本以及中東石油生產(chǎn)國——的商品和勞動的生活。 　　但是，天下沒有免費午餐。美國人享受到的最終都表現(xiàn)為債務。而債務總是要償還的。在我寫這條稿子的時候，美國的國債(聯(lián)邦債加政府間債)已高達8.9436萬億美元，而且還在以每天14億的增速上升。如果把私人負債(主要是房產(chǎn)抵押貸款等)也計算在內(nèi)的話，美國人的總負債將高得驚人。 　　僅僅以8.9萬億美元國債來說，以年息5%計算，僅利息支出一項，美國每年就需要支出0.445萬億美元，這個數(shù)字大約占美國GDP的3.3%。 　　要命的是，由于美國“雙赤字”(貿(mào)易和財政均為赤字)呈加速上升趨勢，也就是說其債務的基數(shù)在不斷地加速增長，美國去年名義GDP為13.26萬億，債務占GDP的比例已高達67%，這個比例在世界范圍而言，都是排在前面的。美國在這個名單上，排在第三十五位，考慮到美國是個大國，其危險性更甚。 　　如果美國真的頂不住了，結(jié)果將是災難性的。無論對于中國來說，還是對世界來說。 　　在某種程度上，美國劫持了重倉持有美元的國家和地區(qū)。這些國家和地區(qū)是除了美國外，最不愿意看到美元走壞的。好消息是，有這么多伙伴幫忙，美國的問題興許能不爆發(fā)；壞消息是，美國人自己必須做出實質(zhì)性的努力，減少消費，增加儲蓄，減少財政開支，但是，現(xiàn)在看來，美國人更樂意找替罪羊——現(xiàn)在這個替罪羊是中國——而不是從自身那里找原因。 　　國際社會沒有力量阻止美國濫發(fā)美元，當然，美國那樣做，首先受到損傷的將是美國自身的經(jīng)濟。 　　很多“民間經(jīng)濟學家”，包括前文提到的在美國的李振勤、《貨幣戰(zhàn)爭》的作者宋鴻兵，還有國內(nèi)的劉軍洛，在幾年前就意識到中國持有美元過多是一件很危險的事情。 　　他們給出了各種替代建議，比如增加黃金、石油儲備等。 　　現(xiàn)在，我們看到石油、黃金以及其他金屬、原材料等價格開始出現(xiàn)驚人的暴漲，這也許是美元過多發(fā)行的一個后遺癥，而非如一些人強調(diào)的，是中國因素。——中航油的陳久霖，當然還有中儲局的劉其兵要是早點兒讀到他們的文章，興許就不會冒險去做空石油或銅，從而產(chǎn)生巨虧了。 　　劉軍洛是紅軍烈士劉伯堅的孫子，他以做期貨謀生，所謂“將軍魏武之子孫，于今為庶為清門”，只是其文還如其先祖一般有一股殺伐之氣。 　　他給出的一個驚人預言是，黃金將漲到每盎司3000美元。 　　關(guān)于外匯儲備的處理，他給出的意見是主動出擊：拋一部分美元，以逼迫美聯(lián)儲盡早加息，美元加息會帶來美元升值，這樣，人民幣升值的壓力就減少了；另外，總是被動地給美國人不斷出臺的各種議案做解釋也不是辦法。 　　關(guān)于即將到來的金融戰(zhàn)爭，劉軍洛則主張學老將廉頗，堅兵不出，避敵鋒芒，先做好必要的技術(shù)準備；而不是學趙括，猛沖猛打。

杜可度，非常肚