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　　第一批6000億元特別國債近期將隨時發(fā)行，較具體的發(fā)行時間初定為下周。這批國債將從賬面上由農(nóng)行“過手”，期限可能為10年和15年，利率預計分別為4.3%和4.45%，比較貼近市場水平。　　短期來看，特別國債的初次發(fā)行僅涉及到央行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方的調整，對流動性沒有影響。以央行6月底的資產(chǎn)負債表為準，首批6000億特別國債的發(fā)行后，央行資產(chǎn)負債表資產(chǎn)方的外匯資產(chǎn)減少6000億人民幣，而對政府的債權增加6000億。僅涉及到資產(chǎn)方的調整，而負債方?jīng)]有任何變化，從這個意義上說特別國債的初次發(fā)行不影響市場的資金面。　　中期來看，特別國債的發(fā)行對市場資金面的影響程度取決于央行向市場發(fā)行特別國債對沖到期央票的節(jié)奏。特別國債的發(fā)行豐富了央行回收流動性的工具，央行拿到特別國債后，可以根據(jù)市場上資金狀況，相機發(fā)出。從現(xiàn)實情況看，央行會根據(jù)央票的到期量，新增外匯資金量，以及藍籌回歸A股前后的市場資金狀況來向市場出售特別國債。從央票到期量來看，其中9、10、12月份的到期量分別為4370、3600、2662.91億元，預計9、10月份央行會用特別國債對沖到期的央票。　　這里特別需要注意的是，雖然從數(shù)量上看，僅僅是6000億的特別國債置換了6000億的央票，但問題的核心是央票的期限較短，而特別國債的期限長（10年以上）。央行實質上是采用長期的特別國債來代替短期的央票深度凍結流動性，其緊縮流動性的效應長期才能顯現(xiàn)出來。　　長期來看，中投公司的成立是回收流動性的制度創(chuàng)新，使根治流動性過剩理論上成為可能。中投公司的成立實質上改變了經(jīng)常項目順差增加、外匯儲備增加、在人民幣匯率波動幅度較小的情況下，貨幣供應量被動增加的這種機制。　　特別國債對未來的存款準備金政策有替代作用，但對利率等價格調節(jié)政策影響有限。特別國債、準備金政策都屬于數(shù)量型調節(jié)工具，如果央行在9月將特別國債投放市場，預計存款準備金率再次上調的可能性將大大降低。同時由于利率是價格調整工具，因此特別國債對其影響有限。　　特別國債的發(fā)行對債市影響巨大，其發(fā)行使下半年債市保持了長多短少的格局。