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　　面對著中國正在再度發(fā)燒的經(jīng)濟，中國央行周二再次澆下了今年的第四次涼水：自8月22日起，將金融機構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個百分點，由現(xiàn)行的3.33%提高到3.60%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.18個百分點，由現(xiàn)行的6.84%提高到7.02%；其他各檔次存貸款基準(zhǔn)利率也相應(yīng)調(diào)整。　　不要指望中國央行的第四次加息會馬到成功，或許仍將重蹈前三次的覆轍。至少，中國央行也是心里沒底，只是摸著石頭過河而已。而且，從此前的經(jīng)驗來看，預(yù)計居民消費價格指數(shù)CPI等各項經(jīng)濟指標(biāo)很難低下已經(jīng)抬起的頭。事實上，目前中國最核心的經(jīng)濟問題就是國際收支順差引起的內(nèi)外經(jīng)濟失衡，如果國際收支問題不能根除，最后都是治標(biāo)不治本，即使通過行政手段強行經(jīng)濟低頭，最后也將是按下葫蘆浮起瓢。　　很顯然，中國在通貨膨脹和貿(mào)易順差兩者之間只能顧此失彼，即使其通過種種手段按下通脹，最后是國內(nèi)吸引減少，從而導(dǎo)致更多的貿(mào)易順差；如果其加大國內(nèi)吸引，順差問題可以解決，但是通脹勢必失控。而且，中國目前的加息還將受到“蒙代爾三角”的約束，尤其是目前中美利差倒掛的情況下，中國任何加息的行為，都將引起國際資本向中國流動或變相流動，尤其是目前全球中央銀行都因為次貸危機向市場注入流動性的背景下。　　不過，對于中國央行來說，為了解決目前銀行系統(tǒng)流動性過剩和經(jīng)濟過熱問題，公開市場操作、法定準(zhǔn)備金率、窗口指導(dǎo)，甚至貨幣掉期，中國央行能用的貨幣政策工具都已捉襟見肘。除了加息，別無選擇。而且，在目前中國居民儲蓄利率為負(fù)的情況下，尤其是今年七月份中國居民消費價格指數(shù)CPI攀至5.6%的十年新高，如果中國央行不給居民儲蓄利率補償，最后將難以應(yīng)對民眾不滿。一個微妙的現(xiàn)象是，在目前中國銀行系統(tǒng)的資金多紛紛投向中長期的投資貸款時，中國的居民儲蓄多因股市火爆而分流，銀行系統(tǒng)的資金有點惡化，中國央行這次再次上調(diào)存款利率，顯然有固本蓄源之意。　　而且從加息結(jié)構(gòu)看，一些簡單的數(shù)字又顯示中國央行用心良苦。這次中國央行將存款利率上調(diào)幅度大于貸款利率，雖然其官方的說法是，“為合理調(diào)控貨幣信貸投放，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，”但事實上，這里面還有一層意思：保護商業(yè)銀行的利差，雖然從今年的中報來看，上市銀行普遍都盆滿缽滿。　　可以肯定，這次加息，仍將不是中國央行今年的最后一次加息，在余下的幾個月中，仍不排除中國央行繼續(xù)動用利率工具的可能。但是，對于中國經(jīng)濟來說，中國央行的這些藥方能否藥到病除，或者更糟？還得替中國央行捏一把汗。經(jīng)濟增長難壓人行未來數(shù)月將采取更多的緊縮措施　　香港匯豐銀行22日發(fā)表報告預(yù)測，今年中國國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）增長11.4%，明年增長12%。報告指出，中國22日調(diào)高存款息率，有助抑制投資和信貸快速增長，但無法減緩今年下半年經(jīng)濟增長。報告表示，美國次房貸危機對中國金融體系和經(jīng)濟的直接沖擊不大，因為中國金融機構(gòu)介入美國次房貸的程度有限，以致中國股市和樓市在本星期升至新高，加上今年7月中國消費物價指數(shù)（CPI）較高和信貸增長快速，市場對人行21日宣布再度升息抑制投資和信貸增長并不感到意外，相信央行會繼續(xù)收緊信貸。　　報告預(yù)期，當(dāng)美國聯(lián)邦準(zhǔn)備理事會有可能減息的時候，人行未來數(shù)月將采取更多的緊縮措施，包括上調(diào)二至三次存款準(zhǔn)備金率；逐步發(fā)行人民幣1.55萬億元特別國債；限制銀行向房地產(chǎn)業(yè)和特定工業(yè)貸款；對非外資流入的緊縮控制；擴張公共和私人資金流入。此外，中國國家發(fā)展和改革委員會也可能對高污染和高能耗工業(yè)的新投資項目加強行政管理。央行此次加息動作之快出乎市場意料，專家認(rèn)為央行此舉是在期待美國次貸風(fēng)暴冷卻股市和樓市愿望落空情況下不得已采取的行動。摩根大通亞太區(qū)董事總經(jīng)理、中國研究部主管兼首席經(jīng)濟師龔方雄表示，央行這次加息比市場預(yù)期的來得早；由于中國Ａ股近日不斷創(chuàng)新高，估計加息是針對Ａ股市場，同時加息也可解決負(fù)利率問題。加息泄洪政策齊出國內(nèi)經(jīng)濟形勢嚴(yán)峻　　人民銀行21日傍晚“突然”宣布加息，一年期存款基準(zhǔn)利率加0.27厘，貸款基準(zhǔn)利率則加0.18厘。說此次事出突然，一來是市場早已習(xí)慣了國內(nèi)通常會在星期五才宣布加息，此次則選擇在星期二，有別于慣常做法；二來是此次距離七月二十日對上一次加息，僅僅一個月時間，與之前幾次均相隔兩個月才再有行動，明顯急促得多。　　由此看來，人行屬下的外匯管理局21日宣布容許個人投資境外證券的決定，就不是獨立事件，也不是中央要送甚么大禮給香港，而是宏調(diào)措施的一部分。由于放寬個人投資港股不設(shè)上限，遠(yuǎn)超市場人士的預(yù)期。這項新措施的主要目的相信是為國內(nèi)資金泄洪，力度之大又是前所未見，意味國內(nèi)經(jīng)濟走向過熱的風(fēng)險愈來愈大。　　國內(nèi)近期公布的數(shù)據(jù)的確令人相當(dāng)不安。七月份消費物價指數(shù)升幅創(chuàng)下十年新高，推高通脹的主因，即是糧食及肉類價格，短期沒有回落跡象。至于隨后公布的零售銷售總額，更加顯示通脹不只是成本推動，還有需求推動，顯示通脹預(yù)期正在惡化。另一方面，七月份的廣義貨幣增長高達(dá)18.48％，遠(yuǎn)高于人行的調(diào)控目標(biāo)，而七月份的外貿(mào)順差又是歷來第二高，帶來的外匯遲早進入市場，流動性過剩進一步惡化的機會極高。　　人行在聲明中提到，此次加息的目的，是要合理調(diào)控貨幣信貸投放，以及穩(wěn)定通脹預(yù)期。由于此次屬于“不對稱加息”，即是存款利率加幅高于貸款利率，反映控制通脹預(yù)期比調(diào)控信貸投放更緊急。事實上，通脹及流動性過剩，是經(jīng)濟過熱的結(jié)果，除了零售物價上升之外，還有兩類資產(chǎn)價格亦敲響了警號，分別是股市不斷創(chuàng)出新高，以及樓市又呈全國性漲價，迫使中央要使出容許個人投資港股及加息兩項重招。　　值得注意的是，由美國次按危機觸發(fā)的信貸緊縮正打擊歐美經(jīng)濟，有可能會加深國內(nèi)經(jīng)濟過熱和出現(xiàn)投資泡沫的風(fēng)險。由于國內(nèi)經(jīng)濟未受波及，投資者撤出歐美市場后，資金始終要尋找出路，一是轉(zhuǎn)投無風(fēng)險的美國國債，另一個可能就是進入仍然暢旺的國內(nèi)股市及樓市，屆時勢必令情況惡化，有必要及時采取行動，以免泡沫擴大甚至爆破。　　我們相信，中央在兩天之內(nèi)，先后推出大規(guī)模泄洪及加息兩項調(diào)控措施，反映經(jīng)濟形勢相當(dāng)嚴(yán)峻，但令人費解的是，在中央出招之前，不少中央級的財金官員或智囊，還公開說通脹問題不算嚴(yán)重，11％的經(jīng)濟增長亦符合國情。對形勢判斷如此眾說紛紜，似乎又再顯示中央對于應(yīng)否加強調(diào)控力度，仍然是猶豫不決，就算此次突然加息，也只是被形勢牽著走，并非先發(fā)制人之舉，恐怕是難以防止經(jīng)濟走向過熱，以及資產(chǎn)泡沫膨脹。