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2007年1－6月，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入64.22億元，同比增長(zhǎng)48%；利潤總額3.02億元，同比增長(zhǎng)13％；凈利潤1.98億元，同比增長(zhǎng)26%；基本每股收益0.20元。　　鋼材業(yè)務(wù)量?jī)r(jià)齊升促進(jìn)主營收入增長(zhǎng)。報(bào)告期內(nèi)，公司含釩低合金鋼材產(chǎn)銷量為165萬噸，同比增長(zhǎng)22.6%；銷售均價(jià)為3356元/噸，同比上漲22.74%；實(shí)現(xiàn)銷售額55.37億元，同比增長(zhǎng)50.48%，該塊業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)主營業(yè)務(wù)收入的93.03%。同期釩產(chǎn)品業(yè)務(wù)銷售額增長(zhǎng)9.77%，貢獻(xiàn)公司主營收入的6.97%。　　新項(xiàng)目調(diào)試周期過長(zhǎng)大幅增加上半年成本。報(bào)告期內(nèi)，公司新上項(xiàng)目由于首次采取世界最大的冶煉釩鈦磁鐵高爐冶煉設(shè)備和工藝，調(diào)試周期過長(zhǎng)，使成本大幅增加。公司噸鋼成本和噸釩產(chǎn)品（折合成五氧化二釩）成本分別同比增長(zhǎng)23.98%和25.18%，使得鋼材業(yè)務(wù)毛利率下降2.59個(gè)百分點(diǎn)，至7.59%；釩產(chǎn)品毛利率下降16.07個(gè)百分點(diǎn)，至31.77%；主營業(yè)務(wù)毛利率下降4.37個(gè)百分點(diǎn)，至9.28%。　　長(zhǎng)期合同協(xié)議部分規(guī)避釩產(chǎn)品價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。公司部分釩產(chǎn)品以簽定長(zhǎng)期合同協(xié)議的方式銷售，一定程度上避免了釩價(jià)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。上半年現(xiàn)貨市場(chǎng)五氧化二釩價(jià)格同比下跌13%左右，但公司釩產(chǎn)品在結(jié)構(gòu)變化不大的情況下，售價(jià)同比跌幅僅為4%。　　下半年業(yè)績(jī)有望大幅反轉(zhuǎn)。公司新項(xiàng)目已于6月穩(wěn)定運(yùn)行，并順利生產(chǎn)，二季度公司實(shí)現(xiàn)每股收益0.14元，遠(yuǎn)高于一季度的0.06元。下半年公司加快生產(chǎn)后，成本將回歸甚至低于正常水平，而鋼材銷售均價(jià)可能同比增長(zhǎng)10%以上，釩產(chǎn)品價(jià)格可能企穩(wěn)，有望共同推動(dòng)公司業(yè)績(jī)大幅反轉(zhuǎn)。　　風(fēng)險(xiǎn)提示。1、鋼材出口政策調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。鋼材出口量7月繼續(xù)保持高位，后期如仍居高不下，政府可能再次調(diào)升鋼材出口稅率，進(jìn)而影響公司業(yè)績(jī)。上半年公司出口貢獻(xiàn)總收入的10.23%；2、宏觀調(diào)控風(fēng)險(xiǎn)。在當(dāng)前通貨膨脹形勢(shì)嚴(yán)峻的背景下，不排除政府出臺(tái)調(diào)控措施抑制物價(jià)上漲和固定資產(chǎn)投資增速，進(jìn)而利空鋼價(jià)和釩價(jià)；3、大盤調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)。上證指數(shù)(行情論壇)已接近5000點(diǎn)歷史新高，可能會(huì)有一段時(shí)間的調(diào)整。　　估值與投資建議。預(yù)計(jì)公司07－09年的EPS分別為0.56元、0.82元和1.08元。考慮到公司未來成長(zhǎng)性良好，且存在收購集團(tuán)礦業(yè)資產(chǎn)以及被唐鋼股份(行情論壇)（000709）吸收合并的預(yù)期，我們認(rèn)為公司可以享受33倍左右的市盈率，目標(biāo)價(jià)19.00元，給予“增持”評(píng)級(jí)。