第二輪景氣周期始于06年中后期，以鋼鐵、有色金屬等中游行業(yè)快速增長(zhǎng)為標(biāo)記，將會(huì)持續(xù)到08年全年。
首先，消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)和強(qiáng)勁的出口提升多數(shù)行業(yè)景氣水平。中國(guó)產(chǎn)業(yè)跟蹤研究成果顯示，07年上半年，機(jī)械業(yè)、裝備制造業(yè)以及有色和金屬制品業(yè)等行業(yè)繼續(xù)維持在景氣的高位外，多數(shù)產(chǎn)業(yè)景氣已經(jīng)開(kāi)始低位企穩(wěn)并開(kāi)始逐步爬升，尤其是以消費(fèi)升級(jí)所帶動(dòng)的汽車和建筑裝潢業(yè)，以及以機(jī)械、裝備制造業(yè)和化工業(yè)為代表的中游產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在強(qiáng)勁的出口所帶動(dòng)下，景氣水平有望繼續(xù)提升。
以消費(fèi)結(jié)構(gòu)升級(jí)為特征的產(chǎn)業(yè)群景氣水平大幅度提升。07年上半年以來(lái)，消費(fèi)成為推動(dòng)產(chǎn)業(yè)增長(zhǎng)的主要力量。上半年全國(guó)社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)到42040億元人民幣，同比增長(zhǎng)15.4%，7月份增長(zhǎng)16.4%，增幅為十年以來(lái)的新高。其中，一季度增長(zhǎng)14.9%，二季度增長(zhǎng)15.8%。消費(fèi)的提速帶動(dòng)汽車、家具、金銀珠寶等銷售增長(zhǎng)保持在30%以上的水平，也帶動(dòng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)上升。與06年同期相比，除了通信器材與石油制品，幾乎全部的消費(fèi)品銷售增速都有明顯的提高。
出口帶動(dòng)部分行業(yè)景氣持續(xù)上升。進(jìn)入07年，出口增速依然表現(xiàn)強(qiáng)勁，雖然增速較去年同期有大約一個(gè)百分點(diǎn)的回落，但這主要是由于去年基數(shù)比較高的緣故。出口較快的行業(yè)主要是原材料和機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備，但在出口政策的引導(dǎo)下，原材料行業(yè)中塑料、橡膠、鋼鐵、有色金屬的出口增長(zhǎng)預(yù)期將很難持續(xù)維持目前的增速，但是機(jī)械及運(yùn)輸設(shè)備的出口增長(zhǎng)我們認(rèn)為將持續(xù)強(qiáng)勁，專用設(shè)備、通用機(jī)械、陸路車輛的出口增長(zhǎng)穩(wěn)步提高，顯示出相應(yīng)產(chǎn)業(yè)的出口優(yōu)勢(shì)不斷提升，推動(dòng)中國(guó)出口結(jié)構(gòu)不斷升級(jí)。
其次，行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律依然清晰，效益大增加快產(chǎn)業(yè)景氣上升。各個(gè)產(chǎn)業(yè)群之間梯次輪動(dòng)的規(guī)律，存在著較為明確的先后輪動(dòng)次序，即首先是下游先導(dǎo)型消費(fèi)品行業(yè)的增長(zhǎng)，帶動(dòng)中游投資品行業(yè)上升，并逐步帶動(dòng)上游能源原材料行業(yè)銷售收入和利潤(rùn)的上升；行業(yè)的回落亦是如此。
依據(jù)行業(yè)輪動(dòng)規(guī)律，下游先導(dǎo)型行業(yè)汽車和房地產(chǎn)已經(jīng)在06年下半年見(jiàn)底開(kāi)始回升，進(jìn)入07年后表現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢(shì)。先導(dǎo)性行業(yè)汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在07年初的復(fù)蘇，將傳導(dǎo)至中上游投資品產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)，使得行業(yè)增幅繼續(xù)加速，同時(shí)隨著投資直接拉動(dòng)效應(yīng)的逐步加強(qiáng)，上一輪的能源原材料行業(yè)的低谷也有望提前結(jié)束。

07年宏觀經(jīng)濟(jì)仍處于高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，大多數(shù)企業(yè)的效益呈持續(xù)上升趨勢(shì)。今年上半年，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)18.5%，比上年同期上升0.8個(gè)百分點(diǎn)。1-5月，我國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)9026億元，同比增長(zhǎng)42.1%，39個(gè)工業(yè)行業(yè)中，僅有一個(gè)行業(yè)利潤(rùn)在下降，一個(gè)行業(yè)凈虧損，其余37個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)。
值得關(guān)注的是，在產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)驅(qū)動(dòng)下，投資的中心將逐步由下游向中游，繼而向上游推進(jìn)，下一階段的景氣行業(yè)主要集中在中游和下游產(chǎn)業(yè)，但隨著產(chǎn)業(yè)輪動(dòng)，景氣度將逐漸轉(zhuǎn)移到中游和上游產(chǎn)業(yè)。具體到行業(yè)，重點(diǎn)看好鋼鐵業(yè)和煤炭業(yè)，隨著這兩個(gè)行業(yè)的景氣提高，投資價(jià)值也得到進(jìn)一步的體現(xiàn)。
先導(dǎo)性行業(yè)：景氣持續(xù)提升
在收入水平快速增長(zhǎng)下所引致的消費(fèi)升級(jí)驅(qū)動(dòng)下，房地產(chǎn)和汽車等具有較強(qiáng)后向拉動(dòng)能力的耐用消費(fèi)品于06年底率先走出景氣低谷，景氣度將在07年持續(xù)上升，直至08年。
房地產(chǎn)行業(yè)，06年底城市化率大約為43.9%，且每年以1%的速度增長(zhǎng)，反映在居民對(duì)住房的真實(shí)需求上，就是對(duì)住房的需求快速上升；貨幣財(cái)富的持續(xù)增長(zhǎng)以及財(cái)富分配的“二八”現(xiàn)象，反映在人均居住面積上就是逐年增大。二者構(gòu)成房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)二十年的上升周期。因此，從較長(zhǎng)時(shí)期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、城市化、人口紅利等真實(shí)因素主導(dǎo)的房地產(chǎn)市場(chǎng)無(wú)疑有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/span>
繼06年完成開(kāi)發(fā)土地面積指數(shù)進(jìn)入一個(gè)景氣周期之后，07年的土地開(kāi)發(fā)面積指數(shù)開(kāi)始快速下行。完成土地開(kāi)發(fā)面積的減少，意味著以后一段時(shí)間，房地產(chǎn)市場(chǎng)的供應(yīng)將會(huì)減少。購(gòu)置土地面積同比基本保持在減少狀態(tài)，甚至在07年一季度出現(xiàn)了程度30%左右負(fù)增長(zhǎng)。這預(yù)示著未來(lái)一段時(shí)間內(nèi)，開(kāi)發(fā)商可用于開(kāi)發(fā)的土地儲(chǔ)備在逐漸減少，供不應(yīng)求的局面使得房地產(chǎn)業(yè)效益持續(xù)高位運(yùn)行，導(dǎo)致投資也將維持在高位，可以預(yù)見(jiàn)到房地產(chǎn)景氣指數(shù)仍將持續(xù)上升。
汽車行業(yè)，經(jīng)過(guò)05年恢復(fù)性調(diào)整以后，從06年開(kāi)始進(jìn)入5-10年的穩(wěn)定快速增長(zhǎng)期，而隨著大多數(shù)主流廠家的理性產(chǎn)能擴(kuò)張以及弱柔性生產(chǎn)線的廣泛使用，企業(yè)盈利的波動(dòng)性將繼續(xù)降低，在居民收入的快速增長(zhǎng)下，汽車消費(fèi)帶動(dòng)整個(gè)行業(yè)景氣度逐漸走出低谷。上半年汽車銷量同比增長(zhǎng)23.3%，汽車工業(yè)重點(diǎn)企業(yè)利潤(rùn)均大幅增長(zhǎng)，尤其是在整車銷售價(jià)格繼續(xù)下降的情況下利潤(rùn)增速不減，1-5月份增長(zhǎng)58.1%。
經(jīng)濟(jì)的持續(xù)增長(zhǎng)帶動(dòng)消費(fèi)、“十一五”經(jīng)濟(jì)建設(shè)周期間固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)技術(shù)水平逐漸提高帶動(dòng)出口將是中國(guó)汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要?jiǎng)恿?/span>。預(yù)計(jì)07年國(guó)內(nèi)汽車銷量增長(zhǎng)17.2%將達(dá)到845萬(wàn)輛，其中乘用車銷量將達(dá)到605萬(wàn)輛的水平，商用車240萬(wàn)輛。明年汽車行業(yè)將會(huì)延續(xù)今年上升的態(tài)勢(shì)，但增速會(huì)開(kāi)始放緩。預(yù)計(jì)07下半年汽油乘用車銷售量將達(dá)到280萬(wàn)輛左右，汽油商用車銷量為22萬(wàn)輛左右，柴油乘用車將達(dá)到2.2萬(wàn)輛，柴油商用車銷量將達(dá)到85萬(wàn)輛左右。
中游行業(yè)：景氣仍將維持高位運(yùn)行
中游行業(yè)，包括有色金屬、建材和機(jī)械等行業(yè)，從06年進(jìn)入景氣高位以來(lái)，07年仍將在高位運(yùn)行，并最終形成景氣頂部。國(guó)信證券分析師楊建龍、林松立和任澤平預(yù)計(jì)，在07年末行業(yè)群將開(kāi)始分化，部分行業(yè)景氣將開(kāi)始回落，從而構(gòu)成中游產(chǎn)業(yè)整體上景氣開(kāi)始回落。但部分行業(yè)景氣仍將維持在高位較長(zhǎng)一段時(shí)間，如機(jī)械、專用設(shè)備及船舶制造業(yè)，但是幅度以及速度都將很緩慢。
在政策引導(dǎo)和投資帶動(dòng)下，今年以來(lái)以通用機(jī)械、電氣機(jī)械、專用設(shè)備制造為主的中游制造業(yè)景氣上升非常顯著。其中，建材工業(yè)6月份景氣度比去年年底上升18點(diǎn)，而船舶制造業(yè)上升45點(diǎn)，是全部工業(yè)行業(yè)中提高最快的行業(yè)，電器機(jī)械及器材制造業(yè)和鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)次之�？傮w而言，機(jī)械行業(yè)絕大多數(shù)行業(yè)景氣度大部分維持在高位，少部分在高位上依然攀升。
隨著宏觀調(diào)控效應(yīng)的逐步發(fā)揮作用，中游投資品行業(yè)在投資波動(dòng)的作用下將會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，但是行業(yè)內(nèi)在動(dòng)力依然非常強(qiáng)勁。目前我國(guó)正處于工業(yè)化加速發(fā)展時(shí)期，這無(wú)疑為機(jī)械工業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，同時(shí)振興裝備制造業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的提出，以及我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的不斷提升，都將為行業(yè)的相對(duì)快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

中游行業(yè)：景氣仍將維持高位運(yùn)行

中游行業(yè)，包括有色金屬、建材和機(jī)械等行業(yè)，從06年進(jìn)入景氣高位以來(lái)，07年仍將在高位運(yùn)行，并最終形成景氣頂部。國(guó)信證券分析師楊建龍、林松立和任澤平預(yù)計(jì)，在07年末行業(yè)群將開(kāi)始分化，部分行業(yè)景氣將開(kāi)始回落，從而構(gòu)成中游產(chǎn)業(yè)整體上景氣開(kāi)始回落。但部分行業(yè)景氣仍將維持在高位較長(zhǎng)一段時(shí)間，如機(jī)械、專用設(shè)備及船舶制造業(yè)，但是幅度以及速度都將很緩慢。
在政策引導(dǎo)和投資帶動(dòng)下，今年以來(lái)以通用機(jī)械、電氣機(jī)械、專用設(shè)備制造為主的中游制造業(yè)景氣上升非常顯著。其中，建材工業(yè)6月份景氣度比去年年底上升18點(diǎn)，而船舶制造業(yè)上升45點(diǎn)，是全部工業(yè)行業(yè)中提高最快的行業(yè)，電器機(jī)械及器材制造業(yè)和鐵路運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)次之。總體而言，機(jī)械行業(yè)絕大多數(shù)行業(yè)景氣度大部分維持在高位，少部分在高位上依然攀升。
隨著宏觀調(diào)控效應(yīng)的逐步發(fā)揮作用，中游投資品行業(yè)在投資波動(dòng)的作用下將會(huì)出現(xiàn)一定的波動(dòng)，但是行業(yè)內(nèi)在動(dòng)力依然非常強(qiáng)勁。目前我國(guó)正處于工業(yè)化加速發(fā)展時(shí)期，這無(wú)疑為機(jī)械工業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，同時(shí)振興裝備制造業(yè)作為國(guó)家戰(zhàn)略任務(wù)的提出，以及我國(guó)企業(yè)自主創(chuàng)新能力的不斷提升，都將為行業(yè)的相對(duì)快速發(fā)展提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。

鋼鐵行業(yè)景氣周期擴(kuò)張趨勢(shì)明顯

今年上半年國(guó)內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需形勢(shì)良好，一方面國(guó)內(nèi)鋼產(chǎn)量持續(xù)下降，另一方面受國(guó)民經(jīng)濟(jì)和庫(kù)定資產(chǎn)能投資快速增長(zhǎng)影響，鋼鐵需求穩(wěn)中有升。與此同時(shí)，國(guó)際鋼材價(jià)格大幅上升，國(guó)際上依然供不應(yīng)求。上半年國(guó)內(nèi)外鋼產(chǎn)量增速繼續(xù)下降，6月份世界（除中國(guó)）粗鋼產(chǎn)量6914.3萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)1.65%，環(huán)比下降2.11%。6月國(guó)內(nèi)粗鋼產(chǎn)量4212.06萬(wàn)噸，同比增長(zhǎng)14.6%，國(guó)內(nèi)外粗鋼產(chǎn)量增速都明顯下降。
從價(jià)格方面來(lái)看，上半年國(guó)內(nèi)鋼價(jià)振蕩回落，國(guó)內(nèi)外價(jià)差維持高位。6月份，受國(guó)家出臺(tái)的一系列宏觀調(diào)控措施影響，鋼材價(jià)格振蕩回落。6月末，國(guó)內(nèi)鋼材價(jià)格指數(shù)110.71點(diǎn)，環(huán)比5月末下降2.63點(diǎn)，降幅2.32%。長(zhǎng)材產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降2.37%，板材產(chǎn)品價(jià)格指數(shù)環(huán)比下降2.76%。國(guó)際鋼材價(jià)格6月份仍然繼續(xù)穩(wěn)步上升，6月末，CRU國(guó)際鋼材價(jià)格指數(shù)達(dá)到172.8點(diǎn)，比5月末上升1.2點(diǎn)，比去年同期上漲7點(diǎn)，漲幅達(dá)到4.2%，國(guó)內(nèi)外鋼材價(jià)格指數(shù)差達(dá)到62.09點(diǎn)，國(guó)際鋼材和國(guó)內(nèi)外價(jià)差均創(chuàng)歷史新高。
目前鋼鐵行業(yè)整體景氣運(yùn)行處于底部回升階段，產(chǎn)銷基本平衡，效益大幅度提高，鋼鐵工業(yè)增長(zhǎng)指數(shù)和效益景氣指數(shù)都呈現(xiàn)明顯的上漲跡象。但是這種平衡是建立在鋼材大量?jī)舫隹冢瑖?guó)內(nèi)市場(chǎng)壓力轉(zhuǎn)移，鋼材價(jià)格不斷回升的基礎(chǔ)上，因此平衡并不穩(wěn)固。今年以來(lái)國(guó)家已經(jīng)加大對(duì)鋼鐵產(chǎn)品出口政策的調(diào)整力度，近期頻繁出臺(tái)的降低出口退稅率、加征出口關(guān)稅稅率等政策對(duì)鋼材短期內(nèi)出口成本的提高非常明顯，而且從長(zhǎng)期來(lái)看，當(dāng)前國(guó)家的節(jié)能減排政策和行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整方向，短期上可能對(duì)行業(yè)景氣產(chǎn)生一定負(fù)面影響，但是長(zhǎng)期上對(duì)于行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展作用深遠(yuǎn)。
根據(jù)“中國(guó)產(chǎn)業(yè)跟蹤景氣模型”研究結(jié)果，鋼鐵行業(yè)效益景氣從06年開(kāi)始臺(tái)階式上升，今年下半年行業(yè)效益景氣將處在第二臺(tái)階上，即行業(yè)全年總體效益比去年上一臺(tái)階。短期內(nèi)鋼價(jià)還會(huì)波動(dòng)，但是由于供求關(guān)系持續(xù)向好，未來(lái)鋼材價(jià)格將逐漸穩(wěn)步向上。然而，由上面分析可以知道今年鋼材的供需平衡并不是非常穩(wěn)固，雖然行業(yè)總體效益好，景氣度還會(huì)繼續(xù)走高，但行業(yè)內(nèi)部不同類型企業(yè)的效益將出現(xiàn)較大分化。

上游行業(yè)：景氣回升在即

由于經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)對(duì)能源原材料行業(yè)形成的供需缺口，使上游能源原材料價(jià)格的持續(xù)上升。原材料價(jià)格和下游工業(yè)品出廠價(jià)格差距的持續(xù)擴(kuò)大造成了利潤(rùn)在上下游產(chǎn)業(yè)間嚴(yán)重分化的格局。持續(xù)高增長(zhǎng)的企業(yè)效益帶動(dòng)能源原材料產(chǎn)業(yè)投資的加速發(fā)展，隨著前期投入產(chǎn)能的逐步釋放和國(guó)家對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策效果的逐步發(fā)揮，在07年，這種分化格局出現(xiàn)一定的變化。
從行業(yè)景氣變化格局來(lái)看，上半年資源采掘類行業(yè)景氣總體仍處于底部筑底階段，有色金屬礦、石油天然氣開(kāi)采以及非金屬礦開(kāi)采業(yè)盡管利潤(rùn)增長(zhǎng)很快，并拉動(dòng)行業(yè)景氣底部企穩(wěn)，但與06年景氣上升的程度相比，都有不同程度的下降，從原因來(lái)看，主要是經(jīng)過(guò)連續(xù)幾年的高增長(zhǎng)，大規(guī)模投資涌向這一領(lǐng)域，偏緊的供求關(guān)系逐漸寬松，部分甚至已經(jīng)出現(xiàn)了供過(guò)于求的局面。
從上游行業(yè)的效益來(lái)看，石油天然氣開(kāi)采業(yè)雖在今年前5個(gè)月取得1318億元的利潤(rùn)，但較去年同期的1614億元相比，下降18%多，而煤炭開(kāi)采和洗選業(yè)利潤(rùn)同比增幅為42%，這點(diǎn)也在煤炭景氣走勢(shì)上得到體現(xiàn)；其他的黑色金屬礦、有色金屬礦和非金屬礦采選業(yè)的利潤(rùn)在前幾個(gè)月均有較大的增幅，分別為78%、65%和32%。
在上游行業(yè)中，煤炭業(yè)率先走出景氣低谷，最具投資價(jià)值。

煤炭業(yè)景氣度持續(xù)回升

近年中國(guó)家節(jié)能減排的相關(guān)政策，對(duì)07年煤炭需求行業(yè)產(chǎn)生影響，導(dǎo)致主要用煤行業(yè)煤炭需求增速回落。而煤炭出口退稅政策及匯率的變動(dòng)，也在一定程度上影響煤炭的出口。值得格外關(guān)注的是，煤炭工業(yè)增長(zhǎng)指數(shù)和效益景氣經(jīng)歷從05下半年以來(lái)近20個(gè)月的持續(xù)回落以來(lái)，于07年二季度出現(xiàn)明顯回升，并持續(xù)近4個(gè)月，形成清晰的回升通道。
盡管過(guò)去兩年來(lái)，煤炭產(chǎn)能的釋放和供大于求的現(xiàn)狀，導(dǎo)致煤炭?jī)r(jià)格有進(jìn)一步下降的壓力，國(guó)家關(guān)于煤炭行業(yè)安全政策的出臺(tái)也將導(dǎo)致煤炭生產(chǎn)成本的大幅度上升，并最終可能壓縮生產(chǎn)商盈利空間。但需求的周期性回升，油價(jià)上漲的傳導(dǎo)，以及煤炭?jī)r(jià)格改革（全成本煤炭定價(jià)政策）的逐步推進(jìn)，對(duì)煤炭?jī)r(jià)格的下行慣性將產(chǎn)生不斷增強(qiáng)的抵抗力量。
煤炭行業(yè)是目前值得格外關(guān)注的具有較大增長(zhǎng)空間的領(lǐng)域。也不能忽略影響煤炭需求的負(fù)面因素，這些因素主要在于投資增幅的可能回落，投資減速將會(huì)導(dǎo)致鋼鐵、建材、化工等主要耗煤行業(yè)對(duì)煤炭的需求拉動(dòng)將有所減弱；其次是節(jié)能降耗投資結(jié)構(gòu)和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善抑制了煤炭需求；同時(shí)耗煤行業(yè)出口退稅率下調(diào)的政策效應(yīng)也會(huì)體現(xiàn)一定的負(fù)面效應(yīng)。

行走江湖 身不由已