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第二輪景氣周期始于06年中后期，以鋼鐵、有色金屬等中游行業(yè)快速增長為標記，將會持續(xù)到08年全年。首先，消費結構升級和強勁的出口提升多數(shù)行業(yè)景氣水平。中國產(chǎn)業(yè)跟蹤研究成果顯示，07年上半年，機械業(yè)、裝備制造業(yè)以及有色和金屬制品業(yè)等行業(yè)繼續(xù)維持在景氣的高位外，多數(shù)產(chǎn)業(yè)景氣已經(jīng)開始低位企穩(wěn)并開始逐步爬升，尤其是以消費升級所帶動的汽車和建筑裝潢業(yè)，以及以機械、裝備制造業(yè)和化工業(yè)為代表的中游產(chǎn)業(yè)，這些產(chǎn)業(yè)在強勁的出口所帶動下，景氣水平有望繼續(xù)提升。以消費結構升級為特征的產(chǎn)業(yè)群景氣水平大幅度提升。07年上半年以來，消費成為推動產(chǎn)業(yè)增長的主要力量。上半年全國社會消費品零售總額達到42040億元人民幣，同比增長15.4%，7月份增長16.4%，增幅為十年以來的新高。其中，一季度增長14.9%，二季度增長15.8%。消費的提速帶動汽車、家具、金銀珠寶等銷售增長保持在30%以上的水平，也帶動相關產(chǎn)業(yè)景氣持續(xù)上升。與06年同期相比，除了通信器材與石油制品，幾乎全部的消費品銷售增速都有明顯的提高。出口帶動部分行業(yè)景氣持續(xù)上升。進入07年，出口增速依然表現(xiàn)強勁，雖然增速較去年同期有大約一個百分點的回落，但這主要是由于去年基數(shù)比較高的緣故。出口較快的行業(yè)主要是原材料和機械及運輸設備，但在出口政策的引導下，原材料行業(yè)中塑料、橡膠、鋼鐵、有色金屬的出口增長預期將很難持續(xù)維持目前的增速，但是機械及運輸設備的出口增長我們認為將持續(xù)強勁，專用設備、通用機械、陸路車輛的出口增長穩(wěn)步提高，顯示出相應產(chǎn)業(yè)的出口優(yōu)勢不斷提升，推動中國出口結構不斷升級。其次，行業(yè)輪動規(guī)律依然清晰，效益大增加快產(chǎn)業(yè)景氣上升。各個產(chǎn)業(yè)群之間梯次輪動的規(guī)律，存在著較為明確的先后輪動次序，即首先是下游先導型消費品行業(yè)的增長，帶動中游投資品行業(yè)上升，并逐步帶動上游能源原材料行業(yè)銷售收入和利潤的上升；行業(yè)的回落亦是如此。依據(jù)行業(yè)輪動規(guī)律，下游先導型行業(yè)汽車和房地產(chǎn)已經(jīng)在06年下半年見底開始回升，進入07年后表現(xiàn)出持續(xù)上升的態(tài)勢。先導性行業(yè)汽車業(yè)和房地產(chǎn)業(yè)在07年初的復蘇，將傳導至中上游投資品產(chǎn)業(yè)和上游產(chǎn)業(yè)，使得行業(yè)增幅繼續(xù)加速，同時隨著投資直接拉動效應的逐步加強，上一輪的能源原材料行業(yè)的低谷也有望提前結束。 07年宏觀經(jīng)濟仍處于高位運行態(tài)勢，大多數(shù)企業(yè)的效益呈持續(xù)上升趨勢。今年上半年，我國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長18.5%，比上年同期上升0.8個百分點。1-5月，我國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)利潤9026億元，同比增長42.1%，39個工業(yè)行業(yè)中，僅有一個行業(yè)利潤在下降，一個行業(yè)凈虧損，其余37個行業(yè)利潤同比增長。值得關注的是，在產(chǎn)業(yè)輪動驅動下，投資的中心將逐步由下游向中游，繼而向上游推進，下一階段的景氣行業(yè)主要集中在中游和下游產(chǎn)業(yè)，但隨著產(chǎn)業(yè)輪動，景氣度將逐漸轉移到中游和上游產(chǎn)業(yè)。具體到行業(yè)，重點看好鋼鐵業(yè)和煤炭業(yè)，隨著這兩個行業(yè)的景氣提高，投資價值也得到進一步的體現(xiàn)。先導性行業(yè)：景氣持續(xù)提升在收入水平快速增長下所引致的消費升級驅動下，房地產(chǎn)和汽車等具有較強后向拉動能力的耐用消費品于06年底率先走出景氣低谷，景氣度將在07年持續(xù)上升，直至08年。房地產(chǎn)行業(yè)，06年底城市化率大約為43.9%，且每年以1%的速度增長，反映在居民對住房的真實需求上，就是對住房的需求快速上升；貨幣財富的持續(xù)增長以及財富分配的“二八”現(xiàn)象，反映在人均居住面積上就是逐年增大。二者構成房地產(chǎn)行業(yè)將持續(xù)二十年的上升周期。因此，從較長時期來看，經(jīng)濟增長、城市化、人口紅利等真實因素主導的房地產(chǎn)市場無疑有著巨大的發(fā)展?jié)摿Α? 繼06年完成開發(fā)土地面積指數(shù)進入一個景氣周期之后，07年的土地開發(fā)面積指數(shù)開始快速下行。完成土地開發(fā)面積的減少，意味著以后一段時間，房地產(chǎn)市場的供應將會減少。購置土地面積同比基本保持在減少狀態(tài)，甚至在07年一季度出現(xiàn)了程度30%左右負增長。這預示著未來一段時間內(nèi)，開發(fā)商可用于開發(fā)的土地儲備在逐漸減少，供不應求的局面使得房地產(chǎn)業(yè)效益持續(xù)高位運行，導致投資也將維持在高位，可以預見到房地產(chǎn)景氣指數(shù)仍將持續(xù)上升。汽車行業(yè)，經(jīng)過05年恢復性調(diào)整以后，從06年開始進入5-10年的穩(wěn)定快速增長期，而隨著大多數(shù)主流廠家的理性產(chǎn)能擴張以及弱柔性生產(chǎn)線的廣泛使用，企業(yè)盈利的波動性將繼續(xù)降低，在居民收入的快速增長下，汽車消費帶動整個行業(yè)景氣度逐漸走出低谷。上半年汽車銷量同比增長23.3%，汽車工業(yè)重點企業(yè)利潤均大幅增長，尤其是在整車銷售價格繼續(xù)下降的情況下利潤增速不減，1-5月份增長58.1%。經(jīng)濟的持續(xù)增長帶動消費、“十一五”經(jīng)濟建設周期間固定資產(chǎn)投資、生產(chǎn)技術水平逐漸提高帶動出口將是中國汽車產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主要動力。預計07年國內(nèi)汽車銷量增長17.2%將達到845萬輛，其中乘用車銷量將達到605萬輛的水平，商用車240萬輛。明年汽車行業(yè)將會延續(xù)今年上升的態(tài)勢，但增速會開始放緩。預計07下半年汽油乘用車銷售量將達到280萬輛左右，汽油商用車銷量為22萬輛左右，柴油乘用車將達到2.2萬輛，柴油商用車銷量將達到85萬輛左右。中游行業(yè)：景氣仍將維持高位運行中游行業(yè)，包括有色金屬、建材和機械等行業(yè)，從06年進入景氣高位以來，07年仍將在高位運行，并最終形成景氣頂部。國信證券分析師楊建龍、林松立和任澤平預計，在07年末行業(yè)群將開始分化，部分行業(yè)景氣將開始回落，從而構成中游產(chǎn)業(yè)整體上景氣開始回落。但部分行業(yè)景氣仍將維持在高位較長一段時間，如機械、專用設備及船舶制造業(yè)，但是幅度以及速度都將很緩慢。在政策引導和投資帶動下，今年以來以通用機械、電氣機械、專用設備制造為主的中游制造業(yè)景氣上升非常顯著。其中，建材工業(yè)6月份景氣度比去年年底上升18點，而船舶制造業(yè)上升45點，是全部工業(yè)行業(yè)中提高最快的行業(yè)，電器機械及器材制造業(yè)和鐵路運輸設備制造業(yè)次之�？傮w而言，機械行業(yè)絕大多數(shù)行業(yè)景氣度大部分維持在高位，少部分在高位上依然攀升。隨著宏觀調(diào)控效應的逐步發(fā)揮作用，中游投資品行業(yè)在投資波動的作用下將會出現(xiàn)一定的波動，但是行業(yè)內(nèi)在動力依然非常強勁。目前我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展時期，這無疑為機械工業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，同時振興裝備制造業(yè)作為國家戰(zhàn)略任務的提出，以及我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力的不斷提升，都將為行業(yè)的相對快速發(fā)展提供堅實的基礎。中游行業(yè)：景氣仍將維持高位運行中游行業(yè)，包括有色金屬、建材和機械等行業(yè)，從06年進入景氣高位以來，07年仍將在高位運行，并最終形成景氣頂部。國信證券分析師楊建龍、林松立和任澤平預計，在07年末行業(yè)群將開始分化，部分行業(yè)景氣將開始回落，從而構成中游產(chǎn)業(yè)整體上景氣開始回落。但部分行業(yè)景氣仍將維持在高位較長一段時間，如機械、專用設備及船舶制造業(yè)，但是幅度以及速度都將很緩慢。在政策引導和投資帶動下，今年以來以通用機械、電氣機械、專用設備制造為主的中游制造業(yè)景氣上升非常顯著。其中，建材工業(yè)6月份景氣度比去年年底上升18點，而船舶制造業(yè)上升45點，是全部工業(yè)行業(yè)中提高最快的行業(yè)，電器機械及器材制造業(yè)和鐵路運輸設備制造業(yè)次之。總體而言，機械行業(yè)絕大多數(shù)行業(yè)景氣度大部分維持在高位，少部分在高位上依然攀升。隨著宏觀調(diào)控效應的逐步發(fā)揮作用，中游投資品行業(yè)在投資波動的作用下將會出現(xiàn)一定的波動，但是行業(yè)內(nèi)在動力依然非常強勁。目前我國正處于工業(yè)化加速發(fā)展時期，這無疑為機械工業(yè)的發(fā)展提供了廣闊的空間，同時振興裝備制造業(yè)作為國家戰(zhàn)略任務的提出，以及我國企業(yè)自主創(chuàng)新能力的不斷提升，都將為行業(yè)的相對快速發(fā)展提供堅實的基礎。鋼鐵行業(yè)景氣周期擴張趨勢明顯今年上半年國內(nèi)鋼鐵行業(yè)供需形勢良好，一方面國內(nèi)鋼產(chǎn)量持續(xù)下降，另一方面受國民經(jīng)濟和庫定資產(chǎn)能投資快速增長影響，鋼鐵需求穩(wěn)中有升。與此同時，國際鋼材價格大幅上升，國際上依然供不應求。上半年國內(nèi)外鋼產(chǎn)量增速繼續(xù)下降，6月份世界（除中國）粗鋼產(chǎn)量6914.3萬噸，同比增長1.65%，環(huán)比下降2.11%。6月國內(nèi)粗鋼產(chǎn)量4212.06萬噸，同比增長14.6%，國內(nèi)外粗鋼產(chǎn)量增速都明顯下降。從價格方面來看，上半年國內(nèi)鋼價振蕩回落，國內(nèi)外價差維持高位。6月份，受國家出臺的一系列宏觀調(diào)控措施影響，鋼材價格振蕩回落。6月末，國內(nèi)鋼材價格指數(shù)110.71點，環(huán)比5月末下降2.63點，降幅2.32%。長材產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比下降2.37%，板材產(chǎn)品價格指數(shù)環(huán)比下降2.76%。國際鋼材價格6月份仍然繼續(xù)穩(wěn)步上升，6月末，CRU國際鋼材價格指數(shù)達到172.8點，比5月末上升1.2點，比去年同期上漲7點，漲幅達到4.2%，國內(nèi)外鋼材價格指數(shù)差達到62.09點，國際鋼材和國內(nèi)外價差均創(chuàng)歷史新高。目前鋼鐵行業(yè)整體景氣運行處于底部回升階段，產(chǎn)銷基本平衡，效益大幅度提高，鋼鐵工業(yè)增長指數(shù)和效益景氣指數(shù)都呈現(xiàn)明顯的上漲跡象。但是這種平衡是建立在鋼材大量凈出口，國內(nèi)市場壓力轉移，鋼材價格不斷回升的基礎上，因此平衡并不穩(wěn)固。今年以來國家已經(jīng)加大對鋼鐵產(chǎn)品出口政策的調(diào)整力度，近期頻繁出臺的降低出口退稅率、加征出口關稅稅率等政策對鋼材短期內(nèi)出口成本的提高非常明顯，而且從長期來看，當前國家的節(jié)能減排政策和行業(yè)結構調(diào)整方向，短期上可能對行業(yè)景氣產(chǎn)生一定負面影響，但是長期上對于行業(yè)結構調(diào)整和可持續(xù)發(fā)展作用深遠。根據(jù)“中國產(chǎn)業(yè)跟蹤景氣模型”研究結果，鋼鐵行業(yè)效益景氣從06年開始臺階式上升，今年下半年行業(yè)效益景氣將處在第二臺階上，即行業(yè)全年總體效益比去年上一臺階。短期內(nèi)鋼價還會波動，但是由于供求關系持續(xù)向好，未來鋼材價格將逐漸穩(wěn)步向上。然而，由上面分析可以知道今年鋼材的供需平衡并不是非常穩(wěn)固，雖然行業(yè)總體效益好，景氣度還會繼續(xù)走高，但行業(yè)內(nèi)部不同類型企業(yè)的效益將出現(xiàn)較大分化。上游行業(yè)：景氣回升在即由于經(jīng)濟快速增長對能源原材料行業(yè)形成的供需缺口，使上游能源原材料價格的持續(xù)上升。原材料價格和下游工業(yè)品出廠價格差距的持續(xù)擴大造成了利潤在上下游產(chǎn)業(yè)間嚴重分化的格局。持續(xù)高增長的企業(yè)效益帶動能源原材料產(chǎn)業(yè)投資的加速發(fā)展，隨著前期投入產(chǎn)能的逐步釋放和國家對高耗能產(chǎn)業(yè)調(diào)整政策效果的逐步發(fā)揮，在07年，這種分化格局出現(xiàn)一定的變化。從行業(yè)景氣變化格局來看，上半年資源采掘類行業(yè)景氣總體仍處于底部筑底階段，有色金屬礦、石油天然氣開采以及非金屬礦開采業(yè)盡管利潤增長很快，并拉動行業(yè)景氣底部企穩(wěn)，但與06年景氣上升的程度相比，都有不同程度的下降，從原因來看，主要是經(jīng)過連續(xù)幾年的高增長，大規(guī)模投資涌向這一領域，偏緊的供求關系逐漸寬松，部分甚至已經(jīng)出現(xiàn)了供過于求的局面。從上游行業(yè)的效益來看，石油天然氣開采業(yè)雖在今年前5個月取得1318億元的利潤，但較去年同期的1614億元相比，下降18%多，而煤炭開采和洗選業(yè)利潤同比增幅為42%，這點也在煤炭景氣走勢上得到體現(xiàn)；其他的黑色金屬礦、有色金屬礦和非金屬礦采選業(yè)的利潤在前幾個月均有較大的增幅，分別為78%、65%和32%。在上游行業(yè)中，煤炭業(yè)率先走出景氣低谷，最具投資價值。煤炭業(yè)景氣度持續(xù)回升近年中國家節(jié)能減排的相關政策，對07年煤炭需求行業(yè)產(chǎn)生影響，導致主要用煤行業(yè)煤炭需求增速回落。而煤炭出口退稅政策及匯率的變動，也在一定程度上影響煤炭的出口。值得格外關注的是，煤炭工業(yè)增長指數(shù)和效益景氣經(jīng)歷從05下半年以來近20個月的持續(xù)回落以來，于07年二季度出現(xiàn)明顯回升，并持續(xù)近4個月，形成清晰的回升通道。盡管過去兩年來，煤炭產(chǎn)能的釋放和供大于求的現(xiàn)狀，導致煤炭價格有進一步下降的壓力，國家關于煤炭行業(yè)安全政策的出臺也將導致煤炭生產(chǎn)成本的大幅度上升，并最終可能壓縮生產(chǎn)商盈利空間。但需求的周期性回升，油價上漲的傳導，以及煤炭價格改革（全成本煤炭定價政策）的逐步推進，對煤炭價格的下行慣性將產(chǎn)生不斷增強的抵抗力量。煤炭行業(yè)是目前值得格外關注的具有較大增長空間的領域。也不能忽略影響煤炭需求的負面因素，這些因素主要在于投資增幅的可能回落，投資減速將會導致鋼鐵、建材、化工等主要耗煤行業(yè)對煤炭的需求拉動將有所減弱；其次是節(jié)能降耗投資結構和產(chǎn)業(yè)結構繼續(xù)改善抑制了煤炭需求；同時耗煤行業(yè)出口退稅率下調(diào)的政策效應也會體現(xiàn)一定的負面效應。