期貨，作為一種新型的市場交易方式，在我國進行探索和試點不過只有十年。而十年的歲月卻寫滿了期貨市場的創(chuàng)傷。一次次的風險事件的上演留給我們的不僅僅是慘痛的教訓，更是一筆筆寶貴的財富。前事不忘，后市之師。對歷史的追溯與思索，讓我們進一步體味期貨，走近期貨！

膠板9607事件

1994年、95年的膠合板期市成為國內(nèi)期貨市場最大的熱點，大量的熱錢逐利其中，9507合約更是達到了巔峰，期價由40元／張起步，一路上揚至62元/張的天價。高企的價格使膠合板現(xiàn)貨商及進口商興奮不已。大量的現(xiàn)貨涌進交易所注冊倉庫，大量的印尼膠合板流入本已過剩的國內(nèi)市場，使原本就已低迷的膠合板現(xiàn)貨市場雪上加霜。最終9507多頭以巨額的資金接下了20萬手的現(xiàn)貨，這些實盤一直堆放在交割倉庫，沉重的庫存壓力使原本火爆異常的上海膠合板期市在其后幾個月時間里相對冷靜了許多。

滬板9607合約就是在這種相對冷靜的環(huán)境中推出的。1995年12月10日，上海商品交易所推出膠合板9607、9609合約。由于當時主力資金集中在蘇板以及滬板9603、9605之上，9607合約自推出之日至1996年3月7日，一直受到冷遇，期價由推出時的45元／張的價格逐步回落，3月7日因謠傳國產(chǎn)膠合板可從9607合約開始用于交割，9607合約頓告跌停至41.90元／張，此時成交量才初次突破5萬手，持倉量亦僅12萬余手。

3月8日，中國證監(jiān)會發(fā)出通知，停止蘇交所紅小豆期貨合約交易，撤離蘇紅的大量資金急于尋找投資方向，膠合板自然而然地成為首選對象。由于當時蘇板幾個主要合約持倉量均接近當時的持倉限制量，新主力介入困難較大，于是滬板便成為蘇紅撤出資金爭奪的焦點，尤其是9607合約因其時間適中，盤口較輕，成為這些游資介入的首選對象。在隨后三周時間里，多空主力展開了占倉大戰(zhàn)，迅速將9607合約持倉量擴大至60萬手的邊緣，而期價卻一直維持在42.00－43.00元/張，上下均顯得十分艱難，同時因持倉量已接近60萬手，限制了主力施展的空間，多空唯有僵持，靜待時機。

時至5月31日，市場突然謠傳空頭主力有大量的資金到賬，空頭主力亦巧借套保頭寸僅收5％保證金之優(yōu)勢恣意打壓。滬板9607合約自43.80元/張開盤后一路下滑，在散戶多頭的平倉拋壓之下很快滑至跌停板，維持兩月之久的平衡終于被打破，但主力多頭并未出現(xiàn)恐慌，持倉量仍維持在60萬手以上；次日開盤，空頭主力得理不饒人，以55％的保證金繼續(xù)大量放空，9607合約再封跌停，持倉量擴大至62.5萬手；6月3日，9607合約繼續(xù)擴倉打跌停；6月7日開盤即破40.0元/張的心理關口，空頭主力意欲逼多頭割肉斬倉，但收效甚微，相反期價一破40.00元/張關口，幾乎無人再敢跟空，空頭主力已是騎虎難下，越陷越深，同時資金開始吃緊。 當期價運行至39元/張的低價區(qū)時，入市接現(xiàn)貨的買方套期保值者驟然增加，多方新生力量的加入，使得空方主力的命運頓時變得坎坷起來。

恰在此時，上商所于6月6日宣布取消持倉限制，發(fā)布了《對交易保證金按持倉量實施分段管理辦法的通知》。市場對此反應極為強烈，一致解釋此為利多因素，于是多頭主力借機發(fā)力。面對買方套保者及多頭投機勢力雙重夾擊，一時間，空頭趨于崩潰，忙于斬倉，多頭當仁不讓，9607合約于6月7日探低至38.40元/張后迅速被多頭推上停板40.8元/張，此后連續(xù)三天，天天無量漲停，空頭連砍倉的機會都沒有，市場風險頓增。

空頭在9607合約上的致命處在于其持倉巨大，且相當集中，據(jù)了解當時空頭主力在9607合約上的持倉主要集中在6個會員手中，單邊最高持倉達59萬余手，其風險之巨可想而知。面對天天無量漲停的9607合約及命傾在即的空頭，交易所為了控制風險，不得不出面干涉。

6月13日，交易所果斷地停止9607合約的交易，實施協(xié)議平倉，并將9607合約提前摘牌，且不實施實物交割。最終9607合約按照空頭以44.20元/張，多頭按照45.00元/張的價格實施強制性協(xié)議平倉，其中的價差由交易所以交易風險金補足。

滬板9607事件的結果是：交易所在一定程度上緩解了多空急劇惡化的矛盾，有效地控制了風險，但是經(jīng)過這一番折騰，膠合板期市猶如害了一場大病，元氣大傷，交易量與持倉量日益萎縮。 可以說，9607事件是國內(nèi)膠合板期市的分水嶺，以此為轉折，膠合板期貨告別了輝煌的鼎盛時期而轉入沉寂的不歸路。因此，將9607事件作為造成膠合板期市走向沉寂的罪魁禍首并不為過。

信言不美,美言不信;善者不辯,辯者不善;知者不博。博者不知。