將中國資本市場領(lǐng)入新時(shí)代的滬港通，于11月17日正式啟航。港交所行政總裁李小加用12個(gè)字評論滬港通首日表現(xiàn)“波瀾不驚、冷靜開場、總體平穩(wěn)”，他稱這種情況令他滿意。

李小加11月17日晚間于記者會上表示，滬港通全線安全運(yùn)行，“沒有人交易”和“交易過于瘋狂”這兩種最不愿被看到的情況均未出現(xiàn)，符合預(yù)期。

他稱，11月17日“北上”投資A股的主要是大單，額度于午后用完，這種情況令他滿意，雖然“南下”僅使用8.4%的額度，說明投資者在觀望，但更看重運(yùn)行正常。

“北上”主力為QFII換手

滬港通每日給予海外投資者經(jīng)過香港投資A股的額度為130億元，首日交易的額度在下午1時(shí)57分用盡。

李小加透露，11月17日投資A股的交易中，QFII轉(zhuǎn)換過來的比例相當(dāng)大，機(jī)構(gòu)借滬港通將QFII額度騰出來可用于投資債券、ETF等其他資產(chǎn)類別，由于新增資金并不大，暫時(shí)并無擴(kuò)大額度的時(shí)間表，具體執(zhí)行要看QFII轉(zhuǎn)換完之后，增量資金的情況。此外，A+H股差價(jià)相關(guān)交易也是滬港通開閘首日的交易重點(diǎn)。

相比“北上”的熱烈程度，“南下”投資港股比較靜淡。投資者每日投資港股的額度為105億元，首日僅使用約8.4%。內(nèi)地投資者投資的股份大多為較為熟悉公司，包括騰訊、港交所、中銀、中移動(dòng)和工行。

對于哪家公司是港股通的第一筆交易，李小加揭開了謎底。他稱，騰訊是香港地區(qū)的“撮合器”完成的第一筆交易，但是傳輸?shù)缴虾＝K端的則是長江實(shí)業(yè)在前，兩家公司前后相差0.0002秒。

瑞銀財(cái)富管理投資總監(jiān)亞太區(qū)股票副主管何偉華指出，滬港通北向交易資金流在最初可能更活躍，原因在于： 1）在A股市場已然較活躍的投資者北向交易需求被抑制；2）明年6月A股可能會被納入MSCI全球指數(shù)序列，因此海外全球基金有動(dòng)機(jī)投資于A股； 3）北向投資者資金成本比南向投資者更低； 4）北向交易每日及整體額度大于南向交易；5）中國很多高凈值散戶或已持有規(guī)模不小的海外股票。

瑞銀認(rèn)為，從11月17日交易額度的使用情況來看，投資者的反應(yīng)有所不同。瑞銀看到對北向交易即滬股通的興趣，遠(yuǎn)超對南向交易即港股通的興趣。鑒于許多投資者在初期都采取“等等看”的態(tài)度，預(yù)計(jì)隨著時(shí)間推移，額度使用量將上升。

李小加吁港人大氣應(yīng)對“南下”交易冷清

滬港通首日，恒指全日一路下行，全日大跌290點(diǎn)，跌幅1.21%，收報(bào)23797.08點(diǎn)，全日成交830.2億港元。上證指數(shù)微跌0.19%，收報(bào)2474.01點(diǎn)。對于滬港通給恒指帶來的大幅下挫以及“南下”資金的冷清令香港市場有些抱怨的聲音。

李小加呼吁，做一個(gè)大氣的港人，不要認(rèn)為滬港通只是幫助內(nèi)地，“南下”的資金投資港股帶來流動(dòng)性，眼下內(nèi)地投資者和機(jī)構(gòu)都需要時(shí)間熟悉香港市場，未來的規(guī)模將是巨大的，但需要慢火煲，同時(shí)，“北上”投資A股，港交所、券商以及投資者賺得的利潤都是留在香港，這是天大的好事。

何偉華稱，滬港通可能有利于在上海和香港上市的部分行業(yè)和個(gè)股，但它不會改變?nèi)疸y對這兩個(gè)市場的基本觀點(diǎn)。11月17日滬股通旺盛的買入有利于非兩地上市（A+H）股票。相對被低估的中國內(nèi)地藍(lán)籌股公司在周一全部大幅跑贏大市。

內(nèi)地投資港股的匯率為最優(yōu)水平

對于計(jì)劃投資港股的內(nèi)地散戶來說，內(nèi)地官方11月17日給予的人民幣兌港元匯率或許是交易首日最大的困擾。根據(jù)中國結(jié)算的官網(wǎng)解釋，內(nèi)地提供的港股的港元報(bào)價(jià)，但利用人民幣結(jié)算，為了控制當(dāng)日匯率波動(dòng)帶來的結(jié)算風(fēng)險(xiǎn)，所以匯率設(shè)定為T-1日末離岸市場港元兌人民幣的中間價(jià)+或-3%，但這只是參考匯率，并非最終結(jié)算匯率。

李小加對此表示，中國結(jié)算給出的匯率是經(jīng)過多家銀行共同競價(jià)之后得出的最優(yōu)匯率，中國結(jié)算并未從中賺錢，因此這不會成為內(nèi)地投資者投資港股的阻礙。上交所晚間公布11月17日人民幣兌港元的結(jié)算匯率，買入為0.79143，賣出為0.79017，該匯率水平符合市場常規(guī)。

瑞銀投資銀行研究團(tuán)隊(duì)主要認(rèn)為，滬港通啟動(dòng)后離岸人民幣流動(dòng)性可能會立即收緊，但瑞銀認(rèn)為滬港通對離岸人民幣流動(dòng)性的影響仍是可控的，原因是： 1）滬港通最初的交易量可能不大； 2）香港金管局已經(jīng)出臺了多項(xiàng)預(yù)防性措施來應(yīng)對滬港通啟動(dòng)后離岸人民幣需求的大增； 3）受某些技術(shù)問題限制（清算和結(jié)算等），并非所有的全球大型公募基金都能立刻參與。

隨著年底臨近，瑞銀預(yù)計(jì)未來幾周離岸人民幣即期匯率進(jìn)一步微漲。但是，目前看并不積極建議買入離岸人民幣：1）日額度制使得投資者只能逐步提升股票倉位，這給其他匯率因素（比如美元全線上漲）留下了充裕時(shí)間來產(chǎn)生影響；2）北向買盤的匯率影響將部分被南向資金流所中和； 3）很多國際機(jī)構(gòu)投資者可能會選擇規(guī)避匯兌風(fēng)險(xiǎn)，以借來的離岸人民幣為其北向買盤提供資金支持，使得離岸人民幣即期匯率失去支撐。

從基本面說，滬港通正式啟動(dòng)、再加上其他開放資本賬戶的改革措施支持了瑞銀的觀點(diǎn)，即未來一（幾）年中國資金流出規(guī)模將增大。中國樓市的低迷及增長前景的下滑、全球利率的攀升、中國國內(nèi)利率的下降，再加上國內(nèi)居民進(jìn)行海外投資的需求和愿望日益強(qiáng)烈，這些因素均會鼓勵(lì)資金進(jìn)一步流出中國。鑒于此，再加上美元持續(xù)走強(qiáng)、人民幣已經(jīng)接近公允價(jià)值，瑞銀認(rèn)為，人民幣持續(xù)升值的時(shí)代已經(jīng)結(jié)束。