袁欣宜：美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要關(guān)鍵點(diǎn)剖析及市場(chǎng)反應(yīng)
　　
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　　隔夜出爐的美聯(lián)儲(chǔ)10月底會(huì)議紀(jì)要，被市場(chǎng)解讀為“整體偏鴿”。為何？答案是：紀(jì)要的“整體偏鴿”只是相對(duì)于“鷹派”的10月底決議聲明而言。相對(duì)于決議聲明，紀(jì)要的鴿派反應(yīng)在兩個(gè)方面，第一，紀(jì)要突顯FED對(duì)加息前景看法分歧，“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”維持低利率的措辭引發(fā)爭(zhēng)議。第二，紀(jì)要與決議聲明相比對(duì)通脹前景更顯“憂(yōu)慮”，因紀(jì)要更突顯出通脹下行風(fēng)險(xiǎn)。
　　
　　但從以下六個(gè)角度整體來(lái)看，紀(jì)要的整體立場(chǎng)依然較為中性。
　　
　　鴿【前瞻指引：紀(jì)要突顯FED對(duì)加息前景看法分歧，“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的措辭引發(fā)爭(zhēng)議】
　　
　　紀(jì)要顯示，一些官員希望在10月會(huì)議上放棄“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的表述，但另一些官員(更多)認(rèn)為這種說(shuō)法仍然很好地表述了美聯(lián)儲(chǔ)利率計(jì)劃；還有一些官員認(rèn)為，去掉“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間”的表述，可能讓人誤解為“即將加息”。紀(jì)要顯示，美聯(lián)儲(chǔ)官員們還討論了如何闡述加息速度。一些與會(huì)者認(rèn)為應(yīng)盡早闡述貨幣政策開(kāi)始恢復(fù)正常后，利率將以什么速度上升�！�—(“10月底決議聲明”：保留“相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間維持”低利率表態(tài)；重申加息時(shí)間取決于未來(lái)與FOMC目標(biāo)進(jìn)展情況）
　　
　　鴿【通脹評(píng)估：紀(jì)要更顯“憂(yōu)慮”，因紀(jì)要更突顯通脹下行風(fēng)險(xiǎn)】
　　
　　紀(jì)要稱(chēng)，官員們預(yù)計(jì)短期內(nèi)通脹還會(huì)受抑，主要因?yàn)槟茉磧r(jià)格下行和其它因素，但未來(lái)幾年會(huì)朝美聯(lián)儲(chǔ)2%目標(biāo)方向前進(jìn)。不過(guò)，有幾位委員擔(dān)心，通脹在相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)都無(wú)法回到美聯(lián)儲(chǔ)目標(biāo)水平。與會(huì)者討論市場(chǎng)通脹預(yù)期下滑問(wèn)題，擔(dān)心通脹率恐怕會(huì)在“相當(dāng)長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)”低于美聯(lián)儲(chǔ)2%的通脹目標(biāo)，許多人稱(chēng)美聯(lián)儲(chǔ)仍然應(yīng)當(dāng)對(duì)長(zhǎng)期通脹預(yù)期可能下滑保持警惕�！�—(“10月底決議聲明”稱(chēng)，注意到市場(chǎng)通脹預(yù)期已下滑，但料長(zhǎng)期通脹率預(yù)期仍然保持穩(wěn)定)
　　
　　鴿【到期債券“再投資”話(huà)題：紀(jì)要只字未提】
　　
　　紀(jì)要發(fā)布前有市場(chǎng)分析稱(chēng)，若紀(jì)要顯示美聯(lián)儲(chǔ)將暫�！霸偻顿Y”，則是一個(gè)意外鷹派信號(hào)，因?yàn)槟壳皩?duì)于“再投資”尚無(wú)明確信號(hào)。但結(jié)果紀(jì)要對(duì)再投資話(huà)題只字未提。這是一個(gè)潛在的鴿派信號(hào)。
　　
　　鷹【外部風(fēng)險(xiǎn)遭紀(jì)要明顯看淡，凸顯對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)信心；這與決議聲明“暗相輝映”】
　　
　　紀(jì)要認(rèn)為，全球經(jīng)濟(jì)減速對(duì)美國(guó)的影響有限。紀(jì)要稱(chēng)，歐洲、中國(guó)、日本經(jīng)濟(jì)都有下行風(fēng)險(xiǎn)；但許多官員們認(rèn)為，從近期海外經(jīng)濟(jì)對(duì)美國(guó)的影響來(lái)看，影響可能非常有限。——(“10月底決議聲明”未談及美國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨風(fēng)險(xiǎn)，此前市場(chǎng)普遍預(yù)期會(huì)提及“來(lái)自海外經(jīng)濟(jì)”的風(fēng)險(xiǎn))。
　　
　　鷹【就業(yè)市場(chǎng)評(píng)估：繼續(xù)偏樂(lè)觀】
　　
　　紀(jì)要稱(chēng)，勞動(dòng)力市場(chǎng)利用不足的問(wèn)題正在逐漸消失，多數(shù)官員預(yù)計(jì)美國(guó)失業(yè)率將在2017年達(dá)到長(zhǎng)期自然水平�！�—(“10月底決議聲明”稱(chēng)，強(qiáng)調(diào)美國(guó)就業(yè)市場(chǎng)已經(jīng)出現(xiàn)了進(jìn)一步好轉(zhuǎn)跡象；決議聲明稱(chēng)勞動(dòng)力利用不足狀況已經(jīng)得到改善，一改前幾次“勞動(dòng)力資源未充分”的措辭。)
　　
　　鷹【QE話(huà)題：紀(jì)要只字未提未來(lái)QE的可能性�！�
　　
　　由于10月底決議宣布后，F(xiàn)ED高官布拉德曾表示必要時(shí)會(huì)考慮繼續(xù)QE，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)紀(jì)要中可能出現(xiàn)的QE言論的關(guān)注，但結(jié)果紀(jì)要對(duì)未來(lái)QE只字未提。
　　
　　★市場(chǎng)反應(yīng)一覽：
　　
　　美元指數(shù)：先跌后漲，自87.60跳水至87.33，短暫整理后有跳漲至87.75。因紀(jì)要不及決議聲明鷹派令美元“膝跳反應(yīng)”是下跌，但實(shí)際上仍不鴿派令其收復(fù)跌勢(shì)，而且美元被認(rèn)為處在長(zhǎng)期牛市行情中，逢低買(mǎi)入仍是市場(chǎng)投機(jī)者的主要策略。非美貨幣短線則與美元呈現(xiàn)相反走勢(shì)。
　　
　　貴金屬市場(chǎng)：黃金市場(chǎng)隔夜行情波動(dòng)劇烈，但從時(shí)間來(lái)判斷，F(xiàn)ED紀(jì)要并非黃金大波動(dòng)的“罪魁禍?zhǔn)住薄�FED紀(jì)要(凌晨03:00)發(fā)布后，國(guó)際現(xiàn)貨黃金小幅沖高后回落，整體波幅僅限于1998-1185美元/盎司小區(qū)間內(nèi)。而在FED紀(jì)要前，黃金(23:30左右)短線自1195急跌20美元至1175，一小時(shí)后又急漲20美元，自1180躥升至1199美元/盎司。因民調(diào)顯示瑞士選民對(duì)公投迫使央行增加黃金儲(chǔ)備的支持率降低，使得金價(jià)一度急跌20美元，此后印度黃金進(jìn)口禁令可能難產(chǎn)的消息又令黃金急漲20美元。白銀也跟隨黃金波動(dòng)步伐，但第二波的躥升強(qiáng)度稍強(qiáng)于黃金。
　　
　　美債反應(yīng)：美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要基調(diào)略偏溫和，美債收益率一度縮減漲幅，但很快收益率開(kāi)始再度上升，顯示投資人并未從美聯(lián)儲(chǔ)紀(jì)要中獲得任何停止拋售美債的強(qiáng)勁動(dòng)力。
　　
　　美股反應(yīng)：美股延續(xù)盤(pán)整小幅收漲，因加息前景這一關(guān)鍵信息繼續(xù)不明朗，股市反應(yīng)較平淡。周三收盤(pán)，道瓊斯指數(shù)報(bào)17685.73點(diǎn)，下跌2.09點(diǎn)，跌幅0.1%，標(biāo)普500指數(shù)報(bào)2048.72點(diǎn)，下跌3.08點(diǎn)，跌幅0.15%；納斯達(dá)克指數(shù)報(bào)4675.71點(diǎn)，下跌26.73點(diǎn)，跌幅0.57%。