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　美元資產(chǎn)減持現(xiàn)象雖然較為明顯，但其多重潛在特征代表了不同利益方的各種打算。這很可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)博弈的均衡惡化，引發(fā)更多的爭(zhēng)端、摩擦和貿(mào)易壁壘，給全球化的深入發(fā)展帶來(lái)陰影。 　　美國(guó)財(cái)政部近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)、日本8月減持美國(guó)國(guó)債的速度均創(chuàng)下至少5年新高，其中中國(guó)當(dāng)月美國(guó)國(guó)債持有規(guī)模下降了2.2%約90億美元，至4000億美元，創(chuàng)下了自2002年4月以來(lái)的最快速度。市場(chǎng)認(rèn)為，此舉是受次級(jí)債危機(jī)影響。 　　細(xì)致分析全部數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，美元資產(chǎn)減持現(xiàn)象雖然較為明顯，但其多重潛在特征也意味著這一現(xiàn)象可能比看上去更為復(fù)雜。 　　實(shí)際上，大多數(shù)美國(guó)證券資產(chǎn)均不同程度遭到市場(chǎng)冷遇。市場(chǎng)觀察一般只是注意到了美國(guó)國(guó)債外國(guó)持有者的拋售，實(shí)際上，這種現(xiàn)象整體上看反而是在8月出現(xiàn)了改善，7月份外部持有者凈賣出了93.67億美元的美國(guó)中長(zhǎng)期國(guó)債，這一數(shù)字在8月份縮小為25.88億美元，凈賣出絕對(duì)數(shù)整體反而減少了72.37%。 　　與此相比，美國(guó)公司債和美國(guó)股票的市場(chǎng)境遇倒是更為尷尬，7月份外部持有者還凈買入了41.92億美元美國(guó)公司債和212.2億美元美國(guó)股票，而到了8月份卻迅速轉(zhuǎn)變成分別凈賣出了12.42億和406.37億美元，1個(gè)月之間，美國(guó)公司債和美國(guó)股票的減持比率高達(dá)129.63%和291.50%。比較令人欣慰的只有美國(guó)政府機(jī)構(gòu)債，外部持有者8月凈買入了96.08億美元，相比7月份的86.62億美元小幅增長(zhǎng)了10.92%。從證券組合整體來(lái)看，美元資產(chǎn)的減持波及到了大多數(shù)金融產(chǎn)品，這從某種程度上說(shuō)明減持現(xiàn)象是美國(guó)市場(chǎng)吸引力下降的產(chǎn)物，而并非單一種類產(chǎn)品出現(xiàn)了問(wèn)題。 　　美國(guó)債主各有打算 　　此次美元資產(chǎn)減持的一個(gè)特點(diǎn)是減增互現(xiàn)，減持為主。美國(guó)國(guó)債最大的兩個(gè)海外持有者均小幅調(diào)整了持有結(jié)構(gòu)，日本和中國(guó)分別減持了4.1%和2.2%，與此同時(shí)新興市場(chǎng)另一主要代表印度也減持了15.5%的美國(guó)國(guó)債。值得強(qiáng)調(diào)的是，并非全部主要海外持有者均對(duì)美國(guó)國(guó)債避之惟恐不及。英國(guó)持有的美國(guó)國(guó)債由7月的2106億美元上升至8月的2440億美元，增長(zhǎng)了15.9%；巴西持有的美國(guó)國(guó)債也從7月的1047億美元上升至8月的1067億美元，增長(zhǎng)了1.9%；加勒比銀行中心8月份的增持比例更是高達(dá)76.6%。 　　然而，從幾年前就開(kāi)始調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)并有序減少美元資產(chǎn)比例的OPEC8月份并沒(méi)有拋售美國(guó)國(guó)債，持有水平依舊維持在7月的1233億美元。這種有增有減的結(jié)構(gòu)意味著不同國(guó)家持有美元資產(chǎn)的目的不盡相同，與日中印等亞洲國(guó)家減持美國(guó)國(guó)債以保障資產(chǎn)收益不同，英國(guó)和歐洲一些國(guó)家增持美國(guó)國(guó)債則很可能是試圖阻止美元的加速下滑，進(jìn)而緩解本幣匯率不斷走強(qiáng)帶來(lái)的各種增長(zhǎng)煩惱。 　　最后，此次美元資產(chǎn)減持還包含了些許“極端特例”。在美國(guó)國(guó)債前20個(gè)主要海外持有者中有兩個(gè)進(jìn)行了全部“清倉(cāng)”的極端操作，8月挪威持有的美國(guó)國(guó)債從7月74億美元降為0，愛(ài)爾蘭也全部拋售了7月還持有的114億美元美國(guó)國(guó)債。 　　挪威和愛(ài)爾蘭的極端表現(xiàn)與英國(guó)、德國(guó)、荷蘭和瑞士的增持形成鮮明對(duì)比，這表明在歐洲內(nèi)部存在對(duì)美元資產(chǎn)的兩種態(tài)度：一種是希望最大程度遠(yuǎn)離“次級(jí)債”災(zāi)區(qū)，避免重蹈北巖銀行危機(jī)之覆轍；另一種則是嘗試避免美元貶值情況完全失去制約。這兩種內(nèi)部潛在態(tài)度的分歧可能會(huì)導(dǎo)致周末G7財(cái)長(zhǎng)會(huì)議上對(duì)美元貶值問(wèn)題的共識(shí)難產(chǎn)。 　　世界經(jīng)濟(jì)再陷動(dòng)蕩 　　包含上述特征的美元資產(chǎn)減持現(xiàn)象本質(zhì)上是對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)走弱的再次確定，并將給美國(guó)經(jīng)濟(jì)周期下行形成推力。 　　10月17日最新公布的數(shù)據(jù)顯示，9月美國(guó)房屋開(kāi)工和營(yíng)建許可年率雙雙觸及14年低點(diǎn)，美國(guó)9月CPI也較8月上升0.3%，創(chuàng)下四個(gè)月來(lái)的最大增幅。 　　房市的深入調(diào)整意味著“次級(jí)債”真實(shí)影響還在緩慢擴(kuò)大，而物價(jià)水平的不利走向則為美聯(lián)儲(chǔ)10月31日可能的再次降息救市形成了制約。與此同時(shí)美元資產(chǎn)減持現(xiàn)象又給美國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)動(dòng)力維持帶來(lái)了負(fù)面影響，美國(guó)擴(kuò)張性財(cái)政政策在減持壓力下難以進(jìn)一步增強(qiáng)力度以形成對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的支撐。 　　美元資產(chǎn)減持現(xiàn)象給世界經(jīng)濟(jì)和國(guó)際金融帶來(lái)的必然結(jié)果是國(guó)際貨幣秩序穩(wěn)定的進(jìn)一步缺失和全球經(jīng)濟(jì)博弈結(jié)構(gòu)的進(jìn)一步復(fù)雜。 　　美元資產(chǎn)的拋售與美國(guó)寬松貨幣政策、較弱增長(zhǎng)預(yù)期一起將形成對(duì)美元指數(shù)持續(xù)走低的循環(huán)作用。一方面弱勢(shì)美元會(huì)對(duì)“石油美元體系”形成沖擊，將油價(jià)不斷推向歷史新高，并相對(duì)增強(qiáng)黃金的替代保值職能，讓金價(jià)連續(xù)波動(dòng)高企。 　　另一方面，弱勢(shì)美元還將使得目前美國(guó)出口增強(qiáng)、歐洲亞洲出口增勢(shì)減弱的結(jié)構(gòu)漸趨明顯，這很可能導(dǎo)致世界經(jīng)濟(jì)博弈的均衡惡化，引發(fā)更多的爭(zhēng)端、摩擦和貿(mào)易壁壘，給全球化的深入發(fā)展帶來(lái)陰影。