高盛（亞洲）有限責(zé)任公司董事總經(jīng)理胡祖六近日指出，現(xiàn)在有一個(gè)誤區(qū)，即管理層把股指看得太重要。管理層要做的應(yīng)該是避免市場(chǎng)的大起大落，而不是保證股指只漲不跌，管理層更重要的是創(chuàng)造一個(gè)健康、透明的市場(chǎng)環(huán)境。他還表示，要解決中國(guó)資本市場(chǎng)目前面臨的問(wèn)題需要進(jìn)行系統(tǒng)的改革，不是一朝一夕可以完成。希望股改完成之后，市場(chǎng)就會(huì)變得牛氣沖天是不現(xiàn)實(shí)的。
　　目前A股市場(chǎng)仍然相當(dāng)脆弱，不少業(yè)界人士、專家指出，股改目前“鎖一爬二”的做法將把市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)后置。如何看待目前正在大力推進(jìn)的股改和股改面臨的風(fēng)險(xiǎn)，胡祖六表達(dá)了自己的觀點(diǎn)。他說(shuō)，中國(guó)資本市場(chǎng)確實(shí)面臨很多風(fēng)險(xiǎn)。全流通是非常重要的改革。流動(dòng)性是資本市場(chǎng)的必要基本特征，沒(méi)有流動(dòng)性的資本市場(chǎng)沒(méi)有效率。建立一個(gè)完善、有效的資本市場(chǎng)需要一系列的配套條件，流動(dòng)性只是其中的一個(gè)因素，是必要條件。并不是股改完成了，國(guó)有股、法人股流通后，中國(guó)資本市場(chǎng)就萬(wàn)事大吉、高枕無(wú)憂了。股指的上漲最終是依靠公司持續(xù)盈利的上漲來(lái)帶動(dòng)的。
　　胡祖六認(rèn)為，目前中國(guó)A股市場(chǎng)脆弱歸根結(jié)底是市場(chǎng)參與者信心不足，不僅僅是散戶，包括機(jī)構(gòu)（如券商）面臨生存危機(jī)，也包括上市公司。這些方面都存在著很多問(wèn)題。這需要中國(guó)資本市場(chǎng)進(jìn)行系統(tǒng)改革，指望股改完成市場(chǎng)牛氣沖天是不現(xiàn)實(shí)的。關(guān)鍵是要打好基礎(chǔ)，很多方面的改革到位的時(shí)候，市場(chǎng)才能穩(wěn)定地發(fā)展。

皮海洲：成功的股改應(yīng)能推動(dòng)股指的穩(wěn)步上漲
　　今年七月份，證監(jiān)會(huì)李青原曾拋出過(guò)“不能以當(dāng)前股價(jià)判斷改革成敗”的觀點(diǎn)，如今三個(gè)月過(guò)去了，高盛(亞洲)董事總經(jīng)理胡祖六又繼承李青原衣缽地拋出了“全流通股改完成并不意味股指必漲”的觀點(diǎn)。
　　有道是“世界上沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的愛，也沒(méi)有無(wú)緣無(wú)故的恨”。李青原與胡祖六拋出他們的觀點(diǎn)，其實(shí)是有著各自的背景與目的。李青原拋出“不能以當(dāng)前股價(jià)判斷改革成敗”的觀點(diǎn)，是因?yàn)楫?dāng)時(shí)的股改試點(diǎn)正處于關(guān)鍵時(shí)刻。一方面是“五一”后，股改試點(diǎn)工作已拉開序幕；另一方面，試點(diǎn)采取的討價(jià)還價(jià)方法，使試點(diǎn)公司給出的對(duì)價(jià)總體偏低，于是出現(xiàn)中小投資者用腳投票現(xiàn)象。且從6月末開始股指一路下跌，至7月19日股指再度逼近千點(diǎn)。伴隨著股改的進(jìn)行、股指的下跌，市場(chǎng)上對(duì)股改政策的反思一浪接一浪。既有要求叫停股改的呼聲，也有認(rèn)為股改失敗的說(shuō)法出臺(tái)，當(dāng)然更多的還是要求完善股改政策、切實(shí)保護(hù)流通股股東利益的呼吁。在這種背景下，為扭轉(zhuǎn)股改的頹勢(shì)，推進(jìn)股改進(jìn)程，切實(shí)貫徹尚福林的“開弓沒(méi)有回頭箭”的精神，于是就有了李青原的此種觀點(diǎn)出臺(tái)。同時(shí)，她還明確提出“當(dāng)占股市總市值60％－70％的200-300家公司完成股改時(shí)即視股改成功”的又一觀點(diǎn)。因此，李青原提出觀點(diǎn)所要表達(dá)的是不論股指漲跌如何，不論市場(chǎng)能否承受，也不論流通股股東的利益是否得到保護(hù)，管理層都要把股改進(jìn)行到底的決心。而其目的當(dāng)然是為早日完成這占股市總市值60％－70％的200-300家公司的股改，如此股改也就可以視為成功，新老劃斷也就可以拉開序幕。
　　如今，胡祖六拋出“全流通股改完成并不意味股指必漲”的觀點(diǎn)，實(shí)際上也是與當(dāng)前的背景相對(duì)應(yīng)的。一方面是部分上層人士近期拋出“不唯股指論”，如汪建熙的監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)該成為股指的“人質(zhì)”等。另一方面是為早日啟動(dòng)新老劃斷，部分高層人士希望能加快股改步伐，因此，胡祖六的此種觀點(diǎn)，顯然是與上述兩大背景相適應(yīng)的。也許，在一定程度上胡祖六的觀點(diǎn)是能迎合管理層的心意的，但這未免又過(guò)于天真與幼稚。胡祖六的身份是高盛(亞洲)董事總經(jīng)理，他所代表的是境外投資者的利益。而不管是股指漲跌也好（當(dāng)然更多的是股指下跌），加快股改進(jìn)程也好，忽視對(duì)投資者利益的保護(hù)也好，其后果必然是股指的進(jìn)一步下挫，是投資者利益受到傷害。如此，作為境外投資者，不是正好可以趁機(jī)撿便宜籌碼了嗎？
　　當(dāng)然，就目前情況來(lái)看，胡祖六的觀點(diǎn)或許是正確的，管理層也很容易接受這個(gè)觀點(diǎn)。畢竟當(dāng)前的股改只是一次不徹底的股改，是管理層為了股改而股改。面對(duì)這樣的股改，可以肯定地說(shuō)，它是不能帶來(lái)股指的上漲的，因而也更無(wú)須說(shuō)什么“股指必漲”了。伴隨著兩、三年后非流通股的上市流通，股指最終下行的趨勢(shì)是不可逆轉(zhuǎn)的。
　　但筆者不能不認(rèn)為，出現(xiàn)這樣的局面就是股改不成功的一種表現(xiàn)。作為一種成功的股改，不論是從短期還是從中長(zhǎng)期來(lái)看，它都是應(yīng)該能夠推動(dòng)股指的上漲的。首先，中國(guó)股市經(jīng)過(guò)四年之久的大熊市，目前股價(jià)的水份絕大部分被擰干。目前股指所處的位置是有利于上漲的。其次，成功的股改有利于大幅度增加股市的投資價(jià)值。其三，成功的股改有利于消除股市中的不公平，讓流通股股東與非流通股股東真正平等。
　　而如今，人們之所以為股改的命運(yùn)擔(dān)心，擔(dān)心股改完成后股指也不能上漲，那實(shí)在是因?yàn)楫?dāng)前的股改存在著諸多問(wèn)題。因?yàn)榱魍ü晒蓶|得不到應(yīng)有的補(bǔ)償，因?yàn)楣墒械牟还�平得不到消除，因�(yàn)榉橇魍ü晒蓶|存在著大量套現(xiàn)的壓力，所以這樣的股改注定難逃悲慘的命運(yùn)。如果股改完成后股指不能上漲的話，那它只能表明一點(diǎn)，即當(dāng)前的股改是不徹底、不成功的。

行走江湖 身不由已