惠譽(yù)評(píng)級(jí)近日確認(rèn)澳大利亞煤礦商懷特黑文煤炭公司的長(zhǎng)期發(fā)行人違約評(píng)級(jí)（IDR）為“BB+”，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定。同時(shí)，惠譽(yù)還為公司擬發(fā)行的約5億澳元第一順位擔(dān)保定期貸款及循環(huán)信貸額度給予“BBB-”評(píng)級(jí)。
惠譽(yù)表示，評(píng)級(jí)主要反映出公司在收購(gòu)Daunia和Blackwater煤礦后的業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及成本結(jié)構(gòu)改善。
冶金煤占比提升至約60%
惠譽(yù)指出，收購(gòu)整合后，懷特黑文的煤炭產(chǎn)品結(jié)構(gòu)明顯多元化，冶金煤收入占比已提升至約60%，降低了能源轉(zhuǎn)型風(fēng)險(xiǎn)。
2025財(cái)年公司管理原煤產(chǎn)量約3900萬噸，較2024財(cái)年的2500萬噸大幅增長(zhǎng)。公司預(yù)計(jì)到2029財(cái)年仍有進(jìn)一步增產(chǎn)空間，同時(shí)Blackwater礦區(qū)仍存在擴(kuò)張潛力。
在產(chǎn)品方面，公司新增硬焦煤、半軟焦煤及噴吹煤，并拓展了印度和東南亞長(zhǎng)期客戶群，降低客戶集中度風(fēng)險(xiǎn)。
成本下降、盈利能力改善
收購(gòu)后通過優(yōu)化運(yùn)營(yíng)和成本控制，懷特黑文煤炭公司已實(shí)現(xiàn)約1億澳元年度化成本節(jié)約，使Blackwater和Daunia兩座礦山的成本排名從行業(yè)第三、第四成本區(qū)間提升至第二成本區(qū)間。
惠譽(yù)預(yù)計(jì)，隨著產(chǎn)量增長(zhǎng)及效率提升，公司FOB單位成本將從2025財(cái)年的約139澳元/噸逐步下降至2029財(cái)年的約130澳元/噸。
中東沖突或支撐動(dòng)力煤價(jià)格
惠譽(yù)認(rèn)為，中東地區(qū)沖突可能在短期內(nèi)支撐亞洲動(dòng)力煤需求，因?yàn)椴糠謬?guó)家可能以煤炭替代石油和天然氣發(fā)電，這將對(duì)懷特黑文煤炭公司盈利形成一定支撐。
但惠譽(yù)同時(shí)指出，如果沖突持續(xù)時(shí)間較長(zhǎng)，全球經(jīng)濟(jì)不確定性上升可能削弱鋼鐵需求，從而影響冶金煤需求。
財(cái)務(wù)狀況穩(wěn)健、流動(dòng)性充足
惠譽(yù)預(yù)計(jì)，公司EBITDA凈杠桿率將從2025財(cái)年的0.5倍上升至2026財(cái)年的約1.3倍，主要因煤價(jià)回落及支付礦山收購(gòu)尾款。但整體杠桿率仍將維持在公司目標(biāo)區(qū)間0.5–1.5倍。
截至2025年12月，懷特黑文煤炭公司擁有約11億澳元現(xiàn)金，并保持穩(wěn)定自由現(xiàn)金流。此外，公司在2025財(cái)年向日本鋼廠出售Blackwater礦30%股權(quán)，所得資金將用于支付2026年4月到期的5億美元收購(gòu)尾款。
礦山資源壽命或超過50年
懷特黑文煤炭公司目前可銷售煤炭探明儲(chǔ)量約8.6億噸，按2025財(cái)年約3000萬噸銷售量計(jì)算，儲(chǔ)量壽命約30年。若包括資源量和潛在擴(kuò)建項(xiàng)目，公司整體礦山壽命可能超過50年。
同業(yè)對(duì)比：評(píng)級(jí)高于多數(shù)印尼煤企
惠譽(yù)指出，懷特黑文煤炭公司的評(píng)級(jí)高于多家印尼煤企，例如
? PT Indika Energy
? PT Golden Energy Mines
主要原因是公司規(guī)模更大、冶金煤占比更高、財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)更穩(wěn)健，且澳大利亞監(jiān)管環(huán)境相對(duì)穩(wěn)定。
惠譽(yù)表示，若公司進(jìn)一步提升成本競(jìng)爭(zhēng)力并擴(kuò)大冶金煤業(yè)務(wù)，同時(shí)保持穩(wěn)健財(cái)務(wù)狀況，未來評(píng)級(jí)存在上調(diào)可能；若EBITDA凈杠桿持續(xù)高于2倍，則可能面臨評(píng)級(jí)下調(diào)壓力。
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