印度煤炭行業(yè)進(jìn)入新財年后開局低迷。2026年4月，全國煤炭產(chǎn)量（含印度煤炭公司、辛加瑞尼煤礦公司及自備煤礦）共計7431萬噸，較去年同期的8166萬噸下降9%；同期煤炭發(fā)貨量為8620萬噸，同比微降1.62%。盡管當(dāng)月發(fā)貨量超出產(chǎn)量約1200萬噸，坑口庫存有所消化，但整體仍處于極高水平，給后續(xù)生產(chǎn)及礦場規(guī)劃帶來持續(xù)壓力。
截至今年3月底，印度坑口煤炭庫存曾飆升至創(chuàng)紀(jì)錄的1.52億噸，主要受下半財年產(chǎn)量強(qiáng)勁增長、物流瓶頸以及天氣溫和導(dǎo)致電力行業(yè)需求疲軟等因素影響。進(jìn)入4月后，生產(chǎn)企業(yè)面臨雙重挑戰(zhàn)：既要完成月度產(chǎn)量目標(biāo)，又需消化積壓庫存。4月產(chǎn)量同比大幅下降9%，尤其是占國內(nèi)產(chǎn)量七成以上的印度煤炭公司，當(dāng)月產(chǎn)量僅5606萬噸，未達(dá)到6152萬噸的目標(biāo)，較去年同期下降9.67%，罕見地出現(xiàn)4月產(chǎn)量同比下滑，反映出新財年伊始供需錯配的嚴(yán)峻形勢。其下屬子公司中，僅東南煤田公司實現(xiàn)產(chǎn)量正增長，其余多數(shù)均出現(xiàn)兩位數(shù)降幅。
從需求端看，4月總發(fā)貨量雖超出產(chǎn)量，但同比仍為負(fù)增長，說明需求面并未強(qiáng)勁到足以顯著消化1.52億噸的期初庫存。初步估算，當(dāng)月凈去庫約1190萬噸，月末坑口庫存仍高達(dá)約1.4億噸，較正常水平高出30%-35%。占總發(fā)貨量近八成的電力行業(yè)發(fā)貨量同比下降2.22%，是整體發(fā)貨低迷的主要原因；鋼鐵、水泥等領(lǐng)域的發(fā)貨量也大幅下滑。僅海綿鐵和其他工業(yè)用戶發(fā)貨量有所增長，非受監(jiān)管領(lǐng)域發(fā)貨量微增0.81%，在整體偏弱的需求中提供了一絲安慰。
生產(chǎn)端方面，印度煤炭公司旗下35座主力礦井整體表現(xiàn)欠佳，合計完成產(chǎn)量4120萬噸，僅達(dá)目標(biāo)的91.28%。部分大型礦井完成率極低，暴露出庫存積壓對生產(chǎn)的制約。與此同時，鐵路裝車運力仍為瓶頸：4月日均裝車僅313.1列，為計劃量的78.3%，較去年同期下降3%。計劃與實際裝車之間的持續(xù)缺口，尤其是高庫存礦區(qū)的外運能力，將成為去庫進(jìn)程的關(guān)鍵。
展望未來，4月末約1.4億噸的坑口庫存仍接近正常水平（約7000-8000萬噸）的兩倍。除非5、6月傳統(tǒng)用電高峰季的發(fā)貨量大幅提速，否則煤炭企業(yè)可能被迫繼續(xù)控制產(chǎn)量，新財年第一季度產(chǎn)量同比負(fù)增長的態(tài)勢或?qū)⒀永m(xù)至少一至兩個月。未來幾周至關(guān)重要——若可再生能源持續(xù)快速增長而煤電需求疲弱，印度煤炭行業(yè)的庫存壓力可能比預(yù)期更久，對礦商、物流及電力企業(yè)均構(gòu)成挑戰(zhàn)。
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