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沙鋼遭遇成長煩惱沈文榮稱，要是能有米塔爾1/2的國際融資條件，沙鋼年產(chǎn)量就能達到1億噸　　　　近日，國內(nèi)最大的民營鋼企江蘇沙鋼集團(簡稱沙鋼)現(xiàn)金購買江蘇永鋼集團(簡稱永鋼)25%的股權(quán)，成為其第一大股東。這一消息使沙鋼再次成為民營鋼企并購重組的主角，沙鋼在擴張的路上又拿下一城。　　這個位于中國東部小城張家港的企業(yè)有著遠大的理想，他們內(nèi)部餐廳的雅間銘牌上面依次刻著米塔爾、浦項等世界鋼鐵巨頭的名字。這一頗具深意的點子已傳為業(yè)界佳話，然而面對追趕的目標(biāo)，沙鋼顯然還有很多問題需要解決，而在長長的問題單中，位列第一的就是資本運作。　　習(xí)慣“流產(chǎn)” 　　此前業(yè)內(nèi)流傳，沙鋼將重組江蘇鐵本鑄鋼有限公司(下稱鐵本)，但此事一直懸而未決。沙鋼集團黨委副書記陳曉東在接受記者采訪時首次明確表示：“沙鋼不會參與鐵本的重組。因為鐵本畢竟是一個違規(guī)項目，歷史遺留問題比較復(fù)雜�！� 　　熟悉鋼鐵行業(yè)的人都不會淡忘2004年轟動全國的江蘇鐵本事件。當(dāng)年，鐵本公司由于未經(jīng)國家批準(zhǔn)，違規(guī)占地6000多畝開建800萬噸鋼鐵項目而被查處，鐵本公司法人代表戴國芳也因偷稅漏稅而被逮捕關(guān)押。　　鐵本事發(fā)之后不斷有各大鋼企要重組鐵本的傳聞。目前流傳最廣的版本是上海復(fù)星集團控股的南京鋼鐵聯(lián)合有限公司(下稱南鋼)重組鐵本項目方案已送至國務(wù)院案頭，正等待最終通過。但是批復(fù)未下來之前，鐵本的重組依然有不確定因素。　　而就在這個節(jié)口，沙鋼也卷入了重組鐵本的漩渦。沙鋼在重組永鋼之前，曾于去年重組了江蘇鑫瑞特鋼。而鑫瑞特鋼在2004年鐵本被查處之后，一直租賃著老鐵本的廠房進行生產(chǎn)。　　陳曉東表示，雖然沙鋼重組了鑫瑞特鋼，但并沒有改變租賃老鐵本廠房進行生產(chǎn)的狀態(tài)，在這種情況下，不能說沙鋼重組鐵本。　　而實際上鐵本公司也是一分為二的，鐵本老廠位于江蘇省武進區(qū)，2004年國家查處的是鐵本公司位于常州新北區(qū)的鐵本新廠項目。　　光大證券鋼鐵行業(yè)分析師趙湘鄂表示，鐵本新廠才是鐵本重組的大頭，它占整個鐵本廠的80%。南鋼重組的就是鐵本新廠。　　一位接近沙鋼的人士也向記者證實，鐵本的重組實際上主要是南鋼在推進。據(jù)了解，南鋼雖然由復(fù)星控股，但仍有40%的國有股。因為國家發(fā)改委方面希望由具有國資背景的南鋼來推進這一事件，沙鋼雖然想?yún)⑴c其中，但也沒有辦法。　　此外，該人士還透露，鐵本的重組也并不能由江蘇省完全左右。國家方面希望鐵本新廠項目進行重組，而老鐵本則會關(guān)掉。但常州市政府當(dāng)然不愿意關(guān)掉老鐵本，所以才會變成現(xiàn)在這樣的租賃經(jīng)營。　　“鐵本的重組就是一個燙手山芋，因為它不完全是市場行為，涉及中央和地方各方面的博弈，很敏感。單從經(jīng)濟角度看，鐵本重組不應(yīng)如此復(fù)雜，資金不是問題，無論是南鋼還是沙鋼來主導(dǎo)重組，他們都具備這樣的實力�！� 　　重組鐵本擱淺，這并不是沙鋼在并購重組中的唯一失敗案例。在國企競爭對手面前，沙鋼的民企身份本來就是一種阻礙。　　沙鋼只是在江蘇省內(nèi)有較好的政府人脈，而目前并購的幾個企業(yè)也大多在本省內(nèi)。而江蘇省外沙鋼則不占優(yōu)勢，其民營身份總會被當(dāng)?shù)卣蓱劇? 　　需要融資　　陳曉東表示，根據(jù)鋼鐵產(chǎn)業(yè)政策，新建項目一律不批。并購重組是擴大產(chǎn)能、應(yīng)對競爭壓力的必經(jīng)之路。經(jīng)過對永鋼的收購，沙鋼的年產(chǎn)能將達到2500萬噸，其中，本部年產(chǎn)能為1500萬噸。雖然寶鋼等國有鋼廠也都在并購重組，但沙鋼在今明兩年維持國內(nèi)產(chǎn)量前四名沒有問題。　　但是沙鋼目前還沒有上市，在擴張中遇到的一個明顯問題是，沙鋼有足夠的錢來并購企業(yè)嗎？　　目前，沙鋼的融資主要靠從銀行借款和發(fā)行短期融資券，陳曉東認為：“沙鋼目前并不缺錢并購企業(yè)，融資沒有問題�！� 　　雖然如此，沙鋼接近60%的負債率還是需要更好的融資渠道。尤其是今年以來，國家已經(jīng)實行從緊的貨幣政策，大規(guī)模從銀行貸款還是面臨較大的困難。沙鋼急需更多的融資渠道，以解決企業(yè)進一步發(fā)展的資金問題。不缺錢也許是暫時的。　　事實上，沙鋼的擴張已經(jīng)受到了融資能力的限制。沙鋼董事長沈文榮曾說：“要是能有米塔爾1/2寬松的國際融資條件，我僅在中國收購，年產(chǎn)量就能達到1億噸�！� 　　從寶鋼到高盛，沙鋼也不斷傳出要引入戰(zhàn)略投資者的消息，雖然最后由于種種原因無果，但是沙鋼融資渴望可見一斑。　　此外，上市也是一個直接融資的好辦法。由于沙鋼沒有上市，目前在收購企業(yè)的時候只能用現(xiàn)金購買股權(quán)，而無法利用上市股票的溢價通過交換股權(quán)來降低融資成本。業(yè)內(nèi)人士認為，沙鋼申請上市未果的經(jīng)歷是其發(fā)展的最大瓶頸。　　分析人士說：“以沙鋼的盈利能力，10年前就可以上市了。雖然有政策方面的因素，國有鋼鐵企業(yè)比民企更容易上市，但是沙鋼的股權(quán)結(jié)構(gòu)不甚明了也是其未能上市的一個重要原因。沙鋼由集體企業(yè)轉(zhuǎn)制而來，股權(quán)關(guān)系復(fù)雜，自然會受到上市條件的制約�！� 　　陳曉東表示：“關(guān)于上市，沙鋼一直在計劃，但沒有明確的時間表。但可以肯定的是，不會整體上市，也不會海外上市，有可能拆分上市，也有可能借殼上市。沙鋼有600多億的資產(chǎn)規(guī)模，資產(chǎn)量太大，不適合整體上市。” 　　必須改變　　其實無論是上市，還是并購重組都需要高超的資本運作能力。與另外一個民營鋼企巨頭上海復(fù)星集團相比，沙鋼在資本運作方面顯得略遜一點，但事實又要求沙鋼必須加強資本運作。　　陳曉東說：“我們和復(fù)星的發(fā)展模式不一樣，一直專注于鋼鐵主業(yè)，不會進行多元化經(jīng)營。并購重組遵循先易后難、先近后遠、先內(nèi)后外的原則，以鋼鐵產(chǎn)業(yè)為主，以關(guān)聯(lián)度大的上下游行業(yè)如礦業(yè)為輔。不求速度，但對被并購企業(yè)有絕對控制力。” 　　沙鋼走的是自我積累、從小到大、低成本擴張的發(fā)展道路；而復(fù)星則主要采取立足精益管理，嫁接收購兼并的辦法，使集團的鋼鐵產(chǎn)業(yè)迅速發(fā)展壯大。　　沙鋼的一位高管透露，從上個世紀90年代開始，沙鋼實際上就考慮并購其他廠，但總下不了決心，認為自己搞出來的東西放心，便于管理。這也是沙鋼在資本運作上力度不如復(fù)星的原因。　　業(yè)內(nèi)普遍認為，以沙鋼的產(chǎn)業(yè)地位，未來利用資本市場去融資、收購，技術(shù)上并沒有障礙，應(yīng)該有很多資本運作的高手已經(jīng)在排隊敲門。　　2006年，沙鋼和復(fù)星結(jié)成了戰(zhàn)略合作關(guān)系，無疑，復(fù)星資本運作方面的優(yōu)勢為沙鋼所看重。這也為雙方的進一步重組奠定了基礎(chǔ)。　　陳曉東說：“沙鋼引入戰(zhàn)略投資者的標(biāo)準(zhǔn)是，首先在實力上要比沙鋼強。國內(nèi)大型鋼企寶鋼、鞍鋼都可以入圍，但是具體問題還要具體分析。” 　　也許，今后在資本運作上，沙鋼會有更好的表現(xiàn)。　　面對追趕的目標(biāo)，沙鋼顯然還有很多問題需要解決，而在長長的問題單中，位列第一的就是資本運作

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