央行7日發(fā)布首份《中國金融穩(wěn)定報告》。在全面評估金融體系的穩(wěn)定性的同時，《報告》指出，當(dāng)前，維護(hù)金融穩(wěn)定需要著重關(guān)注十個方面，即：經(jīng)濟(jì)增長方式的轉(zhuǎn)變，直接融資和間接融資的協(xié)調(diào)發(fā)展，隱性財政赤字，利率、匯率等資金價格的管制與放松，金融機(jī)構(gòu)公司治理的完善，交叉性金融業(yè)務(wù)的風(fēng)險監(jiān)測和監(jiān)管，加強(qiáng)金融基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，完善金融生態(tài)環(huán)境，以及經(jīng)濟(jì)和金融全球化的溢出效應(yīng)。
　　目前，我國直接融資發(fā)展較慢，直接融資與間接融資比例失調(diào)，債券市場和股票市場的發(fā)展總體滯后，企業(yè)融資高度依賴于銀行體系，銀行承擔(dān)了一些本應(yīng)由金融市場承擔(dān)的風(fēng)險，金融風(fēng)險向銀行業(yè)集中。對此，《報告》指出，當(dāng)前股票市場發(fā)展中應(yīng)關(guān)注的問題包括：信息披露的質(zhì)量需要進(jìn)一步提高；市場定價機(jī)制有待完善；股權(quán)分置問題需要全面解決；市場融資功能萎縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)存在缺陷；上市公司質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作有待進(jìn)一步提高和加強(qiáng)；證券公司需要綜合治理；機(jī)構(gòu)投資者需要進(jìn)一步發(fā)展。
　　《報告》建議，股票市場要進(jìn)一步提高上市公司質(zhì)量和規(guī)范運(yùn)作水平；積極穩(wěn)妥地解決股權(quán)分置問題；扎實推進(jìn)證券公司風(fēng)險處置和改革重組工作；大力發(fā)展機(jī)構(gòu)投資者；建立多層次股票市場體系，鼓勵市場創(chuàng)新；積極穩(wěn)妥地推進(jìn)對外開放；完善法制和誠信建設(shè)；加強(qiáng)監(jiān)管，打擊違法違規(guī)行為。
　　報告發(fā)布旨在防范和化解金融風(fēng)險、推動金融改革、維護(hù)金融穩(wěn)定。今后，《中國金融穩(wěn)定報告》將按年度編寫和發(fā)布，與《中國人民銀行年報》、《中國貨幣政策執(zhí)行報告》共同成為央行對外發(fā)布的三大重要報告。

A股與國債收益率差達(dá)7倍　已能吸引長線資金
　　在基金經(jīng)理們的投資思路中，成長與價值一直是股票基金的兩大主流投資風(fēng)格，而由此衍生的“成長派”與“價值派”也素來水火不容。但近年來大量的研究與數(shù)據(jù)跟蹤證明，在經(jīng)濟(jì)周期的不同階段，合理平衡成長與價值兩種投資風(fēng)格，投資收益往往高于任何一種單一風(fēng)格。
　　以華寶興業(yè)動力組合基金為例，作為市場上率先提出復(fù)合成長、價值兩類風(fēng)格的股票基金之一，將驅(qū)動股票收益的“價值因子”和“成長因子”綜合分析。有關(guān)人士表示，當(dāng)前市場的低位運(yùn)行為投資股票基金提供了良好時機(jī)。華寶興業(yè)動力組合基金經(jīng)理史偉表示，對美國等成熟市場多年數(shù)據(jù)的分析可以看出，復(fù)合使用成長和價值兩種投資風(fēng)格的投資組合，業(yè)績有望優(yōu)越于單一風(fēng)格投資。根據(jù)對美國股市最近20多年來的跟蹤顯示，只靠單一的價值或者成長風(fēng)格對市場變化的適應(yīng)能力有限。
　　實際上，近年來這種價值與成長融為一體的復(fù)合投資策略逐漸為海外基金經(jīng)理認(rèn)同，包括法國興業(yè)資產(chǎn)管理公司在內(nèi)的基金管理機(jī)構(gòu)已通過該投資策略取得了穩(wěn)定的業(yè)績回報。
　　史偉認(rèn)為，仔細(xì)分析大盤走勢與基金業(yè)績的關(guān)系，不難發(fā)現(xiàn)，股票型基金特別是那些成立于市場相對低位的股票基金收益絕大多數(shù)都優(yōu)于大盤表現(xiàn)。中國證券市場經(jīng)過4年多持續(xù)的下跌，整個市場的估值現(xiàn)在已經(jīng)處于相對低位。
　　史偉指出，2001年初A股整體市盈率接近60倍，當(dāng)時國債與股票的相對收益率差距接近7倍，隨后股票市場逆轉(zhuǎn)展開長期下跌。目前一年期國債收益率下降到1.5%以下并呈繼續(xù)下降趨勢，A股股票市盈率則已降至10倍左右。這一次股票與國債的相對收益率差距達(dá)到了7倍左右，這必然會對長線資金轉(zhuǎn)向股市產(chǎn)生積極的影響。

成思危稱僅有30%A股值得投資
　　全國人大常委會副委員長成思危日前在北京大學(xué)ＣＣＥＲ金融論壇上表示，目前在國內(nèi)Ａ股上市的１３００多家公司中，只有約４００家(占３０％)真正有投資價值，這樣的股市難以健康發(fā)展，上市公司整體質(zhì)量急需提高。
　　對此，成思危提出了三大建議：一是提高上市公司質(zhì)量，貫徹《關(guān)于提高上市公司質(zhì)量的意見》，上市公司中“好孩子”要保留，“壞孩子”要及時清退；二是要推進(jìn)股權(quán)分置改革，不過股改要先分清“好孩子”、“壞孩子”，質(zhì)量差的公司進(jìn)入股改意義不大；三是要加強(qiáng)和改善監(jiān)管。
他同時指出，證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)不應(yīng)對股市的漲跌負(fù)責(zé)，更不應(yīng)站在國有資產(chǎn)所有者的立場上去托市或救市。

行走江湖 身不由已