索羅斯投資秘訣之一：突破被扭曲的觀念

　　索羅斯是大師級的金融理論家，他總是靜若止水，心氣平和，即不縱情狂笑，也不愁眉緊鎖，他擁有參與投資游戲的獨特方法，擁有認識金融市場所必需的特殊風格，具有獨特的洞察市場的能力。而使其成功的首要秘訣，則是他的哲學觀。

　　早年，他一心想當一名哲學家，試圖解決人類最基本的命題---存在。然而他很快得出一個戲劇性的結論，要了解人生的神秘領域的可能性幾乎不能存在，因為首先人們必須能夠客觀地看待自身，而問題在于人們不可能做到這一點。

　　于是他得出結論-人們對于被考慮的對象，總是無法擺脫自已的觀點的羈絆，這樣，人們的思維過程不可能獲得獨立的觀點用以提供判斷依據(jù)或對存在給予理解。這個結論既對他的哲學觀也對他觀察金融市場的角度影響深遠。

　　不能得出獨立的觀點的結果就是，人們無法穿透事理的皮毛，毫無偏頗地抵達真理。也就是說，絕對完美的可知性相當值得懷疑。如索羅斯所言，當一個人試圖去探究他本人所在的環(huán)境時，他的所知不能成其為認識。

　　索羅斯演繹出這樣一個邏輯：因為人類的認識存在缺陷，那么他能做的最實際的事就是關注人類對所有事物的那些存有缺漏和扭曲的認識---這個邏輯后來構成了他的金融戰(zhàn)略的核心。

　　人非神，對于市場走勢的不可理解應是正�，F(xiàn)象，然而當市場中絕大多數(shù)投資者對基本面因素的影響達成共識，并有繼續(xù)炒作之意時，這種認知也就處于危險的邊緣了。市場中為什么會出現(xiàn)失敗的第五浪以及第五浪延長后往往出現(xiàn)V型反轉，以索羅斯的哲學觀，我們就很容易可以找出答案了。

　　在此，我們暫且不對索羅斯的哲學觀作評論，旨在探討一個成功的投資者首要應該解決問題，那就是他的世界觀和方法論，這將會使其站在一個更高的角度上，以更廣闊的視野，辯證的思維去看待市場，時刻保持清醒的頭腦，處驚不亂，從容應對，最終獲得成功。

　　索羅斯投資秘訣之二：市場預期

　　索羅斯認為，古典經(jīng)濟學理論家們所建立的完全自由競爭模式，即在一定條件下，對自身利益的無節(jié)制的追求將使資源得到最佳的配置，從而達到平衡。而這種平衡不僅在現(xiàn)實生活中沒有出現(xiàn)過，在價格波動劇烈的金融市場中更是不可能發(fā)生的事情。他認為供求關系不僅受客觀因素的影響，更重要的是體現(xiàn)了市場參與者對市場行為的預期，而這些行為正是由這些預期所決定的。所以預期的作用在供求關系的發(fā)展中起著舉足輕重的作用。

　　根據(jù)索羅斯的投資觀念，人們并不能對自已所處的環(huán)境做出完全的認識，因此人們根據(jù)預期做出買、賣決定，對市場價格形成影響，同時這種市場行為又反過來影響著期他參與者的預期。不僅是價格的漲勢洶涌吸引了眾多的買家，而且買入行為本身也有推動價格繼續(xù)上揚。形成一個自我推進的趨勢。因此索羅斯認為正是由于供求關系與市場預期之間的相互作用，使市場行為成為未來走勢的不可確定的動因。即市場的走勢操縱著需求和供給關系的發(fā)展。

　　實際上索羅斯在金融市場的行為更具有投機性，在夸大的市場預期中尋求投資機會。表面上看，輕視價格變化的內在規(guī)律，而關注參與者預期對價格變化的影響。然而他正是通過對市場預期與內在運行規(guī)律的偏差的糾正來達到投資獲利的目的。

　　與金融市場所不同的是，在農(nóng)產(chǎn)品市場上，自身季節(jié)性供求變化規(guī)律更加明顯并處于主導地位。市場預期所產(chǎn)生的買賣行為可以短期內操縱供求關系，卻無法形成持續(xù)性影響。由于農(nóng)產(chǎn)品保值性較差，夸大了的預期不能真實反映供求關系而發(fā)生價格的劇烈波動，因而在農(nóng)產(chǎn)品期貨市場上預期的夸大性表現(xiàn)尤為突出，對其的糾錯也尤為頻繁，值得參與者關注。

　　索羅斯投資秘訣之三：無效市場

　　無效市場理論是建立在索羅斯的哲學研究基礎之上的。他認為人的認知并不能達到完美，所有的認識都是有缺陷的或是歪曲的，人們依*自已的認識對市場進行預期，并與影響價格的內在規(guī)律價值規(guī)律相互作用，甚至市場的走勢操縱著需求和供給的發(fā)展，這樣他就得到了這樣一個結論，我們所要對付的市場并不是理性的，是一個無效市場。

　　這種理論與傳統(tǒng)的經(jīng)濟學理論是互不相容的，有效市場理論認為，市場的運轉有其自身的邏輯性和理性，市場的發(fā)展最終是走向一個平衡點，而達到這個平衡點的前提條件，一是人們能夠在任何指定的時間完美地掌握市場信息，二是市場價格能反映所有有效的信息。

　　通常大多數(shù)分析師秉承有效市場理論利有自已所掌握的信息以及對目前價格分析，強化了當前趨勢的發(fā)展，在大眾的推波助瀾下，使市場更加趨于非理性，成為無效市場。受資金操縱、逼倉、以及指數(shù)基金利用農(nóng)產(chǎn)品期貨進行保值、對沖基金的交易行為等等所引發(fā)的市場過度行為，我們不能說是在向市場的平衡點*近，更無需對這種市場橫加指責，因為依據(jù)索羅斯的觀點，這時的市場恰恰是無效市場特征-非理性表現(xiàn)最為突出的階段，因而此時分析師對行情的判斷依據(jù)也是*不住的。

　　80年代，索羅斯在東歐、前蘇聯(lián)等所建立的一系列慈善基金，表面上為慈善事業(yè)，實際上其重要的目的之一也是為了改變這些國家原有的封閉社會下的計劃經(jīng)濟體制，實現(xiàn)自由的，完全市場化的自由經(jīng)濟體制，因為只有如此，才會為他的基金的發(fā)展提供更廣闊的天地。認識并充分利用市場的無效性，為索羅斯的投資提供了重要的前提條件。

　　索羅斯投資秘訣之四：尋找差距

　　索羅斯在考察了各種類型的金融市場與宏觀經(jīng)濟的發(fā)展后發(fā)現(xiàn)，它們從未表現(xiàn)出均衡的趨向。實際上，斷言市場傾向于走入過度的非均衡，恐怕會更有意義一些，因為，這種不均衡遲早將發(fā)展到令人無法容忍的地步，最后不得不進行修正。

　　人們做出買入或賣出某種商品的決定，與其說是基于市場處于平衡狀態(tài)的考慮，不如說是出自對市場不平衡的看法，確切是說是對市場心理預期不平衡的看法。令市場走向過度的非均衡正是由于預期的偏差程度。因此可以說尋找市場預期與其客觀事實的差距，是索羅斯在金融市場發(fā)現(xiàn)投資機會的捷徑。

　　他認為科學的方法基于這樣的預設，即成功的實驗應該證實被測試假說的有效性，然而當對象涉及思維主體的時候，實驗的成功并不能保證被檢驗的陳述的有效性或真理性。參與者的思維與事實無關，但卻影響了事物發(fā)展的過程，使事物的發(fā)展過程更加復雜化。但科學的客觀的事實終將對那些錯誤的理解及認知上的差距進行糾正。

　　以農(nóng)產(chǎn)品期貨大豆市場為例，市場預期的差距往往容易出現(xiàn)在作物生長初期對整個過程中天氣方面干濕狀況對最終產(chǎn)量的預期、對需求規(guī)模過度擴張或縮小的預期、對農(nóng)產(chǎn)品金融屬性的過度預期、對突發(fā)事件影響的持續(xù)時間及力度的預期，以及資金勢中對資金規(guī)模的過度預期等等……

　　金融市場在不平衡中運轉，市場參與者的看法與實際情況之間的差距不可避免。由于我們精力的有限，認知程度的不完美，因此發(fā)現(xiàn)市場預期與客觀事物間的偏差，發(fā)現(xiàn)市場可能出現(xiàn)過度非均衡的傾向，不僅是索羅斯投資的秘訣之一，更值得大眾投資者關注。

　　索羅斯投資秘訣之五：發(fā)現(xiàn)聯(lián)系

　　金融市場屬于社會科學范疇，其不僅具有自然科學性，同時又融入了參與者的主觀認識，并且這種主觀認識又與客觀事實之間相互影響，相互作用，即不完美的觀念和實際事態(tài)發(fā)展之間存在反作用聯(lián)系。這種反作用聯(lián)系增加了價格運動的復雜性，不僅為索羅斯的密切關注，同時也成為市場人士解釋金融市場行為的經(jīng)典理論。

　　索羅斯在金融市場所運用的理論之一煉金術，也并非要完全理解或揭示事物的本來面目，只是指望能夠獲得所期望的標狀態(tài)。他認為，自然規(guī)律的運作與人們對它的理解無關，人類影響自然的惟一途徑是理解并用這些規(guī)律，而金融市場并不遵循那種獨立于任何人思想的自然規(guī)律。

　　持經(jīng)濟生活合乎理性的邏輯的論者認為市場永遠是正確的，因為市場已經(jīng)考慮到未來的發(fā)展趨勢，價格傾向于折現(xiàn)。索羅斯認為，任何預測未來的想法都是具有偏見和不全面的，參與者在偏斜的基礎上進行操作，而且偏斜本身對事態(tài)的進展產(chǎn)生影響，于是就可能給人這樣一個印象：市場可能準確地預測未來。但事實上是目前預期反映的并非是純粹的未來事態(tài)，而是已受到目前預期影響的未來事態(tài)。

　　市場預期對實際事態(tài)發(fā)展的反作用聯(lián)系，或者表現(xiàn)為自我推進，或表現(xiàn)為由于預期的警示作用而避免事態(tài)的惡化。例如，天氣對農(nóng)產(chǎn)品市場影響的夸大性預期、以及由于市場對通貨膨脹的預期而加大價格偏差，但往往是這種擔心會使政府部門出臺力挽狂瀾的政策，抑制事態(tài)的進一步惡化。

　　對于我們特別是采用跟市系統(tǒng)操作的市場參與者來說，發(fā)現(xiàn)這種反作用聯(lián)系，了解反作用力對市場影響的力度，對其實現(xiàn)利潤最大化的目標具有很大的幫助。

　　索羅斯投資秘訣之六：揭示偏見

　　既然市場預期與事態(tài)自身的發(fā)展進程既相互聯(lián)系又相互作用，市場的預期在事態(tài)發(fā)展中具有舉足輕重的作用，成為事物本身一個重要的組成部分，那么由于人們認識的不完善性所產(chǎn)生的預期偏差越大，則成為相對理性的投資者發(fā)現(xiàn)獲利機會的可能性就越大。

　　索羅斯認為，市場的動蕩不定，源于人們對市場存有偏見和缺陷的感覺。這種感覺正來自于對已知信息的精確反饋行為作用甚微，而是對硬性數(shù)據(jù)的理性分析和自身的感情傾向雙重作用的產(chǎn)物。投資者依*這種感覺形成傾向性的看法，進行買賣投資，反作用于市場后，又影響投資者的預期。因此事態(tài)的發(fā)展不是從事實到事實，而是從事實到感覺，再從感覺到事實。

　　上一篇我們曾提到，對于投資者來說，認識到市場預期與事態(tài)自身發(fā)展趨勢之間的聯(lián)系，并了解這種預期的偏差對事物發(fā)展的影響力度十分重要。索羅斯理論的重點之一就是探討誤解或偏見在事態(tài)發(fā)展過程中的作用。

　　揭示預期的偏差，跟蹤其與客觀事物偏離程度的發(fā)展，一方面為我們捕捉市場機會極有幫助，另一方面，隨著市場本身對偏離預期的調整，或是共振形成的自我推進，我們可以調整自已的投資策略，對已有持倉做出繼續(xù)持有還是減倉的調整。比如去年CBOT大豆5、6月份的上漲行情，主要是由于美國中西部地區(qū)干旱引起，市場認為可能造成大豆減產(chǎn)，實際上美國大豆種植帶降雨分布并不均勻，干旱地區(qū)主要是伊利諾斯州，對大豆作物影響不大，特別是后期的降雨使生長條件得到了較好的改善，市場對局部干旱的炒作夸大，使預期產(chǎn)量與實際形成較大偏差，最終導致行情的報復性下跌。

　　從以上分析可以看出，當參與者的預期與現(xiàn)實情況間偏差很小時，市場可以自已糾正，其影響可以忽略不計，索羅斯稱此時的市場處于準平衡狀態(tài)。投資價值并不大；而在偏差過大時，有兩方面表現(xiàn)，一種是想法和實際大相徑庭，但局面依舊穩(wěn)定，比如市場開放程度較小時，局面能夠被有效控制，對索羅斯毫無意義，另一種是市場化程度高，預期偏離較大，事態(tài)發(fā)展迅猛，參與進無暇應對，局面不穩(wěn)定，這種狀態(tài)對索羅斯極為有利，成為其有利的戰(zhàn)機。

　　　索羅斯投資秘訣之七：投資于不穩(wěn)定狀態(tài)

　　市場不穩(wěn)定狀態(tài)就是指當市場參與者的預期與客觀事實之間的偏差達到極端狀態(tài)，在反作用力使市場自我推進到一定程度后，難以維持和自我修正，使市場的不平衡發(fā)展到相當嚴重程度，此時則為市場不穩(wěn)定狀態(tài)。

　　不平衡的市場狀態(tài)源于市場預期所形成的主流偏向受到客觀現(xiàn)實的強烈對比，市場中的清醒的投資者開始對這種偏差進行反省，對主流偏向進行挑戰(zhàn)而使市場原有的主導因素變得脆弱，但市場的慣性使原有走勢狂熱。盛極而衰，物極必反，索羅斯投資成功的秘訣之一就是善于發(fā)現(xiàn)市場的不穩(wěn)定狀態(tài)，捕捉盛衰現(xiàn)象發(fā)生的時機。

　　例如，發(fā)生在80年代中期的一個案例，投標競買公司的出價使公司的資產(chǎn)被重新評估，于是銀行給予其他競買者更多的貸款，使得他們的出價越來越高。終于，投標價格一路飚升，市場因價值被高估而變得搖搖欲墜。根據(jù)索羅斯的理論，崩潰將不可避免。盛衰出現(xiàn)的可能性大大增加，不穩(wěn)定的市場狀態(tài)為投資者提供機遇。

　　在我們的身邊也不乏盛衰之例，美國大豆?jié)q到1000時市場預測將達1400、1600，牛勢到了后期價格發(fā)展到出乎人們的預期，便有了牛勢不言頂?shù)氖袌鲂睦�，這時大豆庫存被極度低估，大豆價格虛值成份被大大夸大。最終盛衰現(xiàn)象發(fā)生，大豆價格暴跌，國內進口商紛紛違約，因高價進口大豆使油脂企業(yè)重新洗牌。

　　把握盛衰發(fā)生的時機也非常關鍵，因為這時往往是市場主流偏向強烈之時，殺傷力也是比較強的，只有采取恰當?shù)耐顿Y策略，有計劃建倉，才能充分利用這種不穩(wěn)定的市場狀態(tài)所帶給我們的投資機遇。

　　索羅斯投資秘訣之八：確認混亂

　　不穩(wěn)定的市場狀態(tài)是一直是索羅斯用以檢驗其反身性作用理論的陣地，索羅斯認為，金融市場動蕩不定，混亂無序。游戲的規(guī)則是把握這種無序，這才是生財之道。通過投資于不穩(wěn)定狀態(tài)的市場，雖然他的理論并不完美，但最終使他獲得投資大師，全球最佳投資經(jīng)理的桂冠，

　　按照索羅斯的理論理解，金融市場運行的內在規(guī)律并不是獨立運行的，市場參與者的觀點、偏見及心理因素都對事物的發(fā)展起到促進或制約的作用，以致于最終的發(fā)展可能出乎大多數(shù)人的預料。可以說市場的運行并不是邏輯的，更多的是心理的，是基于群體本能的。對某一事物的不同認識與預測，往往是造成混亂的主要原因。索羅斯認為金融市場上成功秘訣在于具備能夠預見到普遍預期心理的超凡能力，至于對現(xiàn)實世界的精確預言則并非必要。

　　混亂的市場取決于參與者對事物認識的明顯分歧。而這種分歧越大，市場所表現(xiàn)的出的混亂性越強，而這時主流偏向往往并不明確。由于各方的堅持已見，價格走向也動蕩不定。

　　索羅斯則沉迷于混亂，因為那正是他掙錢的良方：理解市場中革命性的進程。例如在德國統(tǒng)一后，英國加入到西歐國家創(chuàng)立的新貨幣體系-歐洲匯率體系中，索羅斯似乎看到了不穩(wěn)定的歐洲金融市場即將發(fā)生的混亂。通過多年的觀察，索羅斯準確地抓住了其不穩(wěn)定性，當絕大多數(shù)人不承認有這種不穩(wěn)定存在時，混亂發(fā)生了。這場英磅阻擊戰(zhàn)中一筆交易就賺取了近10億美元。

　　從索羅斯的投資過程中我們可以看出，客觀的宏觀經(jīng)濟分析，良好的心理狀態(tài)，都是我們確認混亂，把握時機，亂中取勝所不可或缺的主要因素。

　　索羅斯投資秘訣之九：發(fā)掘過度反應的市場

　　索羅斯投資理論的重要實用價值在于其利用反身性理論，來發(fā)掘過度反應的市場，跟蹤市場在形成趨勢后，由自我推進加強最后走向衰敗的過程，而發(fā)現(xiàn)其轉折點恰恰是可以獲得最大利益的投資良機。

　　過度反應的市場其形成主要是由于順勢而動的跟風者所形成的主流偏見對市場所形成的推動，跟風者的行動具有一定的盲目性，卻同樣能使市場自身的趨勢加強。由于市場因素復雜，不確定的因素越多，隨波逐流于市場趨勢的人也就越多，這種順勢操作的投機行為影響就越大，這種影響本身也成為了影響市場走勢的基本面因素之一，風助火勢，市場被投資者夸大的偏見所左右，二者相互作用令投資者陷入了盲目的狂躁情緒之中，趨勢越強，偏見偏離真相越遠，實際上也使得市場變得越來越接近脆弱。過度反應的市場最終導致的結果就是盛衰現(xiàn)象的發(fā)生。

　　按照索羅斯的理論，盛衰現(xiàn)象發(fā)生的主要順序特征是：

　　1、 市場發(fā)展的趨勢尚未被認定

　　2、 一旦趨勢被認定，這種認定將加強趨勢的發(fā)展并導致一個自我推進過程的開始。

　　隨著現(xiàn)行趨勢和現(xiàn)行偏斜觀念的互相促進，偏見被日益夸大。當這一過程發(fā)展到一定階段，極不平衡態(tài)的條件即告成熟。

　　3、 市場的走向可以得到成功的測試：市場趨勢和市場人士的偏見都可以通過各種外

　　界的沖擊而一遍又一遍地受到測試。

　　4、 確信度的增加：如果偏見和趨勢都能在經(jīng)受各種沖擊之后依然如故，那么用索羅

　　斯的話來說就是不可動搖的。這一階段為加速過程。

　　5、 現(xiàn)實與觀念的決裂：此階段的出現(xiàn)標志著信念和現(xiàn)實之間的裂痕是如此之大，市

　　場參與者的偏見已經(jīng)顯而易見了，此時高潮即將來臨了。

　　6、 終于，一個鏡面反射型的，能自我推進的過程向著相反方向發(fā)生了。此時人們對

　　市場的看法不再起推動作用，原有趨勢停滯不前，另一種聲音開始影響市場，原有市場信心開始喪失，這時市場開始向相反方向轉換，這個轉換點叫做交*點。為崩盤加速階段。

　　金融市場中盛衰現(xiàn)象時有發(fā)生，特別是對于農(nóng)產(chǎn)品市場來說，因季節(jié)性特點，波動周期較短，季節(jié)性因素對市場影響較大。而而對其中某一個基本面因素的炒作極易過度，市場表現(xiàn)為狂熱狀態(tài)發(fā)生頻繁，如形成的持續(xù)上漲或下跌，回調時間及空間相當有限，這種行情往往易導致盛衰現(xiàn)象的發(fā)生(市場。對于金屬市場來說，由于其循環(huán)周期與宏觀經(jīng)濟環(huán)境聯(lián)系較密切，因此周期較農(nóng)產(chǎn)品市場相對較長，對其轉折點的確認則應格外謹慎。操作不當則會被一個自我推進的趨勢所淹沒。

　　也就是說投資成功的關鍵在于認清市場開始對自身的發(fā)展勢頭產(chǎn)生了推動力的一刻。一旦這個關鍵時刻得到確認，投資者就能洞察一次盛衰現(xiàn)象是正在開始抑或是已然進行之中。發(fā)現(xiàn)轉折點后的操作短期內畢竟可能會表現(xiàn)為逆勢操作，因此設好止損，及時調整策略是非常必要的。

　 索羅斯投資秘訣之十：投資在先 調查在后

　　索羅斯的相互作用理論只是為他提供投資目標的方向和抓住潛在機遇的方法，并不能提供精確的方位和重要的轉折時機。而將其理論轉化為實踐，以獲取利潤的秘訣之一則是投資在先，調查在后的操作方法。

　　投資在先，調查在后，意味著提出假設，建立頭寸，小試牛刀考驗假設，等待市場證明正確與否。如果證明其假設是正確的，則追加頭寸，否則及時撤出。

　　有時候確認一個走勢需要花費相當?shù)臅r間，很可能在他猶豫不決之時，市場走勢已經(jīng)開始逆轉了，因此提出假設后立即建立頭寸有助于其抓住最佳投資時機。

　　索羅斯投資成功的關鍵在于其哲學的思維，他知道，人們對事物的認知總是存在缺陷，無論確立了何種假設，在某一特定時段內投資者的想像必是錯誤的，也就是說這種假設是基于假設中必然存在的某些缺陷之上。成功的關鍵是在市場的演繹中不斷地尋找對自已至關重要的缺陷。關注其對投資行為的影響。當索羅斯與羅杰斯開創(chuàng)量子基金時，他們是有分工的。羅杰斯充當分析師，索羅斯則是決策者，他們遵循先投資，后考察的套路，索羅斯投資在先，羅杰斯考察在后。

　　有時做為尋找感覺而做的投資會與當前的市場走勢一致，反映了這種假設與大眾投資心理的趨同性，這往往是索羅斯最擔心的事情，因為存有缺陷的認知成為市場的主流偏向，正是市場盛的一面。而一旦索羅斯調查發(fā)現(xiàn)出缺陷并給予了高度的關注，那么他將對市場步入盛衰所發(fā)出的信號表現(xiàn)敏感，這也正是他要尋找的趨勢的臨界點。這時他會離開大眾單獨行動，平掉以前建立的所有頭寸樹立新的投資觀念，建立新的頭寸，在一個新趨勢中獲得最大的利潤。當其假設是正確的時候，他會追加頭寸，而在其假設的預測失敗，他會努力研究失敗的原因，毫不猶豫地撤回頭寸，瀟灑出局。

　　基于假設，投資在先，調查在后，是索羅斯更加準確全面的感受市場，捕捉戰(zhàn)機，獲取最大利潤的投資秘訣之一。

水善，利萬物而有靜，居眾人之所惡。