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巴菲特有句名言：“潮退了，才知道誰在裸泳。”當(dāng)股市持續(xù)下跌，滬綜指從6100多點(diǎn)的高位調(diào)整到最深時的3500多點(diǎn)后，我們再重新看券商的研究報告，發(fā)現(xiàn)他們在集體“裸泳”——沒有一家券商看到3500點(diǎn)，它們對年度低點(diǎn)集體誤判，對年度高點(diǎn)倒是比較一致，最高的看至10000點(diǎn)。 券商集體“裸泳”的現(xiàn)象并非今年才出現(xiàn)。2005年年末，各大券商機(jī)構(gòu)對2006年的預(yù)測，最高目標(biāo)位是1500點(diǎn)，但實(shí)際上，2006年上證綜指最高點(diǎn)是2698.90點(diǎn)，絕大部分券商少算了一半。2006年年末，絕大多數(shù)機(jī)構(gòu)對2007年上證指數(shù)的預(yù)測都遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于4000點(diǎn)，而實(shí)際最高點(diǎn)達(dá)到了6124.04點(diǎn)，許多研究機(jī)構(gòu)又差不多少算了一半。 應(yīng)該承認(rèn)，這些研究機(jī)構(gòu)集中了行業(yè)內(nèi)的許多精英，他們既有專業(yè)知識，又有完備的數(shù)據(jù)庫和豐富的信息獲取渠道，其研究成果是業(yè)內(nèi)精英們智慧的結(jié)晶，代表著業(yè)內(nèi)分析的最高水平。然而，他們依然無法把握這個市場，每當(dāng)潮水過后，他們就成為眾目睽睽之下的“裸泳”者，何其尷尬！ 這其實(shí)從一個側(cè)面反映出中國股市的一個特點(diǎn)：測不準(zhǔn)。測不準(zhǔn)原理又被稱為海森堡不確定性原理，與愛因斯坦著名的“上帝不會擲骰子”的理論相仿。如同拋擲硬幣，以統(tǒng)計學(xué)觀點(diǎn)的平均率而言，哪一面朝上的概率都是一半。因此，巴菲特說，股市就是讓某些人出丑的地方，因為股市就是一個龐大的自適應(yīng)復(fù)雜系統(tǒng)，沒有靜態(tài)的理論預(yù)測可以長久勝出。 但是，股市的測不準(zhǔn)并不意味著錯得非常離譜，并不意味著誰都測不準(zhǔn)，即便從概率的角度來看，至少也應(yīng)該有人能夠蒙對。事實(shí)上，在成熟的資本市場，股市走勢與券商報告相吻合的例子并不罕見，并且，大部分能夠接近而不是嚴(yán)重背離股市的實(shí)際走勢。而對于我們的股市，幾乎沒有券商研究機(jī)構(gòu)能夠哪怕是蒙對。 顯然，如果我們用測不準(zhǔn)來拒絕對問題的深入思考，就可能錯過一個從另外一個角度觀察、研究中國股市的機(jī)會。 雖然股市走勢是不可知的，但是，影響股市的相關(guān)因素（突發(fā)性因素除外）則是可以納入研究范疇的。比如，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況。股市是實(shí)體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，它與實(shí)體經(jīng)濟(jì)走勢應(yīng)該有一定的趨同性。當(dāng)然，這只是判斷股市走勢的一種分析工具。即便如此，發(fā)達(dá)國家成熟市場的研究機(jī)構(gòu)仍能夠以此判斷出股市走勢的大致輪廓。因此，即使有券商研究報告“裸泳”，也還不至于集體“裸泳”。 而我國股市卻是經(jīng)常背離實(shí)體經(jīng)濟(jì)的。這使得我國的券商研究機(jī)構(gòu)缺少了一個重要的參照。股市與實(shí)體經(jīng)濟(jì)內(nèi)在聯(lián)動性的背離增加了太多不確定性因素的困擾。除此之外，還有許多，比如導(dǎo)致“5·30”股市調(diào)整的印花稅率的突然提高、中國平安突然推出千億再融資方案等等。 券商集體“裸泳”并非一個笑話，它是中國股市不可捉摸、不可確定特征的反映，當(dāng)券商都集體誤判股市走勢的時候，普通的投資者又怎么可能把握股市的走向呢？而這一點(diǎn)，是不利于價值投資理念傳播的。由于測不準(zhǔn)，沒有誰知道未來的股市會走向哪里，長期投資者將無所適從，而因不可預(yù)期所導(dǎo)致的投機(jī)選擇，又將加大股市的波動風(fēng)險。 因此，中國股市需要從完全測不準(zhǔn)，變得可預(yù)期——哪怕這種預(yù)期不那么精確，至少也不應(yīng)該錯得非常離譜，至少也不應(yīng)該集體誤判。只有當(dāng)股市變得可預(yù)期的時候，投資者才能樹立起長期投資的理念。當(dāng)然，這需要各方的努力，促使股市的公開、公正、公平和透明。一個可預(yù)期的股市，是價值投資者的天堂，而劇烈震蕩中的股市，呼喚這個天堂的早日建立。