一文讀懂人民幣貶值如何影響世界金融
導(dǎo)讀： 人民幣匯率不僅會(huì)影響中國(guó)本土的資本市場(chǎng)，對(duì)港股，在美上市的中概股及大量以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都會(huì)有大大小小的沖擊，具體會(huì)產(chǎn)生何種影響和后果，請(qǐng)看本文的詳細(xì)分析。
·本文轉(zhuǎn)自每日美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)晨報(bào)
·宋衛(wèi)國(guó)
·2015-08-14
近日人民幣匯率巨震，市場(chǎng)解讀中國(guó)的這一行動(dòng)是不得以而為之，是無(wú)法繼續(xù)人為維護(hù)人民幣全球第二強(qiáng)勢(shì)貨幣,同時(shí)又試圖拯救出口制造業(yè)的的無(wú)奈之舉。根據(jù)巴克萊銀行的模型，在世界主要貨幣中，人民幣目前是第二昂貴（被高估）的貨幣。具有一定的貶值空間與需求。同時(shí)從各個(gè)主要國(guó)家貨幣對(duì)美元的表現(xiàn)，可以看出中國(guó)的各個(gè)主要貿(mào)易伙伴貨幣普遍貶值劇烈，人民幣和港幣、美元掛鉤，基本沒(méi)有變化。維持人民幣高估值的代價(jià)是犧牲了大量外儲(chǔ)，此舉非但無(wú)益于阻止資本外流，“反而會(huì)加速資本外流的速度。市場(chǎng)也普遍預(yù)計(jì)目前貶值的程度遠(yuǎn)不夠提升出口競(jìng)爭(zhēng)力，也不夠阻止資本外流。作為全世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，人民幣匯率不僅會(huì)影響中國(guó)本土的資本市場(chǎng)，對(duì)港股，在美上市的中概股及大量以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都會(huì)有大大小小的沖擊，具體會(huì)產(chǎn)生何種影響和后果，請(qǐng)看本文的詳細(xì)分析。
昨日中國(guó)提高了人民幣reference 中間價(jià)1.9%后（具體原因我在昨日的文字中有簡(jiǎn)述），市場(chǎng)解讀中國(guó)的這一行動(dòng)是不得以而為之，是無(wú)法繼續(xù)人為維護(hù)人民幣全球第二強(qiáng)勢(shì)貨幣,同時(shí)又試圖拯救出口制造業(yè)的的無(wú)奈之舉。因?yàn)閾?dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸和貨幣戰(zhàn)升級(jí)，全球市場(chǎng)普跌，美國(guó)3大股指也大跌1%以上，中國(guó)各個(gè)主要貿(mào)易國(guó)家貨幣和股指大跌，大宗商品大跌。只有美國(guó)國(guó)債大漲，黃金和房地產(chǎn)信托REIT也成了安全避風(fēng)港。鑒于2014年以來(lái)人民幣對(duì)比其他貿(mào)易伙伴的貨幣實(shí)際升值幅度還是很大，市場(chǎng)普遍認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)貶值。根據(jù)巴克萊銀行外匯分析師預(yù)測(cè)，最近一兩個(gè)星期至關(guān)重要，甚至?xí)?%的貶值。PBOC應(yīng)該還會(huì)維穩(wěn)市場(chǎng)。
通縮壓力大增，美聯(lián)儲(chǔ)加息增加不確定性，市場(chǎng)甚至正式公開(kāi)有再次QE的言論。
昨晚芝加哥商品期貨交易所聯(lián)邦基礎(chǔ)利率期貨合約預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的可能性45%，比前兩天的60%下降。
根據(jù)巴克萊銀行的BEER模型，在世界主要貨幣中，人民幣目前是第二昂貴（被高估）的貨幣。PHP菲律賓比索是第一被高估的貨幣，瑞士法郎是第三。
黑石統(tǒng)計(jì)的在美元升值引發(fā)的各國(guó)貨幣戰(zhàn)影響下，今年以來(lái)各個(gè)主要國(guó)家貨幣對(duì)美元的表現(xiàn)，可以看出中國(guó)的各個(gè)主要貿(mào)易伙伴貨幣普遍貶值劇烈，中國(guó)人民幣和港幣和美元掛鉤，基本沒(méi)有變化，俄國(guó)盧布漲的最好是因?yàn)槿ツ甑谋┑姆磸�，瑞士法郎表現(xiàn)第二也是因?yàn)槿ツ晖蝗恍甲詫m后的反彈。英鎊第六強(qiáng)是英國(guó)經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，獨(dú)立于歐元區(qū)是唯一處在加息通道的主要工業(yè)化國(guó)家。印度盧比表現(xiàn)第7也是因?yàn)槲×饲澳昝缆?lián)儲(chǔ)QE削減恐慌taper tantrum的教訓(xùn)外儲(chǔ)充足，還有Modi 新政樂(lè)觀，在最近的FED加息預(yù)期中，印度資本不僅沒(méi)有流出，反而有流入。
2011年7月美元從底部上來(lái)后，從各國(guó)貨幣對(duì)美元升值的貢獻(xiàn)度，可以看出人民幣的貢獻(xiàn)是唯一的負(fù)數(shù)。而維持人民幣高估值的代價(jià)是犧牲了大量外儲(chǔ)（因此最近幾個(gè)月來(lái)拋售了大量美國(guó)國(guó)債）還不能阻止資本外流，相反最近可能有加速，因此PBOC試圖以一次性較大的貶值來(lái)遏制capital flight，不過(guò)市場(chǎng)普遍解讀1.9%的貶值遠(yuǎn)不夠。不夠提升出口競(jìng)爭(zhēng)力，也不夠阻止capital flight.
從1997年至今中國(guó)外儲(chǔ)（除黃金之外的外儲(chǔ)減去貿(mào)易盈余）的下降情況（單位10億美元），可以看出2011年是一個(gè)頂點(diǎn)（我在兩個(gè)星期前全球流動(dòng)性inflection轉(zhuǎn)折點(diǎn)一文中提及的2011-2012年EM國(guó)家貨幣，股指，外儲(chǔ)的最高點(diǎn)，也是國(guó)際貿(mào)易國(guó)際工廠發(fā)展模式的頂點(diǎn)）。2014年以來(lái)持續(xù)下跌.
昨晚市場(chǎng)資金避險(xiǎn)蜂擁而入美國(guó)國(guó)債，價(jià)格大漲，10年，30年收益率大跌，200天MA穿越了50天MA.
第二資金避風(fēng)港：房地產(chǎn)信托 REIT ETF，昨晚上漲。
（1）中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴貨幣大跌，股指也大跌。美國(guó)市場(chǎng)上交易的新加坡，馬來(lái)西亞，臺(tái)灣，印度尼西亞，澳大利亞，韓國(guó)的國(guó)家指數(shù)ETF都有3%以上的跌幅。歐洲的對(duì)中國(guó)出口大國(guó)德國(guó)DAX指數(shù)也大跌2%。
以下是昨晚中國(guó)主要貿(mào)易伙伴的國(guó)家ETF大跌的情況。除了上述的國(guó)家，因?yàn)樵痛蟮�，也�?dǎo)致挪威和巴西國(guó)家ETF有2.7%和2.8%的跌幅。
（2）因擔(dān)心人民幣貶值和經(jīng)濟(jì)硬著陸，作為最大進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)的中國(guó)進(jìn)口和消費(fèi)受影響，大宗商品大跌，原油大跌。
（3）嚴(yán)重依賴中國(guó)市場(chǎng)的跨國(guó)公司股價(jià)大跌，如Apple在前段已經(jīng)受中國(guó)股災(zāi)影響下挫的情況下，昨晚股價(jià)又大跌5%，通用汽車(chē)，寶馬，奔馳，大眾股價(jià)均大跌3%-5%。本來(lái)前天因?yàn)橹袊?guó)股市大漲，商品期貨有企穩(wěn)跡象，前段被嚴(yán)重打壓的工程機(jī)械巨頭CAT股價(jià)有比較大反彈，昨晚股價(jià)再次被打擊。
（4）當(dāng)然影響最大的還是中概股，普遍大跌，在美國(guó)市場(chǎng)交易的跟蹤中國(guó)A股的幾個(gè)ETF也有4%左右的下跌。相比而言A股"市場(chǎng)"在流動(dòng)性和政府的支持下穩(wěn)若泰山，成了最安全的市場(chǎng)。
（5）依賴中國(guó)市場(chǎng)的奢侈品公司特別是歐洲的奢侈品公司這兩年來(lái)股價(jià)已經(jīng)受中國(guó)市場(chǎng)見(jiàn)頂回落影響很大，昨晚更是普遍大跌5%左右。Swatch, Burberry,LV的股價(jià)昨晚大跌4%以上。美國(guó)奢侈品公司Tiffany也大跌。
昨晚各國(guó)貨幣下跌的情況：加拿大元的下跌主要是受原油價(jià)格大跌比較多。新西蘭對(duì)中國(guó)出口大量的奶類(lèi)制品和羊毛，對(duì)中國(guó)出口受人民幣貶值影響較大。昨晚新西蘭元大跌。澳大利亞對(duì)中國(guó)出口工業(yè)金屬大宗商品，人民幣的貶值對(duì)其出口構(gòu)成很大負(fù)面影響，昨晚澳元大跌。昨晚市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值普遍的觀點(diǎn)是尚未到位，會(huì)持續(xù)，原因上面有所陳述，主要是2014年對(duì)其他國(guó)家貨幣實(shí)際升值比較多。
下圖是2003年至今美元和人民幣的走勢(shì)情況：
2014年以來(lái)，中國(guó)對(duì)貿(mào)易主要伙伴的國(guó)家貨幣如歐元，日元，韓元升值了20%，25%，12%，嚴(yán)重打擊了本國(guó)出口，同時(shí)加劇了國(guó)內(nèi)通縮壓力。昨日的貶值是面臨資本外流之下權(quán)衡利弊的無(wú)奈之舉，其對(duì)在政府力挺和流動(dòng)性狂歡下的A股影響很小，相反如上所述，國(guó)際市場(chǎng)卻是風(fēng)聲鶴唳。但由于其貶值可能是持續(xù)性的，是從最高點(diǎn)的下降，還有一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對(duì)亞洲的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成更大的破壞。
2014年國(guó)際清算銀行曾經(jīng)報(bào)告指出2000年以來(lái)全球的carry trade (低息借美元，換成人民幣等他國(guó)貨幣，再投資于中國(guó)等其他貨幣國(guó)家）增加了5.5倍金額到9萬(wàn)億美元，中國(guó)預(yù)計(jì)占了1/4金額。2014年以來(lái)開(kāi)始隨著美元升值有unwind,但是估計(jì)還有5000億到1萬(wàn)億美元還因?yàn)橹袊?guó)外匯的管制和人民幣的堅(jiān)挺繼續(xù)留在中國(guó)�，F(xiàn)在人民幣的貶值趨勢(shì)下，會(huì)被迫加快Unwind,因?yàn)閏arry trade 內(nèi)的美元空頭倉(cāng)位受損失會(huì)導(dǎo)致Margin Call 而被迫拋售減倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步的打擊。以1997年的亞洲金融危機(jī)為例，就因?yàn)橛?000-5000億美元的carry trade,擴(kuò)大了亞洲各國(guó)貨幣和市場(chǎng)的跌幅。除了Carrytrade,之外，人民幣貶值下，對(duì)負(fù)債率極高的中國(guó)公司海外美元債務(wù)的償付也是雪上加霜。
【版權(quán)保護(hù)聲明：騰訊財(cái)經(jīng)選發(fā)有優(yōu)質(zhì)傳播價(jià)值的內(nèi)容，可能會(huì)做部分刪節(jié)修改。我們極其尊重優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容的版權(quán)，如所選內(nèi)容未能聯(lián)系到原文作者本人，請(qǐng)作者和bigson（微信）聯(lián)系。】
·本文轉(zhuǎn)自每日美國(guó)和中國(guó)市場(chǎng)晨報(bào)
·宋衛(wèi)國(guó)
·2015-08-14
近日人民幣匯率巨震，市場(chǎng)解讀中國(guó)的這一行動(dòng)是不得以而為之，是無(wú)法繼續(xù)人為維護(hù)人民幣全球第二強(qiáng)勢(shì)貨幣,同時(shí)又試圖拯救出口制造業(yè)的的無(wú)奈之舉。根據(jù)巴克萊銀行的模型，在世界主要貨幣中，人民幣目前是第二昂貴（被高估）的貨幣。具有一定的貶值空間與需求。同時(shí)從各個(gè)主要國(guó)家貨幣對(duì)美元的表現(xiàn)，可以看出中國(guó)的各個(gè)主要貿(mào)易伙伴貨幣普遍貶值劇烈，人民幣和港幣、美元掛鉤，基本沒(méi)有變化。維持人民幣高估值的代價(jià)是犧牲了大量外儲(chǔ)，此舉非但無(wú)益于阻止資本外流，“反而會(huì)加速資本外流的速度。市場(chǎng)也普遍預(yù)計(jì)目前貶值的程度遠(yuǎn)不夠提升出口競(jìng)爭(zhēng)力，也不夠阻止資本外流。作為全世界第二大的經(jīng)濟(jì)體，人民幣匯率不僅會(huì)影響中國(guó)本土的資本市場(chǎng)，對(duì)港股，在美上市的中概股及大量以人民幣計(jì)價(jià)的資產(chǎn)都會(huì)有大大小小的沖擊，具體會(huì)產(chǎn)生何種影響和后果，請(qǐng)看本文的詳細(xì)分析。
昨日中國(guó)提高了人民幣reference 中間價(jià)1.9%后（具體原因我在昨日的文字中有簡(jiǎn)述），市場(chǎng)解讀中國(guó)的這一行動(dòng)是不得以而為之，是無(wú)法繼續(xù)人為維護(hù)人民幣全球第二強(qiáng)勢(shì)貨幣,同時(shí)又試圖拯救出口制造業(yè)的的無(wú)奈之舉。因?yàn)閾?dān)心中國(guó)經(jīng)濟(jì)硬著陸和貨幣戰(zhàn)升級(jí)，全球市場(chǎng)普跌，美國(guó)3大股指也大跌1%以上，中國(guó)各個(gè)主要貿(mào)易國(guó)家貨幣和股指大跌，大宗商品大跌。只有美國(guó)國(guó)債大漲，黃金和房地產(chǎn)信托REIT也成了安全避風(fēng)港。鑒于2014年以來(lái)人民幣對(duì)比其他貿(mào)易伙伴的貨幣實(shí)際升值幅度還是很大，市場(chǎng)普遍認(rèn)為還會(huì)繼續(xù)貶值。根據(jù)巴克萊銀行外匯分析師預(yù)測(cè)，最近一兩個(gè)星期至關(guān)重要，甚至?xí)?%的貶值。PBOC應(yīng)該還會(huì)維穩(wěn)市場(chǎng)。
通縮壓力大增，美聯(lián)儲(chǔ)加息增加不確定性，市場(chǎng)甚至正式公開(kāi)有再次QE的言論。
昨晚芝加哥商品期貨交易所聯(lián)邦基礎(chǔ)利率期貨合約預(yù)測(cè)的美聯(lián)儲(chǔ)9月加息的可能性45%，比前兩天的60%下降。
根據(jù)巴克萊銀行的BEER模型，在世界主要貨幣中，人民幣目前是第二昂貴（被高估）的貨幣。PHP菲律賓比索是第一被高估的貨幣，瑞士法郎是第三。
黑石統(tǒng)計(jì)的在美元升值引發(fā)的各國(guó)貨幣戰(zhàn)影響下，今年以來(lái)各個(gè)主要國(guó)家貨幣對(duì)美元的表現(xiàn)，可以看出中國(guó)的各個(gè)主要貿(mào)易伙伴貨幣普遍貶值劇烈，中國(guó)人民幣和港幣和美元掛鉤，基本沒(méi)有變化，俄國(guó)盧布漲的最好是因?yàn)槿ツ甑谋┑姆磸�，瑞士法郎表現(xiàn)第二也是因?yàn)槿ツ晖蝗恍甲詫m后的反彈。英鎊第六強(qiáng)是英國(guó)經(jīng)濟(jì)不錯(cuò)，獨(dú)立于歐元區(qū)是唯一處在加息通道的主要工業(yè)化國(guó)家。印度盧比表現(xiàn)第7也是因?yàn)槲×饲澳昝缆?lián)儲(chǔ)QE削減恐慌taper tantrum的教訓(xùn)外儲(chǔ)充足，還有Modi 新政樂(lè)觀，在最近的FED加息預(yù)期中，印度資本不僅沒(méi)有流出，反而有流入。
2011年7月美元從底部上來(lái)后，從各國(guó)貨幣對(duì)美元升值的貢獻(xiàn)度，可以看出人民幣的貢獻(xiàn)是唯一的負(fù)數(shù)。而維持人民幣高估值的代價(jià)是犧牲了大量外儲(chǔ)（因此最近幾個(gè)月來(lái)拋售了大量美國(guó)國(guó)債）還不能阻止資本外流，相反最近可能有加速，因此PBOC試圖以一次性較大的貶值來(lái)遏制capital flight，不過(guò)市場(chǎng)普遍解讀1.9%的貶值遠(yuǎn)不夠。不夠提升出口競(jìng)爭(zhēng)力，也不夠阻止capital flight.
從1997年至今中國(guó)外儲(chǔ)（除黃金之外的外儲(chǔ)減去貿(mào)易盈余）的下降情況（單位10億美元），可以看出2011年是一個(gè)頂點(diǎn)（我在兩個(gè)星期前全球流動(dòng)性inflection轉(zhuǎn)折點(diǎn)一文中提及的2011-2012年EM國(guó)家貨幣，股指，外儲(chǔ)的最高點(diǎn)，也是國(guó)際貿(mào)易國(guó)際工廠發(fā)展模式的頂點(diǎn)）。2014年以來(lái)持續(xù)下跌.
昨晚市場(chǎng)資金避險(xiǎn)蜂擁而入美國(guó)國(guó)債，價(jià)格大漲，10年，30年收益率大跌，200天MA穿越了50天MA.
第二資金避風(fēng)港：房地產(chǎn)信托 REIT ETF，昨晚上漲。
（1）中國(guó)的主要貿(mào)易伙伴貨幣大跌，股指也大跌。美國(guó)市場(chǎng)上交易的新加坡，馬來(lái)西亞，臺(tái)灣，印度尼西亞，澳大利亞，韓國(guó)的國(guó)家指數(shù)ETF都有3%以上的跌幅。歐洲的對(duì)中國(guó)出口大國(guó)德國(guó)DAX指數(shù)也大跌2%。
以下是昨晚中國(guó)主要貿(mào)易伙伴的國(guó)家ETF大跌的情況。除了上述的國(guó)家，因?yàn)樵痛蟮�，也�?dǎo)致挪威和巴西國(guó)家ETF有2.7%和2.8%的跌幅。
（2）因擔(dān)心人民幣貶值和經(jīng)濟(jì)硬著陸，作為最大進(jìn)口國(guó)和消費(fèi)國(guó)的中國(guó)進(jìn)口和消費(fèi)受影響，大宗商品大跌，原油大跌。
（3）嚴(yán)重依賴中國(guó)市場(chǎng)的跨國(guó)公司股價(jià)大跌，如Apple在前段已經(jīng)受中國(guó)股災(zāi)影響下挫的情況下，昨晚股價(jià)又大跌5%，通用汽車(chē)，寶馬，奔馳，大眾股價(jià)均大跌3%-5%。本來(lái)前天因?yàn)橹袊?guó)股市大漲，商品期貨有企穩(wěn)跡象，前段被嚴(yán)重打壓的工程機(jī)械巨頭CAT股價(jià)有比較大反彈，昨晚股價(jià)再次被打擊。
（4）當(dāng)然影響最大的還是中概股，普遍大跌，在美國(guó)市場(chǎng)交易的跟蹤中國(guó)A股的幾個(gè)ETF也有4%左右的下跌。相比而言A股"市場(chǎng)"在流動(dòng)性和政府的支持下穩(wěn)若泰山，成了最安全的市場(chǎng)。
（5）依賴中國(guó)市場(chǎng)的奢侈品公司特別是歐洲的奢侈品公司這兩年來(lái)股價(jià)已經(jīng)受中國(guó)市場(chǎng)見(jiàn)頂回落影響很大，昨晚更是普遍大跌5%左右。Swatch, Burberry,LV的股價(jià)昨晚大跌4%以上。美國(guó)奢侈品公司Tiffany也大跌。
昨晚各國(guó)貨幣下跌的情況：加拿大元的下跌主要是受原油價(jià)格大跌比較多。新西蘭對(duì)中國(guó)出口大量的奶類(lèi)制品和羊毛，對(duì)中國(guó)出口受人民幣貶值影響較大。昨晚新西蘭元大跌。澳大利亞對(duì)中國(guó)出口工業(yè)金屬大宗商品，人民幣的貶值對(duì)其出口構(gòu)成很大負(fù)面影響，昨晚澳元大跌。昨晚市場(chǎng)對(duì)人民幣貶值普遍的觀點(diǎn)是尚未到位，會(huì)持續(xù)，原因上面有所陳述，主要是2014年對(duì)其他國(guó)家貨幣實(shí)際升值比較多。
下圖是2003年至今美元和人民幣的走勢(shì)情況：
2014年以來(lái)，中國(guó)對(duì)貿(mào)易主要伙伴的國(guó)家貨幣如歐元，日元，韓元升值了20%，25%，12%，嚴(yán)重打擊了本國(guó)出口，同時(shí)加劇了國(guó)內(nèi)通縮壓力。昨日的貶值是面臨資本外流之下權(quán)衡利弊的無(wú)奈之舉，其對(duì)在政府力挺和流動(dòng)性狂歡下的A股影響很小，相反如上所述，國(guó)際市場(chǎng)卻是風(fēng)聲鶴唳。但由于其貶值可能是持續(xù)性的，是從最高點(diǎn)的下降，還有一個(gè)潛在的風(fēng)險(xiǎn)因素可能會(huì)對(duì)亞洲的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成更大的破壞。
2014年國(guó)際清算銀行曾經(jīng)報(bào)告指出2000年以來(lái)全球的carry trade (低息借美元，換成人民幣等他國(guó)貨幣，再投資于中國(guó)等其他貨幣國(guó)家）增加了5.5倍金額到9萬(wàn)億美元，中國(guó)預(yù)計(jì)占了1/4金額。2014年以來(lái)開(kāi)始隨著美元升值有unwind,但是估計(jì)還有5000億到1萬(wàn)億美元還因?yàn)橹袊?guó)外匯的管制和人民幣的堅(jiān)挺繼續(xù)留在中國(guó)�，F(xiàn)在人民幣的貶值趨勢(shì)下，會(huì)被迫加快Unwind,因?yàn)閏arry trade 內(nèi)的美元空頭倉(cāng)位受損失會(huì)導(dǎo)致Margin Call 而被迫拋售減倉(cāng)，對(duì)市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)造成進(jìn)一步的打擊。以1997年的亞洲金融危機(jī)為例，就因?yàn)橛?000-5000億美元的carry trade,擴(kuò)大了亞洲各國(guó)貨幣和市場(chǎng)的跌幅。除了Carrytrade,之外，人民幣貶值下，對(duì)負(fù)債率極高的中國(guó)公司海外美元債務(wù)的償付也是雪上加霜。
【版權(quán)保護(hù)聲明：騰訊財(cái)經(jīng)選發(fā)有優(yōu)質(zhì)傳播價(jià)值的內(nèi)容，可能會(huì)做部分刪節(jié)修改。我們極其尊重優(yōu)質(zhì)原創(chuàng)內(nèi)容的版權(quán)，如所選內(nèi)容未能聯(lián)系到原文作者本人，請(qǐng)作者和bigson（微信）聯(lián)系。】
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