【轉(zhuǎn)貼】基金盛世？
基金盛世？
基金們成了資本市場的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場中的綠洲。但對于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長青的“盛世”？
從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？
上世紀(jì)末本世紀(jì)初，中國證券投資基金曾夢想在火山口大發(fā)其財(cái)，但不幸夢想迷失在黑幕之下，此后，他們踏實(shí)起來。時(shí)至今日，8年過去，基金業(yè)迎來了全新的一片天，似乎正在開創(chuàng)著一個(gè)“盛市”。
當(dāng)上證綜指從2200點(diǎn)下跌到1100點(diǎn)四年熊市中，中國基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模卻從2000年的562億飛躍到2005年的5000多億；基金公司從最初老10家變成了今日52家，其中合資公司20家。
基金們成了資本市場的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場中的綠洲。但對于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長青的“盛世”？
內(nèi)源發(fā)展沖動(dòng)
在監(jiān)管層的視野里，基金業(yè)今日之繁華不外乎兩個(gè)方面：市場化的改革釋放了基金行業(yè)的潛能；而政府對節(jié)奏的把握又保持了行業(yè)有效但非過度的競爭。
中國證監(jiān)會基金部副主任祁斌認(rèn)為，市場化的改革也有力地推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。審批體制的松動(dòng)使得基金公司面臨市場更加激烈的競爭，由此激發(fā)了創(chuàng)新能力和服務(wù)質(zhì)量的大幅提升。
2002年以來，中國基金業(yè)相繼推出了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金、保本基金、貨幣市場基金、可轉(zhuǎn)債基金、上市開放式基金(LOF)、交易所交易基金(ETF)和中短債基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。
短短的四五年時(shí)間里，中國基金業(yè)不僅成功地讓所有世界發(fā)達(dá)市場的主流基金產(chǎn)品在中國本土落地生根，而且在復(fù)雜金融產(chǎn)品如ETF等的研究和開發(fā)中，還推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)和交易制度的革新。
基金黑幕之后，以“好人舉手”為發(fā)端“讓市場監(jiān)管自己”成為基金監(jiān)管主流。
在過去幾年里，基金評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)大量出現(xiàn)，開始對基金業(yè)進(jìn)行市場化評價(jià)；自律組織開始發(fā)揮規(guī)范行業(yè)行為的作用；社�；�、企業(yè)年金等大型機(jī)構(gòu)投資者對基金的公開“選秀”，將基金公司推到直接競爭的最前沿。
在基金監(jiān)管者看來，放松管制使得政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)從繁冗中脫身出來，監(jiān)管效率和力度反而大大加強(qiáng)。
一直以來，投資渠道狹窄苦惱著國內(nèi)居民，鈔票只能在銀行體系里，低效地“繁育”利息。逐利的資金鼓躁著，試圖沖破藩蘺。在資本市場持續(xù)低迷，財(cái)富效應(yīng)為負(fù)的情形下，證券投資基金適時(shí)而生，專家理財(cái)?shù)恼信疲尡娙诵膭?dòng)不已，雙方各取所需，基金業(yè)就此步步圈地。
從這個(gè)意義上講，中國基金業(yè)今天繁華較之明日興盛，只是“小巫見大巫”———當(dāng)下十幾萬億居民儲蓄寂寞地趴在銀行的電子系統(tǒng)里，等候時(shí)機(jī)。
“鹽堿地種不出好莊稼�！辟Y本市場之于基金，好比土壤和莊稼。始于2005年的股權(quán)分置改革，中國資本市場正逐漸“換了新顏”，隨著深層次改革的不斷推進(jìn)，資本市場未來正鋪陳出另一幅畫卷。
基金力量
基金業(yè)舉手投足都放射出“魅力”———2003年，基金業(yè)扛起的“價(jià)值投資”大旗在市場中揮揚(yáng)，“莊股”時(shí)代徹底走向衰亡。2004年，“五朵金花”橫空出世，基金“理財(cái)專家”名實(shí)相符。
而當(dāng)基金業(yè)從最初的“散兵游勇”轉(zhuǎn)為集團(tuán)軍時(shí)，基金業(yè)又成為一股無法匹敵的力量。
招行轉(zhuǎn)債事件，基金業(yè)集合券商，群起攻之，招商銀行被迫讓步，成為基金力量第一次大規(guī)模展示。食髓知味，自此之后，其力更強(qiáng)，其勢更猛。
分類表決機(jī)制啟動(dòng)之后，但凡基金重倉上市公司的重大決策，無不閃現(xiàn)著基金業(yè)的身影。上市公司的管理層變了，凡做出重大決策之前，必先爭求基金業(yè)的意見，名之為“拜訪”。股權(quán)分置改革啟動(dòng)之后，基金業(yè)更加“八面威風(fēng)”，“得基金者可股改”之聲在市場間廣泛流傳。
基金業(yè)最大“慘敗”，其對手是中石化，是役為“茂煉轉(zhuǎn)債”事件。在中石化力主之下，茂煉轉(zhuǎn)債最終轉(zhuǎn)股不成，被中石化收編，基金試圖阻擊，無果而終。
基金業(yè)之所以要“四面樹敵”，緣于中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之困境———大股東一股獨(dú)大，操縱公司、操縱董事會、操縱管理層，把上市公司當(dāng)成提款機(jī)，此時(shí)，基金業(yè)雖更多地在維護(hù)基金持有人的利益，而實(shí)際上卻成為中小投資者的代言人。
基金業(yè)力量的崛起，也是市場期望的———基金業(yè)崛起之后，市場中添了一支可與大股東對抗的生力軍。市場博弈力量增加，以前不可一世的力量就要收斂，對于市場的健康發(fā)展而言，功莫大焉。
但是，約束條件變了，原來的收益可能變?yōu)槌杀�。也是在股改啟�?dòng)之后，業(yè)內(nèi)流傳著部分基金被上市公司大股東收買的消息，最終雖查無實(shí)據(jù)，但證監(jiān)會副主席桂敏杰還是不失時(shí)機(jī)地提醒基金業(yè)，要謹(jǐn)慎。此前，在某大盤藍(lán)籌公司增發(fā)事件中，也傳出過基金與上市公司勾勾搭搭的“緋聞”。
“幾個(gè)不同聲音”
基金今日之繁盛蔚為大觀，可以肯定地說，中國基金業(yè)已經(jīng)形成一個(gè)有效競爭的市場。但“我們很難說今天的中國基金業(yè)有多么完美”，祁斌在與清華大學(xué)學(xué)生理財(cái)協(xié)會的學(xué)生們溝通時(shí)這樣說。
在要求近乎于苛刻的人看來，現(xiàn)在的中國基金業(yè)只是非完美“盛市”。
“分散投資、集中持股”過去數(shù)年中被基金業(yè)奉為“圭臬”，而其集中持股度之高令人咂舌，基金經(jīng)理的解釋顯得很是無奈：“中國股市值得投資的公司太少�！�
誠然，數(shù)年積淀，中國股市留給我們好的上市公司實(shí)在不多，“一年贏利、二年虧損、三年ST”的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重打擊了投資者的信心，剩下業(yè)績穩(wěn)定、持續(xù)增長、沒有污點(diǎn)的公司少之又少，業(yè)內(nèi)測算只有200家左右。
但是，中國基金業(yè)真的能逃出“羊群效應(yīng)”的投資宿命嗎？集中持股是不是“羊群心理”的托詞呢？
股改中基金的暫時(shí)迷失與QFII的果敢形成鮮明對比。
股改之后，基金一度陷入“尋寶”游戲———尋找下一家股改公司———之中，“價(jià)值投資”岌岌可危。與之相比，QFII卻顯得篤定、果斷。股改啟動(dòng)不久，即發(fā)現(xiàn)大批公司流通股股東名單中有QFII現(xiàn)身。
從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？
《戰(zhàn)勝華爾街》中曾以40年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)作結(jié)：真正戰(zhàn)勝市場的基金不是有顯赫基金經(jīng)理的公司，不是名氣最大的公司，而是那些一以貫之，將一個(gè)投資理念進(jìn)行到底的公司。
較之QFII，中國的基金業(yè)發(fā)展時(shí)間短，整體上暫時(shí)不如人，也在情理之中。但是，在中國投資者普遍缺乏耐心，基金公司“短視”之下，讓中國基金業(yè)形成高層次的投資理念，路還很長。
中國基金經(jīng)理普遍面臨著巨大的職業(yè)壓力，短期投資業(yè)績?nèi)绻旁诨鸷髱酌�，將面臨下課的危險(xiǎn)。而中國的基金持有人普遍沒有長期投資理念，追逐著短期高利。在這兩種力量左右之下，中國基金業(yè)要走的路徑可能更為曲折。
從實(shí)際投資回報(bào)效果看，中國基金業(yè)的成績差強(qiáng)人意。1998年以來，中國基金規(guī)模在飛一樣擴(kuò)張，但截至2005年6月30日，中國基金業(yè)總體只為持有人提供了386.49億元分紅，總體經(jīng)營業(yè)績231億元。即使在監(jiān)管層對外宣傳基金業(yè)時(shí)，對此也“刪而不述”。
但基金的投資回報(bào)卻是最重要的。不關(guān)注這一細(xì)節(jié)，就好比富豪榜公布的不是富豪們的凈資產(chǎn)，而是總資產(chǎn)，實(shí)際上，這些富豪們可能已經(jīng)成了“負(fù)翁”。
總體而言，2002年以后，基金初步展現(xiàn)了專業(yè)理財(cái)?shù)乃�，�?zhàn)勝了市場，創(chuàng)造了專業(yè)價(jià)值。但這足夠了嗎？
基金們成了資本市場的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場中的綠洲。但對于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長青的“盛世”？
從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？
上世紀(jì)末本世紀(jì)初，中國證券投資基金曾夢想在火山口大發(fā)其財(cái)，但不幸夢想迷失在黑幕之下，此后，他們踏實(shí)起來。時(shí)至今日，8年過去，基金業(yè)迎來了全新的一片天，似乎正在開創(chuàng)著一個(gè)“盛市”。
當(dāng)上證綜指從2200點(diǎn)下跌到1100點(diǎn)四年熊市中，中國基金業(yè)管理的資產(chǎn)規(guī)模卻從2000年的562億飛躍到2005年的5000多億；基金公司從最初老10家變成了今日52家，其中合資公司20家。
基金們成了資本市場的寵兒、監(jiān)管層的愛子、資本市場中的綠洲。但對于苛責(zé)者而言，繁華背后，僅僅是喧囂一時(shí)的“盛市”還是基業(yè)長青的“盛世”？
內(nèi)源發(fā)展沖動(dòng)
在監(jiān)管層的視野里，基金業(yè)今日之繁華不外乎兩個(gè)方面：市場化的改革釋放了基金行業(yè)的潛能；而政府對節(jié)奏的把握又保持了行業(yè)有效但非過度的競爭。
中國證監(jiān)會基金部副主任祁斌認(rèn)為，市場化的改革也有力地推動(dòng)了金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。審批體制的松動(dòng)使得基金公司面臨市場更加激烈的競爭，由此激發(fā)了創(chuàng)新能力和服務(wù)質(zhì)量的大幅提升。
2002年以來，中國基金業(yè)相繼推出了債券基金、指數(shù)基金、傘形基金、保本基金、貨幣市場基金、可轉(zhuǎn)債基金、上市開放式基金(LOF)、交易所交易基金(ETF)和中短債基金等創(chuàng)新產(chǎn)品。
短短的四五年時(shí)間里，中國基金業(yè)不僅成功地讓所有世界發(fā)達(dá)市場的主流基金產(chǎn)品在中國本土落地生根，而且在復(fù)雜金融產(chǎn)品如ETF等的研究和開發(fā)中，還推動(dòng)了相關(guān)產(chǎn)業(yè)和交易制度的革新。
基金黑幕之后，以“好人舉手”為發(fā)端“讓市場監(jiān)管自己”成為基金監(jiān)管主流。
在過去幾年里，基金評級機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)大量出現(xiàn)，開始對基金業(yè)進(jìn)行市場化評價(jià)；自律組織開始發(fā)揮規(guī)范行業(yè)行為的作用；社�；�、企業(yè)年金等大型機(jī)構(gòu)投資者對基金的公開“選秀”，將基金公司推到直接競爭的最前沿。
在基金監(jiān)管者看來，放松管制使得政府監(jiān)管機(jī)構(gòu)從繁冗中脫身出來，監(jiān)管效率和力度反而大大加強(qiáng)。
一直以來，投資渠道狹窄苦惱著國內(nèi)居民，鈔票只能在銀行體系里，低效地“繁育”利息。逐利的資金鼓躁著，試圖沖破藩蘺。在資本市場持續(xù)低迷，財(cái)富效應(yīng)為負(fù)的情形下，證券投資基金適時(shí)而生，專家理財(cái)?shù)恼信疲尡娙诵膭?dòng)不已，雙方各取所需，基金業(yè)就此步步圈地。
從這個(gè)意義上講，中國基金業(yè)今天繁華較之明日興盛，只是“小巫見大巫”———當(dāng)下十幾萬億居民儲蓄寂寞地趴在銀行的電子系統(tǒng)里，等候時(shí)機(jī)。
“鹽堿地種不出好莊稼�！辟Y本市場之于基金，好比土壤和莊稼。始于2005年的股權(quán)分置改革，中國資本市場正逐漸“換了新顏”，隨著深層次改革的不斷推進(jìn)，資本市場未來正鋪陳出另一幅畫卷。
基金力量
基金業(yè)舉手投足都放射出“魅力”———2003年，基金業(yè)扛起的“價(jià)值投資”大旗在市場中揮揚(yáng)，“莊股”時(shí)代徹底走向衰亡。2004年，“五朵金花”橫空出世，基金“理財(cái)專家”名實(shí)相符。
而當(dāng)基金業(yè)從最初的“散兵游勇”轉(zhuǎn)為集團(tuán)軍時(shí)，基金業(yè)又成為一股無法匹敵的力量。
招行轉(zhuǎn)債事件，基金業(yè)集合券商，群起攻之，招商銀行被迫讓步，成為基金力量第一次大規(guī)模展示。食髓知味，自此之后，其力更強(qiáng)，其勢更猛。
分類表決機(jī)制啟動(dòng)之后，但凡基金重倉上市公司的重大決策，無不閃現(xiàn)著基金業(yè)的身影。上市公司的管理層變了，凡做出重大決策之前，必先爭求基金業(yè)的意見，名之為“拜訪”。股權(quán)分置改革啟動(dòng)之后，基金業(yè)更加“八面威風(fēng)”，“得基金者可股改”之聲在市場間廣泛流傳。
基金業(yè)最大“慘敗”，其對手是中石化，是役為“茂煉轉(zhuǎn)債”事件。在中石化力主之下，茂煉轉(zhuǎn)債最終轉(zhuǎn)股不成，被中石化收編，基金試圖阻擊，無果而終。
基金業(yè)之所以要“四面樹敵”，緣于中國上市公司股權(quán)結(jié)構(gòu)之困境———大股東一股獨(dú)大，操縱公司、操縱董事會、操縱管理層，把上市公司當(dāng)成提款機(jī)，此時(shí)，基金業(yè)雖更多地在維護(hù)基金持有人的利益，而實(shí)際上卻成為中小投資者的代言人。
基金業(yè)力量的崛起，也是市場期望的———基金業(yè)崛起之后，市場中添了一支可與大股東對抗的生力軍。市場博弈力量增加，以前不可一世的力量就要收斂，對于市場的健康發(fā)展而言，功莫大焉。
但是，約束條件變了，原來的收益可能變?yōu)槌杀�。也是在股改啟�?dòng)之后，業(yè)內(nèi)流傳著部分基金被上市公司大股東收買的消息，最終雖查無實(shí)據(jù)，但證監(jiān)會副主席桂敏杰還是不失時(shí)機(jī)地提醒基金業(yè)，要謹(jǐn)慎。此前，在某大盤藍(lán)籌公司增發(fā)事件中，也傳出過基金與上市公司勾勾搭搭的“緋聞”。
“幾個(gè)不同聲音”
基金今日之繁盛蔚為大觀，可以肯定地說，中國基金業(yè)已經(jīng)形成一個(gè)有效競爭的市場。但“我們很難說今天的中國基金業(yè)有多么完美”，祁斌在與清華大學(xué)學(xué)生理財(cái)協(xié)會的學(xué)生們溝通時(shí)這樣說。
在要求近乎于苛刻的人看來，現(xiàn)在的中國基金業(yè)只是非完美“盛市”。
“分散投資、集中持股”過去數(shù)年中被基金業(yè)奉為“圭臬”，而其集中持股度之高令人咂舌，基金經(jīng)理的解釋顯得很是無奈：“中國股市值得投資的公司太少�！�
誠然，數(shù)年積淀，中國股市留給我們好的上市公司實(shí)在不多，“一年贏利、二年虧損、三年ST”的現(xiàn)實(shí)嚴(yán)重打擊了投資者的信心，剩下業(yè)績穩(wěn)定、持續(xù)增長、沒有污點(diǎn)的公司少之又少，業(yè)內(nèi)測算只有200家左右。
但是，中國基金業(yè)真的能逃出“羊群效應(yīng)”的投資宿命嗎？集中持股是不是“羊群心理”的托詞呢？
股改中基金的暫時(shí)迷失與QFII的果敢形成鮮明對比。
股改之后，基金一度陷入“尋寶”游戲———尋找下一家股改公司———之中，“價(jià)值投資”岌岌可危。與之相比，QFII卻顯得篤定、果斷。股改啟動(dòng)不久，即發(fā)現(xiàn)大批公司流通股股東名單中有QFII現(xiàn)身。
從單只基金與單只QFII來比，可能沒有什么問題。但中國基金業(yè)跟QFII整體相比，就有種雞與烏鴉的感覺：中國基金業(yè)有翅膀，卻不會飛。QFII究竟比中國的基金們強(qiáng)在哪里呢？
《戰(zhàn)勝華爾街》中曾以40年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)作結(jié)：真正戰(zhàn)勝市場的基金不是有顯赫基金經(jīng)理的公司，不是名氣最大的公司，而是那些一以貫之，將一個(gè)投資理念進(jìn)行到底的公司。
較之QFII，中國的基金業(yè)發(fā)展時(shí)間短，整體上暫時(shí)不如人，也在情理之中。但是，在中國投資者普遍缺乏耐心，基金公司“短視”之下，讓中國基金業(yè)形成高層次的投資理念，路還很長。
中國基金經(jīng)理普遍面臨著巨大的職業(yè)壓力，短期投資業(yè)績?nèi)绻旁诨鸷髱酌�，將面臨下課的危險(xiǎn)。而中國的基金持有人普遍沒有長期投資理念，追逐著短期高利。在這兩種力量左右之下，中國基金業(yè)要走的路徑可能更為曲折。
從實(shí)際投資回報(bào)效果看，中國基金業(yè)的成績差強(qiáng)人意。1998年以來，中國基金規(guī)模在飛一樣擴(kuò)張，但截至2005年6月30日，中國基金業(yè)總體只為持有人提供了386.49億元分紅，總體經(jīng)營業(yè)績231億元。即使在監(jiān)管層對外宣傳基金業(yè)時(shí)，對此也“刪而不述”。
但基金的投資回報(bào)卻是最重要的。不關(guān)注這一細(xì)節(jié)，就好比富豪榜公布的不是富豪們的凈資產(chǎn)，而是總資產(chǎn)，實(shí)際上，這些富豪們可能已經(jīng)成了“負(fù)翁”。
總體而言，2002年以后，基金初步展現(xiàn)了專業(yè)理財(cái)?shù)乃�，�?zhàn)勝了市場，創(chuàng)造了專業(yè)價(jià)值。但這足夠了嗎？
我是這樣想的，所以就這樣說了^_^
※ ※ ※ 本文純屬【斷橋殘雪】個(gè)人意見，與【鋼之家鋼鐵博客】立場無關(guān).※ ※ ※
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