【轉(zhuǎn)貼】葉檀：張衛(wèi)星爆倉事件該怪罪誰？
張衛(wèi)星先生第四次破產(chǎn)，這次是因為黃金衍生品交易爆倉。張衛(wèi)星事件再說表明中國黃金交易市場的亂相。
市場有投資黃金的需求，但中國的金交所交易量每況愈下。我國金交所設(shè)立，本意是建立黃金期貨交易市場，活躍黃金價格，不過，由于中國黃金與山東黃金兩大黃金巨頭處于穩(wěn)贏不輸?shù)木置妫哂泻愣ǖ默F(xiàn)貨交易實力，只要拋空單就能賺錢，所以其他交易者基本上穩(wěn)輸不贏。
合法市場如此榨油，多數(shù)人只能轉(zhuǎn)向地下交易市場。高德黃金公司就有了生存的空間。據(jù)報道，目前我國有近7000家大大小小監(jiān)管之外的黃金交易與黃金投資諮詢公司。這既說明市場的無序，也說明我國合法合規(guī)市場與監(jiān)管體系的落后。
張衛(wèi)星事件兩大核心問題：第一，張衛(wèi)星以四次破產(chǎn)表明，他不是一個合格的資本市場操盤手；第二，我國地下黃金交易市場缺乏有效監(jiān)管。
以張衛(wèi)星最終慘被爆倉而論，他顯然沒有設(shè)立對沖交易機(jī)制，在客戶交易單之間進(jìn)行多空對沖，風(fēng)險敞口沒有在外盤進(jìn)行對沖，否則，高德黃金的損失絕對不會這么慘重；張衛(wèi)星也沒有設(shè)立止損機(jī)制，高德黃金的研究報告一直在單向唱多，這說明，為了獲取最大的利潤，高德黃金單邊賭多。
張衛(wèi)星的操作是基于經(jīng)驗主義的，他認(rèn)為，黃金價格的波動幅度不會高于百分之二十幾，從6、7、8月開始進(jìn)入牛市，依靠這兩條歷史經(jīng)驗，張衛(wèi)星用所有資金殺入境外黃金市場。但是，國際黃金期價6月30日每盎司高達(dá)936.12美元，7月15日摸高每盎司988.25美元之后，8月15日直線掉落到每盎司772.45美元，波幅達(dá)到22%，超過20%，此時，張衛(wèi)星只剩下國外爆倉、國內(nèi)與客戶清盤這一條路可走。此后黃金價格雖然上行至800美元以上，但張衛(wèi)星已經(jīng)失去了交易的資金。也正是從8月20日起，高德黃金以包括政策市場風(fēng)險在內(nèi)的種種理由，要求其“高德黃金通”客戶平倉出局。這一段時間與黃金價格相關(guān)的國際原油期貨價格、美元價格一直在反復(fù)震蕩。張衛(wèi)星以捂股的方式做期貨，既無對沖又無止損，一味做多，不爆倉才是奇怪的。
張衛(wèi)星老實承認(rèn)自己爆倉，沒有像華夏商品現(xiàn)貨交易所郭遠(yuǎn)峰似的卷包而逃，勇氣可嘉。不過，把自己操作的錯誤說成國際資金“對中國黃金市場上新生的多頭力量進(jìn)行了一次絞殺戰(zhàn)”，雖然張衛(wèi)星不想把自己打扮成英雄，但這番說辭本身儼然讓他成為代表全體中國黃金投資者的英雄，實在讓人有些齒冷。說實話，中國黃金投資者還不至于全部看多，也不至于不設(shè)保險系數(shù)較高的止損線，動輒代表全體投資者不是一個好習(xí)慣。
就法律論法律，張衛(wèi)星處于法律監(jiān)管的模糊地帶。張衛(wèi)星本人堅決否認(rèn)自己從事的是變相期貨交易。因為一旦法律認(rèn)定從事變相期貨交易，張衛(wèi)星本人將觸犯刑法，鋃鐺入獄。
類似事件發(fā)生過不止一次。去年8月，被提起公訴的中國黃金期貨第一案上海聯(lián)泰案在辯護(hù)中，雙方爭論的關(guān)鍵同樣是公司從事的是“期貨交易”還是“現(xiàn)貨延期交易”。最終，法院認(rèn)定聯(lián)泰公司與5名被告人所開展的黃金買賣業(yè)務(wù)，具有未經(jīng)國家主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，買賣合同標(biāo)準(zhǔn)、交易均在聯(lián)泰公司交易部內(nèi)集中進(jìn)行，采用保證金交易方式且收取比例低于合同標(biāo)的額20%、實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度的特征，完全符合中國證券監(jiān)督管理委員會法律部《關(guān)于對上海聯(lián)泰黃金制品有限公司經(jīng)營行為認(rèn)定意見的函》、國務(wù)院《期貨交易管理條例》中有關(guān)變相期貨的構(gòu)成要件，應(yīng)依法追究刑事責(zé)任，故對辯護(hù)意見不予采納，5名被告被處有罪。現(xiàn)在張衛(wèi)星認(rèn)定自己是做市商，客戶的杠桿比例不超過1：5，沒有踩上海聯(lián)泰的地雷。
黃金市場屬央行監(jiān)管，現(xiàn)貨市場需要商務(wù)部電子商務(wù)批文，但具體監(jiān)管規(guī)則尚未出臺，而證監(jiān)會可以聲稱不屬期貨市場交易袖手旁觀，華商所郭遠(yuǎn)峰居然接連逃避監(jiān)管，最后卷款而走，就是對如此之多監(jiān)管部門的莫大諷刺。
我們必須經(jīng)過挫折吸取教訓(xùn)建立中國有定價能力的期貨市場。此時張衛(wèi)星要說的只有：我看錯了，對不起。監(jiān)管部門事不關(guān)己、高高掛起，是對期貨市場的最大傷害。市場需要負(fù)責(zé)、有擔(dān)當(dāng)、呵護(hù)市場需要的監(jiān)管者。
市場有投資黃金的需求，但中國的金交所交易量每況愈下。我國金交所設(shè)立，本意是建立黃金期貨交易市場，活躍黃金價格，不過，由于中國黃金與山東黃金兩大黃金巨頭處于穩(wěn)贏不輸?shù)木置妫哂泻愣ǖ默F(xiàn)貨交易實力，只要拋空單就能賺錢，所以其他交易者基本上穩(wěn)輸不贏。
合法市場如此榨油，多數(shù)人只能轉(zhuǎn)向地下交易市場。高德黃金公司就有了生存的空間。據(jù)報道，目前我國有近7000家大大小小監(jiān)管之外的黃金交易與黃金投資諮詢公司。這既說明市場的無序，也說明我國合法合規(guī)市場與監(jiān)管體系的落后。
張衛(wèi)星事件兩大核心問題：第一，張衛(wèi)星以四次破產(chǎn)表明，他不是一個合格的資本市場操盤手；第二，我國地下黃金交易市場缺乏有效監(jiān)管。
以張衛(wèi)星最終慘被爆倉而論，他顯然沒有設(shè)立對沖交易機(jī)制，在客戶交易單之間進(jìn)行多空對沖，風(fēng)險敞口沒有在外盤進(jìn)行對沖，否則，高德黃金的損失絕對不會這么慘重；張衛(wèi)星也沒有設(shè)立止損機(jī)制，高德黃金的研究報告一直在單向唱多，這說明，為了獲取最大的利潤，高德黃金單邊賭多。
張衛(wèi)星的操作是基于經(jīng)驗主義的，他認(rèn)為，黃金價格的波動幅度不會高于百分之二十幾，從6、7、8月開始進(jìn)入牛市，依靠這兩條歷史經(jīng)驗，張衛(wèi)星用所有資金殺入境外黃金市場。但是，國際黃金期價6月30日每盎司高達(dá)936.12美元，7月15日摸高每盎司988.25美元之后，8月15日直線掉落到每盎司772.45美元，波幅達(dá)到22%，超過20%，此時，張衛(wèi)星只剩下國外爆倉、國內(nèi)與客戶清盤這一條路可走。此后黃金價格雖然上行至800美元以上，但張衛(wèi)星已經(jīng)失去了交易的資金。也正是從8月20日起，高德黃金以包括政策市場風(fēng)險在內(nèi)的種種理由，要求其“高德黃金通”客戶平倉出局。這一段時間與黃金價格相關(guān)的國際原油期貨價格、美元價格一直在反復(fù)震蕩。張衛(wèi)星以捂股的方式做期貨，既無對沖又無止損，一味做多，不爆倉才是奇怪的。
張衛(wèi)星老實承認(rèn)自己爆倉，沒有像華夏商品現(xiàn)貨交易所郭遠(yuǎn)峰似的卷包而逃，勇氣可嘉。不過，把自己操作的錯誤說成國際資金“對中國黃金市場上新生的多頭力量進(jìn)行了一次絞殺戰(zhàn)”，雖然張衛(wèi)星不想把自己打扮成英雄，但這番說辭本身儼然讓他成為代表全體中國黃金投資者的英雄，實在讓人有些齒冷。說實話，中國黃金投資者還不至于全部看多，也不至于不設(shè)保險系數(shù)較高的止損線，動輒代表全體投資者不是一個好習(xí)慣。
就法律論法律，張衛(wèi)星處于法律監(jiān)管的模糊地帶。張衛(wèi)星本人堅決否認(rèn)自己從事的是變相期貨交易。因為一旦法律認(rèn)定從事變相期貨交易，張衛(wèi)星本人將觸犯刑法，鋃鐺入獄。
類似事件發(fā)生過不止一次。去年8月，被提起公訴的中國黃金期貨第一案上海聯(lián)泰案在辯護(hù)中，雙方爭論的關(guān)鍵同樣是公司從事的是“期貨交易”還是“現(xiàn)貨延期交易”。最終，法院認(rèn)定聯(lián)泰公司與5名被告人所開展的黃金買賣業(yè)務(wù)，具有未經(jīng)國家主管機(jī)關(guān)批準(zhǔn)，買賣合同標(biāo)準(zhǔn)、交易均在聯(lián)泰公司交易部內(nèi)集中進(jìn)行，采用保證金交易方式且收取比例低于合同標(biāo)的額20%、實行當(dāng)日無負(fù)債結(jié)算制度的特征，完全符合中國證券監(jiān)督管理委員會法律部《關(guān)于對上海聯(lián)泰黃金制品有限公司經(jīng)營行為認(rèn)定意見的函》、國務(wù)院《期貨交易管理條例》中有關(guān)變相期貨的構(gòu)成要件，應(yīng)依法追究刑事責(zé)任，故對辯護(hù)意見不予采納，5名被告被處有罪。現(xiàn)在張衛(wèi)星認(rèn)定自己是做市商，客戶的杠桿比例不超過1：5，沒有踩上海聯(lián)泰的地雷。
黃金市場屬央行監(jiān)管，現(xiàn)貨市場需要商務(wù)部電子商務(wù)批文，但具體監(jiān)管規(guī)則尚未出臺，而證監(jiān)會可以聲稱不屬期貨市場交易袖手旁觀，華商所郭遠(yuǎn)峰居然接連逃避監(jiān)管，最后卷款而走，就是對如此之多監(jiān)管部門的莫大諷刺。
我們必須經(jīng)過挫折吸取教訓(xùn)建立中國有定價能力的期貨市場。此時張衛(wèi)星要說的只有：我看錯了，對不起。監(jiān)管部門事不關(guān)己、高高掛起，是對期貨市場的最大傷害。市場需要負(fù)責(zé)、有擔(dān)當(dāng)、呵護(hù)市場需要的監(jiān)管者。
如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。
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