當(dāng)一個個定海神針成為海底漂浮物的時候，我們才發(fā)現(xiàn)，根本沒有定海神針這么個物件。

　　中國的上市公司有個最大的問題是過于追求規(guī)模擴(kuò)張，我們暫且不說那些利益輸送，從很多企業(yè)來說，目前最重要的是拿到大筆資金、跑馬圈地，做成全國前三強(qiáng)，這樣才能列入發(fā)展序列，大到不能倒。這樣的做法是透支未來的預(yù)期和信用，當(dāng)信用被透支完，往往跑馬圈地完成一半——用低成本跑馬圈地永遠(yuǎn)沒有夠的時候——市場開始下跌。

　　正因?yàn)樽非笠?guī)模擴(kuò)張，贏利與管理能力趕不上規(guī)模擴(kuò)張的速度，當(dāng)投資與資本擴(kuò)張不再支撐贏利能力，所謂的定海神針就顯示出憾海神針的本來面目。這是中石油、中石化、銀行板塊之所以輪番成為股指之累的最重要原因。

　　再好的市場也禁不住無數(shù)不講規(guī)矩的野馬踐踏。這就是中國股市的“公地悲劇”。在制度經(jīng)濟(jì)學(xué)上這是一個長久的命題，當(dāng)公地沒有產(chǎn)權(quán)所有人或者公共產(chǎn)品沒有通過正確的激勵機(jī)制，使人人對市場負(fù)責(zé)，公地就會被無限開發(fā)，直至耗盡所有的資源。

　　股市相當(dāng)于一塊無主荒地。所有的馬、所有的獵人就是所有的機(jī)構(gòu)、所有的上市公司、所有的投資者都到公地上坐享其成，直到啃完最后一口草，吸走投資者最后一分錢。而后開始進(jìn)行大面積的改革、開始休養(yǎng)生息。股市的下挫期相當(dāng)于休獵期與休漁期。目前排隊(duì)準(zhǔn)備上市的企業(yè)不計其數(shù)，僅就城商行而言，就有數(shù)十家試圖上市，而管理層實(shí)行嚴(yán)格的審核，嚴(yán)防沖擊脆弱的股市。這樣做是與民生息，也是股市急劇下挫之下的無奈之舉。

　　通常新興市場與成長型企業(yè)由于消費(fèi)市場的支撐，容易走規(guī)模擴(kuò)張之路。雖然融資受到市場的強(qiáng)行扼制，但管理層不得不另辟蹊徑，以大規(guī)模的公司債與企業(yè)債形式為公司融資開路。

　　資本市場融資渠道不暢，交易所公司債的總發(fā)行量為386億元，今年來的發(fā)行量為135億元，今年以來在銀行間市場發(fā)行的企業(yè)債規(guī)模則超過了850億元，今年發(fā)債總計985億元，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不敷所需。事實(shí)上，可交換債從某種程度上說是為大型上市公司設(shè)立了一條可進(jìn)可退的低成本融資渠道。不管是以前的銀行貸款、還是股市融資、還是溝通兩個市場的債券，實(shí)際上都反映了多數(shù)企業(yè)在外延擴(kuò)張的壓力下，對資金的極度渴求。

　　成熟的優(yōu)質(zhì)企業(yè)走的是內(nèi)涵擴(kuò)張之路，即風(fēng)險管理、贏利能力與擴(kuò)張規(guī)模相匹配，投資者不只看你有多少分支機(jī)構(gòu)、多少固定資產(chǎn)、多少塊地，而前看你長期贏利能力。這樣才能判斷公司是否具有穩(wěn)定的優(yōu)秀的管理團(tuán)隊(duì)，是否具有信托責(zé)任。

　　有人會反對股市的公地理論，因?yàn)楣墒杏忻鞔_的管理者，但有兩個原因可以證明股市的公地理論成立：從目前看，有關(guān)方面尚未痛下決心也難有具體的手段解決股市的制度性障礙；其次，管理權(quán)實(shí)際上分屬不同的部門。

　　因此，在呼吁大小非停止減持時，許多學(xué)者呼吁的對象不是股市監(jiān)管者，而是國資委、銀監(jiān)會等部門。事實(shí)也正是如此，如果沒有眾多部門的配合，大小非對股市的沖擊就難以改變。股市公地現(xiàn)象改變，市場才可能從根本上產(chǎn)生上升動力。

　　股市將繼續(xù)處于被動休獵休漁期，內(nèi)有股市重新估值等壓力，外有宏觀經(jīng)濟(jì)壓力。僅舉一例。中國電力企業(yè)聯(lián)合會的官員表示，中國8月發(fā)電量較去年同期僅增長5.14%，為八年多來最低按年增幅，主要原因是經(jīng)濟(jì)增長放緩，以及奧運(yùn)相關(guān)的企業(yè)停產(chǎn)抑制了電力需求。這是“發(fā)電量增幅已連續(xù)第三個月下滑，有三分之二的省份用電量出現(xiàn)下降”。與宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)相比，發(fā)電量被認(rèn)為是反映經(jīng)濟(jì)增速更可靠的數(shù)據(jù)。

　　在這種情況下，讓我們向樂觀者致意，他們真是一群“有勇氣”、有大無畏氣概的人。

如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。