中國(guó)銀行全球金融市場(chǎng)部在其研究報(bào)告中指出，早前的流動(dòng)性泛濫和高風(fēng)險(xiǎn)偏好等因素推動(dòng)了全球資金對(duì)高收益的追求，由于日本近乎零利率，使拋售日元以買入高收益資產(chǎn)的套利交易一度盛行，資金紛紛流入新興國(guó)家股市以及高收益貨幣的債券，在這一過程中使用高杠桿。

國(guó)際資金流向發(fā)生逆轉(zhuǎn)

但在金融危機(jī)爆發(fā)后，投資者開始買回日元，并拋售資產(chǎn)以降低杠桿比例。尤其是遭受重創(chuàng)的金融機(jī)構(gòu)也不得不從海外撤回資金，這引發(fā)了部分資本項(xiàng)目下開放的新興國(guó)家股市以及貨幣匯率的暴跌，這又進(jìn)一步加快資金撤回過程。

此外，在危機(jī)當(dāng)中，美國(guó)國(guó)債，尤其是類似現(xiàn)金功能的短期國(guó)債成為了資金的避風(fēng)港，這一度導(dǎo)致了3個(gè)月美國(guó)國(guó)債出現(xiàn)近乎零收益的情況。

因此，在美國(guó)房屋市場(chǎng)的狀況完全沒有任何好轉(zhuǎn)跡象的情況下，市場(chǎng)的緊張情緒無(wú)法緩解，資金的回流和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避將繼續(xù)支撐美元匯率，這一現(xiàn)象可能將持續(xù)到明年上半年。

在全球資金回撤日本和美國(guó)之時(shí)，中國(guó)的熱錢流向也發(fā)生了轉(zhuǎn)向，自9月下旬開始，已經(jīng)由之前的凈流入轉(zhuǎn)為凈流出。

廣東省社科院教授黎友煥分析稱，根據(jù)其對(duì)幾十個(gè)地下錢莊的跟蹤檢測(cè)結(jié)果，自8月份奧運(yùn)會(huì)前夕開始，流出中國(guó)的熱錢在加速，自9月中下旬開始，我國(guó)的熱錢流進(jìn)和流出已達(dá)到一個(gè)平衡點(diǎn)。

到目前，流出已經(jīng)大于流入，表現(xiàn)為凈流出了，其中兩股資金流出很快，一股是短期炒作的資金，另外一股則是歐美地區(qū)的資金。奧運(yùn)會(huì)后，從股市流出的資金尤其明顯，不過房地產(chǎn)市場(chǎng)由于抽資困難，所以流出速度相對(duì)較慢。

奧運(yùn)前夕熱錢開始凈流出

從地下錢莊監(jiān)測(cè)的結(jié)果看，最近流入流出的資金量也急劇萎縮，與地震前的高峰期相比，目前地下錢莊流進(jìn)流出的資金量萎縮了80％～90％。不過，在地震前流進(jìn)的資金，仍有大部分留在境內(nèi)，其中包括境外華人和港澳臺(tái)地區(qū)居民的儲(chǔ)蓄資金。

黎友煥表示，目前全球都在降息，而且人民幣匯率的升值預(yù)期也有所改變，這必然會(huì)對(duì)跨境資金流動(dòng)產(chǎn)生影響，那部分留在境內(nèi)的儲(chǔ)蓄資金是否會(huì)發(fā)生異動(dòng)，值得關(guān)注。之前，由于人民幣穩(wěn)步升值，而且利率又較高，港澳臺(tái)居民將錢匯到內(nèi)地，收益率比留在本地高出十幾個(gè)百分點(diǎn)，因此儲(chǔ)蓄資金通過各種渠道大量流入。

渣打銀行中國(guó)區(qū)研究部主管王志浩分析稱，最近的外匯儲(chǔ)備數(shù)據(jù)顯示，游資似乎正在離開，雖然快速增長(zhǎng)的巨量貿(mào)易順差，強(qiáng)勁的FDI（外商直接投資）流入，加之每月七八十億美元的美國(guó)國(guó)債及其他投資收益，仍在推高外匯儲(chǔ)備總額。但是，除貿(mào)易順差，F(xiàn)DI 和投資收益以外的不明原因的外匯流向發(fā)生了逆轉(zhuǎn)，似乎正由之前的進(jìn)入轉(zhuǎn)為離開。渣打銀行測(cè)算，三季度不能解釋的外匯流出達(dá)到15 億美元（其中7 月流入165 億美元，8 月流出50 億美元，9 月流出130 億美元）。

外管局在近日發(fā)布的《2008年上半年中國(guó)國(guó)際收支報(bào)告》中指出，我國(guó)國(guó)際收支很可能處在一個(gè)變化的過渡時(shí)期，下半年政策要加強(qiáng)跨境資金流動(dòng)監(jiān)測(cè)，促進(jìn)國(guó)際收支平衡狀況的改善，切實(shí)防范涉外金融風(fēng)險(xiǎn)，做好國(guó)際收支形勢(shì)逆轉(zhuǎn)的風(fēng)險(xiǎn)防范和應(yīng)急預(yù)案。

最近3個(gè)月時(shí)間，連續(xù)下跌了6年多的美元忽然大幅飆升，在主要貨幣中，除日元外，美元幾乎兌所有貨幣都出現(xiàn)較大幅度的升值。

截至昨日，在過去3個(gè)半月時(shí)間里，人民幣匯率不但沒有升值，反而有小幅貶值。

人民幣的匯率預(yù)期也由之前的升值轉(zhuǎn)變?yōu)橘H值。受此影響，境內(nèi)的熱錢開始轉(zhuǎn)為凈流出。

后市人民幣匯率將保持穩(wěn)定

渣打銀行中國(guó)區(qū)研究部主管王志浩認(rèn)為，中國(guó)的外債總額是4270億美元，而中國(guó)的外匯儲(chǔ)備相當(dāng)于外債的4倍以上，足夠支付18個(gè)月的進(jìn)口，足以抵抗風(fēng)暴。

預(yù)計(jì)到今年年末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備規(guī)模將達(dá)到2 萬(wàn)億美元。雖然熱錢正在流出，但是中國(guó)不會(huì)經(jīng)歷支付平衡危機(jī)，事實(shí)上，如果這個(gè)危機(jī)平息后，借美元投資中國(guó)的誘惑，和仍然低估的貨幣，可能意味著目前流入的減緩只是暫時(shí)性的。