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http://i0.sinaimg.cn/cj/money/lcfa/20081225/U3365P31T1D5684176F46DT20081225102028.jpg 上一次提到浮息金融債,是5月份的事情.在其後的大半年時間里,隨著存款基準利率的連續(xù)下調,基于一年期定期存款利率的浮息債品種的走勢也受到了打壓,由于市場對于其票面利率走低的預期相當統(tǒng)一,這類品種的市場需求一度跌至低谷. 市場認為基準利率在明年的繼續(xù)下降可以說毫無懸念,然而,市場預期總是被放大之後體現到資產的價格之上,浮息債目前的利差隱含的未來的基準利率的已經低于歷史低點,相較于市場上的利率下降預期,我們可以有相同的把握相信,基準利率不可能長期在如此低的水平持續(xù),目前的浮息債價格已經開始逐步體現出獲利可能,值得投資者關注. 一年期定存利率在本輪周期中的高點是去年末開始的4.14%水平,如果你并不相信中國的利率真的會降到0的水平,那麼在本周最新一次降息後,一年定存利率降至2.25%,本輪降息周期至少已經走完一半的路程. 根據中央國債登記公司的數據,基于一年定期存款的7年期浮息政策性銀行金融債收益率周四收報58.33個基點(bp),而同期限的固息金融債的收益率則為2.5413%. 這意味著,在未來的7年中,只要一年定存利率的平均水平只要超過1.958%,目前投資浮息債的收益價值就會超過固息金融債.目前一年定存在2.25%的水平,在過去的15年的時間里,一年定存低點是2002年的1.98%,持續(xù)了兩年多的時間. 目前對于降息最保守的估計都遠高于27個bp,也就是說,一年定存利率跌破歷史低點的可能性看來非常的大,但是對于投資者而言,比預測利率低點更重要的是,如此低水平的利率可以持續(xù)多久,2年?5年?還是10年?我傾向于持續(xù)時間會較短,那麼大家更需關注較長期限內的平均定存利率水平. 事實上,長期限的浮息金融債最近的走勢已經體現出市場預期的逐漸轉變.剩馀期限近7年的05國開24周五報98.40元,較兩周前的水平上升了近0.7%. 必須承認,明年中國繼續(xù)降息的步伐仍將持續(xù),在這個過程中浮息債也可能出現更好的價格,但至少此時繼續(xù)看空這個品種已經空間不大,投資者反而應該密切關注隨時可能出現的投資機會,這一點對于中長期浮息債的投資更為重要,因為降息預期逐步調整所帶來的市場變動,可能將首先體現在長期品種上.