鋼鐵行業(yè)：擴大內(nèi)需鋼鐵先行

本文重點分析了2009年鋼鐵行業(yè)供求關(guān)系，指出國內(nèi)需求和出口的變化左右09年供求關(guān)系是否改善。提出鋼鐵行業(yè)09年盈利顯著下滑，但受國家調(diào)控政策刺激、下游行業(yè)需求轉(zhuǎn)暖、成本下降等鋼鐵行業(yè)利好之風(fēng)頻吹影響，鋼價將出現(xiàn)階段性底部，投資機會主要來自長材、鋼價階段性反彈和并購重組產(chǎn)生的交易性機會。給予09年鋼鐵行業(yè)“推薦”的投資評級。

09年世界鋼鐵供大于求已成定局，鋼鐵行業(yè)景氣在底部徘徊，能否回升和回升時間取決于歐、美、新興經(jīng)濟體經(jīng)濟復(fù)蘇。歐美制造業(yè)大幅下滑將改變國際鋼鐵貿(mào)易格局，歐美和中東地區(qū)鋼材進口和消費量將大幅下滑。樂觀預(yù)計美國09年中期經(jīng)濟才能恢復(fù)，中性和悲觀預(yù)期分別是09年末和2010年。..國家刺激經(jīng)濟增長、擴大內(nèi)需所采取的宏觀調(diào)控政策及4萬億投資將遏制鋼鐵向下調(diào)整的空間和時間，中國鋼鐵行業(yè)景氣可能將先于國際見底回升。預(yù)計08年鋼鐵行業(yè)利潤同比下滑10－20％，09年同比下滑40－50％。

　　09年長材價格將率先反彈，板材弱于長材。預(yù)計09年一季度末、二季度初長材價格有較大反彈，板材價格表現(xiàn)弱于長材，即使反彈可能到09年中期；09年國內(nèi)外價差仍在30％以上，鋼材出口量4500－5000萬噸。

　　鋼鐵制造成本回落有利行業(yè)走出低谷。鐵礦石09年全球供凱羌隆于求1億噸以上，預(yù)計協(xié)議礦價格下跌30－50％；截至目前，海運費暴跌90%以上，冶金用煤下跌46.2%,廢鋼價格下跌45%，綜合成本下降45%左右。

　　限產(chǎn)、加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整成為09年鋼鐵行業(yè)產(chǎn)銷的主基調(diào)。08年10－11月期間國內(nèi)鋼廠產(chǎn)能利用率在60－70％之間，預(yù)計09年產(chǎn)能利用率可提高至80-90％。

　　投資建議：上調(diào)鋼鐵行業(yè)投資評級至“推薦”。09年我們重點推薦鞍鋼、萊鋼、濟鋼、南鋼、太鋼、八一、三鋼；可能被整合公司我們看好新鋼股份、重慶鋼鐵；建議關(guān)注產(chǎn)品附加值提升可期和細分品種“鋼管”相對表現(xiàn)較好的華菱鋼鐵。

投資策略－抓住結(jié)構(gòu)性、階段性和并購重組機會

上調(diào)行業(yè)投資評級至“推薦”。盡管行業(yè)短期面臨業(yè)績下滑，但09年國家宏觀調(diào)控政策可能令鋼價見底回升。我們上調(diào)行業(yè)投資評級至“推薦”。在投資時機的把握上，建議二季度前買入長材類為主的企業(yè)，三季度前視板材類價格上漲與否決定是否買入板材類企業(yè)，密切關(guān)注存在有被并購整合機會的公司。

（一）PB在0.7倍提供戰(zhàn)略建倉時機目前鋼鐵PB估值已接近歷史底部，我們認為在消化了本輪價格下跌后，當PB接近0.7倍即可戰(zhàn)略性建倉，鑒于我們估計08年年報將要對三季度賬面價值基礎(chǔ)上減少30％左右，相當于08年年報1倍的PB水平。

　�。ǘ�）我們相對看好長材為主的上市公司：重點關(guān)注萊鋼、馬鋼、唐鋼、八一、三鋼、韶鋼、廣鋼

（三）大類品種投資主題：我們相對看好無縫管、型材產(chǎn)品和不銹鋼

在本輪鋼價下跌過程中，無縫鋼管和型材是相對表現(xiàn)較好的品種，盡管還可能有補跌的情形出現(xiàn)，但我們認為石油、天然氣建設(shè)和運輸所需的無縫管和鐵路建設(shè)所需的型材供求關(guān)系相對較好，價格將相對表現(xiàn)較好。

　�。ㄋ模┩顿Y建議

（1）短期內(nèi)受4萬億投資拉動影響首先關(guān)注前期超跌凱羌隆且PB水平偏低的、地處中西部具有區(qū)位優(yōu)勢的并受益十項措施明顯的八一鋼鐵、重慶鋼鐵、華菱鋼鐵、新興鑄管、西寧特鋼；其次關(guān)注長材產(chǎn)品占比較大的公司，如萊鋼股份、馬鋼股份；再次關(guān)注增值稅轉(zhuǎn)型改革受益相對較多的寶鋼股份、武鋼股份；最后關(guān)注鞍鋼股份、太鋼不銹。

　�。�2）09年我們重點推薦鞍鋼、萊鋼、濟鋼、南鋼、太鋼、八一、三鋼，可能被整合公司我們看好新鋼股份、重慶鋼鐵。建議關(guān)注產(chǎn)品附加值提升可期和細分品種“鋼管”相對表現(xiàn)較好的華菱鋼鐵。