如果說中國的債券投資者需要在2009年仔細(xì)尋找獲利機會并盡量避免損失,那麼分析師在這一年的任務(wù)就更加復(fù)雜.在整個市場隨時可能發(fā)生趨勢性扭轉(zhuǎn)的同時,他們還將面對更加多樣化的投資品種,但可供他們分析的數(shù)據(jù)信息卻可能變得更加地模糊.

中國的國債收益率在去年跌掉兩百多個基點(bp)之後,估計會在今年見底,這已在市場上形成共識.分析師們需要回答的是時點如何把握.政策風(fēng)險的分析恐怕是中國最難的一件任務(wù),減息周期何時轉(zhuǎn)變,誰也說不準(zhǔn).

除了要保持高度的敏感性外,分析師們還需要更廣泛的視野來應(yīng)對多樣化的市場,我們在今年將遇到正向商業(yè)銀行債轉(zhuǎn)型的國開債,還會遇到更多類型的無擔(dān)保信用品種,以及各種各樣的城投債、市政債,信用分析的要求也將更高.

在各家研究機構(gòu)對2009年的債券市場走勢預(yù)測中,對一季度的樂觀和後半年的謹(jǐn)慎似乎比較統(tǒng)一,關(guān)鍵是國債發(fā)行啟動之後的二季度,市場資金是否足以應(yīng)付新券發(fā)行成為大家爭論的焦點,牛熊觀點各有.當(dāng)然,把一年簡單四等分來定義牛熊稍嫌粗糙,對于市場趨勢短期的風(fēng)吹草動,大家都會緊繃神經(jīng).

諷刺的是,分析師們在警惕市場變盤的同時,還不得不在低利率環(huán)境中尋覓獲利機會,而信用產(chǎn)品近階段成為很多機構(gòu)的選擇.隨著這部分市場的不斷細(xì)化和發(fā)展,分析師們在2009年將面臨更大的挑戰(zhàn).

國開行商業(yè)化改制帶來的債券評級調(diào)整一直是市場熱議的話題,從年底前國內(nèi)媒體的報導(dǎo)來看,2009-2010年將成為過渡期,此間發(fā)行的國開債可能在 2010年之後直接轉(zhuǎn)為商業(yè)銀行債,按照20%的比例計提風(fēng)險撥備,之前則不需計提.因此,今年發(fā)行的國開債可能變得充滿爭議.尤其是在央行票據(jù)停發(fā)之後,國開債的定價注定要面對理智與情感的掙扎.

國家四萬億元人民幣的經(jīng)濟刺激計劃中,國家財政負(fù)擔(dān)的只占一部分,地方政府也會承擔(dān)一塊,市政債可能在今年迎來大發(fā)展.國內(nèi)媒體本周報導(dǎo)稱地方政府發(fā)債可能在年內(nèi)破題.這恐怕將是分析師們面臨的最大挑戰(zhàn).如果現(xiàn)在大家對于及時披露信息的發(fā)債企業(yè)的現(xiàn)金流分析仍感不滿意,經(jīng)常抱怨其基礎(chǔ)數(shù)據(jù)缺乏,那麼他們將來對地方政府的相關(guān)數(shù)據(jù)恐怕要更加絕望.

現(xiàn)存信用品種的分析也并不輕松,面對金融風(fēng)暴帶來的經(jīng)濟減速,已經(jīng)有機構(gòu)觀點開始預(yù)計今年一季度民營企業(yè)將變得更加困難,市場上也在流傳一些企業(yè)支付困難的傳言,評級公司對于他們的評級也更加謹(jǐn)慎,不斷有評級調(diào)整的傳言傳出.信用風(fēng)險,即使是馬上就要到期的極短期品種,也難完全避免.

真誠相待，以誠還誠。