【轉(zhuǎn)貼】葉檀：社�；鸾鉀Q大小非？那是一廂情愿
2009年中國股市還將是比較難熬的一年，原因是金融危機(jī)沒有徹底結(jié)束、經(jīng)濟(jì)慣性下挫、大小非難題沒有破解。
與2008年相比，2009年最大的亮點(diǎn)在積極的財政政策，這可以使中國經(jīng)濟(jì)部分?jǐn)[脫緊縮夢魘。影響2009年股市的兩大主要因素，一是上市公司贏利預(yù)期繼續(xù)下挫，將在15%以上，二是大小非減持是2008年的4倍，負(fù)面預(yù)期超過2008年。
2008年上市公司業(yè)績下降，2008年四季度剛剛結(jié)束，就有多家上市公司發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，其中多數(shù)公司將原預(yù)測的業(yè)績增長幅度大幅向下修正。作為中國經(jīng)濟(jì)頂梁柱的央企業(yè)績同樣不佳，國資委副主任黃淑和表示，2008年預(yù)計中央企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.5萬億元，同比增長20%;實(shí)現(xiàn)利潤7000億元左右，同比下降30%左右，如果剔除兩次自然災(zāi)害的影響及石化、發(fā)電企業(yè)等政策性虧損減利因素，實(shí)現(xiàn)利潤總額在1萬億元左右，與2007年基本持平。2009年積極財政政策會對央企有提振作用，但業(yè)績下滑趨勢不會改變。
至于大小非、大小限，恐怕會成為中國股市永遠(yuǎn)的痛。李稻葵先生提出，將大小非出售給社�；�，可以一勞永逸地解決大小非問題。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家美好的一廂情愿。大小非、大小限的首要問題是解決新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真問題，真問題是源源不斷的大小限“污水”沒法處理。如果股市稍有反彈，恢復(fù)新股發(fā)行，不斷制造新增大小限，試問，有多少資金可以承接稀釋這樣的“污水”?投資者的信心底線如何支撐?
再說，大小非憑什么與社�；鸾灰�?社�；鹨彩翘厥馔顿Y者，不會像二級市場的普通投資者，用市場價為大小非接盤。并且，大非的絕大部分資源掌握在國資委手中，既然國資委一直對國有股劃撥社保不情不愿，現(xiàn)在同樣沒有理由把大非交給社保。不僅不情愿，國資委已經(jīng)明示自己將操辦資產(chǎn)管理公司，自己的事情自己辦。筆者預(yù)計國資委是中國股市最大的莊家，如果沒有對大非的控制權(quán)，國資委如何在并購重組中掌握主動?利益所在，國資委長遠(yuǎn)的地位所系，他們絕對不會輕易放棄。
中國社�；鹄硎聲䲡L戴相龍2008年10月底曾表示，國有股減持充實(shí)社�；鸬霓k法正在制定，目前境內(nèi)各個部門的認(rèn)識已經(jīng)一致，“相信不久會公布”。戴相龍先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷聲大雨點(diǎn)小，這次也不會例外。大非、大限是制度性缺陷，換個角度說，對國資而言，是制度性活眼，可進(jìn)可退，可以憑空變現(xiàn)，可以為國企重組服務(wù)，牽一發(fā)而動全身，中國股市的特權(quán)不會輕易消除。
金融危機(jī)將使全球化更加深化，中國資本市場價格將更多地受到國際市場的牽制。由于全球金融危機(jī)緊縮仍在持續(xù)，世界各大金融機(jī)構(gòu)想方設(shè)法變現(xiàn)緩解困局，先賣好資產(chǎn)，逆淘汰規(guī)則屢見不鮮。2008年即將結(jié)束的時候，瑞銀出售了自己所持的1.33%、共計33.78億股的H股中國銀行股份，得到8.08億美元的資本增值，扣除2005年4.916億美元的持股成本，瑞銀獲得超過60%的回報率。在目前的金融市場，是個奇跡。
中國金融機(jī)構(gòu)的其他財務(wù)投資銀行，如蘇格蘭皇家銀行和美國銀行，也虎視眈眈準(zhǔn)備出售其在中國各銀行所持股份，以充實(shí)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。隨著中國金融機(jī)構(gòu)高增長階段逐漸失落，股價隨同國際市場的定價而走，是不可抗拒的現(xiàn)實(shí)。
有人說，2009年央行將釋放出更多的貨幣，雙率還將下調(diào)。即便上萬億元增加的人民幣屬實(shí)，這些貨幣不會轉(zhuǎn)化為資本市場的投資，而會彌補(bǔ)企業(yè)與個人投資者2008年形成的不良資產(chǎn)負(fù)債表，只有填平窟窿之后，投資才有魅力。沒有一個財富縮水者會哭著喊著把錢投入股市與樓市。
與2008年的下跌不同，2009年將是陰跌震蕩的年份，不會在1664點(diǎn)的底部大跌，也不會跟著吆喝大漲。隨著政策出臺，一些板塊會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會。僅此而已。
與2008年相比，2009年最大的亮點(diǎn)在積極的財政政策，這可以使中國經(jīng)濟(jì)部分?jǐn)[脫緊縮夢魘。影響2009年股市的兩大主要因素，一是上市公司贏利預(yù)期繼續(xù)下挫，將在15%以上，二是大小非減持是2008年的4倍，負(fù)面預(yù)期超過2008年。
2008年上市公司業(yè)績下降，2008年四季度剛剛結(jié)束，就有多家上市公司發(fā)布業(yè)績修正預(yù)告，其中多數(shù)公司將原預(yù)測的業(yè)績增長幅度大幅向下修正。作為中國經(jīng)濟(jì)頂梁柱的央企業(yè)績同樣不佳，國資委副主任黃淑和表示，2008年預(yù)計中央企業(yè)累計實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入11.5萬億元，同比增長20%;實(shí)現(xiàn)利潤7000億元左右，同比下降30%左右，如果剔除兩次自然災(zāi)害的影響及石化、發(fā)電企業(yè)等政策性虧損減利因素，實(shí)現(xiàn)利潤總額在1萬億元左右，與2007年基本持平。2009年積極財政政策會對央企有提振作用，但業(yè)績下滑趨勢不會改變。
至于大小非、大小限，恐怕會成為中國股市永遠(yuǎn)的痛。李稻葵先生提出，將大小非出售給社�；�，可以一勞永逸地解決大小非問題。這是經(jīng)濟(jì)學(xué)家美好的一廂情愿。大小非、大小限的首要問題是解決新增部分，而不是股改有限的存量大小非，那不是真問題，真問題是源源不斷的大小限“污水”沒法處理。如果股市稍有反彈，恢復(fù)新股發(fā)行，不斷制造新增大小限，試問，有多少資金可以承接稀釋這樣的“污水”?投資者的信心底線如何支撐?
再說，大小非憑什么與社�；鸾灰�?社�；鹨彩翘厥馔顿Y者，不會像二級市場的普通投資者，用市場價為大小非接盤。并且，大非的絕大部分資源掌握在國資委手中，既然國資委一直對國有股劃撥社保不情不愿，現(xiàn)在同樣沒有理由把大非交給社保。不僅不情愿，國資委已經(jīng)明示自己將操辦資產(chǎn)管理公司，自己的事情自己辦。筆者預(yù)計國資委是中國股市最大的莊家，如果沒有對大非的控制權(quán)，國資委如何在并購重組中掌握主動?利益所在，國資委長遠(yuǎn)的地位所系，他們絕對不會輕易放棄。
中國社�；鹄硎聲䲡L戴相龍2008年10月底曾表示，國有股減持充實(shí)社�；鸬霓k法正在制定，目前境內(nèi)各個部門的認(rèn)識已經(jīng)一致，“相信不久會公布”。戴相龍先生呼吁、期盼不止一次，但每次都是雷聲大雨點(diǎn)小，這次也不會例外。大非、大限是制度性缺陷，換個角度說，對國資而言，是制度性活眼，可進(jìn)可退，可以憑空變現(xiàn)，可以為國企重組服務(wù)，牽一發(fā)而動全身，中國股市的特權(quán)不會輕易消除。
金融危機(jī)將使全球化更加深化，中國資本市場價格將更多地受到國際市場的牽制。由于全球金融危機(jī)緊縮仍在持續(xù)，世界各大金融機(jī)構(gòu)想方設(shè)法變現(xiàn)緩解困局，先賣好資產(chǎn)，逆淘汰規(guī)則屢見不鮮。2008年即將結(jié)束的時候，瑞銀出售了自己所持的1.33%、共計33.78億股的H股中國銀行股份，得到8.08億美元的資本增值，扣除2005年4.916億美元的持股成本，瑞銀獲得超過60%的回報率。在目前的金融市場，是個奇跡。
中國金融機(jī)構(gòu)的其他財務(wù)投資銀行，如蘇格蘭皇家銀行和美國銀行，也虎視眈眈準(zhǔn)備出售其在中國各銀行所持股份，以充實(shí)自己的資產(chǎn)負(fù)債表。隨著中國金融機(jī)構(gòu)高增長階段逐漸失落，股價隨同國際市場的定價而走，是不可抗拒的現(xiàn)實(shí)。
有人說，2009年央行將釋放出更多的貨幣，雙率還將下調(diào)。即便上萬億元增加的人民幣屬實(shí)，這些貨幣不會轉(zhuǎn)化為資本市場的投資，而會彌補(bǔ)企業(yè)與個人投資者2008年形成的不良資產(chǎn)負(fù)債表，只有填平窟窿之后，投資才有魅力。沒有一個財富縮水者會哭著喊著把錢投入股市與樓市。
與2008年的下跌不同，2009年將是陰跌震蕩的年份，不會在1664點(diǎn)的底部大跌，也不會跟著吆喝大漲。隨著政策出臺，一些板塊會出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性反彈機(jī)會。僅此而已。
如果你是池塘里的一只鴨子，由于暴雨的緣故水面上升，你開始在水的世界之中上浮。但此時你卻以為上浮的是你自己，而不是池塘。。。
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