在大型商品指數(shù)基金的年度調(diào)整中,銅成為主要的受益金屬之一.這些基金主要追蹤道瓊-AIG和標(biāo)普高盛商品指數(shù).

但是新年伊始的樂(lè)觀情緒顯現(xiàn)出漸淡的跡象,而且許多倫敦金屬交易所(LME)的交易商們也開(kāi)始重新審視糟糕的經(jīng)濟(jì)展望及其對(duì)金屬需求的影響.

宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)日漸暗淡,當(dāng)前唯一的亮點(diǎn)看來(lái)是預(yù)期中美兩國(guó)大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃會(huì)提振金屬需求.

因?yàn)殂~大量用于電力和運(yùn)輸基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè),人們廣泛認(rèn)為銅需求將得到急需的刺激.

但果真如此嗎?行業(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Bloomsbury Minerals Economics(BME)的分析師認(rèn)真研究了這個(gè)問(wèn)題,發(fā)現(xiàn)這樣的設(shè)想毫無(wú)基礎(chǔ).

基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)提振有限

中國(guó)的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃引發(fā)了LME交易商的無(wú)限遐想.

四萬(wàn)億元人民幣刺激計(jì)劃或會(huì)名不符實(shí),但是加快電力傳輸和鐵路等主要基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域投資的核心承諾,對(duì)銅需求來(lái)講應(yīng)該是極佳的消息.

但Paul Dewison在Bloomsbury的12月份報(bào)告中表示,兩個(gè)重要因素會(huì)削弱經(jīng)濟(jì)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)于銅需求的提振效果.

首先,基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)銅的使用量遜于許多交易商的設(shè)想,僅占2008年全球銅產(chǎn)品需求的15.5%左右.

去年銅需求份額最大的是電力領(lǐng)域,占8.6%.電信領(lǐng)域緊隨其後,占4.2%.其它領(lǐng)域占2.7%,鐵路只是其中的一部分.

中國(guó)和美國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中,電信均不是核心目標(biāo).而美國(guó)的計(jì)劃更是側(cè)重公路而非鐵路,這對(duì)銅來(lái)講也不是好消息.

其次,電線領(lǐng)域是少有的銅需求仍保持強(qiáng)勁的領(lǐng)域之一.這意味著銅需求在該領(lǐng)域幾乎沒(méi)有進(jìn)一步擴(kuò)張的空間.實(shí)際上,正如Dewison指出的那樣,印度等國(guó)私人投資的匱乏對(duì)未來(lái)銅需求甚至可能是純負(fù)面因素.

Bloomsbury認(rèn)為經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃會(huì)提高基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域?qū)︺~的使用量,但2009年基礎(chǔ)設(shè)施銅需漲幅或僅為5.8%.因?yàn)榛�礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域占總體銅需求的比例相對(duì)較小,上述需求增幅僅相當(dāng)于全球銅需增長(zhǎng)1%.

這可不是倫敦市場(chǎng)上銅多頭幻想的美景!

基礎(chǔ)設(shè)施對(duì)銅需的提振影響將被抵消

潛在的反向投資者面臨的更大問(wèn)題是,其它關(guān)鍵的終端應(yīng)用領(lǐng)域的銅需將會(huì)驟降,抵消基礎(chǔ)設(shè)施投資增加的提振作用.

去年建筑工程占全球銅產(chǎn)品需求的比例略高于35%,是基礎(chǔ)設(shè)施的兩倍.

中國(guó)經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃中的一部分是致力于增加面向低收入人群的住房,但是這一積極因素還不足以抵消發(fā)達(dá)國(guó)家建筑領(lǐng)域全線萎縮的影響,其中尤以美國(guó)為甚.住宅建設(shè)已呈自由落體式下滑,而當(dāng)前商業(yè)建筑也正步其後塵.

最後是去年銅耗最大的板塊,Dewison稱之為"原廠委托代工(OEM)和一般使用."這一領(lǐng)域占2008年銅需的比例超過(guò)49%.該領(lǐng)域可以細(xì)分為運(yùn)輸、工業(yè)設(shè)備、其它設(shè)備和一般使用.而正是這一廣泛領(lǐng)域?qū)︺~的需求將遭到當(dāng)前經(jīng)濟(jì)衰退最大的沖擊.

當(dāng)?shù)聡?guó)周四宣布11月制造業(yè)訂單較上月下滑6.0%之時(shí),這對(duì)于銅需求非常不利.

Bloomsbury的預(yù)估是,今年總體銅需將較去年下滑5.7%,但即便在這樣的預(yù)估基礎(chǔ)上,銅需仍有下行的風(fēng)險(xiǎn),因?yàn)楫?dāng)前仍難看清制造業(yè)的底部.

財(cái)政刺激措施將會(huì)發(fā)揮作用,但只會(huì)產(chǎn)生全面影響,即重振垂死的商業(yè)信貸市場(chǎng),增加消費(fèi)者收入,并最終為崩盤的地產(chǎn)市場(chǎng)提供支撐.

復(fù)蘇之路將漫長(zhǎng)而痛苦.任何希望基礎(chǔ)設(shè)施支出就能抵消銅需求整體惡化的人都將會(huì)失望.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。