不管喜不喜歡,也許待秋季葉子從樹上落下之時(shí),美國將迫于無奈不得不將大部分銀行國有化.

而悲慘的是,我們將必須等待那麼長一段時(shí)間,而成本也將因此不斷增加.

美國財(cái)長蓋特納公布的銀行業(yè)救援案根本不是計(jì)劃,僅僅是一系列明顯矛盾的政策組合:是一個(gè)不愿國有化的"烏托邦"方案,是一個(gè)不希望過于明顯給予金援的政治性解決方法.

除非政府愿意給予受困銀行補(bǔ)貼或?qū)⑵鋰�有�?否則蓋特納救援方案最終將面臨失敗窘境.美國有兩個(gè)選擇:要麼待事態(tài)明晰化後被迫施行國有化,要麼一直等到最終一敗涂地後,政治上進(jìn)行國有化變得更加合乎情理時(shí)再動(dòng)手.

但不管最後做何選擇,這都是個(gè)可怕的錯(cuò)誤,救助成本將有增無減,不但納稅人將受到直接沖擊,所得低到不用支付所得稅的人數(shù)也將增加.

蓋特納計(jì)劃對(duì)大銀行進(jìn)行"壓力測(cè)驗(yàn)",要求那些成績不合格的銀行或者籌措資本,或者接受一定條件以可轉(zhuǎn)換證券換取政府注資,而那些接受政府金援的銀行,其員工薪酬和其它行動(dòng)都將受到制約.但有人不禁要問,銀行到底能從何處獲得資金?而政府也尚未列出金援條件.

根據(jù)金融援救案,政府將和民間資本一道出資5,000億-1萬億美元,成立一家"集合銀行"(aggregator bank)來幫助清除不良銀行資產(chǎn),而政府可能會(huì)采取一些保障措施限制民間資本的受損程度.另外還有舉措旨在直接向消費(fèi)者、購房人以及企業(yè)提供貸款.

總而言之,這計(jì)劃看來華而不實(shí)、且食難下咽.

FBR資本市場(chǎng)的分析師Paul Miller在客戶報(bào)告中頗有洞見地寫道,"金融體系至少需要1萬億美元的有形普通股權(quán)益資本,使其資本達(dá)到充足的水準(zhǔn),然而金融業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表上的資本缺口過于龐大,不是利用條件模糊不清的可轉(zhuǎn)換證券就可以填補(bǔ)的."

他并稱,"另一個(gè)擔(dān)憂...在于這不能充分解決銀行的不良資產(chǎn)問題.方案中的確包含一個(gè)公共/民間'集合銀行'條款,但民間投資者希望能以低價(jià)購入資產(chǎn),而銀行卻只會(huì)以高于市價(jià)出售."

這兩點(diǎn)就是問題的癥結(jié)所在:要想讓銀行體系恢復(fù)運(yùn)轉(zhuǎn)同時(shí)規(guī)避大范圍破產(chǎn)和國有化,我們要麼直接向銀行提供巨額廉價(jià)資金支持,要麼間接地給予投資人資金,條件是他們必須把部分資金轉(zhuǎn)給銀行.

可是,第一個(gè)方式有失公平,第二種選擇不但不公平還缺乏效率.

行不通也得行

當(dāng)然,情況本來還可能更糟.通過停用公允價(jià)值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則,銀行償付能力問題表面上似乎得到了解決.

老實(shí)說,我們不知道壓力測(cè)驗(yàn)是否奏效,又或者它是否會(huì)導(dǎo)致銀行倒閉.但奧巴馬總統(tǒng)確實(shí)對(duì)ABC News說過,國有化是"行不通的",因鑒于美國經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的浩大規(guī)模及復(fù)雜程度,管理與監(jiān)管實(shí)在太難以實(shí)現(xiàn).他的想法沒錯(cuò),政府管理銀行的能力將很低下,但最終它還是會(huì)被迫去接受,并可能漸漸駕輕就熟.現(xiàn)在,政府似乎是在指望經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)逆轉(zhuǎn),好讓他們與銀行都脫離泥潭,但這是一個(gè)危險(xiǎn)的賭注.

在看到援救計(jì)劃無法奏效前,情況將已經(jīng)惡化,因?yàn)槿ジ軛U化與資產(chǎn)價(jià)格跌勢(shì)攜手并行的情形下,屆時(shí)不管注入多少資金,都會(huì)被資產(chǎn)價(jià)格的跌勢(shì)所吞沒,而美國擁有的回旋馀地也會(huì)變得更小.

但諷刺的是,昨天最讓人看到希望的跡象,卻是股市與銀行股對(duì)援救計(jì)劃的反應(yīng).銀行業(yè)投資者明顯認(rèn)為,政府計(jì)劃將使他們手中股權(quán)泡湯的機(jī)率升高,或至少會(huì)使其未來獲利減少.

奧巴馬與前總統(tǒng)羅斯福所面臨過的處境不同,羅斯福所面對(duì)的是大蕭條已在谷底的情勢(shì),而當(dāng)前的美國才剛開始覺醒而感受到陣痛.奧巴馬政府雖有可能意識(shí)到不得不采取更多大刀闊斧的措施,并花上更多時(shí)間做好準(zhǔn)備和掃除政治障礙工作,但可能性不高.

另一可能發(fā)揮影響力的因素,為全球存在的抗國有化壓力,這對(duì)于而言美國尚有些微的可能性實(shí)現(xiàn),但對(duì)于像英國這樣銀行體系遠(yuǎn)大過其經(jīng)濟(jì)規(guī)模及借款能力的經(jīng)濟(jì)體而言,將會(huì)是十分困難的事.

真誠相待，以誠還誠。