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　　證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)之后，鋼材期貨的上市進(jìn)入了最后的讀秒階段。而國(guó)內(nèi)規(guī)模龐大的鋼材電子交易市場(chǎng)，走到了關(guān)鍵的十字路口：場(chǎng)內(nèi)的期貨交易與場(chǎng)外的電子交易如何進(jìn)行合作與競(jìng)爭(zhēng)的博弈，期貨公司與電子交易平臺(tái)是握手還是滲透，似乎都還是一片混沌。 　　記者多日走訪結(jié)果顯示，與期貨經(jīng)紀(jì)公司的群情高漲、四處地毯式攬客明顯區(qū)別的是，已經(jīng)營(yíng)十多年的鋼鐵電子盤(pán)市場(chǎng)似乎波瀾不驚。中國(guó)鋼鐵電子交易市場(chǎng)執(zhí)行董事潘代忠表示，“（公司）客戶基本沒(méi)什么變化”，“已經(jīng)有4家期貨公司一直在給我們打電話，不斷地游說(shuō)我們（進(jìn)行合作）——但是傳統(tǒng)的傭金分成模式已并非我們所希望的了，我們希望的是更深層次的合作”。 　　一場(chǎng)鋼材期貨推出背后的交易市場(chǎng)博弈，正在慢慢浮出水面。 　　 　　客戶資源主導(dǎo)權(quán)之爭(zhēng) 　　而被潘代忠稱(chēng)為“不太可能合作”的“傭金分成”方式，卻是記者采訪當(dāng)中被期貨公司方面提出和認(rèn)可的最多的合作方式。 　　位于北京金融街附近的某期貨公司機(jī)構(gòu)部總監(jiān)，在與記者談到與電子盤(pán)市場(chǎng)接觸商量合作的時(shí)候，第一反應(yīng)就是“他們給我們介紹客戶，我們給他們分傭金”。這位總監(jiān)表示，“至少我們目前還沒(méi)有觸及到更深層次的合作方式，而對(duì)方也沒(méi)有向我們提出過(guò)更多的要求，目前合作談判所圍繞的重點(diǎn)，基本還是客戶的資源共享方面”。 　　“但即便是這個(gè)簡(jiǎn)單的合作方式，目前的進(jìn)展也不是不大，對(duì)具體合作方式，大家都還沒(méi)有達(dá)成共識(shí)�！痹撊耸勘硎�。 　　而在北京地區(qū)一個(gè)擁有大型電子盤(pán)的某集團(tuán)的營(yíng)銷(xiāo)總監(jiān)，對(duì)期貨公司伸過(guò)來(lái)的“橄欖枝”也是“興趣不大”。據(jù)一位與該集團(tuán)電子盤(pán)部門(mén)負(fù)責(zé)人接觸過(guò)的北京某期貨公司市場(chǎng)部經(jīng)理介紹，“他們集團(tuán)旗下的電子盤(pán)里面有很多鋼鐵企業(yè)參與，手里掌握著大量的企業(yè)客戶，但是他們對(duì)我們合作的想法一點(diǎn)興趣都沒(méi)有，根本就不愿意把客戶介紹過(guò)來(lái)�！� 　　作為“變通”，這位期貨公司市場(chǎng)部經(jīng)理正希望通過(guò)發(fā)展幾位電子盤(pán)公司的前員工到自己公司來(lái)做居間人（經(jīng)紀(jì)人），“畢竟他們認(rèn)識(shí)很多鋼鐵企業(yè)”。 　　總部位于南京的江蘇弘業(yè)期貨，也在客戶開(kāi)發(fā)過(guò)程中多有接觸電子盤(pán)公司，但是同樣，因?yàn)樗�提出的可能的合作路徑單一，在與電子盤(pán)公司合作方面，亦難有突破。 　　弘業(yè)期貨金融衍生品研究所所長(zhǎng)助理、博士王丹介紹，“無(wú)法否認(rèn)做過(guò)電子盤(pán)的客戶是各期貨公司的最優(yōu)目標(biāo)群體，他們對(duì)期貨的交易方式很容易理解和接受，并且對(duì)新興的期貨市場(chǎng)也很感興趣——目前已經(jīng)有客戶從電子盤(pán)市場(chǎng)流入到公司來(lái)，但是數(shù)量并不是很大”。 　　“更多的客戶還是我們自己去開(kāi)發(fā)的，直接屬于與電子盤(pán)公司合作而轉(zhuǎn)入的客戶是比較少的，”王丹稱(chēng)，“目前在公司南京總部開(kāi)戶準(zhǔn)備做鋼材期貨的客戶，主要是南京地區(qū)比較大的鋼材貿(mào)易商，現(xiàn)在已經(jīng)有十多家了，還有更多的是較小型的鋼材貿(mào)易商，但估計(jì)是以投機(jī)為主。” 　　“從電子盤(pán)市場(chǎng)流入到期貨市場(chǎng)的，多為貿(mào)易商，這主要是因?yàn)殇摬钠谪浀慕灰讬C(jī)制設(shè)計(jì)對(duì)這部分群體更有吸引力。一是因?yàn)殡娮颖P(pán)保證金高，占用資金多，而期貨市場(chǎng)相對(duì)較低，二是因?yàn)槠谪浭袌?chǎng)交易制度更為完善，國(guó)家也正在力推這個(gè)市場(chǎng)，同時(shí)對(duì)投機(jī)也有一定的刺激作用，三也可以提高資金利用率（指杠桿）�！� 　　不管是電子交易也好，還是期貨交易也好，參與交易的客戶無(wú)疑是市場(chǎng)上最重要的力量，誰(shuí)能掌握這些資源誰(shuí)就掌握了交易中的主導(dǎo)權(quán)，顯然期貨公司和電子交易平臺(tái)都希望把主導(dǎo)權(quán)握在自己手里。 　　 　　相互滲透的藍(lán)圖 　　“簡(jiǎn)單的客戶傭金分成方式，并非是我們所想的�！迸舜�忠表示。 　　“跟我們談合作的期貨公司太多了！”在被問(wèn)及是否有期貨公司曾接洽合作事宜時(shí)，他嫻熟地向記者背出一連串曾與其電話和面談的期貨公司名單。 　　“但是與他們合作，對(duì)我們沒(méi)什么好處，對(duì)他們有利。他們只是經(jīng)紀(jì)公司，我們是有交易所性質(zhì)的。我把客戶介紹給他，客戶去期貨公司做了，可能不再我們這里做。這對(duì)于我們是客戶的流失�！� 　　“他們說(shuō)給我們分成。期貨公司所收的傭金比例本來(lái)就較少，再切一塊給我們（就更少了）。而且只是剛開(kāi)始會(huì)有一定收入，長(zhǎng)久以后，必然面臨客戶流失，（期貨與我們的合作）合同可能簽一到兩年，兩年后挖走客戶就不跟我們合作了。” 　　潘代忠認(rèn)可和期望的合作方式，如能最終成行，或?qū)⒃僖淮蜗破鹌谪洏I(yè)界的整合高潮。 　　“第一種可能性，我們想找一些期貨公司合作，和期貨公司互相持股，這樣就可以資源共享，也不需要擔(dān)心做一錘子買(mǎi)賣(mài)后被人甩了”；“第二種，我們想依托現(xiàn)貨背景，找一定的渠道，自己也去成立一家期貨公司，以公司多年發(fā)展的積累而言，成立一家期貨公司的資金問(wèn)題并不是很大”。 　　至于在接觸過(guò)程中，是否有期貨公司曾就上述兩種方式進(jìn)行磋商，該人士坦言，“目前還沒(méi)有期貨公司跟我們談到相互持股這一步——但是我知道他們也有這種想法”。 　　該人士還有更廣闊的藍(lán)圖，“想做現(xiàn)貨這一塊，以后想整合一些資源進(jìn)來(lái)，包括融資這一塊（指和中國(guó)投資擔(dān)保有限公司合作，給中小企業(yè)貸款，從小的鋼鐵行業(yè)，尤其是公司的現(xiàn)有客戶，對(duì)這些公司的情況比較熟悉）”，“目前也是意向，在談具體操作方案”。 　　對(duì)于這樣的合作路徑，王丹認(rèn)為“理論上來(lái)說(shuō)是可以的”，“入股的途徑不是沒(méi)有，只是證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨公司的股東要求比較嚴(yán)，比如凈資本等方面對(duì)股東要求較多，這會(huì)對(duì)一些小的電子盤(pán)市場(chǎng)有所影響”。“而自己成立期貨公司的想法，因?yàn)楸O(jiān)管部門(mén)已經(jīng)很長(zhǎng)時(shí)間里沒(méi)有批準(zhǔn)設(shè)立新的期貨公司了，要直接成立的難度比較大，但是可以控股比較小的期貨公司，或者參股現(xiàn)貨商旗下的期貨公司�！� 　　記者通過(guò)多方打聽(tīng)，還是找到一家已經(jīng)與期貨公司展開(kāi)合作的電子盤(pán)樣本：據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，上海大宗鋼鐵電子交易中心（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“大宗鋼鐵”）。“大宗鋼鐵之前一直和長(zhǎng)城期貨合作，鋼鐵期貨推出后，他們很有可能繼續(xù)合作”。 　　而另一位業(yè)內(nèi)人士介紹，“大宗鋼鐵和長(zhǎng)城期貨之前確有合作，但合作模式比較松散。他們的合作模式，對(duì)期貨公司與電子盤(pán)之間的合作有借鑒意義。“據(jù)他所知，大宗鋼鐵一直在謀求收購(gòu)期貨公司，想變成“正規(guī)軍”，而不是和期貨公司合作。 　　 　　電子盤(pán)何去何從 　　無(wú)論競(jìng)爭(zhēng)還是合作，鋼材期貨上市之后，之前備受詬病、背負(fù)“變相期貨”稱(chēng)號(hào)的鋼材電子盤(pán)交易，該何去何從始終是無(wú)法回避的問(wèn)題。 　　弘業(yè)期貨王丹認(rèn)為，“電子盤(pán)市場(chǎng)還是有存在的必要，其會(huì)作為期貨市場(chǎng)的一個(gè)補(bǔ)充而被保留下來(lái)，作為一個(gè)中遠(yuǎn)期的現(xiàn)貨市場(chǎng)而言是對(duì)期貨的補(bǔ)充，與期貨市場(chǎng)共同發(fā)揮著價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制，完善定價(jià)機(jī)制”。 　　王丹解釋?zhuān)�所謂中遠(yuǎn)期現(xiàn)貨市場(chǎng)的補(bǔ)充，主要是因?yàn)殇撈髤⑴c電子盤(pán)的時(shí)間比較長(zhǎng)，電子盤(pán)的參與者基本都是法人，很少有個(gè)人投資者，對(duì)電子盤(pán)都很熟悉，并且關(guān)鍵的一點(diǎn)，電子盤(pán)的用途直接在盤(pán)面上就可以進(jìn)行買(mǎi)賣(mài)（這與期貨市場(chǎng)區(qū)別顯著，期貨市場(chǎng)投機(jī)者參與較多，真正進(jìn)入實(shí)物交割階段的投資者或企業(yè)較少），另外正是因?yàn)殡娮颖P(pán)可以在盤(pán)面中進(jìn)行直接實(shí)物買(mǎi)賣(mài)的特點(diǎn)，也使得其在多年經(jīng)營(yíng)中，對(duì)市場(chǎng)主體的現(xiàn)實(shí)需要了解和結(jié)合的更深入，比如交割庫(kù)，遍布各地，對(duì)實(shí)物交割而言非常方便。據(jù)王丹認(rèn)為，投資鋼材可以“在電子盤(pán)市場(chǎng)上買(mǎi)賣(mài)，在期貨市場(chǎng)上套�！薄� 　　中國(guó)鋼鐵電子交易市場(chǎng)執(zhí)行董事潘代忠與王的設(shè)想不謀而合。據(jù)潘介紹，“現(xiàn)貨做好后，和期貨會(huì)有聯(lián)動(dòng)效應(yīng)�，F(xiàn)貨做電子商務(wù)，對(duì)期貨的價(jià)格有借鑒和參照的作用”。 　　另外在一些交易機(jī)制的設(shè)計(jì)上，電子盤(pán)市場(chǎng)也具有著無(wú)可比擬的優(yōu)勢(shì)。潘代忠介紹，“期交所只能做標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品，對(duì)貿(mào)易商和套保有好處。但是因?yàn)殇摬膯蝺r(jià)低，價(jià)格優(yōu)勢(shì)只能集中在200公里范圍內(nèi)，一旦超過(guò)200公里，運(yùn)費(fèi)馬上就擠掉了價(jià)格優(yōu)勢(shì)，所以電子盤(pán)市場(chǎng)都在全國(guó)布有很多倉(cāng)庫(kù)，通過(guò)電腦匹配，就近直接從倉(cāng)庫(kù)提貨。” 　　對(duì)于交割倉(cāng)庫(kù)的問(wèn)題，已經(jīng)公布的鋼材期貨交易框架上并未明確說(shuō)明，目前主要的可能還是全國(guó)的一些鋼廠。 　　另外，一位不愿透露姓名的某電子盤(pán)市場(chǎng)高管亦指出，鋼材期貨推出后，客戶究竟認(rèn)可哪個(gè)市場(chǎng)，還是要留待時(shí)間去檢驗(yàn)的。其向記者舉了一個(gè)“先例”，“比如黃金期貨2007年剛推出時(shí)也非�；鸨�，但后來(lái)交易量就慢慢萎縮了，現(xiàn)在，上海黃金交易所的交易量比遠(yuǎn)比期交所的交易量還大（上海黃金交易所的交易品種主要是TD金，即黃金現(xiàn)貨延期，而黃金期貨則是在上海期貨交易交易）”。 　　“出現(xiàn)上述現(xiàn)象，主要是因?yàn)樯虾｜S金交易所的規(guī)則，還是對(duì)企業(yè)有利，尤其是做實(shí)業(yè)的企業(yè)，有利于套保，對(duì)個(gè)人投機(jī)則不是非常便利”，故該資深人士建議，“如果太多人套保，不投機(jī)，那么交易就不會(huì)太活躍，所以建議設(shè)計(jì)（鋼材期貨）細(xì)則時(shí)，偏向于考慮投機(jī)者的利益，這樣才會(huì)形成一個(gè)活躍市場(chǎng)”。 　　另外通過(guò)對(duì)已有的國(guó)外鋼材期貨市場(chǎng)的交易活躍度進(jìn)行對(duì)比分析，對(duì)即將上馬的國(guó)內(nèi)鋼材期貨品種，也是一個(gè)參考作用。該人士介紹，“世界上有迪拜、倫敦、印度等鋼材期貨交易，但交易量都不理想。主要原因是鐵礦在定價(jià)博弈中占據(jù)優(yōu)勢(shì)地位，更有發(fā)言權(quán)，鋼材期貨作為一種市場(chǎng)價(jià)格發(fā)現(xiàn)機(jī)制的功能略有不足。另外鋼材價(jià)格優(yōu)勢(shì)受到運(yùn)輸半徑的限制也是一個(gè)不容忽視的因素，200公里的有效價(jià)格優(yōu)勢(shì)范圍，再一次對(duì)即將上馬的鋼材期貨設(shè)計(jì)細(xì)則中交割倉(cāng)庫(kù)提出了更高要求！”

指揮嘴皮子的是屁股蛋子。