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本周外圍市場(chǎng)熱鬧非凡，相比之下，A股市場(chǎng)卻顯得波瀾不驚，任你海外市場(chǎng)暴漲暴跌，始終保持著閑庭信步般的沉穩(wěn)，A股市場(chǎng)穩(wěn)健的表現(xiàn)雖然令國(guó)內(nèi)投資者額手相慶，但無論是政策面還是基本面，都透視出目前市場(chǎng)中仍然存在著的諸多隱憂，身處如此巨大的不確定性環(huán)境中，A股將如何選擇突破方向？宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)令人擔(dān)憂本周2月份宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)陸續(xù)公布，從已經(jīng)公布的數(shù)據(jù)看可謂有喜有憂。本周二國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布了我國(guó)2月份居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和工業(yè)品出廠價(jià)格指數(shù)，數(shù)據(jù)顯示CPI和PPI雙雙下降，CPI同比下降1.6%，這是2002年12月以來首次出現(xiàn)負(fù)值，PPI下降4.5%。值得投資者關(guān)注的是PPI數(shù)據(jù)下降的幅度比較大，主要是受到國(guó)際市場(chǎng)影響，目前金融危機(jī)已經(jīng)從金融層面慢慢滲透到實(shí)體經(jīng)濟(jì)，外部需求的大幅下滑勢(shì)必影響到以出口外向型為主的發(fā)展中國(guó)家，這些將直接影響到PPI，預(yù)計(jì)未來幾個(gè)月PPI仍會(huì)繼續(xù)走跌。一般來說，判斷通縮的標(biāo)準(zhǔn)可以從兩方面入手，一是按照狹義的說法，通縮是指一個(gè)國(guó)家物價(jià)連續(xù)6個(gè)月出現(xiàn)環(huán)比負(fù)增長(zhǎng)；二是從廣義來看，通縮則是在經(jīng)濟(jì)下滑背景下，貨幣供應(yīng)量和物價(jià)雙雙回落的情況。從這兩方面來看，雖然不少專家認(rèn)為我國(guó)并沒有出現(xiàn)典型意義上的通縮。但是經(jīng)濟(jì)學(xué)界普遍認(rèn)為， CPI和PPI雙雙進(jìn)入負(fù)時(shí)代，已經(jīng)可以確認(rèn)為通貨緊縮的來臨。正是在這樣的背景下，市場(chǎng)憂慮情緒快速升溫，為了緩解投資者對(duì)這一問題的擔(dān)憂，統(tǒng)計(jì)局相關(guān)人士在CPI、PPI數(shù)據(jù)公布當(dāng)日即表示，2月份人民幣新增貸款超過1萬億元，這個(gè)傳聞前段時(shí)間已經(jīng)在市場(chǎng)流傳，但官方的正式認(rèn)可從時(shí)間點(diǎn)上看，有明顯的對(duì)沖市場(chǎng)恐懼的意圖。另外，本周三公布的2月份貿(mào)易數(shù)據(jù)顯示中國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不容樂觀，2月份貿(mào)易順差已大幅萎縮至48億美元，進(jìn)出口均連續(xù)4個(gè)月負(fù)增長(zhǎng)。其中進(jìn)出口數(shù)據(jù)下降幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期。作為拉動(dòng)中國(guó)經(jīng)濟(jì)三駕馬車之一，當(dāng)前中國(guó)出口業(yè)正深陷困境，隨著金融危機(jī)不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)蔓延，全球需求的快速滑坡不僅對(duì)中國(guó)的出口造成極大的沖擊，同時(shí)也必然給中國(guó)帶來消化過剩產(chǎn)能的壓力。現(xiàn)階段，全球經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化似乎不可避免，但是中國(guó)市場(chǎng)還被寄予一線希望，正如央行副行長(zhǎng)易綱所說，中國(guó)物價(jià)水平的下降主要是外需因素導(dǎo)致，而且CPI進(jìn)入負(fù)值後會(huì)給央行繼續(xù)采取降息提供靈活性。如果2月份數(shù)據(jù)全部出臺(tái)後不盡人意，那麼更強(qiáng)烈的刺激政策可能會(huì)陸續(xù)出臺(tái)。中國(guó)如何能夠完成保八的全年任務(wù)，目前看只有靠投資、消費(fèi)來拉動(dòng)。從本周公布的2月城鎮(zhèn)固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)看，同比增長(zhǎng)26.5%明顯好于市場(chǎng)預(yù)測(cè)，這是4萬億刺激經(jīng)濟(jì)政策和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的共振結(jié)果，說明去年四季度以來擴(kuò)大政府投資的積極作用已經(jīng)顯現(xiàn)，但是消費(fèi)數(shù)據(jù)不容樂觀，本周四國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的1-2月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)15.2%，通縮對(duì)消費(fèi)的抑制作用明顯，在通貨緊縮和失業(yè)潮正威脅全球、全球消費(fèi)和投資都將面臨繼續(xù)下滑的背景下，再加上收入預(yù)期的下降，老百姓的消費(fèi)需求持續(xù)降低不可避免。政府色彩濃重的準(zhǔn)市場(chǎng)資金正是在上述市場(chǎng)憂慮的影響下，A股本周沒有跟隨海外市場(chǎng)大幅反彈也在意料之中，但是近期A股市場(chǎng)之所以能夠保持堅(jiān)挺，這其中的一個(gè)關(guān)鍵因素就是市場(chǎng)對(duì)短期流動(dòng)性充裕的信任和依賴。也許投資者經(jīng)歷了2007年的泡沫化牛市之後，堅(jiān)信中國(guó)股市在充裕的資金推動(dòng)下可以抵抗一切利空因素，但是其中一個(gè)重要的前提就是，怎麼來判定流動(dòng)性是否真的充裕？本周四央行公布，2月末M2同比增長(zhǎng)20.48%，M1繼1月創(chuàng)歷史新低後有所回升，2月同比增長(zhǎng)10.87%，2月末人民幣貸款馀額同比增長(zhǎng) 24.17%，當(dāng)月人民幣各項(xiàng)貸款增加1.07萬億元。繼1月信貸規(guī)模創(chuàng)出天量後，2月繼續(xù)保持著較高的增長(zhǎng)，很大原因是政府鼓勵(lì)行為的結(jié)果。同時(shí)，M1、M2增速回升表明企業(yè)經(jīng)營(yíng)有所回暖，但M2-M1的剪刀差仍處于歷史低位。盡管M2和信貸數(shù)據(jù)都是超預(yù)期，但是M2增速較高主要是由于信貸過度投放造成的，隨著年初信貸投放高峰期的結(jié)束，年內(nèi)M2增速17%目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)仍有一定難度。雖然一步到位的貨幣增長(zhǎng)帶來了當(dāng)前市場(chǎng)流動(dòng)性充裕的局面，但是筆者認(rèn)為，流動(dòng)性充裕是此次金融危機(jī)的起因而非結(jié)果。各國(guó)央行聯(lián)手為金融機(jī)構(gòu)緊急注入大量資金、降低利率、擴(kuò)大貸款規(guī)模等救市行為，看似出現(xiàn)了流動(dòng)性充裕格局，實(shí)際上是為了填補(bǔ)巨大的漏洞，只有在危機(jī)緩解、經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇之後，其中儲(chǔ)備的流動(dòng)性才會(huì)釋放出來。目前經(jīng)濟(jì)學(xué)界已經(jīng)認(rèn)可流動(dòng)性過剩對(duì)資產(chǎn)價(jià)格影響的理論，但是流動(dòng)性充裕導(dǎo)致的股票市場(chǎng)大幅上漲，前提是不存在金融危機(jī)。因此筆者推斷，前段時(shí)間A股市場(chǎng)的新增資金，可以說是帶有濃重政府色彩的準(zhǔn)市場(chǎng)資金，而并非理論中的流動(dòng)性創(chuàng)造，投資者不難感到近兩日盤中似乎總有一股神秘的力量在對(duì)抗著越來越強(qiáng)大的壓力，因此，判斷這部分資金的後期動(dòng)向，對(duì)投資者把握市場(chǎng)走勢(shì)更有實(shí)際意義。