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大笨象"是香港人對匯豐銀行的愛稱,對它的感情比對初戀情人還要濃.殖民時期港人認為香港有三個皇--港督,賽馬會和匯豐.香港人一個成年標志是:到匯豐開個帳戶,拿到印著獅子頭像的存款本,然後舉著它在匯豐門前的一對獅子前留個影. 港人有匯豐情結,很難接受匯豐股價跳水,甚至有知名股評人在電視鏡頭面前抹淚.危機時風水之說盛行,佇立在匯豐東側的中國銀行大樓又再次被拿出來說事.有人戲稱,中銀大廈亮光光的玻璃幕像是為自己裝上了一幅盔甲,而多面體的身更像是刺向周圍外資行的一把把匕首.近來中銀大廈周圍的外資銀行一一遭難,比如美國國際集團(AIG),蘇格蘭皇家銀行,花旗,里曼兄弟等.可能匯豐自我保護工作做得好--它在天臺架設四門大炮對準中銀方向,因此在本輪金融危機中出現(xiàn)問題較晚. 外資銀行紛紛爆出大虧損,只有中國的銀行可能還會有利潤,其實很難把原因歸結到風水上.歐美銀行在金融泡沫中站上了蹺蹺板,把利潤最大化,所幸中國銀行業(yè)沒趕得上這一場盛宴,沒有那麼多資產(chǎn)擔保債券(ABS),債務抵押債券(CDO)和抵押貸款支持債券(MBS).兩年前中資銀行市值躥到世界前列,還被國內外投資者唱衰,但金融危機下再也無人敢質疑中資行的健康程度.現(xiàn)在全世界現(xiàn)金最多的企業(yè)第一位是巴菲特的投資公司,接下來三四家都是中國企業(yè). 歐洲銀行杠桿更大匯控年報長達472頁,各種指標讓人眼花繚亂.但現(xiàn)在全世界投資人已經(jīng)趨向于使用最簡單和保守的一個評估標準,即有形資產(chǎn)凈值(Net tangible book value).其他很多指標掩蓋了市場暴跌下資產(chǎn)可能遭遇的損失,而有形資產(chǎn)凈值則沒有水分,是一面真實的鏡子. 匯控這個指標還不如很大程度上已被國有化的花旗顯示大笨象其實杠桿很大,一旦出錯後果嚴重.普遍來說,歐洲銀行比美國銀行的杠桿更大,匯豐也不例外.匯豐的杠桿為25倍,2007年底時,這個數(shù)字還是17倍.花旗20倍不到,而中國工商銀行截至上年三季度末為17倍. 用放大鏡細看,發(fā)現(xiàn)匯控的股東資金原來泡沫嚴重.資產(chǎn)負債表上1,002億美元的股東權益項(total shareholders' equity)中,274億美元為收購法國商業(yè)銀行、及多年收購合并尚未攤銷的商譽(Goodwill)及無形資產(chǎn),剩下來728億美元的有形資產(chǎn)凈值只相當于25,274億美元總資產(chǎn)的2.88%.即使算上供股得來177億美元,亦只有905億有形資產(chǎn)凈值,是總資產(chǎn)的3.58%,而花旗經(jīng)過政府注資後,有形資產(chǎn)凈值占總資產(chǎn)的比例已經(jīng)達到了4%以上.中國工商銀行賬上沒有商譽這些虛的東西,因此該比例達到5.9%. 雖然匯豐股價一個月內已經(jīng)跌了35%,但市場人士對大笨象可能還是過于溫情,這體現(xiàn)在信用違約互換(CDS)市場中,杠桿大的銀行反而被認為風險較小.在信用違約互換交易中,違約互換購買者將定期向違約互換出售者支付一定費用(稱為信用違約互換點差),一旦債券主體無法償付,合約購買者有權將債券以面值賣給違約互換出售者,從而有效規(guī)避信用風險. 匯豐信用違約互換點差為165個點,即信用違約保險的成本為本金的1.65%,這個比例在世界范圍內屬于比較低的.花旗的這個指標為5.4%,已經(jīng)被國有化的RBS為2.1%,而中國工商銀行為3.8%. 拒絕政府援手出于公心和私心現(xiàn)在看來,匯豐根本不是人們想象中的那頭穩(wěn)健的大笨象,激進的風格和其它歐美銀行相差無幾.過去香港人買匯豐都是幾代人的投資,很多人還把匯豐股票傳給子孫.他們是匯豐忠誠的投資者,每月發(fā)了工資就定時購買,不會去想減持.即使匯豐股價一年之內從每股近150港幣跌到50港幣不到,他們仍是不離不棄.散戶投資者一聽說匯豐要供股,紛紛表示28港幣一股很便宜,一定會買.這不單是情人眼里出西施,簡直是情比金堅. 匯豐也的確爭氣,它是歐美大銀行中少有的還沒有接受任何國家援助的,但這麼做也有副作用.歐美銀行不到迫不得已,都不愿意接受國家援助,表面上是為普通股投資者考慮,實際上銀行不乏私心.國家如果注資會拿掉股份,這就會攤薄普通投資者的利益.雖然現(xiàn)在很多歐美銀行實際上已經(jīng)破產(chǎn),但它們的普通股投資人還持僥幸心理,希望有朝一日市場復蘇,股價能夠回升,因此不愿意讓國家在目前低價的位置參股甚至控股. 歐美銀行家們還擔心,國家一旦成為股東,一定會給它們各種限制,比如給管理層的工資設上限,還有不允許它們在拿了國家的錢以後投到海外,甚至連招募外國員工都不被允許.匯豐標榜自己是世界的本地銀行,當然不愿意在海外擴張方面受到限制. 但匯豐不要英國政府的注資也是有代價的,那就是不能獲得政府的資助.匯豐的希望就是等到別人都被國有化後,市場趨于穩(wěn)定,那麼匯豐維持了私營機構的獨立性就有機會獲得更多的商機.但這次金融海嘯不會輕易過去,匯控杠桿那麼大,允許它出錯的空間并不大.不接受政府的資助,讓人佩服匯豐的勇氣和獨立精神,但憑借它現(xiàn)在的資本狀況,能夠獨立多久還需看市場臉色. 匯豐是少有的堅持不會減持它在中國銀行業(yè)持股的外資行,還說有機會要增持交通銀行19.9%股份的上限.中國銀行系統(tǒng)雖然不缺錢,但匯豐自身資金緊張還作出如此承諾,中國人還是感激的.中國人講究滴水之恩當涌泉相報,難說會在必需的時候拉一把這家曾經(jīng)的"香港-上海銀行".