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周二傳來驚人消息,中國1月份的外匯儲備較上月下降,并且降幅可能創(chuàng)下至少九年來的最高.對于債券投資者來說,關鍵的問題是外匯儲備下降會不會影響到債券市場的流動性,因為在降息預期不再強烈之時,流動性充裕是讓大家留在債券市場上的最主要理由。相當多分析師們對此表現(xiàn)出謹慎的樂觀,至少在短期內(nèi)外匯儲備下降的擾動可能非常有限,因為央行手中留有充足的政策回旋馀地,即使外匯儲備接連下降,央行也能應付自如,所以大家無需太過擔憂.但前提是"短期內(nèi)"三個字,中長期大的趨勢是否發(fā)生變化,值得大家密切關注。從外匯儲備的來源來看,也驗證了外儲下降的可能性.中國2月的出口驟降25.7%,外商直接投資也同比出現(xiàn)26.2%的下降,不過短期內(nèi)業(yè)內(nèi)的擔憂似乎并不明顯。渣打銀行在最近的一份報告中指出,在加工業(yè)貿(mào)易中,由于中國正在經(jīng)歷去庫存化的進程,所以加工貿(mào)易的進口下降速度會快于出口的下降速度,而非加工貿(mào)易中, 資源進口占主要成分,低廉的商品價格也令進口的名義增速打折扣.但在外商直接投資的方面,由于連續(xù)的海外并購,渣打預計中國今年的外商直接投資將轉(zhuǎn)向凈流出。不過貿(mào)易逆差和FDI的凈流出目前都還沒有看到,所以也就無法解釋1月份外匯儲備下降的原因.官方的解釋是美元的強勢令外匯儲備中非美元貨幣計價的資產(chǎn)產(chǎn)生損失.此外,部分人士相信,這也與投資失誤有關。英國金融時報本周的報導援引分析師和知情人士的話稱,去年世界金融市場危機爆發(fā)前,中國因投資全球股市時機不當而蒙受了數(shù)以百億美元計的外匯儲備損失。換言之,如果中國貿(mào)易在接下來的幾個月出現(xiàn)逆差,或者海外資金持續(xù)從FDI流出,外匯儲備的下降很可能成為常態(tài).不過,中國人并不應該為了外匯儲備的下降而感到驚慌,無論是進口,還是海外收購,多用于資源品的儲備.這一方面改善了國家能源安全,另一方面也降低了人民幣的貶值壓力,好處絕不僅僅是雞蛋放到了別的籃子這麼簡單。但是,如果在外匯儲備下降的同時,希望債券市場流動性還能保持穩(wěn)定,那就要看央行手中的牌了。首先,超過13.5%的存款準備金率,給了央行充裕的下調(diào)空間;其次,目前的公開市場操作集中于3個月以內(nèi)的短期流動性回籠,由回籠改成投放,也相對容易,僅央票到期一項就可能在兩年左右的時間內(nèi)投放超過四萬億元人民幣的流動性。即使上面的兩條都無法應付外匯儲備的下降,央行還有人民幣貶值的最後一張牌.在可預見的短期內(nèi),外匯儲備即使出現(xiàn)縮水,對國內(nèi)市場,特別是債券市場的影響將相對有限,但事態(tài)的發(fā)展值得市場密切關注。