如果你認為世界經(jīng)濟仍在1930年代以來最嚴重衰退中苦苦掙扎,這或許有情可原.

你大概也對史特勞斯卡恩的話耿耿于懷,這位國際貨幣基金會(IMF)執(zhí)行長上周稱,全球經(jīng)濟今年可能"深度萎縮",明年才會顯露復(fù)蘇跡象.

或者,最新公布的宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)讓你感到氣餒:中國第一季經(jīng)濟增速創(chuàng)1992年有紀錄來最低,美國第一季工業(yè)生產(chǎn)較上年同期萎縮20%.

又或者,你為了即將公布的美國大型銀行"壓力測試"結(jié)果感到忐忑不安,也為美國工業(yè)巨擘通用汽車能否躲過破產(chǎn)命運而憂心忡忡.

不過,再看看倫敦金屬交易所(LME)的工業(yè)金屬表現(xiàn),如果你因此認為暗夜已逝榮光再現(xiàn),倒也不無道理.

金屬價格上周全線上漲,其中銅和鉛今年迄今已錄得超過55%的亮麗漲幅.

LME三個月金屬期貨合約截至周五的當(dāng)周、當(dāng)季和今年迄今百分比變動分別如下:

收盤價 周變動 季變動 今年迄今變動

鋁 1,486 -3.2 +6.8 -3.5

銅 4,805 +5.4 +18.9 +56.6

鉛 1,555 +10.8 +22.4 +55.7

鎳 12,825 +16.2 +30.2 +9.6

鋼(遠東) 325 +1.6 -3.0 -3.0

鋼(地中海) 330 +8.2 +1.5 -13.2

錫 12,250 +11.4 +17.8 +14.5

鋅 1,557 +11.6 +18.0 +28.9

再者,期銅、期鉛和期錫三種LME金屬近月合約價格高于遠月,暗示現(xiàn)貨交易緊俏,而這通常是多頭市場的典型特徵.

因此你也許會問自己:這到底是怎麼回事?

現(xiàn)貨魅力

首先也是最重要的,就是全球金屬現(xiàn)貨涌向中國的現(xiàn)象.

這在銅貨部份最為明顯,中國買盤早從去年第四季就開始發(fā)酵.

中國對銅料的需求顯然難以滿足,月度進口量不斷刷新天量紀錄.

其他基本金屬也開始出現(xiàn)相同情況.本月稍晚將公布的3月完整貿(mào)易數(shù)據(jù),料將顯示中國在鋁、鋅、鉛及鎳的進口量也呈增長.

金屬現(xiàn)貨大量流向中國的盛況,使得LME多數(shù)金屬的庫存上揚趨勢都暫告中止.

以銅為例,LME庫存量目前再度下滑,與2月間的波段高峰相比減少將近8萬噸,而注銷倉單還有6.8萬噸等著提貨出庫.

中國目前似乎正在進行一波多管齊下的重建儲量計畫.

中國國家物資儲備局正在重建戰(zhàn)略儲備.焦點放在銅金屬.

中國當(dāng)局收購儲備的同時,也有助于支撐其金屬生產(chǎn)業(yè).金屬產(chǎn)業(yè)對創(chuàng)造就業(yè)及稅收的影響巨大.根據(jù)中國國有研究機構(gòu)安泰科總經(jīng)理賈明星指出,這項計畫差不多涵蓋了所有基本金屬,可能持續(xù)長達三年.

中國投資人也看準這項題材,利用現(xiàn)貨金屬庫存作為炒作工具,一方面搭上目前價格漲勢的順風(fēng)車,同時也作為未來通膨料將攀升的避險工具.

舉例來說,鎳似乎是上海期交所的本月熱門商品,可能是因為其價格相對昂貴,讓民間投資人有利可圖.

期貨魅力

中國在現(xiàn)貨市場的影響,以及透過LME全球倉儲系統(tǒng)對國際價格的影響,隨著投資資金進出的趨勢變化,形成一種正向循環(huán).

LME價格上揚之際,全球股市亦同步強漲,套句媒體的簡單說法,這是風(fēng)險意愿回籠的一個訊號.

不過,更貼切的形容或許應(yīng)該是"投降式交易(capitulation trade)",也就是說,經(jīng)過2008年年末價格急劇重摔之後,風(fēng)險及報酬的相對比例已經(jīng)轉(zhuǎn)回到正的方向.

掠奪性投資人早早就在錫這類金屬布局;錫因為庫存水位低,而且早有供應(yīng)面問題,因此一直沒有真正碰上所謂的經(jīng)濟衰退沖擊.這也是現(xiàn)貨錫持續(xù)好幾周由強勢多方主導(dǎo)的原因.

鉛也剛剛加入行列,鉛和錫有許多相似之處,不易受到經(jīng)濟衰退影響、沒有什麼過剩壓力、供應(yīng)面都有問題.

榮景或泡沫?

LME金屬價格的漲勢能夠持續(xù)嗎?或者我們所見到的是上海-倫敦的非理性榮景雙泡沫?

銅價今年以來飆價57%的走勢,會是真正反映全球制造業(yè)的指標嗎?還是市場已經(jīng)被大量金屬由LME轉(zhuǎn)至中國的熱潮沖昏了頭?

值得注意的是,LME的鋼合約并未趕上這波漲勢.LME鋼合約的規(guī)模太小,推出時間尚短,難以吸引投資資金,因此它們也沒有像其他金屬一樣遭到掠奪性操作及資金進出影響.

鋼合約的表現(xiàn)也反映出整體鋼鐵及鐵合金市場的情況,仍處于極為低迷的狀態(tài).

期約和實質(zhì)經(jīng)濟冷熱差異日益擴大的現(xiàn)象,可以讓空頭人士從中獲得一點信心.

不過只要中國繼續(xù)以目前速度吸納金屬,現(xiàn)在這個正向加強循環(huán)就會持續(xù)下去.

銅價值得觀察,中國今年以來已進口約75萬噸.但上海市場仍然十分緊俏.交易所庫存水位極低,期約市場呈現(xiàn)嚴重逆價差,進口金屬現(xiàn)貨溢價飆升,暗示這波熱潮絕對尚未結(jié)束.

真誠相待，以誠還誠。