中國經濟預測,究竟該聽政府的還是經濟學家的?各路觀察家對中國經濟的判斷各執(zhí)一詞,而更讓人困惑的是他們用來丈量經濟的標準也完全不同.

中國官員關注用電量等硬指標,它們有不容易被人為操縱的優(yōu)點,但以管窺豹的方式分析大局也可能造成對大局把握的偏差.西方經濟學家最重視的是貨幣供應量等主流領先指標,這在西方經濟屢試不爽,但能夠在多大程度上解釋中國經濟的現狀?老百姓則從身邊找信息--餐館生意怎樣,股市跌了還是漲了.股市雖然反映基本面,但受資金量影響可能更大.

奧妙的是,這些數據現在正在把中國經濟指向不同的方向,而從歷史看,這往往說明拐點將要出現.

雖然官員大都不是經濟學科班出身,但他們掌握的數據肯定最多,也肯定比西方經濟學家更知道什麼數據最值得相信.自從溫家寶總理說他很關注用電量的指標之後,該數據一下子走紅起來.現在許多官員講國內經濟的時候言必稱用電量,考察世界經濟的時候則非看波羅的海干散貨運指數BDI不可.

這些硬數據最大的優(yōu)勢在于難以人為操縱--不開工用電量肯定會下來,沒有進出口貨船就只能在海上漂.由于用電量數據難以作假,銀行也經常通過電費來考察其客戶的生產狀況.

用電量和航運指標還有一大好處在于反應及時,有春江水暖鴨先知的作用,便于政策制定者及早思考對策.但他們的缺點在于不夠全面,比如干散貨貨運指數主要反映的是對鐵礦石,大豆和煤炭等的大宗商品航運的價格,即進口需求.正常情況下,對于中國這樣的出口型經濟,進口中的大部分可能會成為產成品的一部分,再度出口.但一旦國家在短期內增加了對資源儲備的進口,造成只進不出,那麼只看BDI就有可能會高估出口,對經濟增長預測的準確度也因此而大打折扣.

用電量主要反映的是高耗能的重工業(yè)的景氣狀況,和耗能較低的輕工業(yè)關系不大.最近就因為金屬冶煉等用電大戶受打擊較為嚴重,用電量持續(xù)下降,但工業(yè)增加值上升.隨著中國把經濟朝節(jié)能的方向發(fā)展,用電量和宏觀經濟的相關程度可能更弱.

設備檢測vs中醫(yī)把脈

如果說中國領導人在為中國經濟把脈,那麼西方經濟學家更相信驗血,照X光和做B超.外資行的分析師可能比中國官員更樂觀,因為3月末廣義貨幣供應量M2同比升25.5%,他們正等待中國經濟收獲貨幣擴張的果實.官員則會謹慎,因為有報導援引中國電力監(jiān)管委員會官員稱,4月份用電量同比降幅將重新擴大至4% 左右,BDI3月10日創(chuàng)出2,298點的一季度最高,但現在回落到1,900點以下.

外國投資銀行的經濟學家們近來紛紛提高他們對中國經濟增長速度的預期,這主要基于貨幣供應量,固定資產投資,和工業(yè)生產附加值的強勁反彈.貨幣學派的經濟學家相信,只要貨幣供應量上去了,市場里錢夠多,資產價格就會上去,至于這些錢是否轉了個彎回到銀行變成儲蓄,他們并不那麼在意.

粗略來說,中國官員看中的是所謂的和經濟發(fā)展同步的同時指標,外國經濟學家重視的是領先指標.在1990-1993年的時候,很明顯領先指標更有指導作用,因為同時指標幾乎是復制它在走.在2005-2007年的擴張期,這兩個指標手拉手地運行.現在領先指標出現了觸底反彈的苗頭,而同時指標還是義無反顧地往下跌,這和1998年亞洲金融風暴時背道而馳的狀況有點類似,當時中國經濟以W形反彈走出危機,但要說這次也是如此,可能還為時過早.

西方主流經濟學過去解釋日本就已經被證明不太成功,中國經濟正在轉型之中,很多東西不是傳統(tǒng)經濟學可以解釋的.銀行一季度貸出去的錢幾乎相當于去年全年的總和,但政策制定者并不那麼擔心,可能因為他們知道,主要資金貸給了國企,就算發(fā)現問題,收回來就行了.未來央行還可以通過勸告和建議來影響信貸行為,而西方國家的銀行可不會那麼聽招呼.所以貨幣政策在中國可以有很大的彈性,貨幣供應量的參照性要打個折扣.

基金經理看問題比較全面.他們不注重過去一個月的數據,而是看最新的數據能否突破過去半年的移動平均線,因為1、2個月的數據可能有噪音,突破均線的走勢更能夠判斷後市.匯信資本按照這個指標統(tǒng)計發(fā)現,中國經濟現在看空和看多是5比5平.因為工業(yè)增加值,M2,信貸增幅,房地產價格指數(環(huán)比),和股市都給出牛的信號;而出口,消費者信心指數,房屋銷售額,CRB商品指數,BDI則給出走熊的信號.

股市也是經濟的一個領先指標,因為股價代表投資者對企業(yè)盈利的預期,但股價也受很多其它因素左右,比如資金的充裕程度,市場投機氣氛等.中國股市今年以來已經漲了40%左右,但現在大多數投資者并不樂觀,短期技術信號已經由向好變成更為謹慎,顯示拐點可能出現.

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