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銀行拯救和財政刺激計劃令美國聯(lián)邦政府面臨和平時期的最大金融災(zāi)難。只有第一次和第二次世界大戰(zhàn)和美國內(nèi)戰(zhàn)曾引起更大規(guī)模的預(yù)算狀況惡化。銀行營救、刺激計劃和減稅將遺留下大筆公債，其規(guī)模將是1947年以來最大的。要想穩(wěn)定財政，今後就必須進(jìn)一步減少開支并大幅度增稅。由于必須償還巨債并發(fā)行新債來填補(bǔ)赤字，因此一旦危機(jī)結(jié)束，美聯(lián)儲將很難及時加息。為了應(yīng)對通脹必須加息，而穩(wěn)定公債市場和控制政府借債成本又必須保持低利率，因此官員們將面臨兩難選擇。戰(zhàn)爭提供的前車之鑒美聯(lián)儲、國會和奧巴馬總統(tǒng)目前面對的所有挑戰(zhàn)都可以從羅斯�？偨y(tǒng)1942年1月提交給國會的年度預(yù)算報告中獲得先兆。羅斯福談到了動員政府和國家打一場“總體戰(zhàn)”要承擔(dān)的財政代價。羅斯福承諾盡可能地通過增稅來融資，但也承認(rèn)高達(dá)三分之二的資金將不得不通過創(chuàng)紀(jì)錄的借債得到滿足。他指出，聯(lián)邦債務(wù)將由1940年的430億美元增加到1943年的1,100億美元。事實上，它從1940年的430億美元增長到1946年頂峰時的2,690億美元。他同時指出，戰(zhàn)爭結(jié)束後很長時間納稅人都將為此埋單。對于決策者如何處理當(dāng)前危機(jī)遺留下的債務(wù)而言，前政府如何應(yīng)對挑戰(zhàn)的歷史提供了有用的前車之鑒。預(yù)算災(zāi)難 2007年（當(dāng)時政府預(yù)算赤字占GDP的2.4%）到2009年（預(yù)算赤字預(yù)計將占GDP的13.1%）的預(yù)算惡化幅度只有1940年（該數(shù)字為1.6%）到1942年（該數(shù)字為21.8%）預(yù)算惡化幅度的一半，但要比所有和平時期都嚴(yán)重得多。盡管如此，戰(zhàn)時赤字狀況很快得以扭轉(zhuǎn)。赤字占GDP比重由1945年的23%驟降至1946年的2.8%，1947年聯(lián)邦政府實現(xiàn)了占GDP 1.7%的盈馀。通過減少借債和維持財政盈馀，羅斯福和杜魯門政府限制了債務(wù)累積規(guī)模，并維持了公債市場信心。相比之下，奧巴馬的預(yù)算計劃是假設(shè)在可預(yù)見的將來仍維持財政赤字�？偨y(tǒng)的方案沒有包括穩(wěn)定長期融資需求的內(nèi)容，更談不上以財政盈馀來還債。據(jù)預(yù)測，2011年（占GDP的6.4%）、2013年（4.1%)和2019年（5.7%）的財政赤字規(guī)模都要比危機(jī)開始前高得多，預(yù)算狀況將再次惡化。但由于未能給投資者提供穩(wěn)定并隨之減少借債的可靠前景，一旦當(dāng)前危機(jī)結(jié)束，政府可能無力通過舉債籌得所需資金，并可能觸發(fā)債券收益率大幅上揚(yáng)。財政部已開始遇到市場的抵觸。迄今幾乎所有發(fā)行的新債都是短期的（不到兩年就到期）。政府發(fā)現(xiàn)不可能以可接受的收益率出售較長期債券，多數(shù)中長期債券實際上被美聯(lián)儲以“量化寬松計劃”的名義買走。稅收努力羅斯福-杜魯門政府之所以能夠?qū)⒊嘧洲D(zhuǎn)變?yōu)橛�，是因為�?zhàn)事同時伴隨著稅基的大幅擴(kuò)張。即使是在戰(zhàn)爭結(jié)束多年後，很多稅種都維持在或者接近于戰(zhàn)時水平。戰(zhàn)爭伴隨著“稅收努力”的大幅增長（稅收增速遠(yuǎn)高于GDP整體漲幅）。事實上，聯(lián)邦政府每年能夠通過增稅（320億美元）為大約三分之一的戰(zhàn)爭開支（1944年之前為每年900億美元）融資，剩馀的通過借債（620億美元）。一旦戰(zhàn)爭結(jié)束，額外的財政收入就可以用于社會項目的擴(kuò)張并降低政府借債需求。奧巴馬方案的問題在于，它沒有同時增加“稅收努力”，也未能找到在更長時期平衡預(yù)算的新資金來源。官員們聲稱應(yīng)對危機(jī)是一次性開支，應(yīng)該用借債而非（延期）增稅來融資。但是國會預(yù)算辦公室的預(yù)測顯示，預(yù)算惡化在很大程度上是結(jié)構(gòu)性的，不會因為當(dāng)前稅收和支出政策而逆轉(zhuǎn)。總統(tǒng)的方案仍將需要大規(guī)模增稅、削減開支或者兩者結(jié)合來配合，這樣才能把預(yù)算帶入更穩(wěn)定的軌道。利息負(fù)擔(dān) 債務(wù)的累積不是沒有代價的。即使假設(shè)政府可以將成本控制在低水平上，利息支付仍將從2007年的每年2,370億美元（GDP的1.7%）攀升到2019年的每年7,330億美元（GDP的3.8%）。利息支付2007年已經(jīng)成為聯(lián)邦開支里第六大項目，占總支出的9%。到2019年，利息支付所占比例將上升至11%，成為第三或第四大開支項目。如果債務(wù)無法穩(wěn)定或者借債成本上升，增加的利息成本就非常有可能開始擠占本可用于其他項目的資金。這將給貨幣政策造成嚴(yán)重問題。正如1940年代末那樣，為避免危及債券市場穩(wěn)定和觸發(fā)收益率大幅上揚(yáng)，美聯(lián)儲將承受很大壓力來維持低水平且穩(wěn)定的利率。聯(lián)儲作為公債管理者的角色將令其難以加息。