即便沒有大規(guī)模財政刺激,或全力挽救經(jīng)濟的央行,歐洲經(jīng)濟仍可能在今年年底前復蘇,盡管力度較為溫和.

近期的領先指標依然表現(xiàn)黯淡,但其中卻暗藏反彈萌芽,例如過去六個月中制造業(yè)的直線下滑態(tài)勢已基本喪失動能.

歐元區(qū)的經(jīng)濟形勢依然低迷,且仍面臨巨大風險;其銀行體系仍有大規(guī)模的杠桿有待解除,嚴重的損失風險依然存在.而且,目前歐元區(qū)也不清楚哪里可以找到足夠的需求來購買其所生產(chǎn)的產(chǎn)品,以推動一次持續(xù)的經(jīng)濟復蘇.

但事態(tài)不會永遠只朝一個方向發(fā)展,只要不爆發(fā)公共衛(wèi)生事件或銀行業(yè)不出現(xiàn)大問題,就有理由相信需求狀況會逐漸改善.

押注經(jīng)濟復蘇的人士普遍看好美國經(jīng)濟成長前景,當需求情況最初出現(xiàn)改善時,將給予歐洲市場強勁助推.

"有一些頗具說服力的證據(jù)顯示歐元區(qū)的企業(yè)庫存情況正在轉好."UniCredit Group首席歐元區(qū)經(jīng)濟分析師Aurelio Maccario表示.

要想走出衰退,有兩個非常重要的先決條件,其一是企業(yè)必須消化掉其商品庫存,其二,需求必須要穩(wěn)定.

歐元區(qū)的經(jīng)濟數(shù)據(jù)則顯示,我們正朝向這一狀況發(fā)展.Markit公布的歐元區(qū)服務業(yè)采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值中,制造相關的分項指數(shù)上升2.7點至43.6,庫存分項指數(shù)則以創(chuàng)紀錄的速度下滑至43.6.制造業(yè)訂單指數(shù)急劇攀升6.4點至37.4.

"幅度很大."Maccario表示,"這已經(jīng)是連續(xù)第二次上漲了,且可能意味著這是第一個顯示走勢在反轉的信號,這很關鍵."

這很可能顯示衰退的步伐在放緩,第二季經(jīng)濟無疑將依然處于萎縮,但情況肯定要好于第一季.

近期公布的其他數(shù)據(jù)亦顯示形勢在改善.德國智庫ZEW周二公布的調(diào)查顯示,4月該國分析師和投資者對國內(nèi)經(jīng)濟前景的信心遠優(yōu)于預期.月度調(diào)查顯示,4月經(jīng)濟景氣指數(shù)從上月的負3.5升至13.0,為2007年7月以來首次升至正值.此外,法國國家統(tǒng)計局公布的調(diào)查亦顯示該國企業(yè)信心跳漲幅度觸及紀錄水準.

當然,信心只是一個非常短期的指標,且會輕易受到失業(yè)狀況以及信貸可得性的打擊.

解除杠桿

然而,盡管美國銀行業(yè)在解除杠桿上取得了一定進展,但歐元區(qū)的金融機構卻在這方面落後了,因而存在信貸減少阻礙經(jīng)濟成長的可能性.

對歐元區(qū)經(jīng)濟有利的是,該地區(qū)家庭的債務狀況好過美國家庭,前者的負債相當于歐元區(qū)國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的93%,後者卻肩負相當于美國GDP 130%的負債.同樣,歐元區(qū)的家庭更能經(jīng)受股市以及房價下滑的沖擊,因其股市投資較少,且歐洲房市的泡沫程度也更輕,這將在很大程度上支撐歐元區(qū)經(jīng)濟在未來數(shù)年實現(xiàn)緩慢增長.

但相對于經(jīng)濟規(guī)模而言,歐洲的資本市場沒有美國那麼大.這在企業(yè)面的影響最為明顯,近幾年來,企業(yè)的債務負擔不斷加重,且小型企業(yè)中,多數(shù)嚴重依賴銀行貸款.

根據(jù)歐洲央行(ECB)的數(shù)字,3月民間貸款較上年同期增長了3.2%,增速較2月的4.3%明顯放緩.ECB周三公布的一份銀行業(yè)放款調(diào)查則顯示,銀行業(yè)第一季仍在收緊放款標準,但程度較去年底已明顯減輕.

迄今為止,歐洲央行一直避免直接干預信貸市場,而傾向于向銀行的證券化活動提供融資.

但歐洲央行執(zhí)委會委員斯麥吉周二暗示,歐洲央行可能將直接從銀行購買債券,希望借此盤活信貸,以刺激銀行向消費者及企業(yè)放貸.

這是很合理的做法.歐洲央行預計將在下周的議息會議後宣布"額外舉措".市場廣泛預期其中將包含一些形式的量化寬松舉措,例如資產(chǎn)購買等.

歐元區(qū)或將令人意外,且是一個正面的意外,但長期來看,形勢依然艱難.難以指望美國的需求,而與亞洲的競爭只會更加激烈.

因此,前路可能依然困難,但和剛剛過去的嚴冬相比,似乎已經(jīng)好很多了.

真誠相待，以誠還誠。