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即便沒(méi)有大規(guī)模財(cái)政刺激,或全力挽救經(jīng)濟(jì)的央行,歐洲經(jīng)濟(jì)仍可能在今年年底前復(fù)蘇,盡管力度較為溫和. 近期的領(lǐng)先指標(biāo)依然表現(xiàn)黯淡,但其中卻暗藏反彈萌芽,例如過(guò)去六個(gè)月中制造業(yè)的直線(xiàn)下滑態(tài)勢(shì)已基本喪失動(dòng)能. 歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)形勢(shì)依然低迷,且仍面臨巨大風(fēng)險(xiǎn);其銀行體系仍有大規(guī)模的杠桿有待解除,嚴(yán)重的損失風(fēng)險(xiǎn)依然存在.而且,目前歐元區(qū)也不清楚哪里可以找到足夠的需求來(lái)購(gòu)買(mǎi)其所生產(chǎn)的產(chǎn)品,以推動(dòng)一次持續(xù)的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇. 但事態(tài)不會(huì)永遠(yuǎn)只朝一個(gè)方向發(fā)展,只要不爆發(fā)公共衛(wèi)生事件或銀行業(yè)不出現(xiàn)大問(wèn)題,就有理由相信需求狀況會(huì)逐漸改善. 押注經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的人士普遍看好美國(guó)經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)前景,當(dāng)需求情況最初出現(xiàn)改善時(shí),將給予歐洲市場(chǎng)強(qiáng)勁助推. "有一些頗具說(shuō)服力的證據(jù)顯示歐元區(qū)的企業(yè)庫(kù)存情況正在轉(zhuǎn)好."UniCredit Group首席歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)分析師Aurelio Maccario表示. 要想走出衰退,有兩個(gè)非常重要的先決條件,其一是企業(yè)必須消化掉其商品庫(kù)存,其二,需求必須要穩(wěn)定. 歐元區(qū)的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)則顯示,我們正朝向這一狀況發(fā)展.Markit公布的歐元區(qū)服務(wù)業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)初值中,制造相關(guān)的分項(xiàng)指數(shù)上升2.7點(diǎn)至43.6,庫(kù)存分項(xiàng)指數(shù)則以創(chuàng)紀(jì)錄的速度下滑至43.6.制造業(yè)訂單指數(shù)急劇攀升6.4點(diǎn)至37.4. "幅度很大."Maccario表示,"這已經(jīng)是連續(xù)第二次上漲了,且可能意味著這是第一個(gè)顯示走勢(shì)在反轉(zhuǎn)的信號(hào),這很關(guān)鍵." 這很可能顯示衰退的步伐在放緩,第二季經(jīng)濟(jì)無(wú)疑將依然處于萎縮,但情況肯定要好于第一季. 近期公布的其他數(shù)據(jù)亦顯示形勢(shì)在改善.德國(guó)智庫(kù)ZEW周二公布的調(diào)查顯示,4月該國(guó)分析師和投資者對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)前景的信心遠(yuǎn)優(yōu)于預(yù)期.月度調(diào)查顯示,4月經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)從上月的負(fù)3.5升至13.0,為2007年7月以來(lái)首次升至正值.此外,法國(guó)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局公布的調(diào)查亦顯示該國(guó)企業(yè)信心跳漲幅度觸及紀(jì)錄水準(zhǔn). 當(dāng)然,信心只是一個(gè)非常短期的指標(biāo),且會(huì)輕易受到失業(yè)狀況以及信貸可得性的打擊. 解除杠桿 然而,盡管美國(guó)銀行業(yè)在解除杠桿上取得了一定進(jìn)展,但歐元區(qū)的金融機(jī)構(gòu)卻在這方面落後了,因而存在信貸減少阻礙經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)的可能性. 對(duì)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)有利的是,該地區(qū)家庭的債務(wù)狀況好過(guò)美國(guó)家庭,前者的負(fù)債相當(dāng)于歐元區(qū)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的93%,後者卻肩負(fù)相當(dāng)于美國(guó)GDP 130%的負(fù)債.同樣,歐元區(qū)的家庭更能經(jīng)受股市以及房?jī)r(jià)下滑的沖擊,因其股市投資較少,且歐洲房市的泡沫程度也更輕,這將在很大程度上支撐歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)在未來(lái)數(shù)年實(shí)現(xiàn)緩慢增長(zhǎng). 但相對(duì)于經(jīng)濟(jì)規(guī)模而言,歐洲的資本市場(chǎng)沒(méi)有美國(guó)那麼大.這在企業(yè)面的影響最為明顯,近幾年來(lái),企業(yè)的債務(wù)負(fù)擔(dān)不斷加重,且小型企業(yè)中,多數(shù)嚴(yán)重依賴(lài)銀行貸款. 根據(jù)歐洲央行(ECB)的數(shù)字,3月民間貸款較上年同期增長(zhǎng)了3.2%,增速較2月的4.3%明顯放緩.ECB周三公布的一份銀行業(yè)放款調(diào)查則顯示,銀行業(yè)第一季仍在收緊放款標(biāo)準(zhǔn),但程度較去年底已明顯減輕. 迄今為止,歐洲央行一直避免直接干預(yù)信貸市場(chǎng),而傾向于向銀行的證券化活動(dòng)提供融資. 但歐洲央行執(zhí)委會(huì)委員斯麥吉周二暗示,歐洲央行可能將直接從銀行購(gòu)買(mǎi)債券,希望借此盤(pán)活信貸,以刺激銀行向消費(fèi)者及企業(yè)放貸. 這是很合理的做法.歐洲央行預(yù)計(jì)將在下周的議息會(huì)議後宣布"額外舉措".市場(chǎng)廣泛預(yù)期其中將包含一些形式的量化寬松舉措,例如資產(chǎn)購(gòu)買(mǎi)等. 歐元區(qū)或?qū)⒘钊艘馔?且是一個(gè)正面的意外,但長(zhǎng)期來(lái)看,形勢(shì)依然艱難.難以指望美國(guó)的需求,而與亞洲的競(jìng)爭(zhēng)只會(huì)更加激烈. 因此,前路可能依然困難,但和剛剛過(guò)去的嚴(yán)冬相比,似乎已經(jīng)好很多了.

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。