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在股市自低點(diǎn)反彈幅度達(dá)20%即翻多的定義下,全球股市上周大漲已宣告正式步入多頭格局,市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)胃納顯著回升. 即使新型流感在全球數(shù)個(gè)國(guó)家蔓延,美國(guó)汽車大廠克萊斯勒聲請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù),也未損及彌漫在投資者之間的樂(lè)觀氣氛,認(rèn)為世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)擺脫低潮,踏上了復(fù)蘇之路. 最糟糕的時(shí)期已經(jīng)過(guò)去的期盼,帶動(dòng)主要工業(yè)金屬比股市更早就開始反彈.銅繼續(xù)紅火,截至上周五收盤時(shí),三個(gè)月合約價(jià)今年以來(lái)已大漲近50%.鉛不遑多讓,漲幅40%. 就算是深陷結(jié)構(gòu)性供給過(guò)剩而走勢(shì)相對(duì)平淡的鋁,也已經(jīng)擺脫低點(diǎn),回升至年初水準(zhǔn). 收盤價(jià) 當(dāng)周變動(dòng) 變動(dòng)百分比今年迄今變動(dòng)百分比鋁 1,539 +82 +5.6 -0.1 銅 4,600 +130 +2.9 +49.8 鉛 1,400 -35 -2.4 +40.1 鎳 11,900 +350 +3.0 +1.7 鋼(遠(yuǎn)東) 345 +15 +4.6 +3.0 鋼(地中海) 340 +5 +1.5 -10.5 錫 12,450 -150 -1.2 +16.4 鋅 1,515 +95 +6.7 +25.4 中國(guó)大規(guī)模的買進(jìn),對(duì)今年初的漲勢(shì)貢獻(xiàn)良多.以銅為例,盡管全球其他地區(qū)的銅需求急劇衰減,但年初迄今大量的銅流入中國(guó),至少阻止或者扭轉(zhuǎn)了供應(yīng)過(guò)剩的情況. **V型反轉(zhuǎn)的假象** 中國(guó)同時(shí)也是全球經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的關(guān)鍵.官方與民間采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示,制造業(yè)歷經(jīng)2008年的急劇萎縮後,目前已再度擴(kuò)張這是復(fù)蘇拼圖不可或缺的一塊.每個(gè)人都知道,中國(guó)將盡全力實(shí)現(xiàn)政府制定的經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)率目標(biāo). 更重要的是,中國(guó)通過(guò)財(cái)政刺激措施提振內(nèi)需,很可能引發(fā)火熱的V型反轉(zhuǎn),經(jīng)濟(jì)活動(dòng)反彈的速度就跟當(dāng)初下滑時(shí)一樣劇烈. 如果在中國(guó)行得通,其他地方為什麼不行? 市場(chǎng)上春意盎然,投資者緊抓著"復(fù)蘇春苗"不放,深信其他地區(qū)也將毫無(wú)困難地緊跟中國(guó)復(fù)蘇腳步. 追逐復(fù)蘇春苗的投資者,顯然刻意著重在某些事實(shí)與數(shù)據(jù).盡管美國(guó)經(jīng)濟(jì)第一季巨幅萎縮6.1%,遠(yuǎn)遜預(yù)期,但他們?nèi)匀徊患永頃?huì),反而把焦點(diǎn)放在庫(kù)存下降和消費(fèi)者信心強(qiáng)韌等數(shù)據(jù)上. 別擔(dān)心日本再度面臨通縮,只管關(guān)心3月工業(yè)生產(chǎn)成長(zhǎng)1.6%就好(而且千萬(wàn)別提今年前三個(gè)月工業(yè)生產(chǎn)仍較前一季減少22%的事實(shí)). 市場(chǎng)都把焦點(diǎn)放在克萊斯勒聲請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)後將火速無(wú)痛重生的承諾,但請(qǐng)忽略該公司在重整過(guò)程中,所有的生產(chǎn)設(shè)備都只能閑置的事實(shí). 當(dāng)然,也不用聽國(guó)際貨幣基金會(huì)(IMF)這類烏鴉嘴,老是警告全球經(jīng)濟(jì)陷入長(zhǎng)期深度衰退. 所以,股市現(xiàn)在告訴我們的是:復(fù)蘇正在成形,而且會(huì)相當(dāng)火熱. **金屬市場(chǎng)的W形升勢(shì)** 不過(guò),金屬市場(chǎng)卻釋出一些令人擔(dān)憂的信號(hào):復(fù)蘇勢(shì)頭恐不會(huì)很火熱. 盡管多數(shù)LME金屬4月初全線上漲,但由于對(duì)是否確切回暖存疑,目前似有失去上升動(dòng)能之嫌. 兩種因素令信心受挫. 首先,市場(chǎng)愈發(fā)意識(shí)到,不能長(zhǎng)期依賴中國(guó)消化過(guò)剩金屬. 進(jìn)口至少在未來(lái)一月或兩月仍保持強(qiáng)勁,但有跡象顯示中國(guó)國(guó)家物資儲(chǔ)備局面對(duì)目前高價(jià),開始有所收手. 中國(guó)企業(yè)庫(kù)存重建預(yù)計(jì)亦將告一段落,通常第二季需求較強(qiáng)勁,而制造商在連續(xù)幾月大舉買進(jìn)後,應(yīng)該不會(huì)已不存在金屬數(shù)量無(wú)法滿足訂單的問(wèn)題. 其次,從第一季一系列低迷財(cái)報(bào)來(lái)判斷,世界其它地區(qū)對(duì)金屬的需求不太可能大幅回暖. 挪威鋁生產(chǎn)商Hydro在財(cái)報(bào)中稱,"未來(lái)數(shù)月金屬產(chǎn)品需求不會(huì)有明顯改善,何時(shí)真正復(fù)蘇仍充滿極大不確定性."該公司考慮進(jìn)一步削減產(chǎn)能,關(guān)閉在德國(guó)的Neuss煉廠. 法國(guó)鎳生產(chǎn)商Eramet警告稱,市況仍極度艱難,預(yù)計(jì)今年上半年錄得"巨額"營(yíng)運(yùn)虧損. 值得一提的是,中國(guó)公司未必比西方公司更為樂(lè)觀.中國(guó)寶鋼表示,"國(guó)內(nèi)鋼鐵產(chǎn)品需求低迷,供過(guò)于求的狀況未有改變,而且出口急劇下滑."該公司第一季凈利暴跌97.7%. 即便是一向樂(lè)觀的阿賽洛米塔爾老板Lakshmi Mittal,也認(rèn)為鋼鐵市場(chǎng)僅是"技術(shù)性反彈".該公司目前一季煉鋼產(chǎn)能仍將維持在50%左右. 若全球經(jīng)濟(jì)已經(jīng)進(jìn)入V形反轉(zhuǎn),金屬商將首先受惠,因中國(guó)經(jīng)濟(jì)回暖極易牽動(dòng)金屬生產(chǎn)商,而訂單增加後其他國(guó)家重新建立金屬庫(kù)存的需求也會(huì)涌現(xiàn).但就當(dāng)前情況來(lái)來(lái),目前并未出現(xiàn)太多"復(fù)蘇春苗". 第一季財(cái)報(bào)傳達(dá)出的大致信息是,新一輪疲勢(shì)很可能輕易壓倒"技術(shù)性反彈",也就是說(shuō),當(dāng)前升勢(shì)不過(guò)是W形經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的中間一波升勢(shì)而已. 拿市場(chǎng)術(shù)語(yǔ)來(lái)說(shuō),就是死貓反彈(dead-cat bounce). 不過(guò),千萬(wàn)別告訴股市人士