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* 中國的信貸擴張將持續(xù) * 短期盈利增長或需付出幾年後利潤和系統(tǒng)健康的代價 * 關(guān)注類貸款料增加中資銀行今年將交出一份漂亮的盈利成績單幾乎毫無懸念,但在持續(xù)的信貸擴張下,恐怕銀行業(yè)眼前的收益將以損失幾年後的利潤,甚至累及銀行系統(tǒng)的健康和信譽為代價. 政府主導(dǎo)的投資項目一旦開了頭,就會有持續(xù)的資金需求;而且中資銀行在盈利的壓力下,本身就放貸熱情高漲;再加上中國宏觀經(jīng)濟的擴張趨勢并未改變,未來新增貸款量雖不至于像一季度那樣放火箭,但預(yù)計仍相當(dāng)可觀.銀行的爭相放貸,在長期風(fēng)險的隱憂下,帶上了一些飲鴆止渴的味道. "在宏觀經(jīng)濟形勢不明朗的情況下,(銀行)是不希望看到信貸大幅增長的.但沒有辦法,別的銀行都在猛放貸,流動性又這麼充裕,錢放在這里不貸出去就賺不到錢,"一家總部位于北京的國有銀行高管說. 瑞銀中國區(qū)首席經(jīng)濟學(xué)家汪濤在研究報告中指出,如果一些借貸主體如地方政府,認(rèn)為銀行貸款是一種低成本,又幾乎沒有什麼未來後果的融資方式,對信貸的需求就不容易降下來.這種情況持續(xù)下去,考慮到實體經(jīng)濟對信貸的需求可能繼續(xù)疲軟,目前的貸款增速就可能是一個信貸過度擴張期的開始,并將伴隨著嚴(yán)重的後果. 中國3月新增人民幣貸款達創(chuàng)紀(jì)錄的1.89萬億(兆)元人民幣,同比多增1.61萬億元;一季度4.58萬億的新增貸款,相當(dāng)于全年下限目標(biāo)的90%,引起市場對不良貸款大增的擔(dān)心. 不過,中國銀行業(yè)經(jīng)過近幾年的好日子,現(xiàn)時的抵抗力跟1998年亞洲金融危機時已不可同日而語.持續(xù)的信貸高增長,雖可能令幾年後不良貸款明顯增加,但還不至于像90年代末那樣讓中國的銀行系統(tǒng)幾乎瀕于崩潰,最後要由政府注資來救命. "目前中資銀行系統(tǒng)的不良貸款率低于3%,這僅是10年前亞洲金融危機爆發(fā)時不良貸款率的零頭",汪濤提到. **短期樂觀** 中國持續(xù)寬松的貨幣政策,給了銀行大幅增加貸款的機會,野村證券分析師May Yan在報告中測算,中資銀行每1%的貸款增長,可帶來約0.5%的盈利增長. 分析師對銀行業(yè)今年的盈利預(yù)期樂觀.在一季度財務(wù)報告發(fā)出前後,多家券商上調(diào)了盈利預(yù)期.其中,中金公司預(yù)計中資上市銀行2009年盈利增長7%,存在5%左右的上調(diào)空間. 國泰君安亦將2009年中資銀行業(yè)的凈利潤增速由5%上調(diào)至8.3%,指全年信貸高增速有望實現(xiàn)"以量補價";此外提到,中國GDP增速有望觸底回升亦有正面影響. 不過,對于這一變化,一位不愿署名的中資上市銀行高層人士提到,"我個人認(rèn)為,去年年底行業(yè)分析師對中資銀行業(yè)的預(yù)期太悲觀了,而現(xiàn)在他們的預(yù)期又太樂觀了.面對當(dāng)前國際國內(nèi)的經(jīng)濟形勢,以前的經(jīng)驗都用不上了.現(xiàn)在董事長、行長天天看各項財務(wù)數(shù)據(jù),希望能從數(shù)據(jù)的變化中分析出些許趨勢轉(zhuǎn)化的信號." "現(xiàn)在的貸款基本是投給四萬億和十大產(chǎn)業(yè)振興規(guī)劃的相關(guān)項目,民間投資并沒被帶動起來.只有房地產(chǎn)市場復(fù)蘇,民間投資和政府投資對接起來,中國經(jīng)濟才能穩(wěn)定增長."他說. 中金公司認(rèn)為,目前A股銀行09年平均市凈率和市盈率均處于市場低端,A股銀行跑贏大盤的可能性加大.其偏好估值水平相對較低的銀行股民生(600016.SS: 行情)、興業(yè)(601166.SS: 行情)、南京(601009.SS: 行情)、交行(601328.SS: 行情)和華夏(600015.SS: 行情).而對H股銀行則偏好估值差異有望縮窄的中信銀行(0998.HK: 行情)(601998.SS: 行情)、中國銀行(3988.HK: 行情)(601988.SS: 行情)和交通銀行(3328.HK: 行情). 而交銀國際更是將H股銀行全部列為買入評級,優(yōu)先順序為中信、中行、工商銀行(1398.HK: 行情)(601398.SS: 行情)、招商銀行(3968.HK: 行情)(600036.SS: 行情)、交行、建設(shè)銀行(601939.SS: 行情)(0939.HK: 行情).A股除三家城市商業(yè)行、華夏、中信、浦發(fā)(600000.SS: 行情)、交行為長線買入外,其他七家均為買入. 而安信證券分析師高源就認(rèn)為,今年深發(fā)展(000001.SZ: 行情)和民生銀行凈利潤仍有可能出現(xiàn)20%以上的增長,但都是不可持續(xù)的.深發(fā)展是因為去年調(diào)整後的基數(shù)過低,而民生則是因為出售海通證券資產(chǎn)的一次性投資收益提升利潤所致. **長期陣痛** 驅(qū)動銀行放貸的,不只是政府這一無形的手,更重要的是銀行自身盈利的壓力.公司股東希望每年都看到銀行的業(yè)績是正增長,而且所有國有銀行員工的薪酬又都是跟業(yè)績掛鉤的. 一位接近監(jiān)管層的人士指出,年初以來的貸款激增雖然有部分來自政府的要求,但其實也是各銀行總行的決策行為,而不是各個分行的自行決定. 但伴隨信貸高增長的,是不良貸款馀額將會上升,特別是關(guān)注類貸款或有頗高幅度的增加. 法國巴黎銀行分析師Dorris Chen表示,對資產(chǎn)質(zhì)素在下半年轉(zhuǎn)差感到憂慮."我們相信不良貸款馀額在第一季減少是直接因為激增的貸款,而非因為企業(yè)的盈利有所改善." 評級機構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾金融機構(gòu)評級董事廖強亦提到,研究中資銀行時,既看不良貸款率,也看需要關(guān)注貸款.銀行第一季沒有披露需要關(guān)注貸款數(shù)目,但預(yù)期有頗大的增長,不過還算是可應(yīng)付的水平. 而這一輪經(jīng)濟危機,亦是對中國銀行業(yè)商業(yè)改制後的一次大檢驗,"對于今年以來的信貸狂潮對中國經(jīng)濟的發(fā)展到底起了怎樣的作用,對中國銀行業(yè)的發(fā)展到底有著怎樣的影響,3到5年後,可能會有一個重新的評價."上述接近監(jiān)管層的人士說.