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十年磨一劍.中國(guó)資本市場(chǎng)為迎接外國(guó)企業(yè)上市做準(zhǔn)備起碼10年了,不要再錯(cuò)過(guò)現(xiàn)在"天時(shí)地利人和"的機(jī)會(huì).金融海嘯下外國(guó)企業(yè)排隊(duì)要求在中國(guó)上市,國(guó)內(nèi)投資者如果能夠以"海嘯"價(jià)入股世界上最優(yōu)秀的企業(yè),分享它們創(chuàng)造的價(jià)值,回報(bào)率肯定比買(mǎi)美債要高.中國(guó)要讓人民幣國(guó)際化,建上海為國(guó)際金融中心,"國(guó)際板"戰(zhàn)略意義更超越了抄底的戰(zhàn)術(shù)意義. 要建設(shè)成為國(guó)際金融中心,必須要有一個(gè)有足夠深度和廣度的資本市場(chǎng).近年來(lái)包括紐約、倫敦、新加坡和香港的交易所都不遺馀力地在全球做市場(chǎng)推廣,希望能夠吸納到最好的企業(yè)來(lái)上市.上海證券交易所足不出戶就有500強(qiáng)企業(yè)紛至沓來(lái),不該拒人以千里之外.現(xiàn)在中國(guó)市場(chǎng)最缺的不是資金,而是好企業(yè).資本市場(chǎng)有了足夠吸引力後,國(guó)際基金自然也都會(huì)來(lái)滬安家落戶,給金融中心建設(shè)增添"人氣". 外資公司一旦發(fā)了A股,國(guó)內(nèi)企業(yè)也就不用遠(yuǎn)赴重洋,在別人的地盤(pán)上用別人的貨幣搞兼并收購(gòu).中國(guó)企業(yè)完全可以在自己家門(mén)口,以人民幣計(jì)價(jià)的A股進(jìn)行股權(quán)交易.上海可以著重吸收一些好的行業(yè)和企業(yè),比如資源和銀行,以方便有興趣的國(guó)內(nèi)上市公司參股.上海成功與國(guó)際市場(chǎng)對(duì)接起來(lái)後,也就不再是一壇死水,兼并重組可以風(fēng)起浪涌,各路中介大顯神通. 之前外國(guó)企業(yè)在中國(guó)上市的制度條件還不成熟,但現(xiàn)在主要路障已經(jīng)紛紛被消除:比如股權(quán)分置改革已經(jīng)完成,中國(guó)會(huì)計(jì)制度現(xiàn)在90%以上和國(guó)際差不多.當(dāng)然, 人民幣資本項(xiàng)目下尚未開(kāi)放,外資企業(yè)把人民幣換回本國(guó)貨幣有點(diǎn)難度,但也可以想辦法特事特辦.本周外管局局長(zhǎng)胡曉煉在倫敦表示,正在考慮開(kāi)放資本項(xiàng)目下的人民幣兌換限制,讓外國(guó)公司可以在中國(guó)上市和交易. 現(xiàn)在各種地下錢(qián)莊資金流動(dòng)金額早就數(shù)以億計(jì),上市公司是最透明公開(kāi)的,管制太陽(yáng)底下的資金流動(dòng)總比管地下暗流要容易.人民幣要走向國(guó)際化,首先要從家里開(kāi)始,首先要允許讓本地投資者在國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng),用人民幣買(mǎi)到外國(guó)股權(quán)和債權(quán).上海證交所上市公司的總市值規(guī)模已名列全球第六位,但無(wú)奈還是一個(gè)封閉的市場(chǎng) --滬深兩市不僅沒(méi)有境外企業(yè)上市,合資企業(yè)上市公司亦是少數(shù). CDR不如直接發(fā)A股 中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話中中方允諾,允許符合條件的境外公司通過(guò)發(fā)行股票或存托憑證(CDR)形式在中國(guó)上市.上海市政府之前研究的主要是CDR,因?yàn)榭紤]到資本管制的限制,CDR量比較小,技術(shù)上更容易操作.如果A股上市,則需要符合公司法和證券法,有一定的行動(dòng)規(guī)章.如果發(fā)行存托憑證,這是一個(gè)新的證券品種,存在托管行、存管行、股票和憑證之間的交換等技術(shù)問(wèn)題. 但CDR意義不大.就像中石油(0857.HK: 行情)(PTR.N: 行情)在美國(guó)的存托憑證(ADR)主要是給華僑等零售投資者買(mǎi)的,機(jī)構(gòu)投資者難以在CDR小池塘里轉(zhuǎn)身,如果只是為了零售投資者分享外國(guó)公司增長(zhǎng),也可以通過(guò)QDII(合格境內(nèi)機(jī)構(gòu)投資者計(jì)劃)進(jìn)行. 直接掛牌和通過(guò)其它形式間接登錄的影響力不可同日而語(yǔ).比如匯豐(0005.HK: 行情)(HSBA.L: 行情)和渣打(STAN.L: 行情)(2888.HK: 行情)拿的是"英國(guó)護(hù)照",但因?yàn)樵谙愀壑靼鍜炫?感覺(jué)和香港本地公司沒(méi)有什麼差別.而微軟(4338.HK: 行情)(MSFT.O: 行情)和英特爾(4335.HK: 行情)(INTC.O: 行情)等公司雖然也在香港有交易,但因?yàn)榱刻��?機(jī)構(gòu)投資者不屑一顧,絕大多數(shù)普通投資者甚至都沒(méi)有聽(tīng)說(shuō)過(guò). 上海證交所原來(lái)還考慮,讓外國(guó)公司切一塊中國(guó)業(yè)務(wù)上市,籌得的資金可以把資金留在國(guó)內(nèi)發(fā)展,這樣可以繞開(kāi)一些外匯管制的問(wèn)題.但咨詢了一些外商後發(fā)現(xiàn)他們興趣并不大,因?yàn)橛型瑯I(yè)競(jìng)爭(zhēng)和關(guān)聯(lián)交易的問(wèn)題需要解決,對(duì)500強(qiáng)企業(yè)來(lái)說(shuō)操作成本很高.另外摸著石頭過(guò)河,中國(guó)已經(jīng)搞了一大堆東西,中國(guó)已經(jīng)有上海和深圳兩個(gè)市場(chǎng),A股和B股,香港的H股和紅籌,沒(méi)有必要再引入一個(gè)CDR增加復(fù)雜性. 另外,存托憑證給股東的權(quán)利有限,屆時(shí)中國(guó)股東參加股東大會(huì)投票等都可能受到限制,兼并收購(gòu)也很難以通過(guò)CDR進(jìn)行.存托憑證的一個(gè)特色就是,在不同市場(chǎng)的股票不應(yīng)該存在價(jià)格差,因?yàn)樗�的投資者可以在不同市場(chǎng)買(mǎi)賣(mài)它的股票,以消除套利空間.而中國(guó)除了有QFII(合格境外機(jī)構(gòu)投資者)和QDII額度的機(jī)構(gòu)投資者,普通人沒(méi)法同時(shí)在境內(nèi)和境外市場(chǎng)操作,只能聽(tīng)?wèi){機(jī)構(gòu)套利.如果發(fā)A股不同市場(chǎng)可能繼續(xù)存在價(jià)差,就像AH股有差價(jià)一樣. 誰(shuí)能拔得頭籌 本周中英經(jīng)濟(jì)財(cái)金對(duì)話中,英國(guó)官員透露匯豐銀行排在追求上市的隊(duì)伍的前列.匯豐銀行在這一場(chǎng)金融危機(jī)中表現(xiàn)較好,是很少的尚未接受?chē)?guó)家資助的西方銀行,也是外資戰(zhàn)略投資者中主動(dòng)保證不會(huì)拋售其在中資銀行的股份的企業(yè).中國(guó)人最講投桃報(bào)李,如果近期開(kāi)國(guó)際板,匯豐很有可能拔得頭籌. 但形勢(shì)是在不斷變化中的.10年前中國(guó)醞釀引入外企國(guó)內(nèi)上市的時(shí)候,排在前列的是在中國(guó)發(fā)展較好的大型跨國(guó)企業(yè),比如日用品生產(chǎn)商聯(lián)合利華(Unilever)(ULVR.L: 行情),它們希望能夠通過(guò)上市提高在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的知名度.之後隨著中國(guó)企業(yè)海外上市全面開(kāi)花,紅籌回歸又成為潮流,中海油(0883.HK: 行情)、中移動(dòng)(0941.HK: 行情)、聯(lián)想集團(tuán)(0992.HK: 行情)都表示過(guò),希望可以成為首批在國(guó)內(nèi)上市的境外注冊(cè)公司.或許是因?yàn)橄愀壅�府希望能夠留住這些巨無(wú)霸,他們至今尚未成行. 現(xiàn)在最想在中國(guó)上市的外國(guó)企業(yè)要數(shù)外資銀行了,金融危機(jī)中資本金捉襟見(jiàn)肘,本來(lái)就迫切需要募集資金.它們?cè)谥袊?guó)因?yàn)榉中芯W(wǎng)絡(luò)薄弱,吸收的人民幣存款有限,影響到了貸款發(fā)放,因此也迫切希望能夠籌資人民幣,匯豐控股和東亞銀行(0023.HK: 行情)都表達(dá)過(guò)這樣的意愿. 上海搞國(guó)際板,深圳搞創(chuàng)業(yè)板.創(chuàng)業(yè)板都推了10年之久,更不要說(shuō)牽涉到外匯管制的國(guó)際板.國(guó)際板雖然有必要推出,但究竟何時(shí)兌現(xiàn),還要看中央讓人民幣國(guó)際化和開(kāi)放國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的決心和力度。

真誠(chéng)相待，以誠(chéng)還誠(chéng)。