十年磨一劍.中國資本市場為迎接外國企業(yè)上市做準備起碼10年了,不要再錯過現(xiàn)在"天時地利人和"的機會.金融海嘯下外國企業(yè)排隊要求在中國上市,國內(nèi)投資者如果能夠以"海嘯"價入股世界上最優(yōu)秀的企業(yè),分享它們創(chuàng)造的價值,回報率肯定比買美債要高.中國要讓人民幣國際化,建上海為國際金融中心,"國際板"戰(zhàn)略意義更超越了抄底的戰(zhàn)術意義.

要建設成為國際金融中心,必須要有一個有足夠深度和廣度的資本市場.近年來包括紐約、倫敦、新加坡和香港的交易所都不遺馀力地在全球做市場推廣,希望能夠吸納到最好的企業(yè)來上市.上海證券交易所足不出戶就有500強企業(yè)紛至沓來,不該拒人以千里之外.現(xiàn)在中國市場最缺的不是資金,而是好企業(yè).資本市場有了足夠吸引力後,國際基金自然也都會來滬安家落戶,給金融中心建設增添"人氣".

外資公司一旦發(fā)了A股,國內(nèi)企業(yè)也就不用遠赴重洋,在別人的地盤上用別人的貨幣搞兼并收購.中國企業(yè)完全可以在自己家門口,以人民幣計價的A股進行股權交易.上�？梢灾�重吸收一些好的行業(yè)和企業(yè),比如資源和銀行,以方便有興趣的國內(nèi)上市公司參股.上海成功與國際市場對接起來後,也就不再是一壇死水,兼并重組可以風起浪涌,各路中介大顯神通.

之前外國企業(yè)在中國上市的制度條件還不成熟,但現(xiàn)在主要路障已經(jīng)紛紛被消除:比如股權分置改革已經(jīng)完成,中國會計制度現(xiàn)在90%以上和國際差不多.當然, 人民幣資本項目下尚未開放,外資企業(yè)把人民幣換回本國貨幣有點難度,但也可以想辦法特事特辦.本周外管局局長胡曉煉在倫敦表示,正在考慮開放資本項目下的人民幣兌換限制,讓外國公司可以在中國上市和交易.

現(xiàn)在各種地下錢莊資金流動金額早就數(shù)以億計,上市公司是最透明公開的,管制太陽底下的資金流動總比管地下暗流要容易.人民幣要走向國際化,首先要從家里開始,首先要允許讓本地投資者在國內(nèi)資本市場,用人民幣買到外國股權和債權.上海證交所上市公司的總市值規(guī)模已名列全球第六位,但無奈還是一個封閉的市場 --滬深兩市不僅沒有境外企業(yè)上市,合資企業(yè)上市公司亦是少數(shù).

CDR不如直接發(fā)A股

中英經(jīng)濟財金對話中中方允諾,允許符合條件的境外公司通過發(fā)行股票或存托憑證(CDR)形式在中國上市.上海市政府之前研究的主要是CDR,因為考慮到資本管制的限制,CDR量比較小,技術上更容易操作.如果A股上市,則需要符合公司法和證券法,有一定的行動規(guī)章.如果發(fā)行存托憑證,這是一個新的證券品種,存在托管行、存管行、股票和憑證之間的交換等技術問題.

但CDR意義不大.就像中石油(0857.HK: 行情)(PTR.N: 行情)在美國的存托憑證(ADR)主要是給華僑等零售投資者買的,機構投資者難以在CDR小池塘里轉身,如果只是為了零售投資者分享外國公司增長,也可以通過QDII(合格境內(nèi)機構投資者計劃)進行.

直接掛牌和通過其它形式間接登錄的影響力不可同日而語.比如匯豐(0005.HK: 行情)(HSBA.L: 行情)和渣打(STAN.L: 行情)(2888.HK: 行情)拿的是"英國護照",但因為在香港主板掛牌,感覺和香港本地公司沒有什麼差別.而微軟(4338.HK: 行情)(MSFT.O: 行情)和英特爾(4335.HK: 行情)(INTC.O: 行情)等公司雖然也在香港有交易,但因為量太小,機構投資者不屑一顧,絕大多數(shù)普通投資者甚至都沒有聽說過.

上海證交所原來還考慮,讓外國公司切一塊中國業(yè)務上市,籌得的資金可以把資金留在國內(nèi)發(fā)展,這樣可以繞開一些外匯管制的問題.但咨詢了一些外商後發(fā)現(xiàn)他們興趣并不大,因為有同業(yè)競爭和關聯(lián)交易的問題需要解決,對500強企業(yè)來說操作成本很高.另外摸著石頭過河,中國已經(jīng)搞了一大堆東西,中國已經(jīng)有上海和深圳兩個市場,A股和B股,香港的H股和紅籌,沒有必要再引入一個CDR增加復雜性.

另外,存托憑證給股東的權利有限,屆時中國股東參加股東大會投票等都可能受到限制,兼并收購也很難以通過CDR進行.存托憑證的一個特色就是,在不同市場的股票不應該存在價格差,因為它的投資者可以在不同市場買賣它的股票,以消除套利空間.而中國除了有QFII(合格境外機構投資者)和QDII額度的機構投資者,普通人沒法同時在境內(nèi)和境外市場操作,只能聽憑機構套利.如果發(fā)A股不同市場可能繼續(xù)存在價差,就像AH股有差價一樣.

誰能拔得頭籌

本周中英經(jīng)濟財金對話中,英國官員透露匯豐銀行排在追求上市的隊伍的前列.匯豐銀行在這一場金融危機中表現(xiàn)較好,是很少的尚未接受國家資助的西方銀行,也是外資戰(zhàn)略投資者中主動保證不會拋售其在中資銀行的股份的企業(yè).中國人最講投桃報李,如果近期開國際板,匯豐很有可能拔得頭籌.

但形勢是在不斷變化中的.10年前中國醞釀引入外企國內(nèi)上市的時候,排在前列的是在中國發(fā)展較好的大型跨國企業(yè),比如日用品生產(chǎn)商聯(lián)合利華(Unilever)(ULVR.L: 行情),它們希望能夠通過上市提高在國內(nèi)市場的知名度.之後隨著中國企業(yè)海外上市全面開花,紅籌回歸又成為潮流,中海油(0883.HK: 行情)、中移動(0941.HK: 行情)、聯(lián)想集團(0992.HK: 行情)都表示過,希望可以成為首批在國內(nèi)上市的境外注冊公司.或許是因為香港政府希望能夠留住這些巨無霸,他們至今尚未成行.

現(xiàn)在最想在中國上市的外國企業(yè)要數(shù)外資銀行了,金融危機中資本金捉襟見肘,本來就迫切需要募集資金.它們在中國因為分行網(wǎng)絡薄弱,吸收的人民幣存款有限,影響到了貸款發(fā)放,因此也迫切希望能夠籌資人民幣,匯豐控股和東亞銀行(0023.HK: 行情)都表達過這樣的意愿.

上海搞國際板,深圳搞創(chuàng)業(yè)板.創(chuàng)業(yè)板都推了10年之久,更不要說牽涉到外匯管制的國際板.國際板雖然有必要推出,但究竟何時兌現(xiàn),還要看中央讓人民幣國際化和開放國內(nèi)市場的決心和力度。

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